（以下内容从海通**《营收超预期；良好的利润率；重申2025财年息税折摊前利润指引》研报附件原文摘录）
要闻回顾以及**动态
我们预计，阿布扎比**石油天然气公司2025年**季度的业绩将得到市场的积极评价，公司录得经调净收入为12.7亿美元，大幅超出一致预期，这主要得益于**天然气业务的强劲盈利能力，以及在计划维护期间通过优化运营和成本管理实现的效益提升。公司重申了其2025财年息税折摊前利润率指引（约为35%），同时将资本支出指引从原先的30-35亿美元下调至30亿美元，并对各业务板块的产量及单位利润指引进行了部分调整。总体而言，阿布扎比**石油天然气公司仍是我们中东地区研究覆盖范围内的**标的，此次业绩表现进一步巩固了这一观点。点评
营收超预期；利润率良好：阿布扎比**石油天然气公司录得2025年一季度营收60.99亿美元，而一致预期为51.55亿美元；总资本支出为5.55亿美元，约为2025财年修正后指引的19%。2025年一季度的息税折摊前利润率为43%，高于一致预期的36%；净收入为12.7亿美元，高于一致预期的10.88亿美元，这一优异业绩主要得益于其**天然气业务的强劲盈利能力（销量环比增长2%，同比增长1%，息税折摊前利润同比增长5%）以及“通过**管理计划性停产项目提升了加工能力，有效减少工厂停工天数从而带动加工量增长”的双重驱动。
重申2025财年利润率指引；销量/单位利润率目标有所变动：公司重申了其2025财年息税折摊前利润率约为35%的指引（而一致预期为37.6%），并修正了其部分业务板块指引。目前**天然气销量为2,340-2,370万亿英热单位，原为2,320-2,390万亿英热单位，（单位利润率为1.04-1.06美元/百万英热单位，原为1.01-1.05美元/百万英热单位）；出口/交易液体销量为965-975万亿英热单位，原为920-965万亿英热单位（单位利润率为1.35-1.5美元/百万英热单位，原为1.5-1.6美元/百万英热单位）；液化天然气合资产品销量为250-260万亿英热单位，原为220-230万亿英热单位（单位利润率为1.60-1.70美元/百万英热单位，原为1.65-1.75美元/百万英热单位），并且公司仍维持布伦特原油价格70-80美元/桶的预测基准。
2025财年资本支出略有调整：公司将2025财年的资本支出调整为30亿美元（原为30-35亿美元），但未提及之前预计的2025-2029财年高达150亿美元的资本支出，其中包括在2028年下半年以成本价收购阿布扎比**石油公司在RuwaisLNG项目60%的股份。公司的其他项目包括IGD-E2（实现石油生产与液化天然气脱钩，预计于2025财年完工）、ESTIDAMA（新建气体压缩及管道延伸工程，预计于2025年第三季度完工）、MERAM（**化回收乙烷，原定于2025年第四季度完工，现调整至2026财年完工）、Habshan二氧化碳回收与回注（预计于2026年**季度完工），预计RGD项目将于今年夏季做出**投资决策（FID）（预计于2027财年完工）和RuwaisLNG项目（预计于2028年完工）已完成**投资决策。
风险提示：1.项目延期风险，2.液化天然气和**天然气需求下降，3.油价下跌
