（以下内容从西南证券《本维莫德销售有所承压，脑膜集采降价影响逐步**》研报附件原文摘录）
冠昊生物(300238)
投资要点
事件：公司发布2024年报，实现营业收入3.77亿元(-6.6%)；归属于上市公司股东的净利润为0.27亿元（-11.6%）。同日，发布2025年一季报，2025年一季度实现营业收入9480万元( 3.7%)；归属于上市公司股东的净利润为0.15亿元（ 3.3%）。
本维莫德销售有所承压，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床。本维莫德2024年营业收入3701万元（-25.1%）。24年由于新药竞争及推广力度不足，本维莫德未达预期。25年开始公司将加大营销投入推广。在**银屑病方面，临床结果显示，本维莫德乳膏具有**效果好、不良反应小等优势。该药不仅疗效优于阳性对照，而且停药后复发率低，**后缓解期长，长期**安全有效。本维莫德乳膏在2020年医保谈判中成功入围，医保支付标准为：138元（10g:0.1g/支），2023年成功续约，维持原医保支付标准不变，体现了**对本维莫德乳膏临床价值的肯定与支持。除银屑病外，本维莫德还对多个重要疾病领域有广阔的应用前景，包括特应性皮炎、过敏性鼻炎、溃疡性结肠炎**领域等，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床阶段。
脑膜业务受到集采影响，但影响在逐步**。分业务来看，2024年脑膜建―生物型硬脑(脊)膜补片收入7477万元（-14.7%），B型硬脑(脊)膜补片收入7214万元（ 21.5%），胸普外科修补膜收入3899万元（-3.7%），代理板块收入8669万元（-2.2%），细胞技术服务收入3948万元（-21.5%），无菌生物护创膜收入1335万元（ 21%），**补片收入109万元（-43.7%），护肤品收入62万元（-2.2%），其他租赁业务收入1334万元（-9.2%）。公司代理产品颅内压监测产品、手术床、多功能头架等市场开拓稳步推进，泪道栓塞项目取得医疗器械产品注册证书。
在研项目持续推进，“生物人工肝”完成项目验收。公司在研的生物人工肝项目，目前正推进细胞**的药学研究和体外支持装置等第三类医疗器械性能研究工作，并积极与相关医院等多方合作申请开展临床前研究。此外，公司正在“间充质干细胞在多种疾病**”方向上的前期研究，已与多家医疗单位合作推进间充质干细胞**项目的临床研究备案工作；同时，公司正积极推进“人类遗传资源样本库”的申报工作，将为今后新药研发、医学转化研究、生物与健康服务等领域的创新发展提供重要的科技平台支撑。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.39/0.46/0.54亿元。公司本维莫德业务有望迎来修复，脑膜集采降价影响逐步**。建议持续关注。
风险提示：本维莫德放量不及预期风险、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。
