（以下内容从中航证券《军工行业周报：导致变化的变化》研报附件原文摘录）
报告摘要
全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。
本周,国防军工(申万)上涨0.41%,在31个行业中排名24。本周,受印尼评估采购歼-10可行性、卫星互联网低轨04组卫星发射成功等相关事件影响,星图测控、陕西华达、中航成飞等相关个股涨幅居前。
一、新战争形态催生新需求
近年来,**局势动荡,以巴以、俄乌等为代表的冲突无一不展现了新战争形态对于新型武器装备的需求,以“智能化、体系化、信息化”为代表的新质新域作战力量已成为大国战略竞争的制高点和制胜未来的关键力量。现代战争作战空间领域已打破传统时空界限,陆、海、空、天、电、网、认知等各作战领域交叉重叠,带来战场空间**、敌情威胁多源、影响制约多因、对抗活动多域等显著变化。此外,战场态势瞬息万变,对抗行动复杂多样,实现快速控局、精准控局变动愈发困难。
地缘政治紧张局势的持续升级进一步推动全球军费攀升,2024年全球军费开支同比增长9.4%,达2.718万亿美元,增幅为冷战后**,并连续第十年增长,为军工行业提供了物质基础;而以俄乌冲突为代表的现代战争则正重塑对现在战争的认知,部分关键领域,如无人系统运用、信息战、电子战等的作用日益凸显,新的战争形态正催生军工行业产生新的需求,新的贸易体系。
对于我国而言,一方面**无人装备、反无人系统、电子对抗等新质新域作战方式在**虽然处于早期发展阶段,但应用确定性相对较强,有望成为军工板块在未来中长期持续高景气发展的新驱动力;而军事智能化则成为抢占先机、主导战场的又一关键领域,从作战角度讲,智能化涉及情报处理、辅助决策、火力打击、网络攻防、电子对抗、综合保障等各个作战环节和领域,包括无人作战系统本身也需
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要智能技术来提升其自主能力,新的战争形态催生产业应用和需求。另一方面,从军贸角度而言,随着**形势的演变,部分**的军贸出口萎缩导致其下游客户需求存在缺口、全球战争形态的演变等因素,我国军贸发展方兴未艾,短期内有望持续增长,在“十四五”末期由恢复式增长向内生式高速增长转变,而其中高精尖武器装备的低成本化两大方向将有望优先受益。6月5日,据印尼军方消息,印尼政府正就采购**制造的歼-10战斗机进行可行性评估。伴随全球军贸需求方对我国军贸装备产能、性能、性价比综合优势认知的持续深化,我国军贸的能力和潜力将军工行业的天花板再次抬高。
二、“关税战”对我国民机产业的“危”与“机”
5月12日,中美日内瓦经贸会谈联合声明发布,双方大幅**双边关税水平,随后的5月14日,中美相互调整后的关税正式实施,关税迎来阶段性缓和。5月31日,美国商务部宣布暂停部分企业对**商飞的技术出口许可,目标直指C919客机使用的LEAP-1C发动机。这款由美国GE航空与法国赛峰合资生产的发动机,是C919当前的核心动力系统。美国试图通过掐断关键零部件供应,迟滞**大飞机产业发展。短期看,我国民机供应链同样面临进口成本的快速上升和潜在的关键部件断供风险,或将阶段性影响**商飞交付C919的进度。
我国大飞机产业链具有丰富的突破封锁经验。自2018年起,美国已对多家大飞机产业链企业实施了不同程度的制裁或封锁措施,美国凭借航空**地位和综合国力,在全球航空市场竞争中对我国大飞机产业进行出口管制,妄图“边缘化”我国大飞机产业的意图明显。自C909(ARJ21)于2008年取得适航证以来,从设计、材料、标准件、机体、总装领域的自主核心技术的持续突破,到发动机、航电系统领域自主化进程的持续推进,我国逐步完成了大飞机产业核心技术上的封锁突破。
从中长期发展维度看,“关税战”下的外部压力或将成为推动我国大飞机领域国产替代进程的重要催化剂,促进我国民机产业实现跨越式升级,**在**生产成本的同时显著提升C919的国产化率。短期内“关税战”或将对我国民机产业造成较大的成本压力和潜在的断供风险,进一步催化我国对核心民机分系统、关键技术及配套设备的“国产替代”需求。从而倒逼企业加大研发投入、突破技术壁垒,
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在航空材料、航电系统、飞控技术等相对薄弱领域持续探索自主可控能力,以自主创新驱动补齐民机领域短板、弱板。
在此背景下,国产替代的迫切需求将为民机产业链注入强劲发展动能,带来订单规模的显著增长与资本投入的持续加码。产业与资本的共振将加速民机供应链相关技术和产品的国产替代进程,补短板、锻长板、固底板,逐步实现核心要素的国产化替代。依托我国**的“全产业链”优势,在完成薄弱环节的自主可控后,我国民机产业或将通过规模化生产、集约化运营实现规模效应,并**实现对国产大飞机生产成本的有效控制。长期来看,航空产业链中的材料,机载设备,动力系统以及航空MRO领域有望受益。
市场方面,全球民机格局由“AB”至“ABC”的变革之路或将更加顺畅,主要表现为国产民机出口或将提速,且主要竞争对手出口或将受限。由于“关税战”带来的整机进口成本上升,在短期内或迫使**航司更多地通过租赁方式引进飞机;长期来看,随着国产大飞机国产替代进程加快和规模效益带来的成本优势,我国航司在采购空客飞机的同时将更多地采购国产大飞机。**市场方面,“关税战”或在打击波音飞机竞争力的同时,将加速国产大飞机的出海进程。2025年上半年,C909涡扇客机已成功开拓了马来西亚,老挝及越南等东南亚**的市场,为国产大飞机的海外市场拓展当上“排头兵”,让海外市场更加熟悉“**制造”的大飞机。随着C919在**市场的运营规模的增长,以及未来成本的**和国产化率的不断提升,C919有望在**市场实现突破,市场份额有望提升。
三、指数成分股调整,部分个股受短期影响
近期部分宽基指数公布定期调整结果,多支军工行业个股被调入。其中,中航成飞被调入沪深300指数;宗申动力、国睿科技、国盾量子、中科星图等被调入中证500指数;西部材料、奥普光电、天海防务、上大股份、国科天成、六九一二、国科军工等被调入中证1000指数;中航沈飞被调入上证50指数。
调入的成分股有望获得被动资金的增配,短期内可能得到更多市场关注并存在增量资金流入,推动股价上涨。而调出的成分股则面临抛压,股价可能短期内受到**冲击。
四、2025年投资建议
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