（以下内容从华福证券《海外宏观利率双周报：如何看待美国财政预算上两院分歧？》研报附件原文摘录）
如何看待美国财政预算上两院分歧？
美国2025财年（2024年10月1日至2025年9月30日）财政预算仍未落地，全年CR拨款维持政府运作，以非常规会计措施维持偿债。截至目前实质性违约可能性不大，但时间仍紧迫。财政部等几方表述中都否认了实质性违约的可能性，但在X日压力下目前共和党仍需快速推进拨款及提高债务上限。除此以外也需要加快对26财年的拨款流程推进，如不然将于今年10月再次陷入依赖CR以避免政府停摆的境况。
特朗普的“一项宏伟法案（one big,beautiful bill）”中减税、国防等要素被**提及。两院初始提交版本虽在减税与支出削减存在差异，但债务上限的提高程度都不低，以高赤字为导向，而一致通过的预算决议中，虽在支出上以削减1.5万亿而非40亿向财政保守派妥协，但赤字与债务巨大的问题基本没有试图被解决，仍然是向高赤字路径发展。
截至4月10日两院均已通过预算决议修正案，解锁预算协调的背景下，民主党阻挠的障碍被扫除，只要维持共和党内部统一，推进决议难度不高，但**下降的信号可能会促使共和党内部对关税、减支等负面评价政策有所动摇，以避免低支持率对明年中期选举带来风险。
双周海外宏观点评
利率：美国利率如期上行，“硬指标”不提供降息支撑
本区间（20250418-20250502）多项数据公布：25一季度GDP初值公布，环比下降0.3%，低于预期0.2%，弱于前值2.4%。主要原因为进口的回升（消费者囤积耐用品）、消费者支出的减速以及政府支出的下降；而增幅较明显的投资项也主要由设备投资拉动，整体呈现关税政策负面影响。特朗普将此归咎于拜登政府，与关税政策无关。4月非农就业（NFP）数据好于预期，增加17.7万人，高于预期13.8万人，低于前值18.5万人；4月核心PCE同比上升2.6%，与预期2.6%一致，低于前值3.0%。就业通胀“硬指标”都未提供支撑，5月议息会议降息预期进一步**，根据CME FEDWATCH数据，5月降息概率仅3.1%，6月降息概率也下调至26.4%，市场预期至7月方能开启降息。
【美国】国债利率5月1日起回升，已回调至4月2日水平，10年期达4.36%，1年期达4.02%，符合我们强调的高位震荡阶段。【英德】债券利率继续下行，英国、德国十年期分别下行10.24/7.00bp。【日本】央行继续维持目标利率在0.5%位置，符合市场预期。
权益：关贸“轻落地”叠加“逢低买入”美股多日连涨，但可能过度回暖
大宗：比特币领跑，黄金触高回落，原油续跌
外汇：看好**资产下，人民币走强
风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。
