（以下内容从山西证券《业绩环比改善，半导体石英认证提速》研报附件原文摘录）
石英股份(603688)
事件描述
2025年4月26日，石英股份发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年实现营业收入12.1亿元，同比下降83.2%，实现归母净利润3.3亿元，同比下降93.4%。25Q1公司实现营业收入2.5亿元，同比下降35.5%，实现归母净利润0.5亿元，同比下降66.7%，环比增长155.3%，25Q1单季度净利率20.3%，环比Q4提升11.7pct。
事件点评
光伏行业需求低迷，产品价格下跌拖累业绩：2024年公司石英管棒实现
收入9.7亿元，同比下降21.2%，毛利率43.9%，同比下降11.7pct。石英管棒销售8242吨，同比下降19.3%，吨毛利约5.2万元，同比下降约22.9%。2024年公司石英砂实现收入2.1亿元，同比下降96.4%，毛利率54.4%，同比下降39.8pct。石英砂销量11586吨（外销5360吨），吨售价约4万元，同比下降约79.8%，吨毛利约2.2万元，同比下降较多。主要是因为光伏行业需求减少，产品价格下跌较多导致。
加快半导体行业认证，国产砂替代势在必行。公司生产的半导体用高纯石英砂已经具备进入**供应链体系的市场准入条件。公司自制砂产品通过多家**主流半导体设备商认证（TEL、LAM、AMAT），同时积极配合**芯片厂半导体石英本地化认证。长期来看，由于**上贸易保护主义抬头，贸易战导致光伏坩埚的**产化需求加大、半导体坩埚的国产化项目进程提速、半导体石英制品的国产砂替代势在必行，加之公司产能已完成10万吨/年的布局，将进一步提高公司的市场占有率。
投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、9.1亿元、16.6亿元，相当于2025年30倍的动态市盈率。公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行，**覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示
高纯石英砂价格下跌的风险：根据SMM数据，5月9日，中层/内层坩埚用高纯石英砂价格分别为3.9万元/吨、6.65万元/吨，曾经内层砂**点达41.5万元/吨，目前国产砂处于去库存末期，价格或还有下跌风险；
石英砂矿供给不稳定的风险：国产高纯石英砂目前主要还是依赖进口矿来生产，现在行业库存仍然较多，原材料来源丰富能够满足生产。下半年库存消耗之后，不能**排除断供的风险；
半导体石英砂需求不及预期：国产半导体替代进程有不及预期的风险。
