（以下内容从东吴证券《连锁餐饮行业框架（一）：规模与格局，逆周期下的连锁化浪潮》研报附件原文摘录）
投资要点
数万亿大市场容纳多重需求：2024年**餐饮市场规模达5.6万亿元人民币，近5年行业CAGR为3.6%，限额以上餐饮收入5年CAGR为10.1%高于行业。2023年餐饮细分市场正餐、快餐及其他休闲餐饮类型（含咖啡茶饮、烘焙、小酒馆等）分别占比68.1%、23.5%和8.4%。行业同时容纳高频刚性需求和可选需求，在不同经济周期中均呈现结构性机会，上市公司餐饮品牌主要集中在大众到中端价位段。
连锁化率持续提升，线上化率疫后增长放缓：2015-2024年，**连锁餐饮规模从4797亿元增至11063亿元，年复合增长率达9.7%，推动连锁化率从12%逐年递增至20%；对近10年餐饮规模增长的贡献率为38%。餐饮线上化则经历了一个更为激进的过程，自2015年起步至2024年规模达15813亿元，年复合增长率高达25.0%，带动线上化率从4%跃升至28%，线上销售对近10年餐饮规模增长的贡献率达81%。
连锁餐饮行业扩张动力：可归集为需求端的人口结构及消费习惯、居民收入提升，供给端的餐饮产品创新、服务水平提升、规模化扩张、品牌化发展等六大增长要素。在需求明确走好之前，行业增长仍以供给驱动为主，经营主体通过产品创新、服务水平提升、品牌化发展走出价格内卷的同时坚持规模化扩张，才能跑出连锁餐饮行业的超额收益。根据**行政区划及购物**项目数据估算，**大众餐饮**梯队品牌的门店数天花板应在高于4万个，成为**大众饮食中的“基础设施”型企业；主攻购物**配套及轻社交场景的正餐品牌的店数天花板应在几千家水平。
连锁餐饮行业CR10逐年提升，快餐 茶饮标准化程度高、瓜分规模前十，均已在不同交易所上市。连锁餐饮行业CR10从2015年的23.7%逐步上升至2024年的30.3%，行业的集中度逐年提升，但考虑连锁化率仍仅20%，餐饮行业格局仍为高度分散。**统一大市场政策导向，助力行业龙头进一步规模化扩张。
细分行业纵览：快餐标准化程度高、行业天花板高，中式快餐上市进行时。正餐中火锅领军品牌海底捞屹立不倒，进军海外市场；其他中式正餐各站山头，线上平台助力正餐快餐化。茶饮咖啡加盟模式驱动跑马圈地；下沉市场蜜雪冰城主导，中端市场瑞幸暂**。
餐饮出海：**市场竞争加剧，出海成为头部企业第二增长曲线。海外逾6000万华人华侨群体支持**餐饮品牌初始产业化，本土消费者进一步助力品牌扩张。正餐及快餐品牌倾向于以直营模式进行海外扩张，茶饮则以加盟为主。海外业务挑战主要有产品本地化、供应链及物流体系搭建、政策法规和劳工制度差异等。
投资建议：推荐关注凭借供应链优势及强品牌稳步加密**门店网络、推进海外扩张的茶饮龙头蜜雪集团的长期价值。建议关注品牌势能提升、仍在扩店趋势中的百胜**、达势股份、特海**、小菜园、绿茶集团、同庆楼、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨、霸王茶姬、瑞幸咖啡等餐饮品牌在消费回暖情况下带来的盈利预期提升机会。
风险提示：成本控制不当、供应链管控不当、食品安全问题、市场竞争激烈、消费者需求变化、宏观经济走弱等风险
