（以下内容从国金证券《能源研究：数据**头部市场项目外溢，潜力市场或将受益》研报附件原文摘录）
数据**建设集中，用电高增长
中东资金或将进一步涌入美国数据**行业。美国与阿联酋、沙特和卡塔尔分别谈成投资协议，数据**兼顾科技和基础设施属性，是适合主权财富基金的投资选项，未来中东主权财富基金或将加大对美数据**投资规模。数据**的分布具有极强的聚集效应，美国数据**用电量将保持较高增速。据DataCenterMap数据，美国数据**数量占全球的37.48%，美国的数据**集中在弗吉尼亚、得州、加州等地，美国前5大州数量占全美的43.82%。据LawrenceBerkeleyNationalLaboratory预测，2028年美国数据**用电量将增至325-580TWh，2023-2028年美国数据**用电量5年CAGR范围为13.05%-26.93%。
数据**头部市场供电能力引发担忧
美国前两大数据**市场的电力瓶颈受到关注。数据**作为高能耗行业，过度集中建设将对当地电力供电能力形成过大压力。弗吉尼亚是全球**数据**市场，该地数据**数量将持续增长。据弗吉尼亚联合立法审计和审查委员会预测，若不限制数据**建设，到2050年，弗吉尼亚总电力需求将达到442TWh，其中数据**用电量占58.82%，2025-2050年总用电量CAGR为4.07%，即使装机量保持增长，2050年的电力外购需求仍将达到183TWh，占总用电量的41.40%，意味着当地的电力供应缺口将继续扩大。弗吉尼亚数据**用电高增速预期也导致整个PJM电力市场情况供电不容乐观，该市场电网规划储备裕度或将在2030年前降至警戒范围以下。得州是美国第二大数据**市场，在目前的发电项目规划和电力需求预测下，得州的电力资源充足性将恶化，规划储备裕度或将从2027年开始变为负值。得州公用事业委员会已向科技公司表示，若希望尽快接入电网，那么需要自备一些电力。
部分潜力市场或可承接溢出项目
由于头部市场资源逐渐受限，新数据**项目或更多考虑潜力市场。若未来数据**新建项目继续集中在传统发达市场，可能会面临延期风险，也不能排除地方限制数据**用电或减少对该行业的支持，因此具备合适条件的颈部市场或可承接部分从发达市场溢出的项目。我们根据数据**选址时需考虑的因素寻找潜力市场，认为俄亥俄、伊利诺伊、佐治亚、北卡罗来纳和宾州是美国具有潜力的数据**市场。具体的筛选条件包括：1）具有较大市场空间，2）经营成本可控，3）自然灾害风险较低，4）网络、电力基础设施可满足需求，5）具有**数据**市场基础。据aterio统计，以上地区目前的计划项目较多，预计将迎来高速发展
当地电力公司提前备战电力需求增长
数据****电力公司扩大投资。自2006年后美国用电量增速极低，数据**发展将推动用电量加速增长，为此美国电力公司扩大了资本开支，我们统计的13家公司电力相关资本开支将从2024年的849.38亿美元增长17.32%至2025年的996.51亿美元，多家公司认为数据****其扩大投资。EXC、FE、SO、TLN在上述发展潜力较大的州内收入占比较高，是区域内重要的发电、输配电公司，也明确了数据**带来的影响，佐证了以上市场的发展前景。
风险提示
AI发展不及预期的风险，数据**支持政策变动的风险，电力基础设施建设不及预期的风险，算力需求不及预期的风险。
