（以下内容从**银河《医药行业月报25/05：聚焦2025ASCO，国产新药再创历史》研报附件原文摘录）
摘要：
2025ASCO年会启幕，国产新药入选数量再创新高。2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会于2025年5月30日至6月3日在美国芝加哥举行。今年ASCO年会由**学者主导并入选的研究摘要达74项，包括34项口头报告、32项快速口头报告、8项临床科学研讨会，入选的国产新药数量继2024年55项后再创历史新高，其中备受关注的**突破摘要（Late-BreakingAbstract，LBA）数量达11项，覆盖瘤种广泛且涉及多项**前沿技术。截至2024年6月3日，ASCO2025摘要已陆续公告完毕，众多国产**品种披露核心临床数据，引发资本市场高度关注。
多款国产新药披露亮眼数据，肿瘤**领域迎来新突破。2025年ASCO会议国产创新药成果较多，我们认为以下管线值得关注：信达生物PD-1/IL-2α双融合蛋白针对免疫经治的晚期NSCLC、“冷肿瘤”MSS结直肠癌、晚期恶性黑色素瘤等展示出显著优于现有疗法的临床数据，有望成为后线难治肿瘤的标准疗法；CLDN18.2ADC针对后线晚期胰腺癌观察到良好的疗效和安全性，为攻克胰腺癌开辟新路径。泽�Z制药DLL3/DLL3/CD3三抗针对三线及以上小细胞肺癌显现出优异的抗肿瘤活性，作为全球**分子具备成为同类**疗法潜质。科伦博泰TROP2ADC单药**一线TNBC已达到其他TROP2ADC联合免疫**或免疫**联合化疗的水平；迈威生物Nectin-4ADC联合PD-1一线**转移性尿路上皮癌疗效横向比较优于海外同靶点已获批**方案。
医药行业表现弱于沪深300。截至2025年6月5日，医药行业一年**市盈率为34.47倍，沪深300为12.56倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为174.35%，历史均值为167.86%，当前值较2005年以来的平均值高6.49个百分点。2023年初至2025年6月5日，SW医药生物指数下跌14.00%，沪深300上涨0.15%，医药板块相对沪深300收益低14.15个百分点。
投资建议：医药板块经历较长时间调整，整体估值处于较低水平，且公募持仓低配，2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益。我们认为医药行情将迎来持续性修复，结构性机会依然存在，从短期和中长期确定性增长角度来选择标的，我们看好创新药产业链在今年持续良好表现。建议关注创新药及创新药产业链、创新器械、药械出海、第三方医检及细分行业龙头个股。
风险提示：政策推进不及预期的风险、医保控费及集采降价超预期的风险、创新药及创新器械企业融资困难的风险、医疗需求复苏不及预期的风险。
