（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2024年利润承压，**业务领衔增长》研报附件原文摘录）
澳华内镜(688212)
2024年利润承压，**业务领衔增长，维持“买入”评级
公司2024年实现营收7.50亿（ 10.54%），归母净利润0.21亿（-63.68%），扣非净利润为-0.06亿（-114.13%），经营现金流净额-0.79亿（yoy-311.01%）。费用端，研发费用率21.83%（ 0.15pct），管理费用率14.48%（ 1.08pct），销售费用率33.38%（-0.89pct），利润承压主要系**招采总额下降，并且公司为加大临床推广、营销渠道铺设和研发项目推进，相关费用支出增加较多，但AQ300高端主机和配套镜体快速渗透**终端医院市场，成果斐然。分地区，**主营业务收入5.86亿（yoy 3.93%），海外收入1.61亿（yoy 42.70%），海外业务领衔增长，多个**的产品准入以及市场推广进展顺利。考虑行业政策和招采节奏对销售及毛利率的扰动，我们下调2025-2026年并新增2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.84/1.31/2.00亿元（原值1.77/2.85亿元），EPS分别为0.63/0.97/1.49元，当前股价对应PE分别为65.8/42.8/27.9倍，但2025年招标有望恢复，凭借公司产品线优势及市场渠道拓展，**市场有望放量，**业务保持高增，因此维持“买入”评级。
2024年AQ300-4K超高清系统**医院装机加快，新产品陆续发布2024年内窥镜设备营收7.14亿（ 14.72%），毛利率68.78%（-2.66pct）；内窥镜诊疗耗材营收0.21亿（-50.63%），毛利率45.88%（-2.02pct）；内窥镜维修服务营收0.13亿（ 3.31%），毛利率72.64%（ 10.98pct）。其中公司中高端产品销量稳步提升，中高端机型主机、镜体在**医院装机（含中标）数量分别是137台，522根，进入**医院116家。公司研发成果颇丰，新增发明专利22项，相继发布高光谱平台、AQ-150、AQ-120等内镜系统、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、电子经皮胆道镜、电子**镜、电子输尿管肾盂镜、超细胃镜等，进一步丰富了公司产品线，提高了科室覆盖度，为公司在软性内镜行业市场占有率的不断提升奠定了基础。
研发铸就产品核心竞争力，市场推广变革助力业绩长期稳定增长
公司通过多年技术研发沉淀，打造从AC-1到AQ300低中高端全系产品，创新推出4K超高清、分体式、无线供电、激光信号传递、射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能，不断提升耐用性、可操作性等性能，并完善可**度、光学放大、细镜等镜体。正积极开发3D软性内镜和AI诊疗技术及内窥镜机器人，有望在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，打造出满足临床各项需要的多功能综合性软镜设备，加速软性内窥镜设备的国产化替代进程。公司通过“澳华杯”CBI**病例大赛、消化内镜技术手把手培训班和参与世界各地的学术会议，提升公司**外的品牌识别度和加大客户粘性。
风险提示：行业政策变化风险、产品推广不及预期、汇兑风险。
