（以下内容从世纪证券《宏观周报（4月第2周）：关税战短期利空出尽》研报附件原文摘录）
核心观点：
1)权益：上周市场放量下跌。全周市场围绕关税线索博弈。周一至周二，在贸易摩擦升级预期下，流动性紧张拖累市场，**应对聚焦在维稳市场上，宽基成交放量，市场企稳。周三隔夜美对中“对等关税”加征到125%，中方对等反制，关税加征数字上基本利空出尽，美国对其他**地区降级关税税率并暂停实施90天，关税短期不确定性的集中冲击基本暂告一段落。下半周**应对集中在**联系和内部对冲政策出台。**方面，与欧盟、日韩、越南、马来西亚、柬埔寨、西班牙等均有磋商。内部对冲政策方面，布局出口转内销、以旧换新覆盖外贸企业、体育新型消费产需布局等。市场短期仍然会交易关税方面部分商品豁免等，后续或转向基本面冲击下短期和中长期的政策应对。
2)固收：上周债市收益率整体下行。①当周催化方面，资金面趋于宽松，银行融出能力提升，关税升级后，货币宽松预期、中长期基本面冲击影响更具有确定性，带动利率整体下行。②政策预期方面，关税战升级下，市场对**出台增量政策的预期攀升，低位运行下短期或将受到储备政策出台、关税谈判及相关博弈影响，加大短期波动。但考虑到双方谈判的过程预计较为反复，**政策的出台大概率是渐进式的，而且关税落地已开始对4月**基本面产生影响，宽松政策和基本面中长期偏弱逻辑支撑债市，10Y国债在1.65-1.75区间可逐步加仓。
3)海外：美股上涨、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值。①在**对美国“对等关税”的强硬反制下，周三美国出于股债汇市场的压力降级了对其他**地区的关税税率并且暂停征收“对等关税”90天，美方通过关税谈判获得不对等收益的空间被压缩，关税降级的预期下美股反弹。②但美债、美元持续承受压力，首先贸易逆差扭转依赖制造业回流及再工业化，而这是长期的过程，无法短期实现，实现可能性也很低，在这种情况下，关税加在企业、消费者带来的通胀和衰退预期，叠加美国政策的不稳定性、地缘环境恶化，带来资本外流，造成美元贬值，美债抛售，加剧衰退预期。周五美联储表态如有必要美联储将做好干预准备。
4)上周事件：3月通胀数据仍旧承压，亟需供需两端政策出台打通内循环阻力。
5)风险提示：基本面恢复不及预期、贸易摩擦超预期升级。
