（以下内容从爱建证券《医药行业周报：看好**创新药出海产业趋势，静待更多重磅交易落地》研报附件原文摘录）
投资要点：
医药板块跑赢沪深300，创新药、CXO领涨。本周（5/26~31）市场震荡调整，沪深300指数回调1.08%，环保（ 3.42%）、医药生物（ 2.21%）、国防军工（ 2.13%）等板块领涨，而汽车（-4.11%）、电力设备（-2.44%）、有色金属（-2.40%）板块涨幅靠后。医药板块本周 2.21%，板块排名2/31，跑赢沪深300指数。一方面，本周ASCO盛大开幕，**医药企业再次向全球医药产业展示了自己的创新能力和创新成果，A/H两地创新药联手上涨；另一方面，周四特朗普关税政策被法院驳回，带动CXO板块反弹。
创新科技行情驱动板块估值修复。截至5月30日，SW医药生物指数今年以来涨幅 8.51%，跑赢沪深300指数（-2.11%），创新出海BD、AI 医疗、脑机接口、减肥药等科技主题驱动；恒生医疗保健指数 37.23%、恒生生物科技指数 42.26%，大幅跑赢恒生指数（ 17.21%）和恒生科技指数（ 16.15%），由年初的小市值Biotech领涨逐步切换至大型Biotech、Biopharma龙头驱动。我们认为，本轮创新药牛市行情的核心原因有三个方面：1）医药板块经过4年调整，疫情受益高基数、医保局控费超预期、医疗**冲击等负面预期逐步消化，机构相对低配，而**医药产业经过10年的创新转型和研发投入，逐步实现从跟随到**，创新药出海大额BD交易催化 商保支付端边际改善；2）春节后Deepseek、机器人、脑机接口等科技领域行情火热，市场风险偏好提升，创新药是海外创新映射最直接的赛道；3）中美关税博弈短期免疫赛道。
看好**创新药出海的产业趋势。我们看好创新科技行情的持续性，虽然近期2025ASCO大会上**研究成果的催化剂集中释放，部分投资者难免对后续行情有所担忧，但我们认为本轮创新药行情反映了未来3-5年维度，**创新药出海的产业趋势。目前**医药产业在ADC、双抗、细胞**等领域处于全球创新**梯队，在研发和生产端的成本优势、技术平台优势明显；在与全球MNC不断达成重磅BD交易的背书效应下，**创新药在全球市场的认可度和影响力快速提升，进一步推动创新出海加速，形成“正反馈”的良性循环。而特朗普再次上台后的种种政策给全球跨国制药企业在研发、生产、销售等环节造成了巨大压力，从维持企业投资回报率、平衡研发风险、**成本角度来看，特朗普的这些政策反而倒逼MNC引进“优质低价”的**创新药项目。
创新药赛道未来可能继续演绎的方向：1）寻找ADC、PD-(L)1/VEGF双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司。我们对这两个方向分别做了梳理分析，在ADC潜在出海方面关注迈威生物9MW2821（Nectin-4ADC）、乐普生物MRG003（EGFRADC）、复宏汉霖HLX43（PD-L1ADC）、石药集团/新诺威SYS6010（EGFRADC），在PD-(L)1/VEGF双抗潜在出海方面关注神州细胞、宜明昂科/InstilBio（TIL.O）、君实生物、荣昌生物等；2）下半年有望纳入港股通的18A公司，6月30日为下一轮港股通调整的检讨日，9月5日后可正式开始交易，关注映恩生物、复宏汉霖等。
投资建议：中美博弈仍有不确定性，抓住**市场的“硬科技”和“强刚需”。其中，创新药是核心赛道，**确定性和成长性，由于**创新药产业研发能力和全球影响力的提升，我们看好**创新药出海的产业趋势，**跟踪ADC、双抗、TCE、自免等前沿领域的创新龙头和产业链，**关注映恩生物、迈威生物、宜明昂科-B、药明合联、科伦博泰生物、康方生物；同时，我们也看好脑机接口、AI 医疗等新兴科技，以及有望实现自主可控、国产替代的科研服务上游、血制品等投资机会。
风险提示：创新药研发进展不及预期，市场竞争加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。
