（以下内容从万联证券《传媒行业快评报告：五一档市场热度有所降温，观影恢复节奏仍待观察》研报附件原文摘录）
投资要点：
五一档票房表现承压，市场热度有所降温，观影恢复节奏仍待观察。从整体票房来看，根据灯塔专业版数据，2025年五一档（05.01-05.05）累计实现票房7.47亿元，同比下降51.08%。《水饺皇后》以1.92亿元票房摘得五一档票房**；从分日票房来看，各日票房分别为1.75/1.85/1.56/0.90/1.42亿元，《水饺皇后》稳居日**榜首。整体来看，本档期票房表现较为低迷，市场热度较去年同期明显降温，观影恢复节奏仍待观察。
观影人次下滑是档期票房回落的主要因素。从票价及观影人次来看，2025年五一档平均票价较去年同期小幅下调0.8元至39.6元，同比下降1.98%，但观影人次出现明显下滑，总出票为1889.91万张，同比降幅达50.02%，成为本档期票房回落的核心原因，观众观影模式已经由激情消费转移至理性消费，趋向于有选择性地观看电影，偏向于为高口碑、高质量的电影买单，“内容为王”是市场亘古不变的衡量标准。
内容供给数量充足但缺乏爆款，头部影片缺乏限制票房表现。从整体来看，2025年五一档新片数量保持在合理水平，类型涵盖剧情、动画、喜剧、犯罪等多个品类，内容供给相对丰富，但从电影表现来看，无一影片突破2亿，缺乏现象级爆款拉动，较往年缺少头部影片。从单片表现来看，《水饺皇后》以1.92亿元位列档期票房**，占比约25.7%，《猎金・游戏》《幽灵公主》分别实现1.35亿元与0.70亿元票房，位列档期票房榜第二和第三。其中，《水饺皇后》作为半传记类商业片，市场吸引力相对有限，主要演员口碑撑起市场预期，整体表现中规中矩；《幽灵公主》以9.7的淘票票评分成为观众口碑**影片，但在市场体量及受众覆盖层面相对有限，未能形成放大效应。整体来看，头部影片吸引力不足、票房拉动能力弱，是五一档表现低迷的重要原因。
投资建议：五一档票房表现低迷，短期市场情绪略显承压。展望后续，暑期档作为全年最核心档期之一，内容供给预计将显著增强，叠加内容质量改善、头部项目储备丰富，全年行业复苏节奏仍具可持续性。建议关注内容储备扎实、具备院线修复弹性的相关头部公司。
风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；电影声誉相关风险。
