（以下内容从华安证券《新宝股份24A&25Q1点评：外销高景气延续》研报附件原文摘录）
新宝股份(002705)
主要观点：
公司发布24年和25Q1业绩：
25Q1：收入38.34亿（同比 10.4%），归母净利润2.47亿（同比 43.0%），扣非归母净利润2.45亿（同比 15.3%）。
24Q4：收入41.31亿（同比 6.2%），归母净利润2.68亿（同比 11.1%），扣非归母净利润2.87亿（同比 47.5%）。
24年：收入168.21亿（同比 14.8%），归母净利润10.53亿（同比 7.7%），扣非归母净利润10.84亿（同比 8.8%）。
分红：每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%）。
Q1收入符合预期，归母净利润增速较高主因衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万。
收入分析
25Q1：
外销29.8亿（同比 16%）相比Q4同比 14%延续高增，抢出口叠加高景气，且公司公告拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力。
内销8.6亿（同比-5%）相比Q4同比-11%降幅收窄，期待国补进一步带动内需改善。
24全年：
分区域：外销/内销收入同比各 22%/-4%，海外订单旺盛，**需求较弱
分品类：厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各 16%/17%/7%，品类拓展卓有成效，并有望进一步向商用、护理、宠物、园林等领域延伸
分模式：代工 20%/自主品牌收入同比各-8%，预计随东菱/摩飞品牌定位调整到位，百胜图高端受益国补 新品周期，25年自主品牌有望迎来修复
利润分析
25Q1：毛利率同/环比各 0.5pct/ 3.0pct，归母净利率同/环比各 1.5pct/持平，盈利处于改善通道。销售/管理/研发/财务费率同比各-0.1/ 0.3/-0.4/ 0.4pct，财务费用波动主因利息收入和汇兑收益减少，此外衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万致归母净利润增速较高。
24年：全年毛利率/归母净利率同比各-1.8/-0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升 汇率变化 内销竞争加剧，销售/管理/研发/财务费率同比各-0.4/-0.9/ 0.2/ 0.1pct，费用管控效果明显。
投资建议：
我们的观点：
公司代工品类不断扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动；内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司收入190/209/228亿元（25-26年前值196/223亿元），同比 12.8%/ 10.2%/ 9.1%，归母净利润12/13/14亿元（25-26年前值12/14亿元），同比 11.9%/ 11.2%/ 9.6%；对应PE9/8/7X，维持“买入”评级。
风险提示：
关税政策变化，行业竞争加剧，原材料成本波动，汇率大幅波动。
