（以下内容从国金证券《电量增、成本降，业绩**兑现》研报附件原文摘录）
皖能电力(000543)
2025年4月24日晚公司披露年报，24年实现营收300.94亿元、同比 7.99%，归母净利润20.64亿元、同比 44.36%。24年计划现金分红0.319元/股（同比 44.3%），当前股价对应股息率4.1%。
新机组投产 下游需求高增，2024年电力主业业绩高增。从发电量看，公司省内2×45万千瓦气电机组、控股新疆英格玛电厂2×66万千瓦煤电机组分别于4M24、11-12M24投产，新产能陆续释放发电增量，叠加安徽24年用电增速持续高企、达11.9%、高于**平均水平5.1pct，新增产能释放叠加用电需求高增拉动公司24年发电量同比 17.3%、发电业务营收同比 16.1%。从电价看，2024年安徽电力供需仍然偏紧，公司24年机组利用小时数同比小幅提升0.1%至497**，售电价格0.449元/kWh、虽小幅下滑1.4%但维持较基准价上浮约16.8%的水平高位运行。此外，钱营孜公司二期100万千瓦机组扩建工程已于25年3月正式投产，叠加宿州褚兰30万千瓦风电、新疆奇台80万千瓦光伏项目**开工，25年起装机仍有放量空间。
煤价**持续回落，火电盈利能力改善显著。**煤炭生产端持续放量、叠加进口煤高增，驱动24年市场煤价**回落11.4%至856元/吨，长协煤价**也同比下行1.8%至701元/吨。公司用煤结构中长协煤占比约75%，成本改善下，公司24年电力主业毛利率为13.9%、同比 6.2pct。
参股公司持续贡献重要利润。公司参股投资以国能神皖、中煤新集利辛等火电企业为主，同样享受24年来成本下行、发电需求提升的业绩利好。24年公司对联营企业和合营企业的投资收益12.2亿元、同比 2.6%，占利润总额比重35.4%，持续体现参股电厂对母公司的重要业绩增量贡献。此外，公司参股在建电厂还有池州二期、预计2025年中投产，同时参股的**二期、安庆三期、中煤六安电厂预计在2026年投产，参股机组有望持续放量、贡献投资收益增量。
随着煤价**持续下行，新机组陆续投产，公司业绩有望实现持续增长。我们预计公司2025-2027年分别有望实现归母净利润24.25/24.59/24.61亿元，EPS分别为1.07/1.09/1.09元，公司股票现价对应PE估值分别为7.25/7.14/7.14倍，维持“买入”评级。
火电扩张进展不及预期；火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期；清洁能源装机扩展不及预期。附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
毛利2171,914.83,627.33,858.44,042.24,089.2流动资产
净利润1821,748.92,993.62,834.52,969.13,031.3每股收益
回报率
现金流量表（人民币百万元）净资产收益率
来源：公司年报、国金证券研究所
市场中相关报告评级比率分析
来源：聚源数据
历史推荐和目标定价(人民币)
来源：国金证券研究所
投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明：
国金证券股份有限公司经**证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务**。
本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，**机构和个人均不得以**方式对本报告的**部分制作**形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以**侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行**有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作**保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的**直接或间接损失或与此有关的其他**损失承担**责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。
本报告仅为参考之用，在**地区均不应被视为买卖**证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的**证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的**因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的**意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的**操作建议，国金证券不就报告中的内容对**操作建议做出**担保，在**时候均不构成对**人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的**证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受**损失，国金证券不承担相关法律责任。
若国金证券以外的**机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担**责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担**责任。
