（以下内容从中航证券《农业周观点：Q1动保行业复苏，关注配置价值》研报附件原文摘录）
本期行情（05.03-05.09）
申万农林牧渔行业（0.99%），申万行业排名（27/31）；
上证指数（1.92%），沪深300（2.00%），中小100（1.49%）；
简要回顾观点
行业周观点：《3月官方生猪产能调降，关注生猪配置价值》、《贸易战下，粮安和消费方向皆可为》、《龙头业绩强劲，关注优质猪企长期价值》。
本周核心观点
【核心观点】主要动保企业披露25Q1业绩，行业经历激烈的竞争和调整呈现复苏态势。板块整体估值处于历史较低位，宠物等多品线业务拓潜，关注板块相关标的配置价值。
【核心标的】动保板块：**动保头部优势企业【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】等。
25Q1主要上市动保企业披露业绩，呈现复苏态势。收入方面，25Q1申万动物保健行业合计实现营业收入同比增23.86%。其中金河生物、瑞普生物、普莱柯营业总收入分别增长20.3%、20.0%、18.3%。利润方面，25Q1申万动物保健行业合计实现归母净利润同比增32.78%，实现扣非净利润同比增22.63%。其中普莱柯、瑞普生物、金河生物净利润分别增长93.8%、21.1%、8.8%。从25年一季度动保行业经营业绩看，无论收入还是利润同比均实现整体增长。在近年动保行业激烈竞争背景下，呈现复苏态势。
多因素有望驱动动保板块走势，关注配置价值。一是行业经营有望逐步复苏。行业经历激烈竞争和格局重构后，有望缓和企稳。生猪为代表的养殖行业处于相对景气周期，动保产品下游需求较好。二是动保板块整体估值处于历史较低位置。截至25年5月9日，申万动物保健Ⅱ指数（801018.SI）为3811.97点，PB估值处于近10年8.92%分位，具备较好估值基础。三是头部动保企业多品线业务积极拓潜，有望带来新的催化。宠物业务方面，瑞普生物，普莱柯等企业推出了猫三联疫苗，并在市场中取得了较好成绩。拓展宠物药品、保健品等产品销售也实现较快增长。我国宠物经济持续快速发展，疫苗、药品市场替代空间可观，有望给**动保企业带来新机遇。
【养殖产业】
4月猪企销售增加：量上，从已公告12家猪企销售数据看，4月生猪销量共计777.05万头，环比增21.38%。5家猪企月出栏环比上涨，其中，东瑞股份、唐人神4月出栏环比涨幅42.33%、1.5%。价户，4月**生猪划标有所卡开。从白公告家猪企销售数据看，4月生猪出栏均价为14.82元/公斤，环比涨0.60%。出栏均重上，4月生猪出栏均重有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，4月生猪出栏均重为108.6公斤，环比降0.23%。其中，东瑞股份、大北农4月生猪出栏均重环比降幅14.8%、6.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至05月10日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为84.33元/头，58.46元/头。
建议关注，**规模养殖集团【牧原股份】【温氏股份】，具有养殖扩张优化成长潜力的【**农牧】【神农集团】【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复芬。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实突出的规模优势企业获益3）**动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪监疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注**动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的超势将增添新看点。建议关注：**饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的**预测，新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】本月对2024/25的全球小麦展望是供应、消费、出口减少和期末库存增加。供应**了80万吨至10.659亿吨，主要是在沙特**伯和欧盟的生产估计下，以及乌兹别克斯坦和以色列的较低的库存估计。预计世界消费量减少140万吨至8.052亿吨，主要因为印度和**的粮食，种子和工业用途减少。预计2024/25全球贸易将减少130万吨至2.068亿吨，主要因为俄罗斯，澳大利亚和欧盟的较低出口预测下，仅部分被加拿大和乌克兰的增加而被部分抵消。2024/25的出口预计将比上一年低7%。预计2024/25世界期末库存增加了60万吨，达到2.607亿吨，因为印度，俄罗斯，美国和欧盟的库存更高，部分被**减少所抵消。现在，2024/25的全球库存现在比上一年低3%，是自2015/16年以来的**库存。
【水稻】本月的2024/25年全球展望是供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所增加。供应量增加310万吨至7.153亿吨，主要是印度、印度尼西亚和束埔寨的产量增加。世界2024/25的消费量增加了140万吨至5.321亿吨，主要是撤哈拉以南非洲**的增加。全球2024/25贸易增长了220万吨，达到6060万吨，主要是印度出口量增大，增加到了创纪录的2450万吨。预计2024/25世界期末库存增加170万吨，至1.82亿吨，主要是印度尼西亚，泰国和越南的增加。
【玉米】本月预测2024/25美国玉米产量增加、消费上调、贸易量增加和期末库存下降。相对于上个月，美国以外**玉米期末库存上调，反映了韩国和巴基斯坦的增加。全球玉米期末库存为2.877亿吨，下降了130万吨。
【大豆】本月预测2024/25年度全球大豆产量**、出口量增加、期末库存上调。全球大豆出口量增加了20万吨，至1.821亿吨。加拿大和尼日利亚的出口量增加，但乌克兰的出口量减少。全球大豆期末库存上升110万吨至1.225亿吨，主要因为巴西和欧盟的库存增加。
种植板块**关注种业振兴。21年，****深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示**农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《**宠物食品行业**》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。
建议关注：**宠物食品领跑者【乖宝宠物】【中宠股份】【佩蒂股份】等
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
