（以下内容从国金证券《业绩弹性兑现，盈利能力显著提升》研报附件原文摘录）
海信视像(600060)
业绩简评
2025年4月23日，公司披露一季报，25Q1实现营收133.8亿，同比 5.3%，归母净利润5.5亿，同比 18.6%，扣非归母净利润4.5亿，同比 19.5%。
经营分析
国补拉动 新兴市场持续景气，公司一季度营收实现较好增长。公司25Q1营收实现5.3%的增长，主要受益于1）国补拉动。参考奥维云网数据，2025年1-3月海信系线上、线下出货额同比分别 10.7%、 16.7%；2）新兴市场持续景气。参考海关总署，2025年1-3月电视出口量同比 4%，其中成熟市场增速有所回落，北美、欧洲同比分别-26%、 2%，新兴市场延续高景气，东南亚、南美、中东、非洲出口量同比分别 11%、 11%、 4%、 12%。
结构拉动效果明显，盈利能力显著提升。25Q1公司整体毛利率为15.9%，同比 0.2pct，预计主要受益于国补拉动下大尺寸产品、Mini LED等高端产品占比提升,据奥维云网，25Q1海信系Mini LED线上、线下渗透率均超过30%。费用率方面，25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/1.9%/4.2%/0.0%，同比分别 0.4pct/ 0.3pct/ 0.0pct/-0.2pct。综合影响下，25Q1公司实现归母净利率为4.1%，同比 0.5pct。
盈利预测、估值与评级
内销方面，25年国补拉动下预计结构持续优化；海外方面，世俱杯 世界杯催化下渠道突破 份额提升逻辑有望持续兑现；盈利方面，面板趋稳 低基数下盈利弹性可期。预计公司2025/2026/2027年实现营收627.4/669.3/712.4亿元，同比分别 7.2%/6.7%/6.4%，实现归母净利润26.4/29.5/32.8亿元，同比分别 17.7%/ 11.8%/11.0%，当前股价对应PE估值为12/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
面板价格波动；海外需求不及预期。
