（以下内容从德邦证券《内蒙基地完成产能爬坡，股份回购彰显发展信心》研报附件原文摘录）
宝丰能源(600989)
投资要点
事件：1）5月14日，公司发布以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，本次拟回购金额不低于人民币10亿元、不高于人民币20亿元，回购股份拟作为公司实施员工持股计划或股权激励的股票来源。2）5月14日，根据煤炭深加工现代煤化工公众号，目前宝丰内蒙一期项目日生产烯烃9000多吨，通过铁路发往华东、华南等地市场，经过各类下游企业加工成玩具、汽车材料、运动器械等高端产品。
点评：
价格波动不改盈利向上趋势。一方面，内蒙基地已完成产能爬坡，据煤炭深加工现代煤化工公众号5月14日消息，目前宝丰内蒙基地日产烯烃9000多吨，对应年化产量329万吨，已超过设计总产能300万吨/年，标示着宝丰内蒙项目已按照原定计划**完成产能爬坡，进入满产阶段，Q2量增向上具备高确定性。另一方面，煤价保持回落趋势，公司成本改善逻辑仍在持续演绎。虽4月以来受油价下跌影响，聚乙烯、聚丙烯价格同向有所走弱，但从价差表现来看，截至5/14，2025Q2聚乙烯、聚丙烯价差分别为4340、4313元/吨，环比分别-5.3%、 5.9%，综合水平较Q1基本持稳。向后展望，进入5月油价波动幅度已显著收窄，在当前美国关税政策缓和背景下有望逐步企稳回升，进而支撑烯烃价格。成本端煤炭在供需宽松的格局下价格或仍承压，煤制烯烃价差有望持续修复，看好公司季度盈利进入上行通道。
布局新疆打开成长空间。2024年7月，宝丰能源新疆煤制烯烃项目在**级新疆准东经济技术开发区官网公布，规划烯烃产能400万吨/年，新疆基地有望成为公司继宁东基地和内蒙基地后的第三大基地，目前项目审批工作正在稳步推进，已取得安评、环评等支持性文件专家评审意见。此外，公司宁东四期50万吨/年烯烃项目已于2024年按计划完成场地平整、地基强夯等工程，预计将于2025年上半年开工建设，宁东五期、内蒙二期等项目也在规划阶段，公司中长期成长动能充足。
股份回购彰显发展信心。本次公司拟通过集中竞价交易的方式回购公司股份，彰显管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，同时股份回购有助于促进公司股价与内在价值相匹配，增强市场信心，促进股东价值**化。本次回购股份将**用于员工持股计划或股权激励，也有助于提升公司团队凝聚力和核心竞争力。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为143.05、169.72、187.54亿元，同比 125.7%、 18.6%、 10.5%，对应EPS分别为1.95、2.31、2.56元。
风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；油价大幅波动；政策不确定性风险。
