（以下内容从华福证券《传媒：海外稳定币跟踪：Circle Coinbase》研报附件原文摘录）
投资要点：
一、稳定币：与其他资产挂钩的加密货币，去**化金融的新基建定义：稳定币是一种与法定货币、黄金等稳定资产挂钩的加密货币，旨在通过锚定机制减少价格波动，兼具区块链的**性与传统资产的稳定性。
核心价值：稳定币的核心价值在于其**的支付清算功能，它们是基于区块链点对点支付，支付即结算，在效率和成本上有显著优势。
二、Circle：全球第二大美元稳定币USDC发行商
Circle核心产品为USDC，市占率24%：Circle创立于2013年，核心产品美元稳定币USDC与美元1:1锚定，在全球范围内用于支付、结算及数字美元价值存储。据DefiLlama，截至2025年6月，USDC流通量达612亿美元，占据全球稳定币市场24%的份额，仅次于Tether发行的USDT。2025年6月5日Circle于纽交所上市
Circle的商业模式：公司发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，并将用户存入的美元进行投资。据Circle官网发布的月度披露，约80%的美元储备资产会投向3个月内的美债和美债回购。
三、Coinbase：USDC的重要分发渠道
Coinbase是USDC重要分发渠道：Coinbase是美国交易量**的加密货币交易所，目前是USDC的主要交易和分销平台。据CircleIPO文件，2022-2024年Coinbase平台**通的USDC占总USDC发行量比例持续增长，从2022年末的5%提升至2024年末的20%。
Circle给Coinbase支付分发费用：2023年8月Coinbase与Circle签订协议，Circle就Coinbase在USDC分发及USDC生态系统发展中的作用向其支付费用。Coinbase10-K文件显示，2024年，来自稳定币的收入为9.1亿美元，较2023年同比增长31%。
四、未来展望：合规推进、机构入场和全球支付
伴随合规进程推进、机构入场，稳定币在全球支付场景中应用广阔。
（1）合规推进：欧盟、美国等相继推进稳定币立法，合规环境的搭建，有利于鼓励市场集中度向USDC等合规稳定币倾斜；
（2）机构入场：监管环境明确的背景下，更多金融机构、跨境结算平台选择与合规稳定币合作或发行稳定币，推动稳定币向传统金融场景渗透；
（3）全球支付与资产上链：链上USDC用例丰富，包括跨境支付、RWA交易、DeFi抵押等，打开稳定币市值拓展空间。
投资建议
建议关注：
（1）美国稳定币核心参与方：发行方Circle，加密货币交易所Coinbase；
（2）**稳定币：计划申请**香港地区和新加坡稳定币牌照的蚂蚁集团，将在**香港发行港元稳定币的京东集团，微信支付生态具备潜力的微信支付。
风险提示：稳定币行业竞争激烈，加密货币交易所竞争激烈
