（以下内容从华联期货《宏观月报：制造业景气度改善 物价水平创年内新低》研报附件原文摘录）
2025年5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善，但总体并未脱离下行趋势。
贸易摩擦缓和带动5月中下旬出现抢出口，生产恢复节奏快于需求。具体而言，生产指数为50.7%，较上月上涨0.9个百分点，重新回到扩张区间，中美贸易缓和带动进口水平恢复至3月；新订单指数达到49.8%，较上月上涨0.6个百分点，出口订单指数好于在手订单。供强需弱的直接结果就是物价水平持续低迷，对等关税影响下原油等大宗商品价格共振下跌，出厂价格和原材料购进价格水平均创出年内新低，中下游企业补库意愿较弱，整体仍为被动去库，大型企业因其成本和技术优势，景气度提升较快，中小型企业市占率则持续收缩，景气度连续超5个月下行。
从行业维度来看，中游装备制造业和下游消费品行业PMI分别为51.2和50.2，分别比上月上升1.6、0.8个百分点，出口导向型行业反弹明显；而基础原材料行业PMI录得47，较上月下降0.7，依然处于荣枯线下方。农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业的生产指数和新订单指数均高于54.0%，供需两端较快增长；纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业的两个指数均低于临界点，产需释放不足。
**行业方面，高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间，延续较好发展态势；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点，景气水平均有回升；高耗能行业PMI为47.0%，比上月下降0.7个百分点，市场活跃度偏低。
市场预期方面，生产经营活动预期指数为52.5%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业企业对近期市场发展信心总体保持稳定。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业的生产经营活动预期指数均持续位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观。
2025年5月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张。
从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。
