（以下内容从信达证券《共创草坪：份额提升、结构改善，盈利能力稳步提升》研报附件原文摘录）
共创草坪(605099)
事件：公司发布2024年报&2025一季报。2024年公司实现收入29.52亿元（同比 19.9%），归母净利润5.11亿元（同比 18.6%），扣非归母净利润5.05亿元（同比 20.6%）；单Q4收入为6.93亿元（同比 27.1%），归母净利润1.18亿元（同比 48.9%），扣非归母净利润1.17亿元（同比 51.6%）。25Q1收入为7.93亿元（同比 15.3%），归母净利润1.56亿元（同比 28.7%），扣非归母净利润1.55亿元（同比 32.0%）。我们预计Q1受益于内部降本、原材料价格降价、美国高毛利业务占比提高等因素，业绩表现靓丽。根据AMI Consulting，自2011年开始共创人造草坪销量连续14年位居世界**，公司凭借成本&产品&规模等优势持续抢占全球份额。
价格竞争趋缓，高毛利美国占比提高。2024公司境内/境外分别实现收入3.19亿元/26.16亿元（分别同比 12.5%/ 21.0%），毛利率分别为35.4%/29.5%（分别同比 1.7pct/-1.4pct）。1）**：公司加大客户挖掘力度，内销草坪系统/运动草收入同比分别 51.8%/ 7.7%，我们预计25年有望保持平稳增长；2）外销：休闲草销量/收入同比分别 30.14%/ 22.43%，我们预计价格下滑主要系原材料价格下降、公司主动让利客户，并且局部地区竞争加剧。我们预计25Q1高价/高毛利美国地区占比提升，且竞争对手低价竞争趋缓，公司均价或已实现底部企稳。
海外基地布局完善，份额有望持续提升。截至24年末公司产能合计达1.16亿平，其**内淮安产能为5600万平，越南一期&二期产能合计已达6000万平。我们预计越南产能已可充分覆盖美国订单，**关税大幅提升背景下有望加速美国订单转移。越南三期24Q2开工，投产后有望贡献4000万平增量，且墨西哥产能逐步落地、1600万平产能择机投产，届时合计产能将达1.72亿平，龙头地位进一步夯实。
盈利能力表现靓丽，费用管控优异。2025Q1公司毛利率32.6%（同比 2.1pct），归母净利率19.7%（同比 2.1pct）；费用端方面，Q1期间费用率为9.4%（同比-0.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.5%/2.3%/3.3%/-0.7%（同比分别-0.7pct/-0.4pct/-0.8pct/ 1.4pct）。
现金流&营运能力稳定。2025Q1公司经营性现金流为0.59亿元（同比 0.38亿元）。截至2025Q1末公司存货周转天数94.84天（同比-0.88天）、应收账款周转天数72.28天（同比 2.78天）、应付账款周转天数19.67天（同比 3.06天）。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.5、7.6、8.7亿元，对应PE估值分别为12.5X、10.7X、9.3X。
风险提示：竞争加剧、原材料&汇率波动超预期、贸易摩擦加剧。
