（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：外需预期主导波动，关注迎峰度夏需求改善》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：节后库存走高，港口煤价延续弱势。本周产地煤矿生产基本维持较好水平。需求方面，节后一周南方降雨增加，利好水电出力，叠加气温下降，居民用电走低，火电负荷受到影响，发电煤耗继续低位；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支撑减弱；节后大秦线复运，港口发运增加，北方港口煤炭调入恢复高位并高于调出，煤炭库存增加明显，港口煤价维持弱势。进入二季度中下旬，关税博弈仍存，**稳经济财政、货币政策将继续落地，非电用煤需求或有所恢复；同时，内外贸价差倒挂，预计**进口煤减少，**动力煤价格**继续下降空间不大。截至5月9日，环渤海动力煤现货参考价643元/吨，周变化-2.13%；广州港山西优混670元/吨，周
变化-4.29%；欧洲三港Q6000动力煤694.25元/吨，周变化 1.91%。5月9日，北方港口合计煤炭库存3109万吨，周变化 8.74%；长江八港煤炭库存767.00万吨，同比 7.57%；本周环渤海港口日均调入204.23万吨，调出174.40万吨，日均净调出-29.83万吨。
冶金煤：货币政策落地，冶金煤需求进入传统旺季。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，本周降准降息政策落地，叠加下游进入传统旺季，钢材供需双增，社会库存继续下降，高炉开工继续提高、铁水产量维持高位，提振冶金煤需求，冶金煤支撑加强，但关税博弈下，钢材下游需求预期波动，冶金煤价格窄幅波动；后期预计提振内需政策空间较大，冶金煤需求改善预期，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格**进一步下降空间也不大。截至5月9日，京唐港主焦煤库提价1320元/吨，周变化-4.35%；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤993元/吨，周变化-1.00%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价204.00美元/吨，周变化 0.25%。5月9日，**独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别775.13万吨和787.41万吨，周变化分别-4.33%、 0.36%；喷吹煤库存411.42万吨，周变化-0.11%。247家样本钢厂高炉开工率84.64%，周变化 0.29个百分点；独立焦化厂焦炉开工率75.03%，周变化-0.42个百分点。
焦、钢产业链：下游开工提振，焦炭价格企稳。本周焦炭价格以稳为主，黑色产业链下游预期受关税博弈等影响波动，但货币政策落地对旺季钢材表需有**的提振作用，且焦煤价格下降，焦炭利润有所改善。后期，宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需**预期，基建、地产施工或将发力，钢材需求刚性仍存，焦炭价格预计下降空间不大。截至5月9日，天津港**冶金焦均价1530元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）275元/吨，周变化 7.00%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别65.10万吨和670.75万吨，周变化分别-2.91%、-0.61%；四港口焦炭总库存225.56万吨，周变化-3.87%；**市场螺纹钢平均价格3301元/吨，周变化-1.46%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计465.26万吨、188.22万吨，周变化分别-4.44%、 8.73%。
煤炭运输：煤价弱势运输转淡，沿海运价走低。节后，煤炭需求不振，港口库存累积，煤价下行，运输市场转淡，船多货少下，沿海没有运价持续走低。截止5月9日，**沿海煤炭运价指数640.35点，周变化-8.06%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.20元/吨・公里，周变化-2.44%；5月9日，环渤海四港货船比48.30，周变化 42.06%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块随大盘回升，但没有跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3191.92点，5日涨跌幅变化 0.97%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5日涨跌幅变化 0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指数5日涨跌幅变化 2.33%。煤炭采选个股涨多跌少，淮河能源、安源煤业、冀中能源、大有能源、靖远煤电涨幅居前；煤化工个股以涨为主，安泰集团、云维股份、宝泰隆涨幅居前。
本周观点及投资建议
节后煤炭生产恢复，供给端有所增加，同时，电煤需求进入淡季，叠加关税
争端影响外需预期，非电需求节奏放缓，节后动力煤、冶金煤价格维持弱势；但本周降准降息落地，外贸不振下，宏观经济维稳政策预计继续出台，叠加海外煤价有所修复，内外贸价格倒挂下，进口煤增速或将继续回落，后期迎峰度夏临近，**动力煤价格进一步下跌空间不大，双焦价格弹性仍存。资金面来看，降准降息释放流动性，保险等长期资金入市大势所趋，叠加龙头煤企业绩尚可且日益重视投资者回报，向市场传递信心，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再**和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【**神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、
【平煤股份】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入**市场；价格强管控；煤企转型失败等。
