（以下内容从东海证券《海外观察：2025年5月美国FOMC会议：维持基准利率不变，强调不确定性上升》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：当地时间5月7日，美联储召开5月FOMC会议，继续维持基准利率在4.25%-4.50%不变。
核心观点：5月FOMC继续维持基准利率以及当前缩表速度不变，符合市场的预期。同时，FOMC声明中将“经济前景不确定性有所增加”改为“进一步增加(increased further)”，并且表示“高失业率和高通胀率风险上升”。美联储主席鲍威尔在发布会上表示，当前经济的不确定性要求美联储继续等待；实际数据中还暂未看到美国经济放缓的迹象；短期通胀有所上升，但长期通胀依然和目标保持一致；工资增长放缓，劳动力市场达到就业**水平。我们认为，关税后续的谈判情况以及就业问题会成为美联储利率决议的关注**和决策桥梁。
利率和通胀方面，鲍威尔表示关税政策的不确定性要求美联储继续等待(wait and see)。目前关税对于价格的冲击更多的是作用在短期通胀预期，但长期通胀预期依然稳定在美联储的2%政策目标内。此外，鲍威尔认为关税对于通胀的影响取决于关税规模以及时间长短，这和此前鲍威尔在芝加哥经济俱乐部的讲话保持一致。鲍威尔承认消费者信心预期指数正在走弱，但消费者开支等硬数据依然维持韧性，两者的分化使得美联储依然保持观望态势。
经济方面，鲍威尔认为即使在不确定性加重(heightened uncertainty)的情况下，美国经济依然保持稳健(solid)。鲍威尔认为美国一季度GDP主要受到“抢进口”的干扰，从美**需角度(private domestic final purchase,PDFP)来看，美国经济增速依然保持在3%的水平，和上年步伐保持一致。
后续关注关税谈判结果以及二季度就业数据。美联储利率决策难题依然是通胀和就业的权衡，与之对应的是关税谈判进程以及移民政策的调整。除开对于关税政策“边走边看”外，我们认为就业数据是需要关注的**。在美国4月就业数据中，移民劳动力和就业人数均出现较大规模的下滑。即使4月美国本土劳动力尚能填补移民流出带来的就业空缺，但后续劳动力市场逐渐趋于均衡后，新增就业是否能保持当前增速依然存疑。
资产价格波动幅度较小。5月FOMC声明整体谨慎偏鸽，但鲍威尔发布会发言较为中性。隔夜市场上，美股上涨；2年期美债收益率上升，10年期美债收益率先回落后上升；黄金下跌；美元指数先涨后跌，**持平于99.8。CME FedWatch显示市场押注7月降息概率略微走低至55.9%，前值56.6%；押注9月降息概率升高至35.7%，前值27.6%。
风险提示：关税谈判不及预期导致美国通胀上行，美国经济下行超预期。
