（以下内容从华安证券《基石业务稳健，医美业务可期》研报附件原文摘录）
伟思医疗(688580)
主要观点：
事件：
公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告。2024年实现营业收入4.00亿元（-13.45%），归母净利润1.02亿元（-25.16%），扣非净利润0.83亿元（-31.72%），经营性现金流1.18亿元（-11.86%）。2024Q4实现营业收入1.08亿元（-16.98%），归母净利润0.24亿元（-31.16%），扣非净利润0.15亿元（-51.65%）。
2025Q1实现营业收入0.96亿元（ 9.40%），归母净利润0.33亿元（ 52.71%），扣非净利润0.31亿元（ 58.96%），经营性现金流0.22亿元（ 138.68%）。
事件点评
2025Q1公司费用改善，利润端大幅增长
2025Q1公司营收同比增长9.40%，净利润增速显著高于收入增速。2025Q1公司毛利率约66.65%，较2024Q4有所恢复，仍低于2024Q1同期水平。2025Q1公司盈利能力大幅增长主要得益于期间费用水平优化，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.49%、9.94%、10.08%，同比-9.85pct、-4.57pct、-7.52pct。
基石业务稳健，期待医美板块高速增长
2024年公司营业收入及归母净利润均同比双位数下滑，主要是传统盆底康复市场需求**及产康业务收缩，分产品线来看，公司磁**类实现收入1.72亿元（-13.92%），毛利率为70.07%（-2.46pct）；电**类实现收入0.37亿元（-41.75%），毛利率为60.07%（-5.46pct）。
公司基石业务主要包括精神、盆底、康复业务，目前正整合公司资源发力医美、泌尿等新兴业务。公司在精神领域，高中低端产品组合丰富，以导航经颅磁赋能学术科研和高端临床市场；公司在盆底市场发力早、市场份额高，盆底磁市场份额**。公司有很强的技术平台迁移能力，长期投入于磁**、电**、电生理、康复机器人、激光、射频等技术平台，积极布局康复赛道的主流和高端品类。在医美领域，皮秒激光设备也于2024年9月获证，成为了**首台通过**医院大规模注册临床试验验证的**色素性疾病的超皮秒产品，意味着公司2025年正式进军医美主流皮肤管理市场。
2025年，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，以2024年营业收入为基数，2025年及2026年营业收入增长率分别不低于18%、40%，两年复合增速约为18%。
投资建议
我们预计公司2025-2027收入有望分别实现4.73亿元、5.61亿元和6.68亿元（2025-2026年前值预测为5.03亿元和6.02亿元），同比增速分别达到18.2%、18.6%和19.1%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别实现1.34亿元、1.60亿元和1.92亿元（2025-2026年前值预测为1.50亿元和1.96亿元），同比增速分别达到31.8%、19.2%和20.0%。2025-2027年的EPS分别为1.40元、1.67元和2.01元，对应PE估值分别为31x、26x和22x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。
风险提示
新品研发及推广不及预期风险；
市场竞争加剧风险。
