（以下内容从信达证券《登康口腔：全渠道份额扩张、产品结构升级》研报附件原文摘录）
登康口腔(001328)
事件：公司发布24&25Q1业绩。24年公司实现收入15.60亿元( 13.4%)，归母净利润1.61亿元( 14.1%)；25Q1公司实现收入4.30亿元( 19.4%)，归母净利润0.43亿元( 15.6%)。
国货焕新势能向上，品牌份额借风提升。根据尼尔森，牙龈护理、**和**感类牙膏是消费者购买的主要品类，22-24年**和防蛀类份额持续萎缩，牙龈护理、**感等强功效、高溢价的功能品类持续提升；24年冷酸灵线下渠道份额位居行业第三。公司坚持“依托客户、业务前移、**下沉、强化分销、服务市场”战略，通过分布在**31个省市及2000余个区/县的经分销商，覆盖数十万家零售终端。此外，坚持清晰品牌定位、爆品战略优先导向，构建高质量电商产品矩阵，通过精细化运营及平台资源的深度整合，助推销量增长。根据久谦，25Q1冷酸灵三平台合计GMV同比 198%；根据蝉妈妈，4月1-21日抖音GMV同比 59.7%，且流量结构较优，自播/商城分别占比47%/45%。
牙膏产品结构升级，品类相互赋能。24年公司**牙膏/**牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/口腔医疗与美容/电动口腔护理产品分别实现收入16.1%/ 3.3%/-0.5%/-5.1%/ 35.5%/-14.3%），24H2分别同比 24.3%/ 6.1%/-1.8%/-7.0%/ 88.9%/-38.4%，24H2**牙膏、口腔医疗与美容品类增长进一步提速。公司高端专研&医研系列持续升级迭代、丰富SKU矩阵，并拓展牙齿**剂、口腔**膏、口腔**护理液、**牙贴等新品，新业务有望贡献增长点。根据蝉妈妈，截至4月23日抖音销售额top5产品均为医研系列。
高质量&健康品牌投放，转化效率持续提升。品牌传播打法持续迭代，春节品牌片《幸福年年》通过大单品聚焦、大平台合作、社交矩阵造势联动全域全渠，品牌总曝光132亿次；**暨专业化整合营销，携手**新媒体大IP和****助阵；爱牙日联合**牙病防治基金会沉淀专业化资产；通过全新TVC投放、热剧植入、粉丝营销等，运用年轻化代言人势能**化实现品牌曝光及年轻化沟通；此外，以打造爆品带动品牌建设从整合营销模式向品效一体模式升级，深度协同打通“内容传播-产品种草-渠道成交”的品效闭环，通过小红书种草和打通抖音星推搜直，实现品牌曝光与价值人群双丰收，品牌星图直接促成销售超千万元；同时，品牌私域通过运营升级与场景内容营销，俱乐部沉淀会员破百万。
产品结构升级推动毛利率提升，整体净利率保持稳定。25Q1公司毛利率/归母净利率分别为55.5%/10.0%（同比 7.1/-0.3pct），销售/管理/研发费用率38.6%/3.5%/2.7%（同比 6.8/-0.3/-1.0pct）。截至25Q1末存货/应收/应付账款周转天数分别为107/6/71天（同比 9/-3/-2天）。经营性现金流净额为0.65亿元（同比 0.17亿元），营运能力保持健康。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元/2.9亿元/3.6亿元，对应PE分别为35/27/22X。
风险因素：**竞争加剧风险，原材料价格波动风险，新品推广不及预期风险
