（以下内容从东兴证券《化工行业2024及2025Q1业绩回顾：基础化工行业：行业整体盈利承压，细分行业表现分化》研报附件原文摘录）
投资摘要：
我们按照中证行业分类，对化工行业分类中的384家公司的2024年年报及2025年1季报的整体经营状况进行梳理。
2024年化工行业增收不增利，业绩依然承压。2024年化工品价格指数小幅震荡下行，化工行业仍处于低景气阶段。2024年全球化工市场需求不足，行业竞争持续加剧，化工产品价格和盈利继续面临压力。2024年，化工行业整体实现营业收入28649.67亿元，同比变动 2.96%；归母净利润1080.70亿元，同比变动-7.10%。行业销售毛利率（整体法）为14.57%，同比变动-0.65个百分点。
2025年1季度化工行业同比小幅改善。2025年年初至今，化工品价格指数继续下行。2025年1季度，化工行业整体实现营业收入6769.65亿元，同比变动 1.30%；归母净利润337.50亿元，同比变动 5.58%。行业销售毛利率（整体法）为15.38%，同比变动-0.12个百分点。
化工行业毛利率同比有所下滑。2024年1~4季度，化工行业单季度毛利率分别为15.49%、15.42%、13.71%、13.75%，同比分别变动0.37、-0.18、-2.12、-0.60个百分点。2025年1季度，化工行业毛利率为15.38%，同比变动-0.12个百分点。细分子行业表现分化。2024年营收同比增速排名前五的子行业分别是橡胶制品（ 23.27%）、改性塑料（ 16.60%）、锦纶与涤纶（ 14.65%）、膜材料（ 12.56%）、其他塑料制品（ 9.70%）；2024年归母净利润同比增速排名前五的子行业分别是氮肥（ 145.81%）、氯碱（ 122.69%）、印染化学品（ 119.16%）、复合肥（ 59.81%）、橡胶助剂（ 42.74%）。2025年1季度营收同比增速排名前五的子行业分别是复合肥（ 26.73%）、改性塑料（ 22.35%）、民爆制品（ 20.07%）、钾肥（ 19.93%）、合成树脂（ 18.71%）；2025年1季度归母净利润同比增速排名前五的子行业分别是氟化工（ 99.89%）、氯碱（ 86.21%）、农药（ 72.93%）、膜材料（ 54.54%）、钾肥（ 44.95%）。
投资策略：我们认为2025年**化工行业供需格局有改善预期、行业景气度有望边际回暖。不论是从价格周期角度、还是行业竞争格局边际变化的角度来看，我们认为部分细分领域存在较好的投资机会。我们建议**关注：①供需格局有望改善的子行业；②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业；③受益于需求增加、或国产替代持续推进的部分高端化工新材料。投资标的方面，我们推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料。
风险提示：化工品需求不及预期；成本端大宗能源价格大幅上涨；产品价格大幅下滑；贸易摩擦导致出口大幅下滑；供给端行业新增产能投放超出预期。
