（以下内容从国金证券《氢能与燃料电池行业研究：25Q1氢车产销势头上扬，**3年拨付补贴超50亿元》研报附件原文摘录）
行业数据点评
25Q1装机势头上扬。3月，燃料电池系统装机量165.44MW，同比上升177.8%；2025年1~3月燃料电池系统累计装机量206.28MW，同比增长102%，行业数据季节性波动。3月均为高功率，以重卡为主，占比97.3%。
3月上险量728辆，Q1淡季不淡。2025年3月上险量为728辆，同比增长87.2%。由于统计口径差异，中汽协公布的3月燃料电池汽车产销分别为365/377辆，同比增长36.2%/68.3%。2025Q1上险量为1143辆，同比增长42.9%。
东方电气单月装机量**，本月以新兴第三方系统商为主。3月，东方电气系统装机量**，为73.4MW，占比44%；荣创新能第二，装机20.1MW，占比12%；第三是氢扬动力，装机15.8MW，占比10%。2025年1~3月，东方电气装机量**，为73.4MW，占比35%；荣创新能第二，为20.1MW，占比10%，**电投第三，为18.7MW，均分别占比9%。
**重汽月度上险量位居榜首。3月商用车上险量**重汽**，为486辆，占比达66.8%；安徽华菱第二，为100辆，占比达19.8%；陕汽集团第三，为69辆，占比达9.5%。2025年1~3月，**重汽累计上险量**，为486辆，占比43%；现代汽车累计上险量第二，为184辆，占比16%；安徽华菱累计上险量第三，为100辆，占比9%。
示范城市群产销：3月北京示范城市群**，Q1广东城市群最为积极。按照五大城市群统计口径，2025年3月，北京城市群整车落地量最多，为170辆，来自北京（52辆）和天津（118辆）；其次为上海城市群69辆，来自鄂尔多斯；广东城市群落地7辆，主要来自深圳（3辆）、吕梁（2辆）和包头（1辆）；河南、河北城市群本月无落地。2025年1~3月广东示范城市群整车落地量最多，为216辆，其次为北京示范城市群，为196辆，上海城市群排名第三，共71辆，河南、河北示范城市群暂未出货。
全球整车产销：1）日本：2025年2月，日本丰田FCV美国销量为16辆，同比下降72%（3月数据暂未公布）；2）韩国2025年3月，韩国现代FCV全球销量为296辆，同比下滑100%；3）美国：2025年3月，美国**FCV销量为13辆，同比减少85%，2025年2月日本丰田的FCV在美国销量占比达37%。（3月数据暂未公布）
绿氢示范项目已招标719MW，内蒙古率先领头。绿氢规模化示范项目陆续开启招标。1-4月电解槽共招标约719MW，同比增长达4.2倍，项目招标量呈现季节性波动，**跟踪招标体量大的示范项目。央国企牵头示范项目陆续落地，内蒙古项目积极推进。政策出台、示范效应和产业降本将加速项目落地，当前绿氢立项产能约660万吨，开工率26%，**把握聚焦政策高地和绿氢耦合、全产业链、氢走廊等应用。
头部电解槽企业持续领跑，类型多样化、大标方为趋势。2023~2025年，电解槽企业梯度逐渐明晰，阳光氢能、派瑞氢能、中车株洲所、隆基氢能、三一氢能出货量池持续排名前列。2025年1~4月，应用更为多元化，电解槽招标出现单槽大标方产品。从公开项目看，**候选人中，阳光氢能/派瑞氢能/中车株洲所位列前三，中标份额分别为4.15/3.87/2.39亿元，占比22.4/20.9/12.6%。制氢设备中标价格降幅加速，根据公开项目的不**统计，2025年碱槽**候选人中标平均单瓦价格为0.84元，PEM槽单瓦价格为3.99元，同比2024年全年均价下降38%、29%，设备价格的加速下降带动绿氢项目不断接近平价。
投资建议
2025年是氢能中长期规划的结算时点，氢能及燃料电池行业将进入放量冲刺期，燃料电池汽车及绿氢项目落地将加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注华电科工、吉电股份、华光环能、富瑞特装、科威尔。
风险提示
政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期
