（以下内容从华福证券《建筑材料行业定期报告：受开竣工走弱影响，水泥玻璃价格继续偏弱》研报附件原文摘录）
投资要点：
据央行2025Q1金融机构**投向统计报告，2025Q1末，人民币房地产**余额53.54万亿，同比 0.04%，增速比上年末高0.2pct，一季度增加6197亿元，其中个人住房**余额37.9万亿元，同比-0.8%，增速比上年末高0.5个百分点，一季度增加2144亿元；湖南出台“湘十条”，政策包括加大契税等支持力度、积极推进“以旧换新”、盘活存量房地产开发土地、支持收购存量商品房用作保障性住房等十大措施；湖北省住建厅表示，加快构建房地产发展新模式，打造“好房子”，运用新材料、新工艺、新技术，推进数字家庭建设；河南省政府办公厅印发《提振消费专项行动实施方案》，提出要稳定住房消费，出台更多增量政策；广西调整个人购买首套、二套住房契税征收税率；广州5月二手住宅网签量9228套，同比 17.7%；合肥购房补贴政策延续至2026年5月14日；重庆回收323宗闲置土地，拟回购金额超过435亿元，旨在减少库存土地，增强资金流动性，促进房地产市场健康发展。佛山住房公积金提取放宽提取条件，7月1日起实施。短期来看：1）稳增长压力下，4月政治局会议再次强调稳地产；2）全球贸易战升级背景下，扩内需和促投资的迫切性进一步提升；3）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。
本周高频数据
截至2025年5月30日，**散装P.O42.5水泥市场均价为375元/吨，环比上周下降0.6%，较上月同比下降5.7%，较去年同比增长4.1%；**玻璃（5.00mm）出厂价为1230元/吨，环比上周下降0.3%，较上月同比下降3.6%，较去年同比下降25.9%。
板块回顾
本周上证指数下跌0.03%，深圳综指下跌0.07%，建筑材料（申万）指数上涨0.18%。细分子行业来看，其他建材（ 1.66%）、水泥制品（ 1.08%）、水泥制造（-0.16%）、玻纤制造（-0.2%）、玻璃制造（-0.3%）、耐火材料（-0.77%）、管材（-1.25%）。
投资建议
我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购
房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面
企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风
险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值
分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B
端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、**巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。
