（以下内容从华安证券《轻工纺服行业周报：英美烟草发布业绩预告，Glo Hilo产品反应较好》研报附件原文摘录）
主要观点：
周专题：英美烟草发布业绩预告，Glo Hilo产品反应较好
英美烟草发布2025年H1业绩预告，预计全年营收增长1-2%，调整后营运利润增长1.5%-2.5%。要点如下：1）卷烟：公司在主要市场份额有所下降，但美国市场恢复较快，销售量和销售额份额均同比增加10个基点，AME在巴西、土耳其等新兴市场**业绩表现亮眼。2）各产品品类：Velo销量份额在主要市场增长至29.7%，营收实现了两位数的增长，Velo Plus在美国市场表现优异。Glo Hilo的创新推出预计将推动下半年的业绩加速增长。Vuse仍受美加非法产品冲击，上半年预计收入下滑约15%，但新高端产品Vuse Ultra预计在下半年表现亮眼。3）股东回报：公司采取可持续的股息和股票回购政策，2025年将增加到11亿英镑。针对Glo Hilo的分阶段推广策略，有望在下半年实现收入加速增长。Glo Hilo在塞尔维亚市场推出后，转化率较之前的试验翻了一番。但其市场份额在主要市场下降90个基点，主要受日本竞争激烈环境以及传统超细支平台（super-slims platform）持续淘汰的影响。由于Glo Hilo的分阶段推广策略，其在塞尔维亚市场的推广实践，预计上半年收入将以低个位数增长，随着Glo Hilo在日本宫城县上市，并同步推出专属烟弹virto，下半年有望带来收入加速增长。思摩尔深厚研发实力助力HNB行业产品升级。以前HNB的份额主要被菲莫**的IQOS产品占据，但思摩尔**与英美烟草合作研发的Glo Hilo新产品显示更强的竞争力。其参数优势如下：1）采用创新的加热技术，预加热时间仅需2秒左右，相比IQOS的5秒左右大幅缩短，基本可做到烟弹即插即吸。2）GloHilo能对烟弹加热得更充分，最外圈烟丝也能充分加热，而IQOS的烟弹最外圈存在未充分加热的情况。3）充电速度更快，大约40分钟可充至80%，1小时基本充满，而IQOS Iluma则需约135分钟从零充到100%。高端型号Glo Hilo Plus总重量比IQOS Iluma更加轻便。4）采用了中空蜂窝状结构的烟弹，有助于空气或热空气快速流通，能迅速带出香味，升温速度快。HNB行业迎来第二增长曲线，Glo Hilo有助思摩尔增加市场份额。根据欧睿数据，2023年，加热不燃烧市场约344.63亿美元，同比增长12.22%，占新型烟草市场的比例为44.82%。2018-2022年，加热不燃烧电子烟的复合年均增长率为23.28%。思摩尔同英美烟草合作研发新一代加热不燃烧产品Glo Hilo，产品加热温度、加热速度、充电效率等维度优势突出。目前美国电子烟市场逐渐放宽，HNB战略地位再上台阶，思摩尔**凭借设备供应及研发优势，切入高附加值的耗材环节，作为核心供应商，思摩尔将跟随英美**的Glo Hilo拿到更多更高价值的HNB份额。
一周行情回顾
2025年6月2日至6月6日，上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，创业板指上涨2.32%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.18%，相较沪深300指数 1.30pct，在31个申万**行业指数中排名8；申万纺织服饰上涨1.89%，相较沪深300指数 1.02pct，在31个申万**行业指数中排名11。轻工制造行业一周涨幅前**别为金陵体育( 88.24%)、共创草坪( 46.42%)、*ST金时( 46.38%)、菲林格尔( 32.97%)、康力源( 21.37%)、嘉美包装( 16.17%)、凯恩股份( 13.68%)、顺灏股份( 12.99%)、匠心家居( 12.67%)、创源股份( 12.28%)，跌幅前**别为王子新材(-15.25%)、京华激光(-14.3%)、我乐家居(-9.71%)、恒鑫生活(-8.31%)、广博股份(-7.28%)、鸿博股份(-6.13%)、亚振家居(-5.33%)、天元股份(-5.2%)、欧派家居(-4.3%)、喜临门(-3.77%)。纺织服饰行业一周涨幅前**别为锦泓集团( 19.04%)、萃华珠宝( 18.06%)、新华锦( 17.96%)、ST起步( 12.84%)、泰慕士( 12.55%)、ST金一( 11.67%)、菜百股份( 11.19%)、夜光明( 11.1%)、曼卡龙( 10.66%)、富春染织( 10.05%)，跌幅前**别为安正时尚(-9.8%)、ST步森(-9.74%)、飞亚达(-8.87%)、真爱美家(-7.46%)、万事利(-5.63%)、周大生(-5.06%)、明牌珠宝(-4.86%)、飞亚达B(-3.41%)、瑞贝卡(-2.98%)、罗莱生活(-2.85%)。
**数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据：2025年5月25日至6月1日，**30大中城市商品房成交面积212.62万平方米，环比3.25%；100大中城市住宅成交土地面积130.65万平方米，环比48.37%。2025年前四个月，住宅新开工面积1.32亿平方米，累计同比-22.3%；住宅竣工面积1.14亿平方米，累计同比-16.8%；商品房销售面积2.83亿平方米，累计同比-2.8%。2）原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比-31.94%。截至2025年6月6日，软体家居上游TDI现货价为12650元/吨，周环比0%；MDI现货价为16550元/吨，周环比1.22%。3）销售数据：2025年4月，家具销售额为153亿元，同比26.9%；当月家具及其零件出口金额为577496.2万美元，同比-7.2%；建材家居卖场销售额为1086.51亿元，同比-2.52%。
包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年6月6日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5977.5/4148.42/3833.33元/吨，周环比-0.43%/-0.35%/-0.22%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1478/1643/1975元/吨，周环比0.27%/-0.3%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4095/3187.5/3535.2/2581.25元/吨，周环比0.24%/0%/0%/0%；双铜纸/双胶纸价格分别为5440/5162.5元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为5750元/吨，周环比0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2025年6月5日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为185.92/-94.94/458.85/-422.37元/吨。3）纸类库存：截至2025年5月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1366/530千吨，环比0.81%/17.78%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为566.41/340千吨，环比4.32%/4.94%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1590/546.8千吨，环比1.92%/-11.64%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1284/612千吨，环比-0.39%/0.16%；废黄板纸月度库存天数为6天，环比0%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为915/1335千吨，环比2.14%/3.89%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1239/1911.2千吨，环比-10.7%/9.71%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为642/1220.2千吨，环比-22.98%/23.25%。
纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2025年6月6日，**棉花价格指数:3128B为14561元/吨，周环比-0.12%。截至2025年6月5日，Cotlook A指数为77.5美分/磅，周环比-0.26%。截至2025年6月6日，**粘胶短纤市场价为12800元/吨，周环比0%；**涤纶短纤市场价为6500元/吨，周环比-0.46%。截至2025年6月3日，**长绒棉价格指数:137为22850元/吨，周环比-0.65%；**长绒棉价格指数:237为22170元/吨，周环比-0.67%。截至2025年6月5日，内外棉差价为165元/吨，周环比-42.51%。2）销售数据：2025年4月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1088亿元，同比2.2%；当月服装及衣着附件出口金额为1160656万美元，同比-0.5%。
投资建议
1）家居：****政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望**家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
