（以下内容从信达证券《补水啦高速增长，盈利能力提升》研报附件原文摘录）
东鹏饮料(605499)
事件：公司发布2025一季度报告，实现收入48.48亿元，同比 39.23%；归母净利润9.80亿元，同比 47.61%。
点评：
基地市场持续深耕，补水啦表现**。2025Q1公司实现主营业务收入48.45亿元，同比 39.33%。从产品结构来看，东鹏特饮收入同比 25.8%至39.01亿元，补水啦收入同比 261.46%至5.70亿元，补水啦以外的其他饮料收入同比 72.62%至3.75亿元。在补水啦第二增长曲线下，Q1广东区域收入同比 22.13%至11.25亿元，广西区域收入同比 31.94%至3.78亿元。**市场仍然保持了较好的增长，华中区域收入同比 28.51%至6.84亿元，华东区域收入同比 30.83%至6.56亿元，西南地区收入 60.47%至6.23亿元，华北区域收入同比 71.64%至7.46亿元，线上销售同比54.17%至1.04亿元，直营渠道收入同比
52.94%至5.29亿元。
成本红利持续兑现，盈利能力提升。2025Q1公司营业成本同比 35.09%，毛利率同比 1.7pct至44.47%。费用率方面，销售费用同比 35.71%至8.09亿元，销售费用率同比-0.43pct至16.68%；受益于销售收入快速增长，规模效应下管理费用率同比-0.47pct至2.48%。综上，2025Q1公司归母净利润同比 47.61%至9.80亿元，归母净利润率同比 1.15pct至20.21%。
盈利预测与投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在**市场保持较好增长。展望2025年，我们认为在“东鹏补水啦”自身价格优势和渠道优势的基础上，有望继续贡献收入增量。我们预计公司2025-2027年EPS分别为8.92、11.98、15.82元，对应2025年4月18日收盘价（280.8元/股）PE为31、23、18倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、**化不及预期
