（以下内容从国金证券《新能源车板块2024&1Q25业绩总结：周期繁荣阶段，业绩同比改善》研报附件原文摘录）
要点总结
**：25Q1市场呈现高景气。在“以旧换新”政策加持下，Q1**&地方补贴均实现了全覆盖，**市场置换需求持续释放；叠加24年同期市场低基数，25Q1销量整体维持高景气；其中乘联会口径，25Q1市场批售627.6万辆，同比 11.4%，环比-28.3%Q1乘用车出口111.8万辆，同比 1.1%，环比-10%。
电车：电车稳定增长。“以旧换新”政策对电车有偏向性（单车补贴金额更大），叠加电车出海加速放量，拉动25Q1电车销量呈现稳定增长态势，新能车表观维持高景气。乘联会口径，25Q1新能源车批售284.7万辆，同比 43.3%，环比-34.1%；其中25Q1新能源车出口40.1万辆，同比 19.8%，环比-24.4%；我们计算Q1电车批发渗透率45.4%，零售渗透率47.3%，系正常波动。
海外：整体销量维稳。Marklines口径，25Q1全球汽车销售2201.2万辆，同比 2.1%，环比-14.1%；从增速看，全球市场整体需求平稳。25Q1全球新能源车销售427.9万辆，同比 31.6%，环比-27%，渗透率19.4%；全球电车市场主要由**市场主导，因而在**电车增速维持，整体保持平稳的情形下，全球电车增速亦维持稳定。
投资建议：从本季度的市场表现来看，市场竞争仍在持续加剧，自主&电车替代空间确实在减少，车企板块单车ASP持续下降；但是，具备较强降本能力的公司，可以在单车ASP下降的同时实现毛利率的同步提振。因而我们从基本面兑现角度，推荐采用低成本路线 强爆款打造能力 强新车周期的比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车和零跑汽车，在“以旧换新”政策加持下，以上公司25年具备业绩超预期之可能。
