（以下内容从华安证券《Q1受突发事件影响，不改晶圆本土化长期需求》研报附件原文摘录）
中芯**(688981)
主要观点：
事件
中芯**2025年一季度实现营业收入22亿美元，环比增加2%；归母净利润2亿美元，环比增长74%；毛利率为23%，环比大致持平；产能利用率上升至接近90%，环比增长4pct（按**财务报告准则）。
受客户急单、国补、工业汽车下游补货提振，Q1收入环比淡季不淡公司Q1晶圆收入环比增长近5%。其中，8寸、12寸晶圆收入环比分别增长18%和2%，主要受益于**形势变化引起的客户提拉出货，**以旧换新、消费补贴等政策推动的大宗类产品的需求上升，以及工业与汽车产业的触底补货。
Q1工厂生产波动影响将在Q2延续，但实际总体ASP没有发生根本性变化
Q1公司整体出货数量达到229万片（折合八寸），环比增长15%，但由于工厂生产性波动，Q1后半部ASP下降，导致收入未能达到指引预期，而实际总体ASP并没有发生根本性的变化。公司预计影响会延续到二季度，Q2指引收入环比下降4%-6%，将通过提升设备磨合等方式减少影响。
晶圆国产化如火如荼，公司有望充分受益
根据SEMI数据，2026年**大陆12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，跃升至全球**的位置。公司作为本土晶圆制造佼佼者，多年来长期专注于集成电路工艺技术的开发，保持每年5万片12寸产能的增加，向客户提供8寸和12寸晶圆代工服务，获得了良好的行业认知度，未来有望充分受益于晶圆国产化。
投资建议
我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为50、57、63亿元，对应的EPS分别为0.62、0.71、0.79元，**收盘价对应PE分别为131x、115x、103x，对应PB分别为4x、4x、4x，维持“增持”评级。
风险提示
行业复苏不及预期，地缘政治冲突加剧。
