（以下内容从信达证券《淡季煤价探底运行，静候市场拐点》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至4月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价657元/吨，周环比下跌8元/吨。产地动力煤：截至4月25日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价595元/吨，周环比下跌10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）497元/吨，周环比下跌9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）532元/吨，周环比下跌6元/吨。**动力煤离岸价：截至4月26日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格70.6美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价97.0美元/吨，周环比下跌7.6美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价75.0美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨。
炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至4月25日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1400元/吨，周持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1480元/吨，周持平。产地炼焦煤：截至4月25日，临汾肥精煤车板价(含税)1300.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨；兖州气精煤车板价970.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1250.0元/吨，周环比持平。**炼焦煤：截至4月25日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤**到岸价204.5美元/吨，周环比上涨3.7美元/吨。
动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至4月25日，样本动力煤矿井产能利用率为94.2%，周环比下降1.7个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为88.38%，周环比增加0.7个百分点。
沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至4月24日，沿海八省煤炭库存较上周下降24.50万吨，周环比下降0.74%；日耗较上周上升4.40万吨/日，周环比增加2.48%；可用天数较上周下降0.50天。内陆十七省：截至4月24日，内陆十七省煤炭库存较上周上升186.10万吨，周环比增加2.39%；日耗较上周下降10.70万吨/日，周环比下降3.50%；可用天数较上周上升1.60天。
化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至4月25日，化工周度耗煤较上周下降4.91万吨/日，周环比下降0.72%。高炉开工率：截至4月25日，**高炉开工率84.3%，周环比增加0.77百分点。水泥开工率：截至4月25日，水泥熟料产能利用率为58.2%，周环比下跌9.1百分点。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为94.2%(-1.7个百分点)，样本炼焦煤矿井产能利用率为88.38%( 0.68个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比下降10.70万吨/日(-3.5%)，沿海8省日耗周环比上升4.40万吨/日( 2.48%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降4.91万吨/日(-0.72%)；钢铁高炉开工率为84.33%( 0.77个百分点)；水泥熟料产能利用率为58.23%(-9.1个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报657元/吨(-8元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1400元/吨(持平)。值得注意的是，随着电厂日耗季节性回落，电厂库存被动累积，目前正处于上半年需求较弱时间段，煤炭市场延续弱势运行。伴随**范围内开展安全生产活动月活动，叠加进口煤减量，我们认为，当前煤炭价格已处于底部区间，5月中下旬或迎来迎峰度夏补库需求，静候市场拐点来临。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并**站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-20%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（**矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高**资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议**关注现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，**经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价**保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续**看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下**关注：一是经营稳定、业绩稳健的**神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤**、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
风险因素：**公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。
