撰文：Rishabh Gupta
编译：Block unicorn
2024 年 12 月，三位德国营销学教授做了一件让每个接受加密货币支付的企业都应该感到恐惧的事情。他们解码了 2270 万个散户稳定币转账，重建了八个直接面向消费者（D2C）品牌的完整客户情报——包括钱包份额、订单**、平均订单金额、 销售高峰时段等一切信息。
无需黑客技术。无需内部权限。只需公开的区块链数据和几行 Python 脚本。
这就是 2025 年的稳定币隐私悖论。
稳定币正在大获成功。这些数据令人震惊：Base 上的稳定币使用已不再是小众实验。Token Terminal 的分析显示，仅 2025 年**季度，L2 的交易总量就达到约 3.81 万亿美元——创历史新高，超过了主流信用卡网络的早期增长曲线。
主要链上的稳定币交易量
即使扣除内部跳转，这个数字依然高达数万亿。以太坊总锁定价值的 65%——约 1300 亿美元——现在都集中在稳定币上。Tether 持有的美国国债接近 1200 亿美元，季度利润高达十亿美元。使用 Stripe 稳定币支付的企业，销售覆盖的**数量是没有使用稳定币支付的企业的两倍。
从所有重要指标来看，稳定币都已实现了产品与市场的契合，其规模之大，足以让传统金融科技公司不得不认真审视。
那么，为什么我要为一个已经赚得盆满钵满的行业写关于隐私的文章呢？
因为稳定币的成功已经使其成为世界上最危险的支付方式。对用户来说并非危险，而是对企业而言危险。
你的每笔交易都是一个数据点，供你的竞争对手分析。你支付的每份工资都变成了职场情报。你结算的每张发票都**了你的供应链。每次客户支付都**了你的商业模式。在采用稳定币的热潮中，我们构建了一个全球金融监控系统，你的商业情报只需在 Etherscan 上搜索即可获取。
讽刺的是，我们创造了历史上**效的跨境支付系统，但它却将你的财务策略广播给**有兴趣查看的人。
这不是关于意识形态或赛博朋克的梦想。这是冷酷的现实：你的竞争对手可能比你的**营销官更了解你的客户获取成本。
随着稳定币支付预计到 2028 年达到 2 万亿美元，这个问题将变得更加严重。
稳定币打破了加密领域的每一项增长记录。以太坊 65% 的总锁定价值——约 1300 亿美元——现在是稳定币，机构资金以前所未有的速度涌入，我们正在见证全球支付的**转型。
承诺是真实的：即时跨境交易、**费用、全天候运营。难怪使用稳定币支付的企业产品销往的**数量是现在的两倍。
但鲜有人提及：所有这些好处都伴随着一个隐性成本——**的财务透明度。
Alice，一位刚刚融资 50 万美元的创始人，其中 20 万美元是加密货币。她从印度、越南和阿根廷雇佣了三位开发者，薪资根据当地市场水平设定。每个人都更喜欢加密货币支付——因为更快、更便宜，而且没有银行手续的麻烦。
然后现实来袭。每位开发者在链上发现了其他人的薪资。薪资较低的人开始暗示加薪。Alice 想帮忙，但预算有限。尽管每份薪资在当地都具有竞争力，透明度却引发了不满。「嫉妒税」研究证明，这不是个例——而是可量化的现象。公司要么为高绩效者多付薪资，要么接受团队士气被**的现实。
这不是理论。这正在许多加密原生（以及现在的互联网资本市场，非加密原生）初创公司中发生。
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Bob 是一位区块链开发者，在一家知名的 L2 协议工作，月薪 1.2 万美元。他将薪资存入硬件钱包——安全又专业。但现在他需要买菜、付房租，过日子。
如果他从薪资账户直接消费，他的房东、前任、竞争对手都能准确知道他的收入和资产。所以，Bob 做了成千上万人做的事：他通过**化交易所「混合」资金，或者通过 3 - 4 次桥接交易和多次兑换来模糊他的财务轨迹。
讽刺的是，我们构建去**化金融（DeFi）是为了摆脱中介，但隐私问题却迫使用户回到**化服务——现在还增加了费用、税务复杂性和合规风险。
查理（Charlie）在阿根廷经营一家成功的线上药店，接受 USDC 支付。他的竞争对手唐（Don）注意到查理的增长，决定进行调查。通过几个小时的链上分析，唐发现查理 80% 的交易集中在特定时间段。进一步挖掘揭示了查理的整个客户获取策略——目标人群、地区、有效营销渠道。
唐免费获得了查理辛苦积累的商业情报。无需企业间谍活动。只需 Etherscan。
这些只是零售层面的问题。机构层面的影响则是生死攸关的。
当每笔资金流动都可见，当每笔战略交易都是公开的，当你的竞争对手可以实时跟踪你的现金流——你如何竞争？如何谈判？如何保持战略优势？
企业财政现实：设想一家财富 500 强跨国公司考虑在亚洲子公司间重新平衡 20 亿美元的资金。传统渠道：3 天结算，5 万美元费用，零透明度。透明稳定币：即时结算，100 美元的费用，但战略****。
某些财政重新平衡揭示了区域业绩。每笔供应商付款都**供应链关系和定价。**管辖区之间的每个内部转账都表明哪些市场被优先考虑和表现不佳。支付时间模式可能提前数月泄露公司计划或市场进入策略。
使用稳定币，效率提升巨大。隐私成本却是致命的。
机构声称隐私是他们最关心的要点，但它们却在透明链上构建的。既定需求与实际基础设施之间的这种脱节是一场灾难。
但问题在于：它们别无选择。大部分活动发生在公共链上。那里的流动性占主导地位。90% 的 DeFi 协议在那里运行。稳定币在那里结算。与现有基础设施的可组合性对许多参与者来说是不可妥协的。例如，Paypal 率先在 Solana 上推出其稳定币。
我与我交谈过的一家**加密银行提到，他们当前的「解决方案」是将订单执行分部门处理，一个团队管理持仓信息，另一个团队处理执行——这样做是为了确保无人掌握全貌。
即使是比特币**的企业倡导者迈克尔·赛勒也明白这种危险。他强烈警告不要公开钱包地址，称「没有哪个机构级或企业安全分析师会认为公开所有可追溯的钱包地址是个好主意。」
然而，尽管赛勒采取了谨慎态度，区块链分析平台 Arkham Intelligence 仍逐渐追踪到 MicroStrategy 的比特币持仓。2024 年 2 月，他们宣布识别了 MicroStrategy 98% 的比特币持仓，到 2025 年 5 月，他们又发现了额外的 70,816 BTC，追踪到总计 525,047 BTC（约 545 亿美元）——占公司总持仓的 87.5%。
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危险不**于财务。在法国，四名蒙面男子近日在巴黎市**光天化日之下试图** Paymium **执行官皮埃尔·诺伊扎的女儿和孙子。这家人之所以成为目标，正是因为区块链透明性让他们的财富**给了犯罪分子。
这不是孤立的事件。詹姆森·洛普维护着一个记录了数百起针对加密持有者的物理攻击的综合数据库。模式很明显：区块链透明性导致现实世界的**。
每年都有新案例：
入侵住宅，受害者被折磨以交出私钥
**事件，要求加密货币赎金
在会议和聚会上针对性的抢劫
攻击家庭成员以迫使服从
当你的钱包地址公开时，你**的不仅是财务策略。你和你的家人背上都被画上了靶子。「5 美元扳手攻击」不再是理论上的问题——它已成为有数百起验证案例的、不断增长的模式。
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真正可怕的是：这些问题随着采用规模扩大而倍增。
1000 亿美元：烦人但可管理
1 万亿美元：严重的竞争劣势
5 万亿美元：商业机密**崩溃
我们正在构建一个全球金融系统，每个人都能看到彼此的牌。这不是功能——这是灾难性的漏洞。
随着稳定币支付预计到 2028 年达到 2 万亿美元，我们讨论的不是未来问题。我们已经在经历它。每拖延一天，更多的商业情报泄露，更多的薪资数据公开，就会有更多的竞争优势蒸发。
问题不在于稳定币是否需要隐私，而是在透明税变得过于昂贵之前，我们是否会实施隐私保护。
加密行业多年来一直在尝试解决隐私问题。数十亿风险投资，数千小时的开发者时间。
然而，到了 2025 年，Bob 仍然需要进行四次桥接操作才能私密地支付房租。
让我们坦诚面对为什么（除了混币器之外的）所有方案都未能实现规模化。
「我们将从头开始构建隐私！」十几家 L1 和 L2 链承诺过。
现实检查：
桥接延迟：转入资金需等待 20 分钟，转出又需 20 分钟
新钱包设置：下载特殊软件，创建新密钥，学习新界面
链同步问题：「为什么我的余额显示为零？哦，还在同步……」
流动性荒漠：想兑换？祝你好运应对 15% 的滑点
鬼城问题：隐私交易只有在网络效应下才有效
为何失败：要求用户为了隐私离开当前链，就像要求他们为了更好的隐私法搬到另一个**。这种摩擦会在应用尚未开始之前就扼杀了它。
一些协议尝试了不同方法：在现有链上提供隐私。但也有缺点：
用户体验：
需要下载新软件（希望不是恶意软件）
需要生成零知识证明（ZK proofs）
需要为隐私交易支付 10 倍的 Gas 费用
需要相信其他用户合规（他们往往不合规）
祈祷智能合约没有漏洞（可能有）
现实情况是：人们使用币安或其他 CEX 作为隐私工具。从一个地址存款，再提现到另一个地址。**化混币需要额外的步骤。
问题：
KYC（实名认证）违背了初衷
交易所可能会冻结你的资金
对许多用户来说是税务噩梦
在许多**管辖区不可用
用户体验大幅下降
为何「有效」：因为它随手可得。这说明了隐私工具的现状。
请记住，监管机构并不反对保密本身——他们反对隐私为恶意行为者提供便利，且执法机构无法采取行动。
以下是我们认为必要的措施：
查看密钥访问权限：应该有一个适当的访问控制列表，允许某些查看密钥在发现问题时进行检查。
按需透明：金额和交易对手默认加密，但法院命令可解锁完整交易轨迹——无需分叉，无需重新发行**。
实时反** / **怖融资筛选——每次将流动性纳入隐私协议时，都应进行检查，以确保其来源是否合法，或该地址是否与高风险地址进行过交互，或自身就是高风险地址。这不**于制裁，还涵盖**融资、人口贩运和其他重大漏洞。
反混币护栏：资金不应**不可追踪。
紧急冻结开关：通过多重签名可立即锁定**，但必须遵循正当程序。
在为监管机构提供与今日相同的传票级访问权限的同时，避免让全世界**看到每个人的薪资、发票和交易策略。
稳定币是历史上**效的支付系统之一，但遗憾的是，它们形同监控网络，每笔商业交易都是公开数据。稳定币交易量接近 5 万亿美元，每一美元都在向竞争对手广播你的策略。这不是长期可持续的计划。显然，解决方案不是放弃稳定币——而是添加与现有基础设施兼容且符合监管要求的隐私保护。
