（以下内容从东吴证券《燃气Ⅱ行业跟踪周报：设施维护/高温天气带动欧洲/美国气价上涨，**气价平稳》研报附件原文摘录）
投资要点
价格跟踪：设施维护/高温天气带动欧洲/美国气价上涨，**气价平稳截至2025/06/06，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/**LNG出厂/**LNG到岸价周环比变动 1.8%/ 8.5%/ 2.4%/ 0.1%/ 4%至0.7/3.1/3.2/3/3.2元/方。
供需分析：1）预计出现高温天气，美国天然气市场价格周环比 1.8%。截至2025/06/04，天然气的平均总供应量周环比-0.5%至1124亿立方英尺/日，同比 6.9%；总需求周环比-1.5%至962亿立方英尺/日，同比 0.1%；发电用天然气周环比 10.1%；住宅和商业部门的天然气消费量周环比-23.2%；工业部门的天然气消费量周环比-0.5%。截至2025/05/30，储气量周环比 1220至25980亿立方英尺，同比-7%。2）主要供应国挪威计划性设施维护，欧洲气价周环比 8.5%。2025M1-2，欧洲天然气消费量为1155亿方，同比 11%。2025/5/29~2025/6/4，欧洲天然气供给周环比-2.2%至62396GWh；其中，来自库存消耗-30410GWh，周环比 41.1%；来自LNG接收站28452GWh，周环比-6.4%；来自挪威北海管道气18251GWh，周环比 2%。2025/05/31~2025/06/06，欧洲燃气发电出力增加，欧洲日平均燃气发电量周环比 17.6%、同比-36.3%至511.9吉瓦时。截至2025/06/05，欧洲天然气库存569TWh（550亿方），同比-235.4TWh；库容率50.16%，同比-20.8pct。3）需求恢复**，价格弱势运行，**气价周环比 0.1%。2025M1-4，我国天然气表观消费量同比-1.3%至1393亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025M1-4，产量 5.3%至874亿方，进口量-9.3%至548亿方。2025年4月，**液态天然气进口均价3665元/吨，环比-0.6%，同比-3.5%；**气态天然气进口均价2644元/吨，环比-1.4%，同比-3%；天然气整体进口均价3134元/吨，环比-2.9%，同比-7%。截至2025/06/06，**进口接收站库存300.35万吨，同比-8.67%，周环比-2.41%；**LNG厂内库存58.13万吨，同比 53.95%，周环比-1.29%。
顺价进展：2022~2025M5，**63%(183个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2025/5/12商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出修改税委会公告2025年第4号规定，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施、10%关税保留，并取消第5、6号对这些商品的加征关税。美气进口关税税率由140%降至25%。
投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式**关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。**推荐：【新奥能源】（25股息率5.2%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.4%）【**燃气】（25股息率6.9%）【蓝天燃气】（股息率ttm9.0%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率5.1%）【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。**推荐：【九丰能源】（25股息率4.8%）【新奥股份】（25股息率5.9%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率5.1%）。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2025/6/6）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、**局势变化、安全经营风险。
