（以下内容从国金证券《业绩短期承压，分红表现超预期》研报附件原文摘录）
济川药业(600566)
业绩简评
2025年4月25日，公司发布2024年年度报告。2024年公司实现收入80.17亿元（同比-17%），实现归母净利润25.32亿元（同比-10%），实现扣非归母净利润22.66亿元（同比-16%）。
公司同时发布2025年一季报。2025年Q1公司实现收入15.25亿元（同比-37%），实现归母净利润4.40亿元（同比-48%），实现扣非归母净利润3.92亿元（同比-46%）。
经营分析
受高基数或集采影响，核心品种表现承压。24年及25年Q1公司业绩表现承压，主要由于公司蒲地蓝**口服液及小儿豉翘清热颗粒受同期收入高基数的影响，同时雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响。24年公司清热解毒类产品收入约26.9亿元，同比-20%，儿科类产品收入约22.5亿元，同比-18%，消化类产品收入约11.5亿元，同比-32%。预计从25年Q2开始，蒲地蓝及小儿豉翘基数压力减轻，雷贝集采影响消化。
产品引进有序进行，为中长期发展赋能。24年公司达成4项产品引进或合作协议，引进产品包括：1个呼吸领域的中药1类新药，1个疼痛领域的化药1类新药，1个耳鼻喉科儿童类中药1类新药；合作了一个消化领域的化药1类新药。公司此前与征祥医药签署**合作协议的流感药ZX-7101A，其用于**无并发症的单纯性流感的**正在上市申请中，其他适应症临床工作亦在推进。现金流充沛，高比例分红。公司25年Q1货币资金 交易性金融资产超125亿元，账上现金充沛。根据公司24年利润分配预案，每股派发现金红利2.09元（含税），合计拟派发现金红利约为19.22亿元（含税），占24年公司归母净利润的75.93%。
盈利预测、估值与评级
公司短期已消化基数压力，中长期BD管线稳步布局，且近年来持续提高分红比例。基于发展现状，我们将公司25-26年营收预测由92.2/101.0亿元下调至74.2/81.4亿元，27年预计为89.8亿元，将公司25-26年归母净利润预测由29.8/33.1亿元下调至22.6/25.6亿元，27年预计为28.8亿元，25-27年EPS分别为2.46/2.77/3.13元，现价对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品获批上市进度不及预期风险、BD进展不及预期风险、产品集采降价风险等。
