（以下内容从**银河《食品饮料行业2025年中期投资策略：关注新渠道与新品类共振下的投资机会》研报附件原文摘录）
摘要：
行业回顾：整体需求复苏较慢，传统消费VS新消费差异明显。2025H1食品饮料行业整体表现不佳，特别是权重占比高的酒类，也包括啤酒、调味品、乳业等，但不乏结构性亮点。从整体来看，25Q1食品饮料大盘收入同比 0.7%，利润同比 3.1%，均慢于去年同期水平，对应行业指数年初至今收益-3.5%（跑输Wind全A指数）；从结构来看，新消费相关赛道表现突出，如休闲零食、创新软饮（功能饮料、**水、椰子水）、折扣零售供应链的烘焙、零食公司。
行业展望：建议继续关注新品类与新渠道带来的投资机会。预计2025H2传统食品饮料复苏依然偏慢，新消费方向仍有望实现超额收益，一方面是休闲零食、创新软饮（功能饮料、**水、椰子水）新品类快速增长，另一方面是折扣超市、山姆会员店与商超调改等渠道变革带来供应链的一些烘焙、零食公司受益。此外，与市场观点不同，我们认为传统消费方向也具备**投资价值，低估值 高股息 竞争格局稳定的细分行业具备补涨空间，部分传统行业的公司也正在积极求变。
大众品：口红效应与折扣零售供应链快速增长。1）性价比休闲零食（魔芋等）、创新软饮（功能饮料、**水、椰子水等）可低价、高频地通过消费者味蕾**多巴胺，具有**的口红效应，功能饮料还存在明显的国货替代。2）消费理性化需求，以及线下房租明显下降的背景下，线下折扣零售快速兴起。渠道变革带来机遇，包括零食、烘焙部分公司有望受益于作为山姆会员店、零食量贩折扣店供应链带来的需求成长。
白酒：渠道改革未尽，还需等待。2025上半年白酒行业景气度依然低迷。因商务消费和大众宴席消费需求均不足，量价齐跌。展望下半年，白酒行业将继续渠道改革，原则上是品牌力弱的企业优先渠道扁平化，提升效率，这一现象自2024年已经开始，但各品牌进度不一。白酒行业渠道改革进度，以白酒龙头出厂价和零售价顺价销售为终结。白酒依然是一个**的行业，高ROE、**的现金流，当分红率具备吸引力的时刻，白酒板块会迎来反弹。
投资建议：休闲零食、创新软饮、折扣零售供应链受益标的，推荐东鹏饮料、劲仔食品、立高食品，关注卫龙美味、盐津铺子、锅圈、万辰集团等。对于传统消费我们关注分红率吸引力，以及市场出清机会。推荐青岛啤酒、华润饮料、海天味业、洽洽食品、山西汾酒，关注农夫山泉、统一企业**等。
风险提示：需求不及预期的风险，产品价格下跌的风险，市场竞争的风险。
