（以下内容从万联证券《点评报告：营收利润双增长，中高端及以上产品销量增速更高》研报附件原文摘录）
青岛啤酒(600600)
事件:
4月28日，公司发布2025年**季度报告。
投资要点:
营收利润双增长，中高端及以上产品销量增速相对更高。公司2025**季度实现营业收入104.46亿元（YoY 2.91%），实现归母净利润17.10亿元（YoY 7.08%），实现扣非归母净利润16.03亿元（YoY 5.95%）。2025Q1公司产品总销量为226.1万千升，同比 3.53pcts；产品吨价为4616元/千升，同比-0.68pcts。其中，主品牌青岛啤酒销量137.5万千升，同比 4.01%；中高端以上产品销量101.1万千升，同比 5.31%。
利润率提升，费用管控平稳。2025**季度公司毛利率为41.64%，同比 1.20pcts，受益于大麦等啤酒原材料成本下降和产品结构升级，公司毛利率提升。费用端，2025年**季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.53%/3.20%/0.17%/-1.02%，同比-0.30pcts/-0.20pcts/-0.01pcts/ 0.37pcts，相对保持稳定。受益于毛利率提升和期间费用率保持稳定，公司2025年**季度净利率为16.64%，同比 0.65pcts。
盈利预测与投资建议：短期来看，成本下降红利有望延续，餐饮复苏带动啤酒即饮渠道需求回暖，公司盈利有改善空间。长期来看，公司作为国产啤酒龙头，近年来在高端/超高端市场均加速布局，未来高端化和结构升级推动均价提升有较大空间，业务发展向好。我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为47.95/52.29/56.44亿元，同比增长10.35%/9.06%/7.95%，对应EPS为3.51/3.83/4.14元/股，4月29日股价对应PE为21/20/18倍，维持“增持”评级。
风险因素：原材料及包材价格波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、经济复苏不及预期风险
