（以下内容从中航证券《扣非归母净利润表现亮眼，盈利能力有望持续修复》研报附件原文摘录）
亿纬锂能(300014)
盈利能力回升，扣非归母净利润表现亮眼
2024年公司营收486.1亿元、同比-0.3%，归母净利润40.8亿元、同比 0.6%，主要系政府补助减少。公司扣非后归母净利润表现亮眼，全年实现31.6亿元、同比 14.8%，毛利率17.4%、同比 0.4pcts，净利率8.7%、同比-0.6pcts，。其中Q4营收145.7亿元、同/环比 9.9%/ 17.6%，归母净利润8.9亿元、同比 41.7%，扣非归母净利润6.6亿元、同比 10.3%，毛利率17.5%，净利率6.5%、同比 1.7pcts，Q4整体盈利能力持续改善。受原材料价格波动及竞争格局加剧影响，公司运营能力显著提升，截至2024年底，公司存货周转天数及应付账款周转天数分别为51.9天和221.9天、较2023年底66.3天和171.4天变化较大，产业链议价能力加强。
电车市场稳中有进，储能市场维持高增长
全球电车增速仍处于快速发展阶段。根据EVSales数据，2024年全球新能源汽车销量1752.9万辆、同比 25.1%，渗透率达到19.7%，渗透率有接近20.0%门槛。在电比油低和以旧换新等因素推动下，2024年**市场增速超出预期，根据中汽协数据，新能源汽车销量为1286.6万辆、同比 35.5%，渗透率达到40.9%，突破40%大关。随着以旧换新政策的延长以及基础设施&快充技术等的进一步完善，我们维持对2025年**电车市场的乐观预期。重卡领域电动化表现亮眼，根据EVTank，2024年**电动重卡销量达到8.3万辆、同比 139.4%。
储能方面，中标&装机市场双双高增。据储能与电力市场统计，2024全年**储能中标量达191.9GWh、同比 70.4%。装机方面，根据CNESA数据，2024年**新增储能装机达到43.7GW、同比 103.0%。
三大业务持续发力，储能 消费领跑
根据公司公告，2024年公司动力/储能电池出货分别为30.3/50.5GWh、同比 7.9%/ 91.9%，毛利率分别为14.2%/14.7%、较2024年上半年均小幅回升。动力业务修复明显，主要系下半年公司下游客户销量高增提升产能利用率，其次公司商用车领域优势持续巩固，根据电池联盟数据，2024年公司商用车电池市场份额达到12.2%，市占率稳居第二。储能业务增长势头强劲，根据Infolink数据，2024年公司储能电芯出货量全球排行第二，核心产品Mr.Big持续**行业技术**。消费电池领域公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项**级制造业单项**产品，持续**市场，积极开拓BBU数据**备电、eVTOL、人形机器人等领域用电池。
海外产能持续推进，产业链协同已显成效
公司积极推进海外产能，动力业务方面公司匈牙利工厂预计2026年建成投产。马来西亚年产6.8亿小圆柱电池预计于2025年初投产，主要面向消费领域。马来西亚储能工厂预计于2026年正式量产。
公司持续深化产业链融合协同，通过合资共建等模式实现锂电池主材全产业链覆盖。公司印尼红土镍矿湿法冶炼项目已投产，年产能达镍金属12万吨、钴金属1.5万吨；11万吨碳酸铁锂合资项目实现满产并**产能均已供应公司。
投资建议与盈利预测
在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，动储市占率持续增长；高端化技术持续**，供应链体系进一步完善；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出**的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2025~2027年归母净利润分别51.3、69.4和87.3亿元，对应PE值分别为16、12和9倍。
风险提示
宏观经济不景气，新能源车销量不及预期；**外电车政策转向；**外电力过剩导致储能需求不及预期；公司新产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动影响盈利能力；股价存在较**动风险。
