（以下内容从开源证券《商贸零售行业周报：关注零售行业中期投资策略：深挖情绪消费景气赛道》研报附件原文摘录）
零售行业2025年中期投资策略：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道
本周我们发布零售行业2025年度中期投资策略，分板块来看，（1）传统零售：线**量红利接近见顶、电商查税等问题出现，反观实体店能为消费者提供视/触/听/嗅觉全方位体验，线下线上渠道攻守易势。线下零售唯有发挥长处着力于“人”，做好消费者服务体验和情绪满足才能形成正向累积，建议关注超市、百货、母婴零售等业态变革进程。（2）黄金珠宝：“消费 投资”长期逻辑未变，但品牌格局悄然变化，在需求端悦己/国潮/祈福等精神需求觉醒下，行业从早期供给主导转向需求主导，“差异化产品 消费者洞察力”成为核心竞争要素，其中高端中式黄金和时尚黄金两大细分赛道逐步脱颖而出。（3）化妆品：短期化妆品行业稳健，各品牌表现分化；长期看国货崛起趋势有望持续，情绪消费蔓延至功效护肤/国潮彩妆/香水香氛领域，把握高景气细分赛道且能力不断迭代的国货美妆品牌有望逆势增长。（4）医美：高净值人群消费升级驱动下医美行业加速分化，高端差异化医美产品因安全性和稀缺性而呈现较强的韧性。建议关注布局重组胶原蛋白、雄脱防治等增量赛道的上游医美产品厂商。
行业关键词：胖东来、红猫计划、SKP、山姆、淘宝**等
【胖东来】胖东来2025年1-4月累计销售额超80亿元。
【红猫计划】淘宝天猫与小红书签订战略合作，打造“红猫计划”。
【SKP】博裕资本拟收购42%-45%北京SKP股权。
【山姆】山姆会员店助力出口转内销。
【淘宝**】淘宝**单日订单量已破1000万。
板块行情回顾
本周（5月6日-5月9日，除五一假期外共计4个交易日，下同），商贸零售指数报收2108.82点，上涨0.88%，跑输上证综指（本周上涨1.92%）1.04个百分点，板块表现在31个**行业中位居第29位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅**，2025年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周华致酒行（ 13.4%）、新迅达（ 12.2%）、跨境通（ 11.1%）涨幅靠前。
投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司
投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，**推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；
投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），**推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；
投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，**推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等；投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，**推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
