（以下内容从中航证券《外部动荡或将加剧，**资产稳定性优势凸显》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点：
自5月12日“日内瓦联合声明”以来，中美关税战如我们预期般的进入了“边打边谈”的拉锯战，美方不断挑起新的经贸座擦，然后又谈判达成新共识。相较2018至2019年的多轮反复拉锯，本轮节奏有所提速，或导致近期受美限制性科技、外需、新消费等板块切换速度更为**。
本轮中美贸易战，市场已有上一轮经验，对中美关系的理解更深，且当前**处于弱复苏阶段，中方财政、货币、金融等政策储备充足，具备较强的战略优势，因此本轮关税战的漫长拉锯战，市场波动或更像2019年，即A股、港股整体趋势或随经济震荡向上，其中摩擦升级期和缓和期或存在抢跑行为，反应或不再敏感。当前中美经贸碰商形成框架，短期或有望改善市场风险偏好，但中期大盘能否持续改善或仍有待观察后续**稳增长政策发力与内需进一步改善情况。
基本面来看，5月出口数据有所回落，或因关税缓和引发的抢出口存在时带，尚未**体现在5月官方出口数据，但货量上涨已经在高频数据如**出口集装箱运价指数中有所体现。伴随中美伦敦谈判推动两国阶段性缓和，预计6月对美出口有望好转。中期看，对非美市场开放加速推进，后续对外贸易对**经济的支撑有望逐步稳定。
美国与各国关税谈判再次释放缓和信号，但或也同样进行着拉锯战。美国5月通胀数据低于预期，或因为关税政策影响尚未反映在官方数据中，市场对美联储9月降息预期明显升温。往后看，全球主要股票指数多数涨至“对等关税”之前位置，对于关税持续缓和预期或已较为充分，继续上涨或需要持续超预期利好。虽然，市场预期美联储降息可能性提升或尚未充分反映，但中东爆发的新一轮冲突或将打破原有节奏。本次中东冲突升级或将导致全球资金重视风险资产估值水平。
相比较之下，在政府维护金融市场稳定政策下，**资产整体波动率或更低，有望成为全球资本的避风港。
中航证券军工组认为，产业层面，近期**局势动荡中展现了新战争形态对于新型武器装备的需求，以“智能化、体系化、信息化”为代表的新质新域作战力量已成为制胜未来的关键力量。市场层面，关注近期部分宽基指数公布定期调整结果，多支军工行业个股被调入。
投资建议：
中美关税战最差时刻已经过去，或正式进入漫长的“边打边谈”的拉锯战阶段，未来关税谈判尚不宜过于乐观。市场或对二季度我国经济预期上调，有望带动风险偏好进一步修复。后续或以结构性行青为主，关税阶段性缓和后市场焦点或将回归基本面。鉴于外部不确定性尚存，结构上哑铃策略有望阶段性占优，科技和红利板块或将轮动式贡献超额收益。
