（以下内容从**银河《社会服务行业5月投资前瞻暨年报&一季报总结：“五一”假期数据超预期，需求步入边际改善阶段》研报附件原文摘录）
核心观点
板块表现：本月SW社服行业涨跌幅为-4.0%，其中，专业服务（-7.4%），教育（-5.0%），酒店餐饮（-2.3%），旅游及景区服务（-0.7%）。
行业**动态及新闻：1）4月9日，**税务总局宣部**推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施；2）4月17日，茶姬控股有限公司（简称：霸王茶姬）正式在纳斯达克挂牌上市，成功筹集4.11亿美元；3）4月28日，沪上阿姨正式发布全球发售公告，启动招股程序，宣布计划于5月8日在港交所主板挂牌上市。
细分板块跟踪及观点
年报及一季报反映需求承压，五一假期数据超预期及低基数为Q2边际改善奠定基础。我们**选取的社会服务业（A股）公司财报显示，1Q25营收端：免税（同比-10%，环比 8%）、景区（同比 4%，环比-5%）、酒店（同比-8%，环比-2%）、人服（同比 10%，环比-2%）、K12教育（同比 19%，环比基本持平）；利润端：免税（同比-16%，环比 65%）、景区（同比-5%，环比 84%）、酒店（同比-15%，环比扭亏，主要受锦江影响）、人服（表观同比-4%，环比 10%）、K12教育（同比 23%，环比扭亏）。文旅部数据显示**游同比 6.4%、支出 8.0%，人均消费虽弱于19年，但同比仍提升，尤其是交通部公布的质量更高的铁路、高铁数据大超预期，反映居民出游意愿不减且半径延长，消费力复苏已经开启。同时，出入境游人次维持高增长，免签政策推动入境游订单大增，据**移民局数据，五一假期边检机关共录得1090万人次出入境/同比 28.7%，增速高于节前预期，其中外国人出入境人次同比 43.2%。结合五一假期旅游消费数据超预期表现，叠加行业自2Q24以来进入低基数阶段，以及2H25潜在政策**预期，我们认为2Q25行业将步入边际改善阶段。
餐饮：边际企稳改善显现，新茶饮有望显现更强α。餐饮大盘消费企稳改善趋势明显，24年**餐饮收入5.6万亿/同比 5.3%，但受居民消费力复苏放缓影响，限额以上餐企收入仅同比 3%，低于餐饮大盘。1Q25受益政策** 消费信心回升，**餐饮收入同比 4.7%，尤其是限额以上餐企收入同比 4.7%，疫后以来**超越大盘增速。财报表现“喝”优于“吃”特征显著，低客单、高频次兼具新消费属性的茶饮板块增长较快，蜜雪/古茗FY24营收同比 22%/15%，净利同比 41%/10%，预计1Q25两家龙头公司营收、净利随同店改善、扩店加快、竞争趋缓，边际提速趋势将延续。正餐、快餐板块仍受消费力影响，FY24海底捞/百胜**营收各增3%/3%，1Q25同店表现平淡，其中海底捞预计仍承压，百胜受益快餐品类偏刚需，同店企稳但开店有望放缓。中期看，我们仍维持板块性看多餐饮行业的观点，**推荐基本面边际向上的茶饮板块，推荐古茗、蜜雪集团。
风险提示：政策出台**风险；政策效果不及预期风险；宏观经济下行风险。
