（以下内容从东吴证券《2024年报点评：配套设备收入高增92%，现金流大幅改善&持续高分红》研报附件原文摘录）
景津装备(603279)
投资要点
业绩短期承压，2024Q4末合同负债同环比向上。2024年公司营收61.29亿元（同比-1.92%，下同），主要系压滤机产品价格调整所致，归母净利润8.48亿元（-15.86%），销售毛利率29.06%（-2.69pct），期间费用率9.44%（-0.71pct），销售净利率13.84%（-2.29pct）。2024Q4末合同负债26.16亿元（同比2023Q4末 1.55%，环比2024Q3末 1.67%）。
分下游：矿物加工领域收入稳步提升，新能源下滑，生物食品高增。2024年，1）矿物加工：收入18.45亿元（ 11%），占比30.24%（ 3.62pct）；2）环保：收入16.17亿元（ 1%），占比26.51%（ 0.75pct）；3）新能源：收入11.75亿元（-23%），占比19.26%（-5.37pct）；4）新材料：收入1.24亿元（ 3%），占比2.04%（ 0.11pct）；5）化工：收入5.50亿元（-10%），占比9.01%（-0.79pct）；6）砂石：收入3.24亿元（-17%），占比5.31%（-0.98pct）；7）生物食品：收入3.89亿元（ 60%），占比6.37%（ 2.48pct）；8）医药保健品：收入0.77亿元（ 15%），占比1.27%（ 0.19pct）。
分产品：压滤机销量保持增长，配套设备收入高增92%。1）压滤机整机：收入43.38亿元（-11.20%），毛利率27.83%（-1.27pct），压滤机销量1.64万台（ 2.64%），单台均价26.40万元（-13.48%）。其中隔膜压滤机收入33.12亿元（-16.04%），毛利率30.66%（-0.45pct），厢式压滤机收入10.26亿元（ 9.12%），毛利率18.67%（-1.98pct）；2）配件：收入9.57亿元（ 3.22%），毛利率43.76%（-3.87pct），其中滤板收入4.78亿元（-3.28%），毛利率52.21%（-1.21pct），滤板销量140万块（-0.59%）；滤布收入3.33亿元（ 12.87%），毛利率28.00%（-1.88pct），滤布销量420万套（ 16.44%）；其他配件收入1.45亿元（ 5.90%），毛利率52.09%（-12.84pct）；3）配套设备：收入8.06亿元（ 91.71%），毛利率19.11%（-9.62pct）。
分区域：海外收入同增6%，毛利率提至56%。2024年海外收入3.36亿元（ 5.50%），占比5.48%（ 0.39pct），毛利率55.66%（ 1.29pct）；**收入57.64亿元（-2.52%），毛利率27.63%（-2.98pct）。
现金流大幅改善，派息总额稳定&持续高分红。2024年经营性现金流净额10.41亿元（ 288.21%），主要系加强采购管理，以及产能增加导致存货周转加快，减少存货资金占用所致。2024年分红总额6.11亿元（同比持平），2019-2024年公司分红比例分别为116%、56%、51%、69%、61%、72%。
盈利预测与投资评级：压滤机领域龙头，下游需求多元，成套化 出海新成长。考虑宏观经济形势及降价等因素影响，我们将2025-2026年归母净利润预测从11.31/12.45亿元调降至8.86/9.57亿元，预计2027年归母净利润为10.38亿元，对应2025-2027年PE为11/10/9倍。受**经济环境影响，公司业绩短期承压，期待顺周期需求修复、配套设备产能爬坡及海外市场突破，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。
