湘电股份: 关于湘潭电机股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复

证券简称：湘电股份                证券代码：600416
      关于湘潭电机股份有限公司
    向特定对象发行股票申请文件的
            审核问询函的回复
            保荐机构（主承销商）
             二�二五年五月
上海证券交易所：
  贵所于 2025 年 3 月 31 日出具的《关于湘潭电机股份有限公司向特定对象发
行股票申请文件的审核问询函》
             （上证上审（再融资）202579 号）
                                 （以下简称“审
核问询函”）已收悉，湘潭电机股份有限公司（以下简称“湘电股份”、“发行
人”、“公司”或“上市公司”）与国泰海通证券股份有限公司（以下简称“国
泰海通”、“保荐人”或“保荐机构”）、上会会计师事务所（特殊普通合伙）
（以下简称“申报会计师”）、广东华商律师事务所（以下简称“发行人律师”）
等相关方已就审核问询函中提到的问题进行了逐项落实并回复。
  如无特别说明，本回复报告中的简称或名词的释义与《湘潭电机股份有限公
司 2024 年度向特定投资者发行 A 股股票募集说明书（申报稿）》中的含义相同。
本回复报告部分表格中单项数据加总与合计数据可能存在微小差异，均系计算
过程中的四舍五入所致。
                                                         目 录
  根据申报材料，本次募投项目“航空电气系统系列化研制及产业化项目”是
公司永磁技术在航空电机领域的拓展，“磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化
项目”是公司高速电机在磁悬浮轴承技术路线的拓展应用。相关募投项目均尚未
取得环评批复。
  请发行人说明：
        （1）永磁技术路线航空电气系统、磁悬浮轴承高速电机系统
产业化应用及公司储备情况；
            （2）永磁技术应用在公司现有产品与其应用在航空
电机领域的联系及区别，不同技术路线的高速电机的联系及区别，技术实现是否
存在重大不确定性；
        （3）本次募投项目拟生产产品与公司现有产品在原材料、生
产设备、工艺、销售模式、下游客户等方面的区别与联系，是否具备协同性；
                                 （4）
结合细分市场空间、竞争情况等，分析本次新增产能的合理性，是否存在产能消
化风险；
   （5）本次募投项目是否涉及新产品，如是，是否有试生产程序，是否中
试完成或达到同等状态；
          （6）本次募投项目环评批复的办理进展，预计取得时间，
是否存在不确定性。
  请保荐机构进行核查并发表明确意见，请发行人律师对问题（6）进行核查
并发表明确意见。
  回复：
  一、永磁技术路线航空电气系统、磁悬浮轴承高速电机系统产业化应用及
公司储备情况
  （一）永磁技术路线航空电气系统产业化应用及公司储备情况
  （1）永磁电机的定义和优势
  电机作为电能与机械能转换的核心装置，根据磁场生成方式可分为电磁电机
和永磁电机。
  电磁电机主要通过电磁励磁系统产生磁场。以电磁同步电机为例，其运行过
程可分为三个关键环节：首先，定子绕组通入交流电后，依据“电磁感应原理”
产生旋转磁场；随后通过滑环向转子绕组通直流电进而产生恒定磁场；**定子
旋转磁场与转子恒定磁场相互作用，转子磁极受定子磁场的磁拉力作用，以同步
转速旋转，实现电机的连续稳定运转。
  永磁电机则是通过以永磁体（如钕铁硼）替代电磁励磁，直接提供恒定磁场。
以永磁同步电机为例，其转子嵌入高性能永磁体，无需外部电流即可形成稳定磁
场，在定子绕组通入交流电产生旋转磁场后，定子旋转磁场即可与转子恒定磁场
相互作用，转子磁极受定子磁场的磁拉力作用，以同步转速旋转，实现电机的连
续稳定运转。
  电磁电机需要外部电源持续提供励磁电流以维持其工作磁场，励磁电流流经
绕组时，由于绕组存在固有电阻（R），根据焦耳定律（P = I?R），电能将以热能
形式耗散，导致输入电能无法**转化为有效机械能，产生励磁损耗。
  而永磁电机则无需励磁线圈产生磁场，通过定子线圈与转子上的永磁材料相
互作用即可产生电动，具有以下显著优势：1）**了励磁损耗，提高了能量转
换效率；2）简化了整体结构，提升了电机功率密度；3）结构简单，减少了运行
维护需求。这些特性使得永磁电机在效率、功率密度和可靠性等方面表现出色，
特别适用于对能效、功率、空间和重量要求较高的应用场合。
  （2）永磁电机在汽车、矿山、风力发电等领域的产业化应用进展
  在汽车领域，由于电动汽车的空间限制和使用环境的要求，传统电机技术难
以满足电动汽车对高性能、紧凑尺寸以及环境温度的要求。而永磁同步电机具有
能量密度大、运行可靠、发热较少、调速性能佳等特点，在同等质量、体积下可
以提供更大的动力输出，是新能源汽车驱动电机的主流，目前，包括比亚迪、特
斯拉、蔚来、小鹏、理想等在内的主流新能源汽车品牌，其大部分车型均采用永
磁电机作为驱动解决方案。
  在矿山领域，传统矿山装备普遍采用“电机 减速箱”驱动系统，存在结构
复杂、效率低和调速性能差等缺陷。相比之下，永磁电机可在低转速下直接输出
高扭矩，无需通过减速箱放大扭矩，显著提升能效和生产效率。但其在矿山应用
中仍面临两大技术挑战：首先，矿山作业环境严苛，永磁材料在重载、潮湿、高
温等工况下易发生不可逆退磁；其次，矿山作业中**的负载突变对电机的控制
策略及结构设计性能提出了极高要求。尽管永磁电机解决了异步电机依赖减速装
置的核心问题，但由于永磁材料性能限制及复杂工况适应性的制约，其规模化应
用仍在逐步推进，未来需**突破耐高温永磁材料和电机控制及结构设计等关键
技术，以推动永磁技术在矿山领域的大规模应用。
  在风力发电领域，永磁发电机凭借**率、高功率密度、低维护成本以及优
异的低风速适应性和电网兼容性，展现出广阔的发展前景。相较于传统电励磁电
机，永磁电机利用永磁体提供恒定磁场，减少能量损耗，结构紧凑且重量轻，尤
其适合海上风电的运输与安装。此外，永磁同步发电机采用直驱或半直驱设计，
减少齿轮箱依赖，**机械磨损和故障率，因此在运维成本高、可靠性要求较高
的海上风电领域渗透率较高。目前，永磁电机已在海上风电市场占据主导地位；
而在陆上风电领域，由于成本因素，其渗透率相对较低，未来，随着技术进步和
规模效应，永磁电机在风电领域的应用有望进一步扩大。
  （3）永磁电机在航空领域的产业化应用尚处于逐步发展阶段
  在航空领域，永磁电机因其高功率密度、**率、轻量化等优势，理论上应
是对综合性能要求**的航空飞行器推进系统、发电系统等核心能量转换装置的
**选择：首先，在结构设计方面，永磁电机采用稀土永磁体替代传统电机的励
磁绕组，通过永磁体产生的强磁场实现电磁能量转换，这一设计创新不仅简化了
电机结构，更显著**了设备的体积与重量，可以有效满足飞行器的减重需求；
其次，在能效表现上，永磁电机运行效率较高，能够有效满足飞行器长时运行、
机载设备的能源需求，同时显著**运行过程中的发热量，从而简化散热系统设
计，提升飞行器整体系统的可靠性；**，在功率密度上，永磁同步电机的高功
率密度特性使其能够在有限的空间内为飞行器提供更高功率的推进能力以及发
电能力。
  从当前产业化发展态势来看，永磁电机在航空飞行器领域的产业化程度与永
磁电机的技术性能以及航空飞行器的动力性能、机载设备功能要求等密切相关，
不同类型和用途的飞行器对能量转换装置的要求不同，永磁电机的产业化程度也
呈阶梯式分布。
  在小型航空飞行器领域（如消费级无人机），永磁电机凭借高功率密度和轻
量化优势已实现规模化应用，成为其动力系统的核心组成部分，技术相对成熟可
靠；而在中型航空飞行器领域（如工业无人机、eVTOL），由于其对功率密度、
可靠性和系统集成度的要求大幅提升，采用永磁电机作为其核心动力系统，尚处
于商业化导入阶段，包括发行人在内的部分行业**企业已完成了高功率密度的
样机验证，但大规模应用仍与航空飞行器的适航认证进度以及商业化推广程度相
关，尚需要**时间。
  对于大型航空飞行器，包括民航客机、国防航空装备等，由于适航标准严苛、
系统复杂度高、安全性容错率极低，永磁电机主要从辅助动力系统、传动系统及
机载系统导入，逐渐替代原有的传统感应电机或机械传动系统。
  公司航空电气系统系列化研制及产业化项目（以下简称“航空电气系统项目”）
即聚焦于大中型航空器的动力系统、辅助系统或机载系统，技术路径采用高速永
磁电机方案，目前，公司已承接航空领域某**工程，以及其他民用商业化项目。
从全球看，**外少数企业已实现万转级高速永磁电机的工程化验证（如美国莱
特电气、英国罗罗等**厂商的混合电推验证机），公司依托多年技术积累，已
突破航空用大功率高速永磁电机设计、制造及测试等核心环节，完成了多款样机
研制，关键性能指标达到**外**水平，为后续产业化应用奠定了坚实基础。
  （1）公司具备高速永磁电机的核心技术储备
  从技术路径来看，公司航空电机及其控制系统采用高速永磁技术路线，公司
在高速电机以及永磁技术上均具备丰富的技术储备和研发经验，为本项目的顺利
实施提供了**的保障。
  高速永磁电机的核心技术以及其在公司现有产品的应用、在航空电机上的进
展等情况如下表所示：
技术
     核心技术       具体技术内容                现有产品应用情况                 该技术在航空电机上的应用进展
领域
                              公司研制的**首套矿用浮选机永磁直驱系
                                                             航空电机需综合考虑转速、效率、功重比等因
     永磁转子   转子拓扑结构多样，适应不同的应   统，通过永磁转子拓扑优化技术，实现了**
                                                             素，设计合适的转子拓扑结构，目前已经在样
     拓扑技术   用场合，需合理设计         率、高可靠性和低能耗，成为绿色矿山装备的
                                                             机中成功实现应用
                              **
                                                           航空电机需视技术指标、工况等因素，有侧重
            针对电机存在的铁损、铜损、涡损、 公司在飞轮储能装置研制过程中，突破了低损
     损耗抑制                                                  性地平衡损耗，公司目前已通过综合优化手段
            杂散损耗等，采用**的技术手段 耗高可靠性大承载力混合磁轴承等关键核心
     技术                                                    有效平衡各类损耗，确保航空电机在复杂工况
            合理分配、尽量**        技术，率先打破了国外在该领域的技术垄断
                                                           下的**稳定运行
                                                           航空电机是航空飞行器诸多复杂系统中的一
                                                           部分，其与主动力系统、飞控系统、机载系统
                              公司大型永磁风力发电机等产品研制过程中， 等紧密配合，具有复杂的耦合关系，因此，无
            通过建模、仿真软件等手段在样机
                              由于其电机及样机体积大、复杂程度高，生产 论是在飞行器运行还是试验、试飞等过程中，
永磁   仿真技术   生产前评估性能，确保大型电机及
                              前即需通过仿真技术优化磁路设计，确保运行 都需要通过仿真技术对其性能和运行情况进
技术          样机可靠运行
                              后能够可靠运行，并提高发电效率              行精准评估，避免因细微误差影响飞行器整体
                                                           运行，目前公司已通过高精度仿真技术实现航
                                                           空电机性能的**验证
                                                           由于高频、控制器谐波等因素的影响，要求更
                              公司自主研发的矿用新型摇床设备，其电机设
            绕组、出线等带电部件需设计满足                                高，公司已开发出高性能绝缘技术，并在现有
     绝缘技术                     计攻克了高压超薄绝缘技术，并顺利通过**
            需求的绝缘结构                                        航空电机产品中实现应用，技术指标满足航空
                              级鉴定
                                                           领域严苛标准
            在高温、反向磁场、机械冲击等外   公司自主研发的大型矿山机械用永磁电机，由 航空电机需具备极端环境下稳定运行的能力，
            部因素作用下，永磁体需具备抵抗   于矿山复杂的环境及地形，其对运行的稳定          对抗退磁能力要求更高，目前公司已通过材料
     抗退磁技
            磁性衰减（即退磁）的能力。这一   性、可靠性要求较高，其已解决永磁体在振动、 优化和结构设计，显著提升航空电机抗退磁性
     术
            特性直接影响电机的可靠性、寿命   冲击环境下的稳定性问题，公司具备良好的抗 能，并在多型号产品中通过试验室验证，部分
            和性能稳定性。           退磁技术                         型号产品通过客户验证
            由于高速带来的高**、以及控制   公司自主研发的、****的 30kW/120000rpm 航空飞行器运行环境更为恶劣，对高频下损耗
高速   高频下损   器高开关**带来的特殊性，各项   高速电机、200kW/40000rpm 高速永磁电机均 抑制要求更高，公司已从材料、电磁方案、控
电机   耗抑制    损耗较常规电机有不同的表现，需   采用高频下损耗抑制技术，具备针对不同的损 制多角度综合优化，相关技术且已成功应用于
技术          特殊设计              耗采取不同对应措施的能力                 目前样机中，性能表现优异
     高速动密   如采用**、滑动等轴承技术，高   公司 200kW/40000rpm 高速永磁电机采用篦齿   常采用机械密封，对设计、零部件精度有很高
技术
     核心技术       具体技术内容                现有产品应用情况                 该技术在航空电机上的应用进展
领域
     封技术    速下必须考虑润滑、散热的问题，   密封技术、磁悬浮轴承高速电机系统采用非接           要求，公司已通过精密设计和工艺优化掌握航
            一般采用油润滑，由此带来高线速   触式磁密封技术，在矿山领域相关电机生产过           空电机高速动密封核心技术，能有效满足航空
            度下的密封问题，需合理设计     程中亦积累了高性能机械密封经验                领域高可靠性要求
            在高速旋转过程中，电机转子及其   公司 30kW/120000rpm 高速电机产品转速可达   航空电机采取永磁高速路线，亦需考虑高速旋
     结构强度   相关部件能够承受离心力、振动和   12 万转/分钟，转速极高，在**处于**地         转下的电机结构强度设计，公司已通过材料创
     设计     热应力等机械载荷的能力，以确保   位，公司在电机转子材料、结构设计及保护措           新和结构优化，显著提升转子强度，相关技术
            其稳定运行和长期可靠性       施方面具备丰富经验                      已应用于多款航空电机产品，性能稳定可靠
                              公司 200kW/40000rpm 高速永磁电机采用循油   航空电机主要运用循油冷却技术，目前公司已
     **冷却   系统各部件发热源较多，需合理设
                              冷却技术，兆瓦级高速高压三相异步电动机采           开发出**冷却解决方案，并在实际产品中实
     技术     计冷却系统保证安全
                              用空-水冷却技术                       现优异的热管理性能
                              公司 30kW/120000rpm 高速电机产品转速可达
     转子动力                                                    航空电机对稳定性要求较高，公司已通过先进
            高速电机对振动要求高，动力学设   12 万转/分钟，转速极高，研制生产过程中在
     学设计技                                                    的转子动力学设计技术，实现航空电机振动抑
            计可在设计阶段即评估相关表现    转子动力分析上形成了技术优势，能够有效满
     术                                                       制和动态平衡优化
                              足高速电机对于稳定性的需求
  （2）公司具备大型成套电气化系统，特别是国防领域相关系统的开发经验
  公司是我国电工行业的大型骨干企业和**院确立的**重大装备国产化
研制基地，拥有在国防和民用领域深厚的技术积累与丰富的产业化应用经验。在
国防领域，公司拥有综合推进和特种发射两大核心技术，相关技术荣获****
奖项，产品技术与制造能力在**外处于**地位，为我国国防装备现代化作出
了重大贡献。
  从产品工作机理来看，航空电气系统工作机理与公司国防领域的综合推进类
似，主要作用为实现相关装备上机械能的启动、传动以及电能的转换、控制、调
配等，**提升装备的电气化水平。
  公司在大型船舶等运载设备的电气化系统研发和制造领域积累了丰富的经
验，相关技术和经验可充分运用到航空领域，以确保项目的成功。
  （3）市场储备
  在国防领域，公司已承接了航空领域某**工程。
  在民用航空领域，公司已与宗申航空发动机制造股份有限公司（以下简称“宗
申航发”）签署战略合作协议，宗申航发是**首批以民营为主体成功自主研发
航空发动机的创新型企业之一，产品谱系覆盖旋翼、固定翼的通航飞机和无人机
等航空飞行器动力装备，公司与宗申航发通过战略合作，将为其配套交付与航空
发动机相适配的高功率密度发电机、电动机及电驱动系统等产品。
  除此之外，公司也已与**科学院电工研究所开展科研合作，将负责研发并
提供符合**科学院宁波材料所以及某国产大飞机制造龙头企业特定需求的航
空电机及其电控系统产品，具体如下：
  **科学院宁波材料所相关团队长期从事飞行器技术研究，承担了中大型垂
直起降无人机系统集成技术、濒海无人机高海情着舰导航控制技术等各类攻关项
目，科研水平走在**前列，以其中某型货运大重量无人机为例，该无人机起飞
重量大，对电机电控系统的要求高，公司承担该无人机电机电控系统的研发。
  某国产大飞机制造龙头企业作为**大型飞机生产制造企业，正在积极推进
某中大型纯电动飞机的研制，公司承担该飞机电机电控系统的研发。
     （二）磁悬浮轴承高速电机系统产业化应用及公司储备情况
     （1）磁悬浮轴承高速电机的定义和优势
     磁悬浮是利用磁场力来实现物体悬浮的一种方法，基本原理是利用磁场力克
服重力，使得上方磁体悬浮于空中，从而创造一个无摩擦、无接触悬浮的平衡状
态。以磁悬浮技术为核心支撑，通过特定的轴承结构设计，实现电机中转子悬浮、
并与定子分离从而实现高速运行的电机叫做磁悬浮轴承高速电机。
     磁悬浮轴承高速电机由于实现了转子与定子的分离，使得其具有以下优点：
（1）无机械摩擦，功耗小、效率高，具有节能优势；（2）无需润滑和密封、无
污染，具有环保优势；
         （3）运转过程无摩擦免维护，使用寿命长。上述节能环保
优势，使得磁悬浮轴承高速电机逐渐对传统机械轴承电机实现了替代，并可以与
鼓风机、真空泵、分子泵、空气压缩机、制冷压缩机、冷水/热泵机组、离心压
缩机等多种工业产品配套，显著提升配套设备的运行效率和使用寿命，更能满足
现代工业对节能环保的需求。
     以鼓风机行业为例，常见鼓风机类型包括罗茨鼓风机、多级离心鼓风机、单
级齿轮增速鼓风机、空气悬浮鼓风机以及磁悬浮鼓风机，其主要性能比较情况如
下表所示：
        罗茨鼓风      多级离心鼓        单级齿轮增速      空气悬浮鼓      磁悬浮离心式
主要性能
          机        风机           鼓风机         风机         鼓风机
        调节范围
风量调节              调节范围小        调节范围小       调节范围大      调节范围大
        小
启停是否有
        有         有            有           有          无
摩擦
是否适合频
        是         是            是           否          是
繁启停
运转噪音              90-100 分贝    90-100 分贝   75-85 分贝   75-85 分贝
        上
振动      大         中            中           小          小
是否需要润
        是         是            是           否          否
滑
        需专人定      需专人定期        需专人定期维      定期更换过      定期更换过滤
维护方式
        期维护       维护           护           滤器         器
整机尺寸    大         大            大           小          小
安装及施工   复杂        复杂           复杂          简易         简易
         罗茨鼓风   多级离心鼓    单级齿轮增速   空气悬浮鼓   磁悬浮离心式
主要性能
          机      风机       鼓风机      风机      鼓风机
要求
能效       低      低        中        高       高
     由上可知，磁悬浮鼓风机在风量调节、**启停、运转噪音、维护方式等方
面具有独特优势。未来，随着**节能环保政策的有效实施以及行业技术水平的
不断提高，对鼓风机设备的能效要求会日益提高，具备节能**、低噪音、长使
用寿命等优势的磁悬浮鼓风机市场前景广阔。
     （2）磁悬浮轴承高速电机在**和我国的产业化应用进展
     磁悬浮概念于 19 世纪中叶提出，欧洲、美国和日本等发达**在 20 世纪
的磁悬浮电机陆续出现，包括永磁同步型磁悬浮电机、开关磁阻型磁悬浮电机、
感应型磁悬浮电机等。进入 21 世纪，随着电机制造工艺的进步、智能控制与信
息技术的发展，以及磁悬浮轴承开发技术的成熟，磁悬浮轴承电机的性能也得到
了进一步提高并实现了高速化。目前国外从事磁悬浮轴承高速电机开发的公司已
有几十家，如瑞典斯凯孚（SKF）、美国沃喀莎（Waukesha）、瑞士伊贝格（IBAG）、
瑞士苏尔寿（SULZER）、德国路斯特（LTIMOTION）、德国赛特勒斯（ZEITLOS）、
日本精工株式会社（NSK）等。以瑞士苏尔寿（SULZER）为例，其自主研发的
ABSHST 高速磁悬浮鼓风机早在 1996 年即进入市场，产品至今已应用接近 30
年。国外厂商磁悬浮轴承高速电机技术发展较早，欧美日等发达**凭借先发优
势建立了完善的技术体系，在半导体制造、生物医疗及航空航天等高端应用上仍
处于市场垄断地位。
     **对磁悬浮轴承高速电机技术的研究起步较晚，但近年来发展迅速，已逐
步实现了核心技术的自主可控，并形成了较为完整的产业化体系。目前**市场
已从早期的**依赖进口逐渐转向国产化替代，其中磁悬浮鼓风机技术相对成熟，
已在**污水处理、化工等领域实现了规模化应用。以南京磁谷科技股份有限公
司（以下简称“磁谷科技”）、山东天瑞重工有限公司（以下简称“天瑞重工”）
及亿�N（天津）科技有限公司（以下简称“亿�N科技”）为代表的**企业已成
为市场主力军，上述企业的部分产品如磁悬浮鼓风机等，其性能已达到或接近国
际先进水平。
    然而在磁悬浮空压机、磁悬浮真空泵等领域，**企业的产品仍主要应用在
造纸、化工等传统行业中，在半导体、生物医药等高端应用领域，仍被瑞典斯凯
孚、德国普发等**巨头垄断。随着技术发展，**磁悬浮轴承高速电机有望在
高端领域实现突破，拓展更广阔的工业应用场景。
    （1）技术储备
    磁悬浮轴承高速电机由于其相对复杂的构造和运作机理，对于生产企业的电
机设计、优化能力以及其中核心部件如转子的稳定性控制能力提出了较高的要求，
公司具备丰富的高速电机开发经验，在高强度转子铁芯材料研究、转子动力分析
上形成了技术优势，能够有效满足高速电机技术开发的要求。
    磁悬浮轴承高速电机所需的核心技术以及公司在该技术上的进展情况如下
表所示：
序                                           该技术在磁悬浮轴承高
    核心技术     核心技术描述       现有产品应用情况
号                                            速电机上的应用进展
           需同时控制径向、轴向
                        公司 30kW/120000rpm
           自由度，确保高速旋转
                        高速电机以及
           下的稳定性。通常采用                       公司已成功开发多款磁
    磁悬浮轴                6kW/90000rpm 高速电
           五自由度磁浮轴承系                        悬浮鼓风机样机，相关
           统，并结合保护轴承应                       样机轴承控制稳定，电
    术                   在轴承控制的基础控制
           对突发故障；需实时调                       机运转状态良好
                        算法、参数识别上积累
           节电磁力以维持转子动
                        了丰富经验
           态平衡
                        公司 30kW/120000rpm
                        高速电机、
                        永磁电机均采用高频下
                        损耗抑制技术，具备针
                                            公司已开发多款高速电
           需要有电机高频下损耗   对不同的损耗采取不同
    高速电机                                    机产品，在电机高频下
           抑制能力、结构强度设   对应措施的能力，且公
           计能力和转子动力学设   司现有
    化技术                                     计和转子动力学设计方
           计能力等         30kW/120000rpm 高速
                                            面积累了丰富的经验
                        电机产品转速可达 12
                        万转/分钟，转速极高，
                        研制生产过程中在转子
                        动力分析上形成了技术
                        优势
序                                        该技术在磁悬浮轴承高
     核心技术     核心技术描述       现有产品应用情况
号                                         速电机上的应用进展
                         公司自主开发了永磁电      公司永磁电机 SIC 控制
            产生高质量的高频输出   机 SIC 控制器及相关系   器及相关系统控制平台
     变频驱动   电流，控制高速永磁同   统控制平台，各项参数      相关技术适用于磁悬浮
     技术     步电机产生旋转磁场，   处于行业先进水平，功      轴承高速电机，能够减
            驱动转轴高速旋转     率密度达到****水      少谐波损耗，提升动态
                         平               响应能力
                         公司超**低噪声环保
                                         公司已开发多款磁悬浮
            需将电机、轴承、控制   高压三相异步电动机、
     高速流体                                鼓风机产品，部分样机
            器与流体部件（如鼓风   高压绕线三相异步电动
            机叶轮）无缝整合，提   机等产品可有效驱动鼓
     技术                                  性测试，具备良好的能
            升流体机械的能源效率   风机、压缩机、水泵等
                                         源效率
                         流体机械
     （2）客户储备
     磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目（以下简称“磁悬浮轴承高速电
机项目”）聚焦高端装备制造业发展需要，所研发生产的高速电机产品将与鼓风
机、真空泵、空压机、冷水/热泵机组等产品配套，为客户提供系统解决方案，
广泛应用在火力发电、水利水务、矿山装备、石油化工、工程机械、冶金、水泥
建材等行业，上述亦是公司过往密切合作的行业和领域。依托多年市场开拓积累
的客户基础，公司已与上述领域的客户洽谈了较为明确的产品销售意向，并签署
了意向协议，相关样机已顺利通过客户的节能性测试，其节能指标超过客户需求。
     公司已签订的意向协议如下：
序号           客户名称             提供产品类型        应用领域
     二、永磁技术应用在公司现有产品与其应用在航空电机领域的联系及区别，
不同技术路线的高速电机的联系及区别，技术实现是否存在重大不确定性
     （一）永磁技术应用在公司现有产品与其应用在航空电机领域的联系及区
别
     公司在电力、矿山、汽车及轨道交通领域均开发了相关永磁电机产品，具备
丰富的永磁电机开发应用经验，公司现有永磁电机产品及应用领域如下表所示：
序号          产品名称       产品图片         应用领域
     （1）具有一致的技术基础
     公司现有永磁电机产品与航空电机均采用永磁技术，其技术原理为凭借稀土
永磁材料产生磁场，替代传统的电励磁，通过电磁感应实现能量转换，两者具有
一致的技术基础。
     （2）具有相同的材料选择与应用
     公司现有永磁电机产品与航空电机在永磁体材料选择上均采用具有高剩磁
和高矫顽力的稀土永磁材料。高剩磁确保了电机能够提供强大的磁场强度，从而
实现**能量转换，高矫顽力则保证了永磁体在高温、强振动或其他恶劣环境下
保持磁性能稳定，避免退磁现象的发生。
  （3）具有相似的电机结构设计
  公司现有永磁电机产品与航空电机在结构设计上均无需外部励磁，现有永磁
电机产品的磁路设计、转子拓扑技术、仿真技术、散热方案等可为航空电机的轻
量化和小型化提供经验借鉴。
  （4）具有相似的抗退磁能力
  公司现有矿山类永磁电机产品需在振动、冲击环境下保持稳定运作，为此，
公司在材料改性、电机制造工艺优化等方面，强化了永磁体的抗退磁能力，确保
电机运行的稳定性。航空电机亦面临更为严苛的极端运行环境和温度，以及需应
对各种振动、冲击保持稳定性，公司现有的永磁体抗退磁经验亦可用于航空电机。
  （1）航空电机对极端环境的适应性要求更高
  航空电机相较公司现有永磁电机产品，需具备更强的极端环境适应性。在工
作温度上，航空电机需要在极端温度下保持稳定运行，如高空低温、发动机舱高
温等环境，因此对永磁体的热稳定性以及电机的散热设计提出更高要求，并且需
要通过涂层防护以抑制热退磁。
  在机械应力上，航空电机需承受多方向的突加载荷，包括气动湍流冲击、发
动机振动以及机动飞行时的离心力，而公司现有永磁电机产品仅需应对稳态单向
载荷，机械环境相对温和，振动和冲击耐受标准也远低于航空级。因此航空电机
永磁体需通过结构加固、粘接工艺优化等技术防止碎裂、应对复杂机械应力。
  航空电机需要应对极端腐蚀环境，包括高海拔臭氧腐蚀和海上飞行时海洋环
境下的盐雾腐蚀等。相比之下，公司现有永磁电机产品主要面向工业应用场景，
其腐蚀防护要求相对较低。因此，航空电机在防护性能上提出了更高要求，在电
机涂层技术、密封设计技术等方面需有所突破。
  （2）航空电机对功率密度的要求更高
  功率密度是指单位体积的电机所能输出的功率，反映了电机在有限空间和重
量下的性能表现，高功率密度意味着电机可以在更小的尺寸和重量下输出更大的
功率。公司现有永磁电机产品主要面向工业应用领域，对空间尺寸和质量指标的
限制相对宽松，而在航空应用领域，由于飞行器平台对体积和重量指标极为敏感，
航空电机必须在满足严格小体积、轻量化设计要求的同时，确保提供足够的推力
输出以满足飞行性能需求，以及足够的电能输出以满足机载、武器装置的运行需
求，因此对电机的功率密度指标提出了极高的要求。航空电机需要在电磁场设计
方面进行深度优化，采用创新的拓扑结构设计，通过三维空间的**利用实现功
率输出性能的**化，与此同时，还需综合考虑热管理、结构强度及运行可靠性
等**度的性能要求。
  相较而言，航空电机对功率密度的要求更高。
  （3）航空电机对性能的稳定性、耐久性、抗疲劳性要求更高
  航空领域的特殊性决定了飞行器在高空飞行过程中无法进行停机检修，这对
航空电机的耐久性提出了极高要求。为确保飞行安全与任务可靠性，航空电机需
要能够在长时间连续运行、极端温度变化、剧烈振动以及复杂电磁环境等多种严
苛工况下保持稳定的性能和可靠性，要求电机所采用的材料具有优异的耐高温、
抗疲劳和抗腐蚀特性，还需要通过精密的制造工艺确保零部件的加工精度和装配
质量，以确保电机运行的稳定性要求。
  此外，在投入使用前，航空电机需经过系统性测试与验证，包括磁钢性能检
测、材料理化性能检测、部件超转试验检测、双脉冲测试等，以**评估其耐久
性表现，从而满足航空领域对安全性与可靠性的严苛要求。
  针对永磁技术在现有产品与航空电机领域的区别，公司已经充分识别相关技
术的关键点，并取得突破性进展，有效保障了项目的技术实现。相关技术进展情
况如下表所示：
技术要求                 公司目前的技术进展
        公司已通过改进涂层防护工艺、粘接工艺和结构加固设计技术满足航空电机的
极端环境
        极端环境适应性。公司目前已研制多款样机，部分样机已通过客户验证，在极
适应性
        端环境适应性上已满足客户需求
        公司已通过改进电机结构、优化电磁设计等手段提高航空电机功率密度。公司
功率密度    目前已研制多款样机，部分样机已通过客户验证，相关功率密度均满足客户需
        求
        公司目前研制样机已通过耐久性、抗疲劳性测试，后续性能尚需实际工况的长
耐久性
        期考核
     综上，公司现有永磁电机产品与航空电机在技术基础上具有一致性，均依托
稀土永磁材料实现**能量转换，并在材料选择、结构设计和抗退磁能力等方面
经验相通。然而，航空电机在极端环境适应性、功率密度、耐久性及可靠性等方
面提出了更高要求，其技术标准显著高于工业级应用。
     目前，公司已针对航空电机的特殊需求，在涂层防护、粘接工艺、结构加固、
电磁优化及材料可靠性等关键领域取得突破，部分样机通过客户验证，公司已具
备航空电机永磁技术的核心能力，能够满足该领域的高标准需求。
     （二）不同技术路线高速电机的联系及区别
     高速电机是指转速远高于常规电机的特种电机，通常转速超过 10,000rpm，
这类电机具有高转速、高功率密度、高动态响应的显著特点，按照其轴承特点和
运行原理，可分为空气轴承高速电机、滑动轴承高速电机以及磁悬浮轴承高速电
机。
     空气轴承高速电机利用高压气体在转子与轴承之间形成稳定的气膜，实现无
接触悬浮运行。空气轴承高速电机具有摩擦损耗极低、免润滑维护、使用寿命长
等优势，特别适用于超高速轻载场景，如牙科医疗器械、微型燃气轮机和飞轮储
能系统。空气轴承高速电机的承载能力相对有限，且需要复杂的气源供应系统，
在启动和停机阶段仍需注意可能的接触磨损问题。
     滑动轴承高速电机则采用油膜润滑技术，通过流体动压效应在轴与轴承间形
成润滑层。这种技术路线具有较高的承载能力和成熟可靠的工业基础，适用于大
功率中高速应用场景，如工业压缩机和涡轮机械。滑动轴承方案虽然成本相对较
低，但由于存在**的摩擦损耗，其运行效率略低于非接触式轴承，同时需要定
期维护润滑系统，在环保要求严格的场合可能面临**限制。
  磁悬浮轴承技术通过电磁或永磁悬浮力实现转子的**无接触支撑，磁悬浮
高速电机能够突破传统机械轴承的转速极限，实现超高速运行。
  （1）具有相似的设计目标
  空气轴承高速电机、滑动轴承高速电机与磁悬浮轴承高速电机均以解决传统
轴承在高速运行中面临的摩擦损耗、机械磨损及振动问题为核心目标。公司在空
气轴承和滑动轴承高速电机领域积累的研发与生产经验，可有效应用于磁悬浮高
速电机的开发。
  （2）结构设计和运行原理具有相似性
  在高速电机设计过程中，空气轴承高速电机、滑动轴承高速电机与磁悬浮轴
承高速电机均需综合考虑电磁场、应力场、温度场及流体场的**度协同作用，
通过仿真建模与实验验证，确保电机在高速运行时的动态平衡及热稳定性。
  （3）都对转子强度具有较高的要求
  由于极高的转速导致转子承受巨大离心力，为确保高速工况下的安全运行，
空气轴承、滑动轴承以及磁悬浮轴承高速电机均需采用高强度转子结构设计，以
保障转子在极端转速下的机械可靠性。
  （4）都具有较高的散热管理要求
  高速电机在运行过程中，转子铁芯中的涡流损耗和磁滞损耗随之增大；此外，
转子高速旋转时与周围空气摩擦也会产生额外热量。这些热量的积累会导致电机
温度快速上升，因此空气轴承、滑动轴承以及磁悬浮轴承高速电机都需要设计有
效的散热系统来维持电机的正常工作温度。
  不同技术路线的高速电机在工作原理、润滑介质、摩擦损耗、适用负载以及
主要应用场景上的区别如下表所示：
产品类型    空气轴承高速电机     滑动轴承高速电机     磁悬浮轴承高速电机
       利用气膜浮力实现转子   利用油膜浮力实现转子    利用电磁力实现转子悬
工作原理
       悬浮           悬浮            浮
润滑介质   空气           润滑油或润滑脂       无需润滑介质
摩擦损耗   极低           较高            无摩擦
适用负载   轻载           高承载           中等承载
主要应用   对清洁度要求高、承载   重载、高振动、对油污要   节能降噪、对清洁要求
场景     要求较低的领域      求不高的领域        高、连续运行的场景
  针对不同类型的高速电机，公司已经成功开发了 6kW/90000rpm 空气轴承高
速电机和 30kW/120000rpm 空气轴承高速电机，在高速电机设计和运行原理、高
强度转子铁芯材料研究、转子动力分析、散热管理等方面形成了技术成果，能够
有效满足高速电机设计和开发的技术需求。
  除此之外，公司已掌握磁悬浮轴承高速电机的多项核心技术，具体详见本题
回复之“一、永磁技术路线航空电气系统、磁悬浮轴承高速电机系统产业化应用
及公司储备情况/（二）磁悬浮轴承高速电机系统产业化应用及公司储备情况/2、
公司储备情况/（1）技术储备”。
  综上，公司现有高速电机产品与磁悬浮轴承高速电机在技术基础上具有一致
性，均依托高强度转子设计、**散热管理及多物理场协同优化实现高转速稳定
运行，并在结构设计、动态平衡等方面经验相通。除此之外，公司已掌握磁悬浮
轴承高速电机的多项核心技术，部分样机通过客户验证，节能性能超出市场平均
水平，公司已具备开发磁悬浮轴承高速电机的核心技术能力。
  （三）技术实现是否存在重大不确定性
  （1）公司具备相关的技术储备以及研发经验
  从技术路径来看，公司航空电机采用高速永磁技术路线，公司在高速电机以
及永磁技术上均具备丰富的技术储备和研发经验，为本项目的顺利实施提供了有
力的保障。相关技术在公司现有产品的应用情况以及在航空电机上的应用情况详
见本题回复之“一、永磁技术路线航空电气系统、磁悬浮轴承高速电机系统产业
化应用及公司储备情况/（一）永磁技术路线航空电气系统产业化应用及公司储
备情况/2、公司储备情况/（1）公司具备高速永磁电机的核心技术储备”。
  除此之外，针对永磁技术在现有产品与航空电机领域的区别，公司已经充分
识别技术突破关键点，有效保障了航空电机的技术实现。相关技术进展情况详见
本题回复之“二、永磁技术应用在公司现有产品与其应用在航空电机领域的联系
及区别，不同技术路线的高速电机的联系及区别，技术实现是否存在重大不确定
性/（一）永磁技术应用在公司现有产品与其应用在航空电机领域的联系及区别/4、
航空电机在永磁技术上的突破进展”。
  （2）公司目前已研制多款样机
  在国防领域，公司已承接航空领域某**工程。在民用航空领域，公司已完
成多款产品的原理样机试制。具体样机研发进展如下表所示：
应用领
             产品类别                 目前样机研发进展
  域
国防领
      特种产品                   -
域
      驱动电机系统                 阶段
      油电混合动力无人机用 50kW 螺旋     已完成方案论证、关键技术识别及验证、方
      桨驱动电机系统                案设计，正在进行工程图设计
民用航   油电混合动力无人机用 100/250kW   已完成方案论证、关键技术识别及验证、方
空     涡轮发电系统                 案设计，正在进行工程图设计
      某纯电动民用飞机涵道风扇驱动系        已完成工程样机试制以及客户验证阶段，各
      统                      项技术指标均达到设计值
      某型飞行平台用 50kW 应急能源发     已经完成原理样机试制，正在进行试验室验
      电系统                    证
  公司目前已通过部分原理样机充分验证了核心技术的可行性，特别是某纯电
动民用飞机涵道风扇驱动系统已成功完成工程样机研制工作，各项技术指标均符
合设计要求。基于该项目中原理样机的成功研制经验，以及部分型号产品工程样
机的开发经验，公司在相关技术领域已形成扎实的储备，并具备成熟的问题解决
能力，能够有效保障后续产品的研发成功。
  （1）公司在高速电机领域具有丰富的研发经验和技术储备
  公司在高速电机领域具有丰富的研发经验和技术储备，在高速电机研发生产
过程中形成的高速电机结构设计、高强度转子结构以及散热管理等方面经验均可
应用于本次磁悬浮轴承高速电机的研发生产。除此之外，公司已掌握磁悬浮轴承
高速电机的多项核心技术。磁悬浮轴承高速电机所需核心技术以及公司掌握情况
具体详见本题回复之“一、永磁技术路线航空电气系统、磁悬浮轴承高速电机系
统产业化应用及公司储备情况/（二）磁悬浮轴承高速电机系统产业化应用及公
司储备情况/2、公司储备情况/（1）技术储备”。
    （2）公司已成功研制磁悬浮鼓风机工程样机，且其节能性超出设计标准
    公司磁悬浮轴承高速电机项目主要产品包括磁悬浮鼓风机、磁悬浮真空泵、
分子泵、磁悬浮空压机、磁悬浮冷水/热泵机组以及磁悬浮高速电机系统。具体
样机研发进展如下：
序
             产品类别                  目前样机研发进展
号
                             已完成工程样机试制以及客户验证阶段，
                             正在进行小批量生产
                             已完成方案论证、关键技术识别及验证、
                             方案设计和工程图设计
                             已完成方案论证、关键技术识别及验证、
                             方案设计，正在进行工程图设计
    目前公司已经成功研制出磁悬浮轴承高速电机产品，并在此基础上完成磁悬
浮鼓风机工程样机试制，且该工程样机已通过客户验证阶段，相关指标满足客户
需求。以最近一次样机试验，即 2024 年 12 月在客户湖南安乡污水处理厂处试运
行结果为例，实际节能效果达到 50%，运转噪音为 75-85 分贝，显著高于设计水
平。这一成果不仅验证了公司在磁悬浮轴承高速电机领域的技术储备和工程化能
力，也为后续系列产品的成功研发提供了可靠的技术保障。
    综上所述，公司在现有产品研发与生产过程中积累了丰富的技术经验和专业
知识，这些积累能够有效迁移并应用于本次募投项目的产品开发。目前，两个募
投项目已成功研制多款原理样机和工程样机，经评估，相关技术实现路径明确，
预计不存在重大不确定性。
  三、本次募投项目拟生产产品与公司现有产品在原材料、生产设备、工艺、
销售模式、下游客户等方面的区别与联系，是否具备协同性
  （一）航空电气系统项目
  公司航空电气系统项目主要上游原材料为硅钢片、结构件（钢、铝）、电磁
线（铜）、磁钢、绝缘材料等，与公司现有电机产品所需上游原料基本一致。
  公司航空电气系统项目的生产制造环节主要包括关键零部件加工、定子嵌线
浸漆、装配、试验、涂装以及检测。
  其中关键零部件加工与公司现有产品加工工序基本一致，但加工精度要求更
高，可靠性、适配性要求更高，需要使用更高精度**的加工设备。
  在定子嵌线浸漆方面，与公司现有电机产品定子嵌线浸漆技术类似，但航空
电气系统项目在绝缘的可靠性上要求更高，需使用专用的浸渍漆，且有更高的清
洁度要求。
  在装配方面，航空电气系统项目在装配精度上要求更高，公司现有电机产品
装配技术无法满足需求，需采用专用设备或工装保证装配的**性。
  在试验方面，航空电气系统项目需要反复进行高低温、振动、耐疲劳以及飞
行试验。
  在涂装方面，公司现有电机产品一般采用表面喷漆的涂装方式，航空电气系
统项目视使用环境及客户要求需采用电泳、阳极氧化等方式进行表面防护。
  在检验方面，除公司现有产品的系列检测外，公司航空电气系统项目还需额
外进行磁钢性能检测、材料理化性能检测、部件超转试验检测、双脉冲测试等。
  公司航空电气系统项目各环节所需主要生产设备与公司现有产品所需生产
设备情况如下表所示：
生产                     公司现有产品所需
      航空电气系统项目所需设备                      区别
流程                       生产设备
     数控卧车、四轴立式车铣复合、
                                   航空电气系统项目加工精度
关键   四轴卧式车铣复合、四轴立式
                       数控卧车、数控落地   更高，需要使用更高精度**
零部   镗铣加工**、五轴立式加工
                       铣镗床、数控转轴外   的加工设备，检测零部件的三
件加   **、数控内外圆磨、三坐标
                       圆磨床、数控立车    坐标测量仪需高精度检测设
 工   测量仪、磁性能测量仪、数控
                                   备
     插齿机
定子   小型全自动绕线机、VPI 浸漆绕嵌一体机、真空压      航空电气系统项目有更高的
嵌线   设备、数控扁绕机、烘炉、插  力浸漆设备、真空连      清洁度和绝缘要求，需购置独
浸漆   纸机、绑线机、剪纸机、自动  续浸漆设备、烘箱、      立的、更高规格的嵌线浸漆设
设备   化线圈生产线         插纸机、绑线机        备等
                    电机装配线、烘炉、
     电机装配线、烘炉、烘箱、伺
                    烘箱、伺服压力机、      航空电气系统项目所需装配
     服压力机、碳纤维缠绕机、高
装配                  高速动平衡机、铸铝      设备精度更高，且航空电气化
     速动平衡机、铸铝机、**机、
                    机、**机、KBK      项目转子需要缠绕碳纤维。
     KBK 吊车/平衡吊
                    吊车/平衡吊
                                 航空电气系统项目产品的极
     样机功能试验台架、振动试验
                                 端环境适应性、稳定性等要求
     设备、冲击试验设备、高低温
                       样机功能试验台架、 更高，需要对产品进行高低温
     试验设备、湿热试验设备、防
试验                     振动试验设备、冲击 试验、湿热试验、防护**试
     护**试验设备、高空模拟试
                       试验设备      验、高空模拟试验等，需购置
     验设备、姿态运行模拟试验设
                                 特定设备用于产品检试验要
     备等
                                 求
                                 现有电机产品喷漆线一般采
                                 用表面喷漆，航空电气系统项
涂装   喷漆线               喷漆线
                                 目喷漆线需具备电泳、阳极氧
                                 化等表面防护功能
     传感器、计算机、功率分析仪、
                                 除一般性电机检测设备外，航
     示波器、振动分析仪、噪声分     传感器、计算机、功
                                 空电气系统项目需购置磁钢
     析仪、量具、三坐标测量仪、     率分析仪、示波器、
检测                               性能检测、材料理化性能检
     磁钢性能检测设备、材料理化     振动分析仪、噪声分
                                 测、部件超转试验检测、双脉
     性能检测设备、部件超转试验     析仪
                                 冲测试设备
     检测设备、双脉冲测试设备
     航空电气系统项目与公司现有产品的生产工艺相似，区别在于精度、清洁度、
可靠性要求更高，以及针对不同使用环境需进行不同的涂装处理以及产品检验，
因此公司大部分现有产品生产和试验所需要的设备不能满足航空电气系统项目
的要求，公司需采购专用设备。
     公司采取国产与进口设备相结合的配置方案。在进口设备的选择上，聚焦于
德国、瑞士、奥地利等**，其品牌设备在技术先进性、性能稳定性和质量可靠
性方面享有较高声誉，能够为公司的生产运营提供**支持。与此同时，公司合
理配置国产设备，充分发挥国产设备在成本控制、定制化服务以及本地化技术支
持等方面的优势，有效避免贸易战可能引发的关税壁垒、技术封锁等风险，保障
公司设备供应的持续性和生产的稳定性。
  在国防领域，公司航空电气系统项目根据某**工程下达的需求进行产品开
发、生产安装及调试等，与公司现有特种产品销售模式一致；在民用航空领域，
公司主要采取直销的销售模式，这与公司现有民品“自主营销为主、代理销售为
辅”的销售模式相契合，公司**跟进相关主机厂商的需求，做好市场调研，充
分发挥公司现有营销体系的协同效应，并组建专业营销和产品开发团队进行市场
跟踪和推广。
  在国防领域，公司现有产品主要应用于船舶、陆地装备领域，航空电气系统
项目主要用于航空装备领域，均属于国防体系。公司成熟的产品研发体系、质量
管理流程、客户资源以及资质认证，可以为项目提供**支撑，**实现公司特
种产品从船舶到陆地，再到航空领域的拓展和协同发展。
  在民用航空领域，低空经济目前尚处于市场培育期，行业内各企业都处于客
户资源积累阶段，公司依托在电机行业的品牌影响力、**的技术实力以及可靠
的产品性能，已成功开拓多个优质客户，未来将进一步加强市场调研工作，深化
研发与生产团队的协同配合，着力打造具有市场竞争力的核心产品，通过技术协
同和战略合作等方式，与主机厂建立更加紧密的合作关系。
  综上，航空电气系统项目与公司现有产品在原材料、生产工艺、销售模式方
面协同性较高；在生产设备方面，由于航空电气系统项目对精度、清洁度和可靠
性要求更高，以及需要特定的涂装处理和检验，需采购专用设备满足相关产品生
产需求；在下游客户上，公司现有成熟的研发、质量管理体系及资源亦可协助拓
展相应的**客户。
  （二）磁悬浮轴承高速电机项目
     公司磁悬浮轴承高速电机项目主要上游原材料为硅钢片、结构件（钢、铝）、
电磁线（铜）、磁钢、绝缘材料等，与公司现有电机产品所需上游原料基本一致。
     磁悬浮轴承高速电机项目的生产工艺主要包括关键零部件加工、定子嵌线浸
漆、装配、试验等工序。
     其中关键零部件加工与公司现有产品加工工序基本一致，但加工精度要求更
高。
     在定子嵌线浸漆方面，与公司现有电机产品定子嵌线浸漆技术基本一致。
     在装配方面，磁悬浮轴承高速电机项目部分产品需与鼓风机、空压机等装配
形成成套设备，其余装配环节与公司现有电机产品基本一致。
     在试验方面，公司现有产品与磁悬浮轴承高速电机项目都需要对电机的输入
电量、输出量、励磁等进行测量，但磁悬浮轴承高速电机的试验还需要满足一些
特定的要求，如确保电机输入电功率与电机输出轴功率严格同步测量，测试系统
整体精度必须达到较高水平，测试系统必须拥有较强的抗电磁干扰能力等。
     公司磁悬浮轴承高速电机项目各环节所需主要生产设备与公司现有产品所
需生产设备情况如下表所示：
生产   磁悬浮轴承高速电机项目所需    公司现有产品所
                                        区别
流程         设备          需生产设备
     磁轴承自动加工单元、数控卧               磁轴承自动加工单元为磁悬浮
关键   车、四轴立式车铣复合、四轴    数控卧车、数控落   轴承高速电机项目相关产品特
零部   卧式车铣复合、四轴立式镗铣    地铣镗床、数控转   有，且部分磁悬浮轴承高速电
件加   加工**、五轴立式加工**、   轴外圆磨床、数控   机产品加工精度**要求较
工    数控内外圆磨、三坐标测量仪、   立车         高，检测零部件的三坐标测量
     三坐标检测仪、磁性能测量仪               仪需高精度检测设备
                    绕嵌一体机、真空
定子
     绕嵌一体机、真空压力浸漆设 压力浸漆设备、真
嵌线
     备、真空连续浸漆设备、烘箱、 空连续浸漆设备、     基本一致
浸漆
     插纸机、绑线机        烘箱、插纸机、绑
设备
                    线机
     电机装配线、磁悬浮轴承鼓风               除正常电机装配线外，公司磁
装配   机装配单元、磁悬浮轴承真空 电机装配线         悬浮轴承高速电机需与风扇等
     泵/分子泵装配单元、磁悬浮轴              零部件装配形成成套设备，因
生产   磁悬浮轴承高速电机项目所需    公司现有产品所
                                       区别
流程         设备          需生产设备
     空压机装配单元、磁悬浮轴承              此需新购置成套设备装配单元
     冷水/热泵机组岛式单元、磁悬
     浮高速电机系统装配单元
                                磁悬浮轴承高速电机需进行额
                      样机功能试验台
试验   样机功能试验台架                   外试验程序，故需重新搭建独
                      架
                                立的试验平台
涂装   喷漆线              喷漆线       基本一致
                    传感器、计算机、
     传感器、计算机、功率分析仪、
                    功率分析仪、示波
检测   示波器、振动分析仪、噪声分              基本一致
                    器、振动分析仪、
     析仪
                    噪声分析仪
     根据上表所示，由于部分磁悬浮轴承高速电机产品的加工精度**要求较高，
且磁轴承制作环节作为该产品的特有工艺，需要采购专用设备以满足生产需求，
磁悬浮轴承高速电机还需进行特殊试验，因此需要搭建独立的试验平台，在装配
环节，除常规电机装配线外，由于磁悬浮轴承高速电机需与鼓风机、空压机等进
行集成装配以形成成套设备，因此还需新购置成套设备装配单元。其余环节所需
设备与公司现有产品基本一致。
     设备采购商，公司依然采取国产与进口设备相结合的配置方案。
     公司磁悬浮轴承高速电机项目将采用“自主营销为主、代理销售为辅”的销
售模式，与公司现有产品销售模式基本一致。公司通过自身营销团队**开发大
客户并拓展终端市场，同时通过代理商进一步拓展营销渠道。
     公司现有大中型电机产品可用于驱动各种通用机械如压缩机、鼓风机、通风
机、水泵等机械设备，广泛应用于火力发电、水利水务、矿山装备、石油化工、
工程机械、冶金、水泥建材等领域，与磁悬浮轴承高速电机的目标客户基本一致，
公司现有产品与磁悬浮轴承高速电机具有显著的客户协同效应，可依托公司在上
述传统工业领域的优质客户资源，快速实现市场导入。同时，依托磁悬浮轴承高
速电机的**性能，公司可进一步开拓生物医药、半导体制造、航空航天等新的
市场领域，为公司培育新的业绩增长点。
  综上，磁悬浮轴承高速电机项目与公司现有产品在原材料、生产工艺、销售
模式方面协同性较高；在生产设备方面，除磁轴承制作、系统集成装配及试验等
特有环节需采购专用设备外，其余核心生产环节与现有设备通用性较强；在下游
客户方面，可充分依托现有工业领域客户资源实现快速市场导入，具备显著的客
户协同效应。
  四、结合细分市场空间、竞争情况等，分析本次新增产能的合理性，是否
存在产能消化风险
  （一）航空电气系统项目
  ①我国国防航空装备市场空间
  近年来，虽然我国国防航空装备取得了长足进步，但对比欧美等发达**，
我国仍存在飞机数量较少、老旧机型偏多、性能偏弱等不足，我国航空装备数量
提升和更新换代需求迫切。当前我国已进入加速列装补齐航空装备数量短板、加
速升级换装提升整体性能的黄金时期，数量的增长和更新换代的需求，都将带动
航空装备电气系统的快速发展。
  航空电气系统项目在国防领域主要瞄准国防航空装备市场，伴随着国防航空
装备的批量列装和升级换代，预计未来该产品市场需求将呈现持续增长态势。
  ②低空经济领域具备良好的市场前景
  根据工业和信息化部、科学技术部、财政部及**民用航空局于 2024 年 3
月 27 日联合印发的《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》
                                       （以下简
称“《实施方案》”），我国将加快推进通用航空技术与装备的迭代升级，着力构建
现代化通用航空先进制造业集群，并探索具有**特色的通用航空产业发展新模
式，以培育低空经济成为新的经济增长极。
                  《实施方案》明确了阶段性发展目标，
计划到 2027 年实现城市空运、物流配送、应急救援等**领域的规模化商业应
用，并预计到 2030 年我国低空经济市场规模将突破万亿元。
  在电机电控细分领域，以 eVTOL 为例，根据头豹研究院的市场调研报告，
元。基于对 eVTOL 在短途定期载客、观光旅游、企业及私人包机、医疗转运以
及货运物流等多元化应用场景的需求分析，该报告预测至 2030 年，我国 eVTOL
保有量有望增长至 3.87 万架，带动电机电控前装市场规模攀升至 309.31 亿元，
行业呈现广阔增长空间。未来我国 eVTOL 电机电控前装市场规模预测如下图所
示：
                eVTOL电机电控前装市场规模（亿元）
     航空电气系统项目的民品业务主要为飞行器电机、电控等系统产品，即瞄准
上述前装市场，随着未来低空经济政策的加速落地、eVTOL 及无人机等飞行器
商业化进程的持续推进，飞行器电机电控前装市场的规模有望持续扩大。
     在国防航空领域，发行人已专项承接航空领域某**工程。
     在民航飞行器电机、电控等多电系统领域，**主要参与者有天津市松正电
动汽车技术股份有限公司、卧龙电气驱动集团股份有限公司等。低空经济作为国
家战略新兴产业，目前市场正处于培育期，各参与方均处于客户资源积累阶段，
当前市场竞争格局呈现蓝海特征，公司具有**的先发优势。
     在国防航空领域，我国航空装备与发达**相比仍存在数量不足、老旧机型
占比较高等问题，亟需加速列装和更新换代。航空电气系统作为核心部件，将直
接受益于航空装备数量的增长和性能升级需求。公司已承接航空领域某**工程，
为募投项目新增产能消化提供了坚实保障。
  在民用航空领域，随着《实施方案》的深入推进，我国低空经济正步入快速
发展阶段，eVTOL、货运无人机等新型航空器市场空间广阔。航空电气系统作为
其核心动力部件，将直接受益于低空经济快速发展所带动的新型航空器市场规模
扩张，根据前述相关研究报告，该领域市场规模较为广阔。公司凭借在电机电控
领域积累的技术优势以及产业的提前布局，已在市场竞争中占据有利地位，并与
主机厂头部企业建立了合作关系，为未来产能消化奠定了坚实基础。
  综上，本次航空电气系统项目新增产能规模基于真实市场需求、技术差异化
优势及客户储备，具备较强合理性，产能消化能力较强。
  （二）磁悬浮轴承高速电机项目
  磁悬浮轴承高速电机凭借其**的性能和节能环保方面的优势，可以与鼓风
机、真空泵、空气压缩机等多种工业产品配套，广泛应用于电力、钢铁冶金、石
油化工、水泥建材、气力输送、市政污水、生物制药、半导体制造等行业，提高
上述行业的生产效率，具有广泛的应用前景。
  在鼓风机领域，据贝哲斯咨询的市场调研报告，2023 年全球磁悬浮轴承涡
轮鼓风机市场规模达 74.05 亿元，到 2029 年将增加至 230.24 亿元；在真空泵领
域，根据博研咨询的市场调研报告，2022 年我国真空泵市场规模为 140 亿元，
其中磁悬浮轴承真空泵约 45 亿元，占比 32%，到 2025 年将增长至 64 亿元；在
空气压缩机领域，根据 QY Research 的市场调研报告，2023 年全球磁悬浮轴承空
气压缩机市场规模为 2.67 亿美元，到 2030 年将增加至 6.08 亿美元。
  随着**制造 2025 的不断深入推进，高端装备制造领域对于高转速、高精
度、无润滑污染的高性能电机需求逐渐提升，随着技术的不断创新和成本的进一
步**，磁悬浮轴承高速电机在更多行业中的应用将不断扩大，市场需求将进一
步增加。
  我国早期主要通过引进国外磁悬浮轴承高速电机及成套设备满足市场需求，
**企业在核心技术及自主研发能力方面存在较大差距。然而近年来，在下游应
用领域需求持续增长、**政策支持以及科研机构关键技术突破的共同推动下，
**企业逐步实现了磁悬浮轴承高速电机核心技术的自主化，并形成了**的产
业化能力。
  目前，**磁悬浮轴承高速电机市场已从早期依赖进口逐步转向国产化替代。
进口品牌因产品价格高昂、售后服务响应滞后等劣势，市场份额逐渐被具备成本
优势及本地化服务能力的**企业所取代。**磁悬浮轴承高速电机市场的主要
参与者包括磁谷科技、天瑞重工及亿�N科技等。由于该行业技术门槛较高，格局
相对集中，头部企业凭借技术积累和先发优势占据主导地位，但伴随政策支持及
产业链成熟，新兴厂商正加速入局。公司磁悬浮轴承高速电机项目研发的相关样
机在整体性能方面已达到或超越市场水平，具有较强的技术竞争力，为未来在市
场竞争中占据有利地位奠定了坚实的基础。
  从市场空间来看，磁悬浮轴承高速电机凭借无摩擦、高能效、低噪音等核心
优势，在鼓风机、真空泵、空气压缩机等工业配套领域应用广泛。随着“双碳”
政策深化及制造业能效升级需求加速，磁悬浮产品对传统高耗能设备的替代空间
将进一步打开，市场渗透率有望持续提升。
  在市场竞争方面，**磁悬浮轴承高速电机行业已逐步实现国产化替代，主
要参与者包括磁谷科技、天瑞重工及亿�N科技等企业。尽管现有竞争者已形成产
业化能力，但行业整体仍处于成长期。公司凭借在高速电机领域的技术积累，已
成功研制出性能指标达到或优于市场平均水平的磁悬浮轴承高速电机、磁悬浮鼓
风机样机，产品技术指标具有较强的市场竞争力。
  在产能消化方面，如前述报告所述，该行业具有较为广阔的市场空间，而公
司已提前进行产业布局，与多家企业签署意向协议，相关样机通过节能性测试并
获客户认可，为后续批量订单奠定了基础。同时，本次募投产品所瞄准的下游应
用行业包括火力发电、水利水务、矿山装备、石油化工、工程机械、冶金、水泥
建材等，与公司现有产品具有显著的客户协同效应，可依托公司在传统工业领域
的优质客户资源，快速实现市场导入。
  综上，本次磁悬浮轴承高速电机项目新增产能规模基于真实市场需求、技术
差异化优势及客户储备，具备较强合理性，产能消化能力较强。
  五、本次募投项目是否涉及新产品，如是，是否有试生产程序，是否中试
完成或达到同等状态
  （一）本次募投项目是否涉及新产品
  公司本次航空电气系统项目将研发并生产应用于飞机、eVTOL（电动垂直起
降飞行器）、飞行汽车、无人机等航空飞行器的特种产品、推进电动机、机载设
备驱动电机等机电能量转换装置及其控制器，是公司永磁技术和高速电机技术在
航空领域的拓展应用，属于新产品。
  公司本次磁悬浮轴承高速电机项目将研发并生产应用于鼓风机、制冷用压缩
机、空气压缩机等领域的磁悬浮轴承高速电机及其配套设施。公司现有“高速电
机”为空气轴承、滑动轴承等技术路线，该项目是公司高速电机在磁悬浮轴承技
术路线的拓展应用，属于新产品。
  （二）是否有试生产程序，是否中试完成或达到同等状态
  公司的新产品研发及生产准备过程一般分为前期研究、样机试制与测试、批
量生产三个阶段。本次募投项目涉及的产品均为新产品，均包含试生产程序。
  根据**、**发展改革委于 2024 年 1 月印发《制造业中试创新发展实
施意见》，中试是把处在试制阶段的新产品转化到生产过程的过渡性试验。结合
公司新产品研发及生产流程，样机试制与测试阶段可界定为“中试”或同等状态，
其核心目的是验证样机的性能和运行情况是否满足设计要求。
  在航空电气系统项目中，公司已完成多款产品的样机试制。其中，军品领域
已承接航空领域某**工程。民用航空领域，500kg 级纯电系留无人机涵道风扇
驱动电机系统产品已完成原理样机试制，正在试验室验证阶段；油电混合动力无
人机用 50kW 螺旋桨驱动电机系统及油电混合动力无人机用 100/250kW 涡轮发
电系统已完成方案论证、关键技术识别及验证、方案设计，正在进行工程图设计；
某纯电动民用飞机涵道风扇驱动系统产品已完成工程样机试制以及客户验证工
作，各项技术指标均达到设计值；某型飞行平台用 50kW 应急能源发电系统已经
完成原理样机试制，正在进行试验室验证。
    在磁悬浮轴承高速电机项目中，公司已成功研制出磁悬浮轴承高速电机产品，
并在此基础上完成磁悬浮鼓风机工程样机试制，该工程样机已顺利通过客户现场
试运行的节能性测试，并签署了意向性销售协议。
    综上所述，本次募投项目涉及的产品研发工作正按计划有序推进，并已取得
阶段性成果，部分产品已完成原理样机或工程样机制备及验证工作，相关技术性
能指标达到预期。后续公司将持续推进研发、生产进展，确保各产品按计划完成
后续量产准备，推动项目顺利实施。
    六、本次募投项目环评批复的办理进展，预计取得时间，是否存在不确定
性
    “航空电气系统系列化研制及产业化项目”实施主体为发行人及全资子公司
湘电电气，发行人所在厂区作为项目实施的生产厂区。湘潭市生态环境局于 2025
年 4 月 16 日出具《关于湘潭电机股份有限公司 化项目环境影响报告书>的审批意见》（潭环审202511 号），对项目环境影响报
告书予以批复。湘电电气作为项目实施的检测厂区，不涉及生产环节，湖南湘江
新区管理委员会行政审批服务局已于 2025 年 1 月 20 日出具《关于 电气系统系列化研制及产业化项目（长沙湘电电气技术有限公司）试验”环评办
理的请示>的复函》，书面确认无需在湘电电气所在地湖南湘江新区办理环境影响
评价手续。
    “磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目”实施主体为发行人，湘潭市
生态环境局于 2025 年 4 月 16 日出具《关于湘潭电机股份有限公司 高速电机系统研发及产业化项目环境影响报告书>的审批意见》
                           （潭环审202510
号），对项目环境影响报告书予以批复。
    综上，本次募投项目均已取得环评批复。
  七、核查程序
  （一）保荐机构核查程序
  保荐机构履行的核查程序主要包括：
报告，了解永磁技术路线航空电气系统、磁悬浮轴承高速电机系统目前产业化应
用情况；
议，分析公司现有技术在募投项目产品上的应用情况以及公司募投项目的市场储
备情况；
速电机资料，分析永磁技术应用在公司现有产品与其应用在航空电机领域的联系
及区别，不同技术路线的高速电机的联系及区别，并分析技术实现是否存在重大
不确定性；
项目产品与公司现有业务的协同效应，在原材料、生产设备、工艺、销售模式、
下游客户等方面的区别与联系；
展趋势；查询了竞争对手公开资料，分析公司相关产品的竞争优势、新增产能规
模的合理性及新增产能消化措施存在的风险；
现有产品在生产工艺、技术原理等方面的差异，核查是否涉及新产品，并确认募
投项目相关产品是否已完成中试或达到同等状态；
空电气系统系列化研制及产业化（长沙湘电电气技术有限公司试验）”环评办理
的请示>的复函》；
评批复办理进度；
  （二）发行人律师核查程序
  针对问题（6），发行人律师履行的核查程序主要包括：
空电气系统系列化研制及产业化（长沙湘电电气技术有限公司试验）”环评办理
的请示>的复函》；
评批复办理进度；
  八、核查意见
  （一）保荐机构核查意见
  经核查，保荐机构认为：
相对成熟；在中型航空器领域仍处于商业化导入阶段；在大型航空器领域，永磁
电机目前主要应用于辅助系统，在主推进系统领域尚处于早期研发和验证阶段。
磁悬浮轴承高速电机系统技术相对成熟，已实现规模化应用，然而**企业主要
集中在中低端市场，在半导体制造、生物医药等高端应用领域，仍被瑞典斯凯孚、
德国普发等**巨头垄断。公司在永磁技术、高速电机技术及相关领域具备丰富
的研发经验和技术积累，能够有效支持募投项目的实施；此外，公司已与多家客
户签署意向协议，具有良好的技术储备及市场储备；
这些积累能够有效迁移并应用于本次募投项目的产品开发。针对募投项目涉及的
专项技术，公司已开展针对性研发并实现技术突破。目前，两个募投项目已成功
研制多款原理样机和工程样机，经评估，相关技术实现路径明确，预计不存在重
大不确定性；
协同性较高；在生产设备方面，由于航空电气系统项目对精度、清洁度和可靠性
要求更高，以及需要特定的涂装处理和检验，需采购专用设备满足相关产品生产
需求；在下游客户上，公司现有成熟的研发、质量管理体系及资源亦可协助拓展
相应的**客户。磁悬浮轴承高速电机项目与公司现有产品在原材料、生产工艺、
销售模式方面协同性较高；在生产设备方面，除磁轴承制作、系统集成装配及试
验等特有环节需采购专用设备外，其余核心生产环节与现有设备通用性较强；在
下游客户方面，可充分依托现有工业领域客户资源实现快速市场导入，具备显著
的客户协同效应；
真实市场需求、技术差异化优势及客户储备，具备较强合理性，产能消化能力较
强；
成果。目前，航空电气系统项目中，多款产品已中试完成，部分已进入客户验证
阶段；磁悬浮轴承高速电机项目中的磁悬浮鼓风机产品已完成中试验证，并与客
户达成合作意向。公司将持续推进研发进展，确保各产品按计划完成后续量产准
备，推动项目顺利实施；
     （二）发行人律师核查意见
     经核查，发行人律师认为：
     本次募投项目均已取得湘潭市生态环境局出具的环评批复。
  根据申报材料，1）本次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过 200,000
万元，其中，97,000 万元拟用于航空电气系统系列化研制及产业化项目、52,000
万元拟用于磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目、51,000 万元拟用于补充
流动资金。2）本次拟使用募集资金支付研发费用 2.35 亿元，将**资本化处理，
本次募投项目中涉及工程其他费用认定为资本性支出。
  请发行人说明：
        （1）结合公司现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资
本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模的合理性；
                       （2）公司本次募集资金支
付研发费用**资本化处理的具体依据，以开始工程样机试制作为资本化阶段的
起始时点的依据、转入无形资产的判断依据、相关产品是否具有明确技术可行性、
产生经济利益的具体方式及合理性、相关成本费用归集情况，上述处理与公司历
史及同行业可比公司是否存在差异，是否符合《企业会计准则》规定；
                              （3）结合
工程其他费用具体内容，分析认定为资本性支出的合理性，补充流动资金具体用
途，本次募投项目非资本性支出是否超过募集资金总额的 30%；
                             （4）本次募投项
目新增折旧摊销对公司业绩的影响，风险揭示是否充分。
  请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18 号》第 5 条进
行核查并发表明确意见。
  回复：
  一、结合公司现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资
金缺口等，说明本次融资规模的合理性
  截至 2024 年 12 月 31 日，综合考虑公司现有货币资金余额及安排、日常经
营积累、**现金保有量、未来期间的投资需求等情况，公司未来三年货币资金
缺口为 313,474.37 万元，公司未来资金较为紧张，本次融资规模具有合理性。具
体测算情况如下：
                                      单位：万元
          项目                计算公式     金额
可自由支配资金                 ①             197,241.35
未来三年预计日常经营积累            ②              91,025.67
**现金保有量                 ③             365,479.74
           项目                         计算公式                  金额
已明确的投资项目资金需求                 ④                              180,297.13
未来三年新增营运资金需求                 ⑤                               55,964.52
总体资金需求                       ⑥=③ ④ ⑤                        601,741.39
总体资金缺口                       ⑦=⑥-①-②                        313,474.37
   各项指标具体测算过程如下：
   （一）可自由支配资金
   截至 2024 年 12 月 31 日，公司可自由支配资金情况如下：
                                                            单位：万元
             名称                              计算公式           金额
货币资金余额                               ①                      252,971.31
交易性金融资产                              ②                           17.23
保函保证金、信用证保证金等受限资金                    ③                       20,647.11
前次募集资金余额                             ④                       35,100.08
可自由支配的资金                             ⑤=① ②-③-④              197,241.35
   （二）未来三年预计日常经营积累
预计金额按照 4.50%增长率预测。
流量净额占营业收入比重保持过往平均水平。
   经测算，未来三年预计日常经营积累为 91,025.67 万元，具体情况如下：
                                                            单位：万元
           项目                    2025E         2026E        2027E
营业收入                         491,276.87        513,384.33   536,486.63
经营活动现金流量净额/营业收入                     5.91%           5.91%        5.91%
经营活动现金流量净额                       29,016.56      30,322.30    31,686.81
           合计                                                91,025.67
注：该数据仅为测算总体资金缺口所用，不代表公司对未来年度经营情况及财务状况的判断，亦不构成盈
利预测，下同。
   （三）**现金保有量
     **现金保有量是公司为维持其日常营运所需要的**货币资金，根据**
现金保有量=年付现成本总额÷货币资金周转次数计算。货币资金周转次数主要
受现金周转期影响，现金周转期系外购承担付款义务，到收回因销售商品或提供
劳务而产生应收款项的周期，故现金周转期主要受到存货周转期、应收款项周转
期及应付款项周转期的影响。
     根据公司 2024 年财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有
的**货币资金为 365,479.74 万元，具体测算过程如下：
                                                      单位：万元
          财务指标                         计算公式          计算结果
**现金保有量（万元）                          （1）=（2）/（3）     365,479.74
货币资金周转次数（现金周转率）（次）                   （3）=360/（7）           1.16
现金周转期（天）                       （7）=（8） （9）-（10）         309.56
存货周转期（天）                                （8）             232.92
经营性应收项目周转期（天）                           （9）             431.96
经营性应付项目周转期（天）                           （10）            355.31
注 1：期间费用包括管理费用、销售费用、研发费用以及财务费用；
注 2：非付现成本总额包括当期固定资产折旧、使用权资产摊销、无形资产摊销以及长期待摊费用摊销、
股份支付；
注 3：存货周转期=360×平均存货账面余额/营业成本；
注 4：经营性应收项目周转期=360×（平均应收账款账面余额 平均应收票据账面余额 平均应收款项融资
账面余额 平均预付款项账面余额）/营业收入；
注 5：经营性应付项目周转期=360×（平均应付账款账面余额 平均应付票据账面余额 平均合同负债账面
余额）/营业成本
     （四）已明确的投资项目资金需求
     公司未来三年拟投资的重大项目预计投资总额为 180,297.13 万元，具体情况
如下：
                                                      单位：万元
序号                       项目                          投资总额
                    合计                               180,297.13
   “航空电气系统系列化研制及产业化项目”及“磁悬浮轴承高速电机系统
研发及产业化项目”为本次募投项目，均经公司第八届董事会第三十七次会议及
   （五）未来三年新增营运资金需求
收账款分别为 403,650.56 万元、339,775.02 万元及 375,163.94 万元。
   未来，一方面公司经营规模的扩大将进一步增加公司流动资金的需求，另一
方面公司为了实施发展战略，计划未来在人才培养、技术研发、设备投入等方面
持续加大投入，对资金的需求将进一步增长。
   公司结合资产负债情况及未来业务发展对资金的需求等情况，对以 2024 年
末为基准日的未来三年营运资金缺口进行了测算，预计公司未来三年的新增营运
资金需求为 55,964.52 万元，具体如下：
   （1）测算方法说明
   假设公司主营业务持续发展，行业环境、宏观经济未发生较大变化，公司各
项经营性资产、负债与主营业务收入保持较稳定的比例关系。公司利用销售百分
比法测算未来主营业务收入增长所导致的相关流动资产及流动负债的变化，进而
测算 2025 年至 2027 年未来三年的营运资金缺口情况。
   经营性流动资产（应收票据及账款、应收款项融资、预付款项、存货）和经
营性流动负债（应付票据及应付账款、合同负债）占主营业务收入的百分比按
   预测期经营性流动资产=应收票据及账款 应收款项融资 预付款项 存货；
预测期经营性流动负债=应付票据及应付账款 合同负债；预测期营运资金占用额
=预测期经营性流动资产-预测期经营性流动负债；营运资金缺口=2027 年末营运
资金占用额-2024 年末营运资金占用额
   （2）未来三年主营业务收入假设
我国经济回升向好，高质量发展扎实推进。全年**规模以上工业增加值比上年
增长 5.8%，高技术制造业增长 8.9%，装备制造业增加值增长 7.7%。
     机电行业作为制造业的重要组成部分，正积极推动绿色低碳转型，加快技术
创新步伐，向高端化、智能化方向发展。随着我国经济结构持续优化，机电行业
逐步从传统制造向高端装备制造、智能制造等领域升级，行业整体竞争力不断提
升。根据前瞻产业研究院预测，2023-2028 年，**工业电机行业将保持稳定增
长，年均复合增长率预计达 5.2%，行业规模持续扩大。受益于行业高质量发展，
公司业务预计持续向好。
司营业收入复合增长率为 4.50%。则未来三年公司新增营运资金需求测算如下表
所示：
                                                                          单位：万元
 项目                    比例                                               预计数-2024
          实际数                     2025 年     2026 年 2027 年
                                                                        年末实际数
                                 （预计）       （预计）    （预计）
营业收入     470,121.41   100.00%   491,276.87    513,384.33   536,486.63     66,365.22
应收账款     375,163.94   79.80%    392,046.32    409,688.40   428,124.38     52,960.44
存货       262,431.20   55.82%    274,240.60    286,581.43   299,477.60     37,046.40
应收票据      29,269.94    6.23%     30,587.09     31,963.51    33,401.86      4,131.92
应收款项
融资
预付账款      89,113.45   18.96%     93,123.56     97,314.12   101,693.25     12,579.80
经营性流
动资产合     787,981.95   167.61%   823,441.14    860,495.99   899,218.31    111,236.36
计
应付账款     265,395.06   56.45%    277,337.84    289,818.04   302,859.85     37,464.79
应付票据     104,928.23   22.32%    109,650.00    114,584.25   119,740.54     14,812.31
合同负债      21,214.25    4.51%     22,168.89     23,166.49    24,208.98      2,994.73
经营性流
动负债合     391,537.54   83.28%    409,156.73    427,568.78   446,809.38     55,271.84
计
流动资金
占用额
（经营资     396,444.41   84.33%    414,284.41    432,927.21   452,408.93     55,964.52
产-经营
负债）
注：以上测算仅为论证公司流动资金缺口情况，不代表公司对 2025 年度及以后年度经营情况及趋势的判断，
亦不构成盈利预测或销售预测或业绩承诺，投资者不应据此进行投资决策。投资者依据上述预测进行投资
决策而造成损失的，公司不承担赔偿责任。
     由上表可见，公司以 2024 年 12 月 31 日为基准日，未来三年的新增营运资
金需求为 55,964.52 万元。
     二、公司本次募集资金支付研发费用**资本化处理的具体依据，以开始
工程样机试制作为资本化阶段的起始时点的依据、转入无形资产的判断依据、
相关产品是否具有明确技术可行性、产生经济利益的具体方式及合理性、相关
成本费用归集情况，上述处理与公司历史及同行业可比公司是否存在差异，是
否符合《企业会计准则》规定
     （一）本次募投项目研发支出资本化情况
     本次募投项目研发活动需经过前期尽调、需求分析、方案设计、可行性论证、
开发等阶段，研发活动预计总投资金额为 33,888.00 万元，包括研究阶段至开发
阶段的**研发费用，在研发项目符合资本化条件进入开发阶段后，公司使用募
集资金支付研发费用，预计开发阶段研发费用为 23,538.70 万元。根据公司研发
支出资本化会计政策的相关规定，研发项目进入开发阶段后用募集资金支付的
                                                      单位：万元
                                   研发支出中使用募
序                                   集资金投资金额
         项目名称        研发支出总额                         资本化比例
号                                  （即开发阶段支出
                                      金额）
     航空电气系统系列化研
     制及产业化项目
     磁悬浮轴承高速电机系
     统研发及产业化项目
         合计            33,888.00       23,538.70        69.46%
     （二）本次募集资金支付研发费用**资本化处理的具体依据
     公司募投项目之航空电气系统系列化研制及产业化项目总投资 118,334.11
万元，其中募集资金拟投入金额为 97,000.00 万元。项目投资估算具体如下：
                                                      单位：万元
    序号          项目                  投资总额           募集资金投入金额
（一）      建设投资                         116,111.41       97,000.00
 序号               项目            投资总额          募集资金投入金额
（二）   铺底流动资金                       2,222.70               -
             合计                  118,334.11       97,000.00
  公司募投项目之磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目总投资
如下：
                                                 单位：万元
 序号               项目            投资总额          募集资金投入金额
（一）   建设投资                        59,172.82       52,000.00
（二）   铺底流动资金                       2,790.20               -
             合计                   61,963.02       52,000.00
  本次募集资金支付研发费用用于“关键设备样机制造及试验费”的费用均予
以研发资本化处理。关键设备样机制造及试验费主要包括测试设备、模具、工装、
检具等设备费，硅钢片、结构件、电磁线、磁钢、绝缘材料、外协费、专用费、
试验费、工资、管理费等样机零件采购、加工费。关键设备样机制造及试验为项
目样机研制阶段，主要工作是为了验证样机的各项性能是否达到批量生产的要求。
  （三）以开始工程样机试制作为资本化阶段的起始时点的依据
  《 第 6 号――无形资产》关于研究阶段与开发阶段
的划分如下：“（一）研究阶段 研究阶段是探索性的，为进一步开发活动进行资
    料及相关方面的准备，已进行的研究活动将来是否会转入开发、开发后是否会形
    成无形资产等均具有较大的不确定性。（二）开发阶段。相对于研究阶段而言，
    开发阶段应当是已完成研究阶段的工作，在很大程度上具备了形成一项新产品或
    新技术的基本条件。”
         《企业会计准则第 6 号――无形资产》关于开发阶段支出资本化的要求如下：
    “（1）完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；
                                  （2）具有完
    成该无形资产并使用或出售的意图；
                   （3）无形资产产生经济利益的方式，包括能
    够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产
    将在内部使用的，能证明其有用性；
                   （4）有足够的技术、财务资源和其他资源支
    持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；
                                （5）归属于该
    无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。”
         公司的研发过程分为可研阶段、概念阶段、原理样机阶段、工程样机阶段、
    实地验证阶段。其中可研阶段、概念阶段、原理样机阶段，属于对新产品、新工
    艺的研究阶段的支出，此时已进行的研究活动将来是否会转入开发、开发后是否
    会形成无形资产等均具有较大的不确定性，在发生时计入研发费用进行费用化处
    理。
         原理样机与工程样机的主要区别如下：原理样机主要目的是验证项目是否可
    达到预定技术指标、是否可满足基本性能要求、设计思路是否可行；工程样机需
    要更深入和广泛考虑项目工况和**技术要求，对样机生产过程进行全方位监测，
    并需要在实际生产环境下对工程样机进行**测试，包括功能测试、可靠性测试、
    型式试验等；工程样机阶段通过后产品方可进入产品批量生产。
         根据上述分析，公司开始工程样机试制时进入资本化阶段，具体分析如下：
序
           条件                    分析          结论
号
                  公司在研究阶段已完成可研、概念及原理样机研制，
                  即已完成项目市场调研工作，从技术、物料、人力、
                  风险、成本、效益等方面综合考虑项目可行性，且
                  制等方面对项目进行论证。开始工程样机试制时已
                  完成研究阶段，将进入开发阶段，具备了形成一项
                  新产品或新技术的基本条件
    完成该无形资产以使其    详见本题“（五）相关产品是否具有明确技术可行性、
    能够使用或出售在技术    产生经济利益的具体方式及合理性”部分
序
        条件                       分析          结论
号
    上具有可行性
                  公司工程样机将进行实际生产环境下的客户验证等
    具有完成该无形资产并
    使用或出售的意图
                  了产品销售意向
    无形资产产生经济利益
    的方式，包括能够证明运
    用该无形资产生产的产
                  详见本题“（五）相关产品是否具有明确技术可行性、
                  产生经济利益的具体方式及合理性”部分
    自身存在市场，无形资产
    将在内部使用的，能够证
    明其有用性
    有足够的技术、财务资源   公司拥有三个**级创新平台和六个省级创新平
    和其他资源支持，以完成   台，具备深厚的技术优势、产品优势以及在国防领
    能力使用或出售该无形    资产开发提供**资金支持；公司具有**的市场
    资产            开拓能力确保后续产品推广。
    归属于该无形资产开发
    计量
      综上，公司以开始工程样机试制作为资本化阶段的起始时点的依据充分。
      （四）转入无形资产的判断依据
      项目的工程样机通过各种功能试验、可靠性试验、型式试验，同时通过产品
    的现场实地验证后，作为开发阶段资本化的终止点，并将开发支出转入无形资产。
      工程样机需要更深入和广泛考虑项目工况和**技术要求，对样机生产过程
    进行全方位监测，并需要在实际生产环境下对工程样机进行**测试，包括功能
    测试、可靠性测试、型式试验等；工程样机阶段通过后产品方可进入产品批量生
    产，公司将组织内部项目会签及量产评审、并取得技术评审文件。标志着项目达
    到预定可使用状态，与该无形资产有关的经济利益很可能流入企业。
      此外，公司的研发部门、研发人员界定标准、合理，研发工时记录规范、完
    整，与研发相关的内控制度措施及执行情况良好；与开发支出及无形资产相关的
    成本能够可靠地计量。
      综上，公司开发支出转入无形资产的判断依据符合会计准则的相关规定。
     （五）相关产品是否具有明确技术可行性、产生经济利益的具体方式及合
理性
  本次募投项目均围绕公司主营业务展开，聚焦电机、电控及相关配套产品的
研发与生产，公司掌握各类型电机、电控产品开发的关键核心技术，公司将采取
多种措施保证研发工作的顺利进行，为项目提供充分的技术支持及财务支持，且
本次募集资金可为募投项目无形资产开发提供**的资金支持。本次募投项目存
在广阔的市场空间，具备良好的可用性，可以直接或间接为公司带**济利益流
入；研发投入可以单独核算和可靠计量。
  募投项目的技术可行性、产生经济利益的具体方式及合理性分析如下：
     （1）具有明确技术可行性
  技术储备方面，湘电股份拥有三个**级创新平台和六个省级创新平台，目
前具备兆瓦级高功率密度电机的研制能力，且在永磁传动领域具有较好的技术基
础。公司在大中型**电机上具有****的研发和科技成果转化实力，截至目
前，公司研发**节能电机型号共计 3,000 余个。在国防领域，公司拥有综合推
进和特种发射两大核心技术，相关技术荣获**科技进步奖项，为我国国防装备
现代化建设作出了积极贡献。公司的上述技术优势、产品优势以及在国防领域深
厚的积淀，为本项目的顺利实施提供了**的保障。
  技术进展方面，公司在国防领域已承接航空领域某**工程；在民用航空领
域，多款产品已完成原理样机试制，其中某纯电动民用飞机涵道风扇驱动系统已
完成工程样机研制并通过客户验证，各项技术指标均达到设计标准。
  此外，公司良好的客户基础、丰富的项目经验以及技术积累与人才储备，为
本项目提供了技术可行性，符合“完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术
上具有可行性”的要求。
     （2）产生经济利益的具体方式及合理性
  航空电气系统项目将通过军用和民用两大市场实现经济效益，其商业逻辑清
晰且具备较强的市场支撑。在军用领域，我国航空装备与发达**相比仍存在数
量不足、老旧机型占比较高等问题，亟需加速列装和更新换代。公司已承接航空
领域某**工程，未来随着国防投入持续增加，航空电机业务将成为稳定的收入
基础。
  民用市场的拓展将进一步放大项目的经济效益，尤其是低空经济崛起带来的
机遇。在**政策强力推动下，eVTOL、货运无人机等新型航空器市场正迎来爆
发式增长。公司通过与某国产大飞机制造龙头企业、宗申航发等产业链龙头企业
的深度合作，已经在技术验证和市场布局方面取得先发优势。特别是在 eVTOL
细分领域，随着商业化进程加速，配套电机系统的市场需求将呈现指数级增长。
根据头豹研究院的市场调研报告预测，2030 年我国 eVTOL 保有量有望增长至
  从盈利模式来看，该项目预计形成国防特种产品，以及 500kg 级纯电系留无
人机涵道风扇驱动电机系统、油电混合动力无人机用 50kW 螺旋桨驱动电机系统、
油电混合动力无人机用 100/250kW 涡轮发电系统、某纯电动民用飞机涵道风扇
驱动系统、某型飞行平台用 50kW 应急能源发电系统等民品产品并通过销售产生
经济利益流入。
  综上，公司通过本次利用募集资金投入研发资本化形成的无形资产为研发成
果转化，实施形成的产品存在广阔的市场空间，具备良好的可用性，且在形成产
品后，可通过销售为公司带**济利益流入，符合以下会计准则要求：“无形资
产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无
形资产自身存在市场；无形资产将在内部使用的，应当证明其有用性”。
  （1）具有明确技术可行性
  技术储备方面，磁悬浮轴承高速电机由于其相对复杂的构造和运作机理，对
于生产企业的电机设计、优化能力以及其中核心部件转子的稳定性控制能力具有
较高要求。公司具备丰富的高速电机开发经验，已成功开发出多种空气轴承、滑
动轴承高速电机产品，在高强度转子铁芯材料研究、转子动力分析上形成了技术
优势，能够有效满足高速电机对于转子强度和稳定性的需求，为推动磁悬浮轴承
高速电机的研发以及产业化应用奠定了坚实的技术基础。
  技术进展方面，目前公司已经成功研制出磁悬浮轴承高速电机产品，并在此
基础上完成磁悬浮鼓风机工程样机试制，且该工程样机已通过客户验证阶段，相
关指标满足客户需求。
  此外，公司良好的客户基础、丰富的项目经验以及技术积累与人才储备，为
本项目提供了技术可行性，符合“完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术
上具有可行性” 的要求。
   （2）产生经济利益的具体方式及合理性
  随着“双碳”战略的深入推进，各工业领域对高能效、低能耗设备的替代需
求日益凸显。磁悬浮轴承高速电机凭借其无机械摩擦特性，在能效表现上较传统
设备提升显著，且无油污、低噪音的环保特点，高度契合现代工业对节能、清洁
生产和绿色制造的要求，可广泛应用在各主要工业领域，特别是在半导体、生物
医药等对生产环境要求严苛的高端制造领域亦具有独特优势。
  从市场空间来看，磁悬浮轴承高速电机的应用前景**广阔。在鼓风机领域，
据贝哲斯咨询的市场调研报告，2023 年全球磁悬浮轴承涡轮鼓风机市场规模达
市场调研报告，2022 年我国真空泵市场规模为 140 亿元，其中磁悬浮轴承真空
泵约 45 亿元，占比 32%，到 2025 年将增长至 64 亿元；在空气压缩机领域，根
据 QY Research 的市场调研报告，2023 年全球磁悬浮轴承空气压缩机市场规模为
  从盈利模式来看，该项目预计形成磁悬浮鼓风机、磁悬浮真空泵、磁悬浮分
子泵、磁悬浮空压机等产品并通过销售产生经济利益流入。
  综上，公司通过本次利用募集资金投入研发资本化形成的无形资产为研发成
果转化，实施形成的产品存在广阔的市场空间，具备良好的可用性，且在形成产
品后，可通过销售为公司带**济利益流入，符合以下会计准则要求：“无形资
产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无
形资产自身存在市场；无形资产将在内部使用的，应当证明其有用性”。
  （六）相关成本费用归集情况
  公司技术**是公司科技创新的归口管理部门，负责科研、新产品开发管理。
技术**组织架构如下图所示：
  公司的研发活动主要聚焦于新产品和新技术的创新开发，同时兼顾现有产品
和技术的改造升级，具体研发活动又可以分为两个层次：**层次的研发活动具
有较强的战略前瞻性，**开发符合行业发展趋势、具有市场发展前景、属于企
业储备下一代的新产品和新技术，上述研发活动具有较强的原创性、发散性、前
瞻性，这一层次的研发活动主要由公司**研发平台湘电电气完成；第二层次的
研发活动主要面向市场当前需求、面向存量客户及潜在客户，属于对公司现有产
品和技术的设计工艺改进、产品性能提升及应用创新，这一层次的研发活动主要
由各事业部及子公司结合市场需求情况，自身提出需求，由事业部及子公司技术
部牵头开发。
  公司研发部门职责划分清晰、合理，研发部门各组之间进行合理分工与独立
运作，完成公司制定的研发工作，不存在职责重叠的情况。另外研发部分工明确，
责任清晰、运转**，公司研发部门的设置具有合理性。
     公司研发人员是指直接从事研发项目（设计、工艺、试验）以及专门从事研
发活动的技术管理人员，不参与研发活动的人员，不认定为研发人员。公司研发
项目实行项目制管理办法，项目负责人根据研发项目内容情况，从设计组、工艺
组、试验组、科技管理组中挑选成员组成项目组。公司无非专职研发人员。
     公司对参与研发人员工时考核的依据包括：《技术**/研究所考勤表》、钉
钉打卡考勤系统，按月进行考勤统计。项目组技术管理人员每月将《研发项目考
勤汇总表》由项目负责人、研究所负责人签字后提交单位分管领导审批签字，财
务部门根据研发分管领导审批签字后的《研发项目考勤汇总表》归集各研发项目
的职工薪酬，并根据具体天数分摊研发人员参与研发项目的人工成本，并进行相
应的账务处理。公司的研发工时均为原始记录，不存在后补的情形。
     （1）公司建立了研发项目的跟踪管理体系，有效监控、记录各研发项目的
进展情况，并合理评估技术上的可行性。
     公司严格按 GF/ZD 03 04《科研及新产品开发项目制管理办法》等管理制度
及 Q/EB GFG 03 009《科研开发项目管理》等技术管理标准实施研发管理。
     （2）公司建立了与研发项目相对应的人、财、物管理机制。
     公司结合自身实际情况，建立了与研发项目相对应的人财物管理机制，具体
包括研发人员管理机制、研发项目物资管理机制以及研发项目财务管理机制。
     公司研发人员管理机制：公司有完善的管理制度体系，如《员工绩效管理办
法》《商业秘密保护管理办法》《知识产权管理办法》《招聘管理办法》《薪酬
管理办法》《职级评聘管理办法》《职称管理办法》，实现对研发人员的有效管
理。
     研发项目财务管理机制：通过《财务核算制度》、研发费用管理相关制度、
《固定资产管理办法》等制度，对研发支出及研发核算进行规范和控制。
     研发项目物资管理机制：主要包括研发项目物资采购及领用制度，研发项目
固定资产管理制度，实现对研发项目物资的有效管理。公司研发项目按科研工号
单独领料，与生产领料明确区分。
     （3）严格按照研发开支用途、性质据实列支研发支出，明确不得将与研发
无关的费用在研发支出中核算。
     公司制定了《**科技专项项目及公司科研财务暂行管理办法（研发经费投
入核算制度）》，明确研发费用的开支范围和标准，严格审批程序，并按照研发
项目设立台账归集核算研发费用。公司严格按照研发费用支出用途、性质，据实
列支研发费用，与研发费用无关支出不得在研发费用中列支。报告期内，公司的
研发费用主要包括职工薪酬、设备材料费、技术服务费、折旧摊销费、试验费等。
     （七）上述处理与公司历史及同行业可比公司是否存在差异，是否符合《企
业会计准则》规定；
制作为资本化阶段的起始时点与公司历史处理方式一致
     经**证监会证监许可20222037 号核准，公司 2022 年度非公开发行
金净额为 296,686.52 万元。上述募集资金用于以下项目：
                                                            单位：万元
序                                                         募集资金投资
             承诺投资项目                     实际投资项目
号                                                           金额
        车载特种发射装备系统系列化研         车载特种发射装备系统系列化研
        制及产业化建设                制及产业化建设
        轨道交通**牵引系统及节能装         轨道交通**牵引系统及节能装
        备系列化研制和产业化建设           备系列化研制和产业化建设
                          合计                               300,000.00
     其中，车载特种发射装备系统系列化研制及产业化项目建设具体投资数额明
细如下：
                                                            单位：万元
    序号               项目                   投资总额           募集资金投资额
（一）        建设投资                             107,094.47      96,000.00
  序号                项目                      投资总额                     募集资金投资额
 （二）    铺底流动资金                                       12,901.42                     -
               合计                                   119,995.89             96,000.00
   轨道交通**牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设项目具体投资
 数额明细如下：
                                                                           单位：万元
  序号                项目                      投资总额                     募集资金投资额
 （一）    建设投资                                         32,253.38             28,000.00
 （二）    铺底流动资金                                        6,893.94                     -
               合计                                    39,147.32             28,000.00
   报告期内，公司将上述项目中的关键设备样机制造及试验费支出予以研发资
 本化，具体明细如下：
                                                                           单位：万元
       项目                       本期增加金额                 本期减少金额                期末余额
                    期初余额        内部开发        其        转无形资            转当期
                                 支出         他         产               损益
车载特种发射装备系统系列
化研制及产业化建设项目
轨道交通**牵引系统及节
能装备系列化研制和产业化        20,722.87    2,924.60       -    23,647.47         -               -
建设项目
       项目
                    期初余额        本期增加金额                 本期减少金额                期末余额
                           内部开发        其       转无形资     转当期
                            支出         他        产        损益
车载特种发射装备系统系列
化研制及产业化建设项目
轨道交通**牵引系统及节
能装备系列化研制和产业化   14,446.19    6,276.68       -        -     -   20,722.87
建设项目
     项目                    本期增加金额               本期减少金额        期末余额
               期初余额        内部开发        其       转无形资     转当期
                            支出         他        产        损益
车载特种发射装备系统系列
                  - 31,109.54 - -                         -   31,109.54
化研制及产业化建设项目
轨道交通**牵引系统及节
能装备系列化研制和产业化      - 14,446.19 - -                         -   14,446.19
建设项目
 注：车载特种发射装备系统系列化研制及产业化项目研发过程尚未结束。
   上述项目均是建立在公司原有技术上的研究升级。在前次非公开的论证及可
 研阶段已完成了前期市场调研、可行性分析、内部立项申请及项目评审，募集资
 金到位、公司开始进行工程样机试制等工作后，因此开始进入开发阶段-资本化
 开发阶段。
   综上，公司将本次募集资金支付研发费用**资本化处理、以开始工程样机
 试制作为资本化阶段的起始时点与公司历史处理方式一致。
   （1）可比公司研发资本化情况
   报告期内，可比公司均不存在使用募集资金并支付研发支出的情况，而公司
 建设项目、轨道交通**牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设项目在
   为比较同行业公司研发资本化的情况，将比较期限追溯至 2019 年起，并扩
 大至日常研发费用资本化情况，2019-2024 年度，部分可比公司存在研发资本化，
 其各期研发资本化金额如下表所示：
                                                                                                单位：万元
公司     2024 年       2023 年       2022 年          2021 年         2020 年       2019 年
                                                                                                 合计
名称       度            度            度               度              度            度
卧龙
电驱
佳电
                -    7,111.97     8,104.80                -              -              -       15,216.77
股份
**
动力
中电
                -            -            -               -              -              -               -
电机
湘电
股份
  （2）公司与可比公司研发资本化率具有可比性
公司名称                                                                                              平均值
           度              度            度                 度            度              度
卧龙电驱       28.89%        37.55%       32.04%           39.98%       24.56%           35.16%       33.03%
佳电股份                -    24.87%       29.80%                    -            -              -      9.11%
**动力        0.03%         0.89%       13.24%            8.05%        8.18%           25.43%        9.30%
中电电机                -            -              -               -            -              -           -
湘电股份       47.43%        60.58%       71.12%                    -            -       22.87%       33.67%
  由上表可见，可比公司中，由于中电电机在 2019-2024 年，佳电股份在 2019
-2021 年及 2024 年，公司在 2020-2021 年不存在研发资本化的情形，因此上述期
间内可比公司研发资本化率较低。
  公司由于在 2022-2024 年存在车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建
设项目、轨道交通**牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设项目研发资
本化的情形，在 2019 年存在船舶综合电力系统系列化研究及产业化项目研发资
本化的情形，上述项目是公司电机、电控、电磁能技术在轨道交通、特种产品等
领域的拓展，亦是公司发展新质生产力战略转型、支持国防装备现代化建设的重
要举措，对公司具有战略意义，公司上述年度研发资本化比例较高。
  卧龙电驱 2019-2024 年度均存在研发资本化的情形，合计金额高于发行人，
平均研发资本化率为 33.03%，与发行人 2019-2024 年平均研发资本化率 33.67%
基本相同。
  （3）可比公司卧龙电驱研发资本化情况
           上述可比公司中，卧龙电驱研发投入资本化率与发行人较为接近，且其公告
      文件披露的开发支出内容较为**，与湘电股份区分研究阶段和开发阶段的时点
      不存在明显差异，具体内容如下：
           ①资本化研发项目明细
           卧龙电驱在其 2024 年年报中披露的资本化研发项目如下表所示。资本化研
      发项目方向主要为空气储能电动发电机、磁悬浮高速电机、永磁电机等，与发行
      人的资本化研发项目方向基本一致。
                                                                       单位：万元
                                       本期增加金额            本期减少金额              期末余额
            项目               期初余额      内部开发      其   确认为无      转入当   汇率影
                                        支出       他    形资产      期损益    响
Enhancement
高性能第二代 SVG 产品开发               938.56    406.31   -     52.27     -       -    1,292.60
欧美标准啸驰品牌变频高端产
品开发
大功率“绿电”制氢电源系统研
制
半导体行业罗茨真空泵水处理
                                   -    690.23   -         -     -       -     690.23
系统解决方案开发项目
负载一体化高速磁悬浮电驱动
力系统研发
低压大功率高速异步电机及驱
                                   -    500.02   -         -     -       -     500.02
控系统研发
**速永磁半直驱减速电机开
                                   -    479.70   -         -     -       -     479.70
发
LNG 船往复式压缩机专用防爆
                                   -    469.33   -         -     -       -     469.33
电机开发
高端油烟机控制板项目                    113.58    296.68   -         -     -       -     410.26
高丰度稀土元素高综合性能永
                                   -    408.76   -         -     -       -     408.76
磁材料验证项目
调相机开发                         228.94    171.09   -         -     -       -     400.03
YBX4 低压大功率电机系列开
                                   -    392.78   -         -     -       -     392.78
发 H355
无人艇动力蓄电池组开发                        -    392.73   -         -     -       -     392.73
仿生机器狗（人）关节动力总
                                   -    389.72   -         -     -       -     389.72
成开发项目
                                   -    377.92   -         -     -       -     377.92
开发项目
YBX5 系列 IIBIIC 隔爆型三相
                                   -    366.45   -         -     -       -     366.45
异步电动机项目
                                  本期增加金额              本期减少金额            期末余额
             项目        期初余额       内部开发       其   确认为无       转入当   汇率影
                                   支出        他    形资产       期损益    响
储能系列产品开发                168.55     154.61    -          -     -     -    323.16
DMPProject                    -    322.93    -          -     -     -    322.93
YFB 及 YFBBP 系列粉尘防爆      166.75     145.77    -          -     -     -    312.52
TBYBP 永磁电机 DI、IIC 系列
                              -    309.89    -          -     -     -    309.89
开发
铁氧体辅助磁阻电机及驱控系
列开发-控制器
光伏水泵系统解决方案开发项
                              -    293.57    -          -     -     -    293.57
目
高可靠性多功能智能永磁一体
                              -    161.73    -          -     -     -    161.73
机
胶体 12V250Ah 电池开发              -    149.59    -          -     -     -    149.59
油冷永磁铝壳电机系列开发                  -    119.47    -          -     -     -    119.47
油冷异步系列钢板电机开发                  -    111.97    -          -     -     -    111.97
高扭矩密度轴向磁通电机                   -     29.73    -          -     -     -     29.73
高性能低压变频器中小功率机
型自主开发
风力发电机开发（半直驱）            495.95      38.62    -    534.56      -     -          -
电动航空-小中大功率              982.47      96.12    -   1,078.59     -     -          -
G2022-14 驱控一体化产品系列      473.23     143.25    -    616.48      -     -          -
船用动力吊舱及驱动控制系统          1,119.05     34.59    -   1,153.64     -     -          -
俄罗斯低温异步电机开发                   -   1,515.57   -   1,515.57     -     -          -
WIDM100 永磁一体机自主化
                              -    732.74    -    732.74      -     -          -
开发项目
高压永磁系列平台产品开发
（高压 6/10kV 低速大扭矩永磁      422.19     139.21    -    561.40      -     -          -
直驱电机开发）
低内阻系列产品开发               338.71     174.90    -    513.61      -     -          -
Atlant 串激电机系列开发项目       245.35     167.07    -    412.42      -     -          -
S90 盘管（防火）电机开发项
                              -    925.38    -    925.38      -     -          -
目
NEMA 标准高压 WPII 电机开
                              -    741.20    -    741.20      -     -          -
发
HSC 电机开发项目与产品导入               -    974.92    -    974.92      -     -          -
新能源汽车电动压缩机电机开
发项目
TE**C 新二级能效高功率密
                              -    687.28    -    687.28      -     -          -
度产品开发
                                 本期增加金额             本期减少金额               期末余额
            项目        期初余额       内部开发      其   确认为无       转入当   汇率影
                                  支出       他    形资产       期损益    响
超轻型大功率车载发电机开发                -    588.58   -    588.58      -        -          -
EFU 设备用超薄风机开发项目              -    989.80   -    989.80      -        -          -
大功率低振低噪电动机开发                 -    451.87   -    451.87      -        -          -
SiC 高功率 EV 用逆变器        121.05       4.93   -    125.98      -        -          -
先进分布式光储充解决方案            72.20      37.22   -    109.43      -        -          -
开卷机动力系统解决方案开发
                             -    331.77   -    331.77      -        -          -
项目
表贴式高速永磁电机转子碳纤
维绑扎技术研究
小型氢能综合能源系统              51.98      49.48   -    101.46      -        -          -
物流车驱控器                  59.68       9.22   -     68.90      -        -          -
高压高速永磁电动机发电机及
配套变频器系列产品
物流电滚筒项目                 12.35          -   -     12.35      -        -          -
冷媒电机 YSR 系列（感应）        311.48      57.11   -    368.60      -        -          -
磁悬浮高速一体风机                4.89      23.83   -     28.73      -        -          -
G2021-07-大功率高速电机      1,190.44         -   -   1,190.44     -        -          -
低压高速永磁电动发电机及高
速变频驱动
新一代低压低速直驱永磁电机
开发
WE5 系列铝壳（H63-160)开发    898.28          -   -    898.28      -        -          -
YBX5DI 电机系列开发          638.47      81.44   -    719.91      -        -          -
高性能控制算法                620.23      58.58   -    678.81      -        -          -
铝壳电芯 pack48V 电池组开发     355.99     138.46   -    494.45      -        -          -
**率高速一体机风机             316.55      32.48   -    349.04      -        -          -
英格索兰 CD72S（IR)         315.22      61.10   -    376.31      -        -          -
数字化电机研发项目              220.37      33.26   -    253.63      -        -          -
盘式工业电机典型规格开发            98.74          -   -     98.74      -        -          -
WEPM 优化开发项目                  -    291.14   -    291.14      -        -          -
超高速先进永磁电机                    -    131.85   -    131.85      -        -          -
磁悬浮轴承及其控制器产品开
                             -    255.79   -    255.79      -        -          -
发
                                  本期增加金额                本期减少金额                  期末余额
        项目            期初余额        内部开发        其   确认为无        转入当      汇率影
                                   支出         他    形资产        期损益       响
低温环境用大型异步电机开发                 -     294.00    -     294.00         -        -           -
电动航空高性能电动力系统                  -     157.83    -     157.83         -        -           -
电摩驱动器产品开发                     -     180.58    -     180.58         -        -           -
高功率密度大型异步电机系列
                              -     145.10    -     145.10         -        -           -
开发
零碳矿卡自动充电系统                    -     475.15    -     296.25    178.90        -           -
气浮轴承选型及系统集成应用                 -     196.35    -     196.35         -        -           -
小功率工业无人机电动力系统                 -     130.72    -     130.72         -        -           -
新一代 WE4Nominal 系列欧标
                              -     465.92    -     465.92         -        -           -
电机开发项目
扁线电机定子自动化柔性产品
项目
户外移动电源                  222.79      102.50    -     325.29         -        -           -
高速 EC-PLUS 电机及驱动系
统开发（6P）
WEPM5 降本优化项目            783.16      379.96    -    1,163.12        -        -           -
空气储能 105MW 电动发电机
开发
        合计            20,622.70   23,254.70   -   30,613.33   250.52   -35.81   13,049.37
       ②研发资本化会计政策
       划分研究阶段和开发阶段的具体标准：公司内部研究开发项目的支出分为研
    究阶段支出和开发阶段支出。研究阶段：为获取并理解新的科学或技术知识等而
    进行的**性的有计划调查、研究活动的阶段；开发阶段：在进行商业性生产或
    使用前，将研究成果或其他知识应用于某项计划或设计，以生产出新的或具有实
    质性改进的材料、装置、产品等活动的阶段。为内部研究开发项目而进行的有计
    划的调查、评价和选择阶段的支出为研究阶段的支出，于发生时计入当期损益；
    大规模生产之前，针对内部研究开发项目**应用的相关设计、测试阶段的支出
    为开发阶段的支出。
       开发阶段支出资本化的具体条件：1）开发项目已经技术团队进行充分论证；
    生产的产品具有市场推广能力；4）有足够的技术和资金支持, 以进行开发项目
    的开发活动及后续的大规模生产；5）开发项目的支出能够可靠地归集。
  根据上述分析可见，发行人与可比公司卧龙电驱的资本化研发项目方向基本
一致、研发资本化会计政策不存在重大差异，发行人研发资本化会计政策与可比
公司不存在重大差异。
  三、结合工程其他费用具体内容，分析认定为资本性支出的合理性，补充
流动资金具体用途，本次募投项目非资本性支出是否超过募集资金总额的 30%
  （一）结合工程其他费用具体内容，分析认定为资本性支出的合理性
  发行人募投项目投资构成中工程建设其他费用明细及是否属于资本性支出
情况如下：
                                          单位：万元
                                          是否属于资
     募投项目           明细科目      投资金额
                                          本性支出
                 工程设计费         1,676.42    是
                 工程建设监理费       1,055.51    是
                 建设单位管理费        752.23     是
                 联合试运转费         710.22     是
                 工程造价咨询服务费      362.07     是
                 工程勘察费          251.46     是
                 办公及生活家具购置费        120     是
                 可行性研究报告编制及
                 评审费
                 生产职工培训费            80     是
航空电气系统系列化研制及产业
                 场地临时设施费         62.42     是
化项目
                 工程质量检测费         62.42     是
                 职业危害预防及控制效
                 果评价费
                 环境影响评价费         50.41     是
                 节能报告编制及评估费      49.01     是
                 招标代理服务费          34.2     是
                 工程保险费           31.21     是
                 劳动安全卫生评价费       31.21     是
                 建设工程交易服务费          7.4    是
                 工程其他费用小计      5,483.83    是
                                          是否属于资
       募投项目         明细科目      投资金额
                                          本性支出
                 工程设计费         1,038.01    是
                 工程建设监理费        600.41     是
                 建设项目管理费        544.48     是
                 联合试运转费         343.55     是
                 造价咨询服务费        253.81     是
                 工程勘察费           155.7     是
                 可行性研究报告编制及
                 评审费
                 生产准备费              60     是
磁悬浮轴承高速电机系统研发及   办公及生活家具购置费         40     是
产业化项目
                 环境影响评估及评审费      27.17     是
                 场地准备及临时设施费      25.63     是
                 劳动安全卫生评价费        20.5     是
                 招标代理服务费         20.33     是
                 工程保险费           15.38     是
                 工程质量检测费         12.81     是
                 节能评估费           10.25     是
                 建设工程交易服务费           2     是
                 工程其他费用小计      3,233.35    是
  根据《企业会计准则第 4 号――固定资产》，自行建造固定资产的成本，由
建造该项资产达到预定可使用状态前所发生的必要支出构成。根据《企业会计准
则附录――会计科目和主要账务处理》，企业在建工程发生的管理费、征地费、
可行性研究费、临时设施费、公证费、监理费及应负担的税费等，应纳入在建工
程核算。
  本次募投项目的工程其他费用主要为工程设计费、工程建设监理费、建设单
位管理费、联合试运转费等工程建设所必要的支出，符合资本化条件，属于资本
性支出。
  经查询市场其他案例，亦存在将工程其他费用支出认定为资本性支出的情况，
具体如下：
                                                                        是否属
证券代码        公司简称      募投项目                        工程其他费用内容              于资本   目前状态
                                                                        性支出
                   年产 3 万吨 CPVC   工程建设管理费、专利费、设计费、工程建设监理费、联合试运转费、临时设施
                   项目             费
                   航空机载设备及航
                                  土地出让金、建设单位管理费、工程建设监理费、建设工程设计费、造价咨询费
                                  等
                   目
                                  土地征用费、建设单位管理费、工程建设监理费、工程质量监督费、项目后评价
                                  费用、可行性研究费、环境影响评价费、劳动安全卫生评价费、水土保持咨询服
                   焦家矿区（整合）
                                  务费、工程勘察费、工程设计费、施工图预算编制费、竣工图编制费、压覆矿产
                                  资源评估费、矿山巷道维修费、工程保险费、联合试运转费、生产人员提前进厂
                   项目
                                  费及培训费、办公及生活家具购置费、工器具及生产家具购置费、招标代理服务
                                  费、研究试验费、地质灾害危险性评估费、环保竣工验收费、节能评估费
                   达州市危险废物集       土地使用费、建设单位管理费、前期工作费、勘察设计费、临时设施费、工程监
                   中处置项目          理费、工程保险费、联合试运转费
                   年产 20 万吨乳制品
                   加工项目
                                  建设用地费、项目建设管理费、可行性研究报告编制费、工程勘察设计费、建设
                   技术研究院建设项
                   目
                                  费等
                   高性能数控系统技       项目前期工作费、项目软件购置费用、联合试运转费按设备购置费、生产职工培
                   目              件
                                  土地征地补偿、建设单位管理费、工程建设监理费、场地准备费及临时设备费、
                   揭阳大南海石化工
                                  生产准备费及开办费、办公家具购置费、劳动安全卫生评审费、环评费、工程勘
                                  察费、设计费、环境监测费、联合试车运转费、前期工作咨询费、工程保险费、
                   一期项目
                                  施工图审查费、招标服务费、造价咨询费、评价评估费、咨询费、检测检验费
                   北部湾资源再生环       建设用地费用、建设管理费、勘察设计费、环境影响评价费、场地准备费及临时
                   （一期）           费、安全评价费、联合试运转费、招标机构代理费、施工图审查费
                                                                     是否属
证券代码        公司简称     募投项目                     工程其他费用内容               于资本   目前状态
                                                                     性支出
                   处置项目       准备费、联合试运转费、提前进场费、前期咨询费、市政公用基础设施配套费、
                              施工图设计审查费等
                              土地购置费、技术费、勘察设计费、工程监理费、项目前期费、建设单位管理费、
                   含铜污泥及金属表
                              环境评价费、联合试车费、保险费、可行性研究报告编制费用、前期技术支持费
                              用、建设单位临时设施费、施工图技术审查费、竣工图编制费、工程安全监督费
                   用项目（一期）
                              等
  （二）补充流动资金的具体用途
  随着经营规模的逐步扩大，公司在日常经营中对资金的需求量将进一步提高。
为保障正常运营资金周转，有效防范流动性风险，公司正常业务开展及未来业务
开拓均需要资金支持。公司拟使用募集资金 51,000.00 万元用于补充流动资金，
用以支付公司日常经营所需的各类经营性支出，包括原材料采购、支付职工薪酬
等。2024 年度，公司原材料采购金额 279,411.00 万元，支付给职工及为职工支
付的现金金额 75,008.53 万元，对于经营性支出具有较大的需求。
  此外，本次募投项目中，航空电气系统项目总投资为 118,334.11 万元，其中
铺底流动资金为 2,222.70 万元，预备费为 10,555.58 万元；磁悬浮轴承高速电机
项目总投资为 61,963.02 万元，其中铺底流动资金为 2,790.20 万元，预备费为
不在此次使用募集资金支付的项目支出范围内，均以公司自有资金或自筹方式解
决，如项目实施过程中公司面临资金紧张的情况，本次补充流动资金可部分用于
保障募投项目上述非资本性支出资金需求。
  （三）本次募投项目非资本性支出是否超过募集资金总额的 30%
  根据《 第九条、第十条、第十一条、第十
三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见――证券期货法律
适用意见第 18 号》的相关规定，
                “通过配股、发行优先股或者董事会确定发行对
象的向特定对象发行股票方式募集资金的，可以将募集资金**用于补充流动资
金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例
不得超过募集资金总额的百分之三十”，
                 “募集资金用于支付人员工资、货款、预
备费、市场推广费、铺底流动资金等非资本性支出的，视为补充流动资金。资本
化阶段的研发支出不视为补充流动资金。工程施工类项目建设期超过一年的，视
为资本性支出”。公司本次募投项目具体构成情况如下：
  航空电气系统项目投资总额为 118,334.11 万元，拟使用募集资金投入金额
                                                                     单位：万元
                                                    募集资金投入         是否属于资本
序号               项目                投资总额
                                                      金额             性支出
（一）      建设投资                       116,111.41        97,000.00      /
         关键设备样机制造及试验
         费
（二）      铺底流动资金                       2,222.70                -      /
            合计                      118,334.11        97,000.00      /
        磁悬浮轴承高速电机项目投资总额为 61,963.02 万元，拟使用募集资金投入
金额 52,000.00 万元，募集资金**用于资本性支出。具体投资构成如下：
                                                                     单位：万元
                                                    募集资金投入         是否属于资本
序号               项目                投资总额
                                                      金额            性支出
（一）      建设投资                        59,172.82        52,000.00      /
         关键设备样机制造及试验
         费
（二）      铺底流动资金                       2,790.20                -      /
            合计                       61,963.02        52,000.00      /
        综上，各募投项目募集资金使用计划及资本性投入情况如下：
                                                                     单位：万元
序                                  募集资金拟投            募集资金资本        募集资金非资
           项目         投资总额
号                                    资额               性投入部分        本性投入部分
        航空电气系统系
        化项目
序                             募集资金拟投           募集资金资本        募集资金非资
        项目       投资总额
号                               资额              性投入部分        本性投入部分
     磁悬浮轴承高速
     产业化项目
       合计        231,297.13       200,000.00    149,000.00     51,000.00
     本次募集资金投资项目中资本性支出合计 149,000.00 万元，占比为 74.50%，
非资本性支出合计 51,000.00 万元，占比为 25.50%。因此，本次募投项目非资本
性支出比例不存在超过募集资金总额 30%的情形，符合相关规定的要求。
     四、本次募投项目新增折旧摊销对公司业绩的影响，风险揭示是否充分
     （一）本次募投项目新增折旧摊销对公司业绩的影响
     本次募投项目建成后，每年新增折旧摊销金额对发行人未**营业绩影响如
下：
                                                                                                                                                    单位：万元
     项目          **年          第2年          第3年          第4年          第5年            第6年          第7年          第8年          第9年         第 10 年       第 11 年       第 12 年
本次募投项目预计新增的
                         -            -            -    11,955.00    11,955.00      11,955.00    12,065.00    11,845.00    11,808.00    11,808.00    11,808.00    11,808.00
折旧摊销金额（a）
现有业务的营业收入（b）    470,121.41   470,121.41   470,121.41   470,121.41   470,121.41   470,121.41     470,121.41   470,121.41   470,121.41   470,121.41   470,121.41   470,121.41
本次募投项目预计新增的
                         -            -            -   105,770.00   126,096.00   147,129.00     149,244.00   149,244.00   149,244.00   149,244.00   149,244.00   149,244.00
营业收入（c）
营业收入合计（d=b c）   470,121.41   470,121.41   470,121.41   575,891.41   596,217.41   617,250.41     619,365.41   619,365.41   619,365.41   619,365.41   619,365.41   619,365.41
本次募投项目预计新增的
折旧摊销占整体营业收入         0.00%        0.00%        0.00%        2.08%        2.01%          1.94%        1.95%        1.91%        1.91%        1.91%        1.91%        1.91%
合计的比例（e=a/d）
现有业务的净利润（f）      24,411.07    24,411.07    24,411.07    24,411.07    24,411.07      24,411.07    24,411.07    24,411.07    24,411.07    24,411.07    24,411.07    24,411.07
本次募投项目预计新增的
                         -            -            -    11,518.00    16,458.00      20,914.00    19,828.00    20,015.00    20,047.00    20,047.00    20,047.00    20,047.00
净利润（g）
净利润合计（h=f g）     24,411.07    24,411.07    24,411.07    35,929.07    40,869.07      45,325.07    44,239.07    44,426.07    44,458.07    44,458.07    44,458.07    44,458.07
本次募投项目预计新增的
折旧摊销占整体净利润合      0.00% 0.00%    0.00% 33.27% 29.25% 26.38% 27.27% 26.66% 26.56% 26.56% 26.56%                                                                       26.56%
计的比例（i=a/h）
      注 1：现有业务的营业收入、净利润以 2024 年度营业收入和净利润为基准，并假设未来保持不变；
      注 2：上述假设仅为测算本次募投项目相关折旧或摊销对公司未**营业绩的影响，不代表公司对未来年度盈利情况的承诺，也不代表公司对未来年度经营情况及趋势的
      判断。
  根据上表量化分析可知，本次募投项目年度新增折旧及摊销费用**影响金
额为 12,065.00 万元，运营期内占营业收入合计的比重**为 2.08%，占净利润
合计的比重**为 33.27%。
  虽然本次募投项目新增的折旧摊销将增加公司未来整体营业成本，但公司在
募投项目效益测算时已充分考虑新增折旧和摊销费用的影响。募投项目正式投产
运营后，将同步新增销售收入，且考虑新增折旧摊销之后依然能够使得发行人的
净利润有所增加。因此，在本次募投项目顺利达产运营的情况下，预计新增折旧
摊销不会对公司未**营业绩产生重大不利影响。
  （二）风险揭示是否充分
  发行人已在募集说明书“第五节 与本次发行相关的风险因素”之“七、募
集资金投资项目风险”之“（一）折旧及摊销金额影响经营业绩的风险”中对本
次募投项目新增折旧摊销对公司业绩影响的风险进行充分揭示，具体内容如下：
  “本次向特定对象发行股票的募集资金将主要用于航空电气系统系列化研
制及产业化项目、磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目。前述募投项目建
成运营后，公司固定资产规模将有**程度增加，但由于项目**达产需要**
时间，而在未**达产前，固定资产折旧等固定成本支出将给公司利润的增长带
来**程度的影响。”
  五、核查程序
  保荐机构及申报会计师履行的核查程序主要包括：
明细情况、资产负债构成情况、现金流情况；
资金缺口的测算表，核查测算所用假设的合理性及准确性；
行测试和控制测试。包括获取发行人与研发支出资本化相关的内部控制制度文件，
对财务人员和研发技术人员进行访谈，并选取样本进行穿行测试，以了解相关内
部控制制度的设计和执行情况；识别发行人研发支出资本化流程中的可能出错项
和管理层对应的控制措施，对关键控制点执行内部控制测试；
产情况，结合现有研发项目的具体情况，检查发行人相关研发项目的研究阶段和
开发阶段的划分是否符合公司实际情况，是否符合企业会计准则的要求；
志性证据是否满足发行人内部控制制度规定的条件，并满足企业会计准则的规定；
生是否真实，是否与研发活动相关；
可比公司是否存在重大差异；
成；
人盈利的情况进行分析。
     六、核查意见
     经核查，保荐机构及申报会计师认为：
出、各项资本性支出、资金缺口等因素后的结果，融资规模具有合理性；
为资本化阶段的起始时点，转入无形资产的依据及相关成本费用的归集在所有重
大方面符合会计准则的相关规定，与发行人历史及同行业可比公司不存在重大差
异；
电机系统研发及产业化项目的工程其他费用主要为工程设计费、工程建设监理费、
建设单位管理费、联合试运转费等工程建设所必要的支出，符合资本化条件，属
于资本性支出；
在本次募投项目顺利达产运营的情况下，预计新增折旧摊销不会对发行人未**
营业绩产生重大不利影响。且发行人已在募集说明书“第五节 与本次发行相关
的风险因素”之“七、募集资金投资项目风险”之“（一）折旧及摊销金额影响
经营业绩的风险”中对本次募投项目新增折旧摊销对发行人业绩影响的风险进行
充分揭示。
  根据申报材料，1）公司对 2022 年度非公开发行股票募投项目中“轨道交通
**牵引系统及节能装备系列化建设”“车载特种发射装备系统系列化研制及产
业化建设项目”达到预定可使用状态时间进行延期，分别延期至 2024 年 12 月和
万元。
  请发行人说明：
        （1）前次募投项目延期的原因及合理性，项目实施进展情况，
是否存在再次延期的风险，影响前次募投项目进度的因素是否会对本次募投项目
实施造成影响；
      （2）前次募集资金投向变更前后，实际用于非资本性支出的占比
情况。
  请保荐机构进行核查并发表明确意见，请申报会计师对问题（2）进行核查
并发表明确意见。
     回复：
     一、前次募投项目延期的原因及合理性，项目实施进展情况，是否存在再
次延期的风险，影响前次募投项目进度的因素是否会对本次募投项目实施造成
影响
     （一）前次募投项目延期的原因及合理性，项目实施进展情况，是否存在
再次延期的风险
     （1）延期的原因及合理性
  经**证监会证监许可20222037 号核准，公司 2022 年度非公开发行
金净额为 296,686.52 万元，其中 28,000.00 万元用于“轨道交通**牵引系统及
节能装备系列化建设项目”
           （以下简称“轨交牵引项目”），该项目开始建设于 2022
年 1 月，原计划达到预定可使用状态时间为 2024 年 1 月，历时 2 年。
  公司于 2024 年 3 月 4 日召开第八届董事会第三十次会议和第八届监事会第
二十四次会议，审议通过了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意将
轨交牵引项目达到预定可使用状态时间延期至 2024 年 12 月。
  致使项目延期的主要原因如下：
  ①公司基于宏观经济环境和行业周期波动带来的不确定性，对项目的评审、
优化方案时间长
  轨交牵引项目主要产品包括磁悬浮牵引系统、永磁牵引系统以及节能储能系
统，主要应用于轨道交通领域。轨道交通装备对可靠性和安全性的要求极高，其
中牵引系统是轨道交通的核心动力系统，其运营的稳定性、安全性，与列车及周
围环境的适应和关联性等，都影响着列车的运行效率以及乘客安全，需通过长期
运行测试以及极端工况模拟等，相关客户对产品的验证及改进周期较长。
  特别是 2023 年北京地铁昌平线事故发生后，**各地轨道交通管理部门都
加强了对在运营线路和建设项目的安全审查，对相关系统和零部件的准入和安全
审验要求更高、环节更长，致使项目的生产、产品验证、交付等进程都有所延长，
项目达到预定可使用状态的时间有所延长。
  ②部分供应商的设备未能按时供给，影响了项目的进度
  在项目建设过程中，由于遭遇突发公共安全事件的冲击，项目的设备采购、
运输以及安装组织等环节均受到不同程度的制约。具体而言，供应商的生产组织
受限，部分关键设备无法按时交付，物流运输也受到**阻碍。此外，设备的现
场安装调试工作也难以按计划推进。
  ③湘潭市电工路**建设对项目进展有**影响
  下摄司大桥建设是湘潭市交通国省干线**建设项目之一，项目于 2023 年
动工，其中电工路（湘潭下摄司经易俗河至花石公路一期）的道路**和建设临
近本项目实施场所。施工期间，公司部分厂区及道路被纳入整体施工范围，周边
基础设施同步进行改造，道路下方管道也需重新铺设，对厂区及部分道路的正常
使用造成较大影响。
  综上，该项目延期符合公司实际情况，具有合理性，相关延期事项已履行了
相应审议程序。
  （2）项目实施进展情况，是否存在再次延期的风险
   轨交牵引项目已于 2024 年 12 月完成并达到预定可使用状态，不存在再次延
期的风险。
      “车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设项目”延期的原因及合
理性
     （1）延期的原因及合理性
   公司 2022 年度非公开发行的募集资金中，92,686.52 万元用于“车载特种发
射装备系统系列化研制及产业化建设项目”（以下简称“车载发射项目”），该项
目开始建设于 2022 年 1 月，原计划达到预定可使用状态时间为 2025 年 1 月，历
时 3 年。
   公司于 2025 年 1 月 24 日召开第九届董事会第二次会议和第九届监事会第二
次会议，审议通过了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意将车载发
射项目达到预定可使用状态时间延期至 2026 年 1 月。
   致使项目延期的主要原因如下：
     ① 公司为了投资效益**化，前期对项目的评审、优化方案时间长
   车载发射项目的主要产品聚焦于国防装备需求，相关产品的研发、生产需历
经技术研讨阶段、演示验证阶段、科研阶段、工程化阶段、装备立项阶段、列装
阶段等，上述程序的主要进程取决于国防需求，因项目前期评审、优化时间较长，
致使项目达到预定可使用状态的时间延长。
     ②部分供应商的设备未能按时供给，影响了项目进度
   除突发公共安全事件的影响外，车载发射项目涉及多项材料如特种金属、电
子元器件、结构件创新，对供应商要求较高，公司在供应链上反复比选、返工，
影响了项目进展。
     ③湘潭市电工路**建设对项目进展有**影响
   下摄司大桥建设是湘潭市交通国省干线**建设项目之一，项目于 2023 年
动工，其中电工路（湘潭下摄司经易俗河至花石公路一期）的道路**和建设临
近本项目实施场所。施工期间，公司部分厂区及道路被纳入整体施工范围，周边
基础设施同步进行改造，道路下方管道也需重新铺设，对厂区及部分道路的正常
使用造成较大影响。
  综上，该项目延期符合公司实际情况，具有合理性，相关延期事项已履行了
相应审议程序。
  （2）项目实施进展情况，是否存在再次延期的风险
  截至 2024 年 12 月 31 日，车载发射项目**资金投入情况如下：
                                                                 单位：万元
                                                                截至 2024
         募集资金承        调整后投        2024 年度投       截至 2024 年末
承诺投资项目                                                          年末投入进
         诺投资总额         资总额          入金额          累计投入金额
                                                                  度
车载发射项目    96,000.00   92,686.52      21,275.99      67,039.26     72.33%
  截至 2024 年 12 月 31 日，车载发射项目已使用募集资金占调整后募集资金
投资总额的比例已达 72.33%，且考虑到上述募集资金投入中，涉及材料和设备
采购的投入部分，公司尚保留了部分应付账款、质保金等，因此，项目实际建设
进度高于募集资金投入进度。
  截至本回复出具之日，公司车载发射项目已完成样机开发工作，2024 年度
已实现效益 4,893.78 万元。目前，车载发射项目核心技术研发阶段已基本完成，
后续工作主要集中于设备购置、工程建设等产能配套提升环节。公司已将加快推
进车载发射项目实施、尽快实现达产增效纳入 2025 年度董事会工作计划。
  公司后续将积极推进剩余工作，确保募投项目按照经审议的延期规划最晚于
  （二）影响前次募投项目进度的因素是否会对本次募投项目实施造成影响
  公司本次募投项目的论证和实施更为谨慎，具体体现在：
  两个项目均在完成部分样机验证后开展，缩短了后续客户验证改进的周期。
对于航空电气化系统项目，军品部分，公司已承接航空领域某**工程；民品部
分，多款产品已经完成原理样机研制，其中某纯电动民用飞机涵道风扇驱动系统
已完成工程样机研制并通过客户验证，各项技术指标均达到设计标准；对于磁悬
浮轴承高速电机项目，目前公司已经成功研制出磁悬浮轴承高速电机产品，并在
此基础上完成磁悬浮鼓风机工程样机试制，且该工程样机已通过客户验证阶段，
相关指标满足客户需求。
   突发公共安全事件已结束，且公司在两个项目研发、样机制备以及验证阶段
已多次调整材料、设备等的采购方案，与主要供应商建立了更紧密的合作机制。
   下摄司大桥建设将于 2025 年 6 月 30 日完成，后续不会对本次募投项目实施
造成影响。
   综上所述，影响前次募投项目进度的因素已基本**，经审慎评估，影响前
次募投项目进度的因素预计不会对本次募投项目的顺利实施构成重大不利影响。
   二、前次募集资金投向延期前后，实际用于非资本性支出的占比情况
   （一）公司前次募投项目变更情况
   自前次募集资金到账之日起至本回复出具之日止，公司前次募投项目存在项
目延期的情况，该等变更事项不涉及募集资金投向变更，亦不涉及项目拟使用募
集资金金额及其中非资本性支出金额的变化。
   （二）前次募集资金投向变更前后，实际用于非资本性支出的占比情况
   根据《 第九条、第十条、第十一条、第十
三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见――证券期货法律
适用意见第 18 号》的相关规定：“募集资金用于支付人员工资、货款、预备费、
市场推广费、铺底流动资金等非资本性支出的，视为补充流动资金。资本化阶段
的研发支出不视为补充流动资金。工程施工类项目建设期超过一年的，视为资本
性支出”。
   公司前次募投项目延期前后，非资本性支出的具体金额及占前次募集资金总
额的比例情况如下：
                                                        单位：万元
                          延期前                    延期后
      项目          拟使用募集资        其中：非资本   拟使用募集资        其中：非资本
                    金金额          性支出       金金额          性支出
车载特种发射装备系统系
列化研制及产业化建设项         92,686.52        -     92,686.52        -
目
轨道交通**牵引系统及
节能装备系列化研制和产         28,000.00        -     28,000.00        -
业化建设
收购湘电动力 29.98%股权     86,188.24        -     86,188.24        -
                       延期前                            延期后
       项目     拟使用募集资         其中：非资本           拟使用募集资        其中：非资本
                金金额           性支出               金金额          性支出
补充流动资金           89,811.76        89,811.76     89,811.76    89,811.76
发行费用              3,313.48                -      3,313.48            -
       合计       300,000.00        89,811.76    300,000.00    89,811.76
非资本性支出占比                           29.94%                     29.94%
  如上表所示，公司前次募投项目延期前后的非资本性支出金额均为 89,811.76
万元，占前次募集资金总额 300,000.00 万元的比例均为 29.94%，未超过 30%。
  三、核查程序
  （一）保荐机构核查程序
  保荐机构履行的核查程序主要包括：
使用情况报告、前次募集资金存放及使用情况鉴证报告等，了解公司前募资金使
用进度、建设进度及进展情况；
了解前募项目延期的原因和合理性，并分析是否存在进一步延期的风险；
关审议程序；
项目变更前后非资本性支出金额的计算过程及结果，分析前次募投项目变更前后
非资本性支出的具体金额及占前次募集资金总额的比例情况。
  （二）申报会计师核查程序
  针对问题（2），申报会计师履行的核查程序主要包括：
关审议程序；
项目变更前后非资本性支出金额的计算过程及结果，分析前次募投项目变更前后
非资本性支出的具体金额及占前次募集资金总额的比例情况。
     四、核查意见
     （一）保荐机构核查意见
     经核查，保荐机构认为：
项已履行了相应审议程序。截至 2024 年 12 月 31 日，发行人轨交牵引项目已建
设完成并达到预定可使用状态，不存在再次延期的风险；发行人车载发射项目已
使用募集资金投入 67,039.26 万元，占调整后募集资金投资总额的 72.33%，发行
人后续将积极推进剩余工作，车载发射项目进一步延期的风险较低；影响前次募
投项目进度的因素目前已基本**，不会对本次募投项目的实施产生重大不利影
响。
占前次募集资金总额 300,000.00 万元的比例均为 29.94%，未超过 30%。
     （二）申报会计师核查意见
     经核查，申报会计师认为：
     发行人前次募投项目变更前后的非资本性支出金额均为 89,811.76 万元，占
前次募集资金总额 300,000.00 万元的比例均为 29.94%，未超过 30%。
务收入比例分别为 64.20%、69.04%、54.67%及 53.56%，总体呈下降趋势；特种
产品及备件占主营业务收入比例分别为 32.03%、26.48%、43.18%及 42.80%，部
分特种产品及备件收入采用时段法确认。2)报告期内，公司归母净利润(扣非前
后孰低)分别为 1,495.81 万元、21,287.96 万元、16,935.55 万元、13,527.78 万元。
万元、53,471.09 万元及-28,479.39 万元。
   请公司说明：(1)公司报告期内电机业务收入、毛利率下滑的原因及合理性，
与电机行业可比公司是否存在较大差异；区分产品类型，结合市场供需情况、竞
争格局、产品售价、原材料价格、产销情况等，分析公司电机业务收入、毛利率
是否持续下滑，相关风险揭示是否充分；(2)公司报告期内特种产品及备件收入、
毛利率变动的原因及合理性，相关收入确认方法是否符合行业惯例；(3)结合具
体科目变动情况，说明最近一期经营活动净现金流量净额与净利润差异较大的原
因及合理性，与同行业可比公司是否存在较大差异。
   回复：
   一、公司报告期内电机业务收入、毛利率下滑的原因及合理性，与电机行
业可比公司是否存在较大差异；区分产品类型，结合市场供需情况、竞争格局、
产品售价、原材料价格、产销情况等，分析公司电机业务收入、毛利率是否持
续下滑，相关风险揭示是否充分
   （一）公司报告期内电机业务收入、毛利率下滑的原因及合理性，与电机
行业可比公司是否存在较大差异
   公司电机业务包括电动机（大型电机、中型电机）及风力发电机。报告期内，
公司电机业务收入、毛利率情况如下表所示：
           产品名称              2024 年度           2023 年度            2022 年度
             营业收入（万元）          185,464.79           158,392.71      187,721.90
             营业成本（万元）          153,808.18           121,490.70      133,344.44
电动机          毛利率                     17.07%            23.30%          28.97%
             销量（台）                 58,132.00         52,047.00       43,429.00
             单价（万元/台）                   3.19              3.04              4.32
             营业收入（万元）              63,942.29         87,986.33      123,826.49
             营业成本（万元）              58,747.93         75,521.64      101,705.29
风力发电机        毛利率                      8.12%            14.17%          17.86%
             销量（万千瓦）                 947.81           1,008.44             938.9
             单价（元/千瓦）                 67.46              87.25         131.88
  （1）销售收入下降的原因和合理性
  报告期内，公司电机业务收入总体呈下降趋势，主要由于受市场环境及同行
业公司竞争加剧影响，为抢占市场、拓展销售规模，公司电机产品的销售单价有
所下滑。
  按产品类型来看，电机业务中的风力发电机收入下降较多，公司风力发电机
包括双馈异步风力发电机、半直驱风力发电机以及直驱风力发电机，主要对外销
售给下游风电整机厂商。风电行业受补贴退坡、行业竞争加剧的影响，风电整机
厂商通过低价竞标抢占市场份额，价格下行压力通过产业链逐级传导至上游风力
发电机供应商；此外，行业技术进步及行业发展趋势朝风电机组大型化发展，也
带来了风力发电机单千瓦销售价格的下降。
  由于没有专门从事风力发电机生产的可比上市公司，以风力发电机的下游风
电整机作为比较。报告期内，公司风力发电机下游主要客户风电整机厂商销售风
电整机的价格变动趋势如下表所示：
                                                                   单位：元/KW
      项目           2024 年度                2023 年度                2022 年度
明阳智能                    1,925.44               2,427.00               3,120.00
运达股份                    1,554.00               1,891.00               2,292.00
注：以上数据来自上市公司年度报告及研究报告。
  由上表可见，报告期内风电整机企业的对外销售价格总体呈逐年下降趋势，
与公司风力发电机销售价格变动趋势一致。
  综上，报告期内，公司收入下滑的主要原因是行业竞争等因素引起的风力发
电机销售价格整体下滑，导致公司风力发电机销售收入下降，带动电机业务整体
收入的下降。
  （2）毛利率下降的原因和合理性
  报告期内，公司电机产品毛利率总体呈下降趋势，主要由于销售价格下降及
原材料成本上升所致。
  销售价格方面，报告期内公司电动机产品的销售价格分别为 4.32 万元/台、
争加剧影响，为抢占市场、扩大销售规模，公司主动下调电动机产品的销售单价
所致；报告期内公司风力发电机产品的销售价格分别为 131.88 元/千瓦、87.25
元/千瓦及 67.46 元/千瓦，产品价格下降主要由于风电行业受补贴退坡、行业竞
争加剧的影响，风电整机厂商通过低价竞标抢占市场份额，价格下行压力通过产
业链逐级传导至上游风力发电机供应商；此外，行业技术进步及行业发展趋势朝
风电机组大型化发展，也带来了风力发电机单千瓦销售价格的下降。
  原材料成本方面，报告期内原材料成本占电机总成本的比例分别为 77.76%、
线、云母线及风电线等铜线）等原材料市场价格变动导致。
  报告期内，电解铜（铜线的上游材料）市场价格上升较多，其变动趋势如下
图所示：
                **市场铜现货，SMM 1#电解铜价，元/吨
注：数据来源于 WIND。
平均销售价格较高，且原材料铜的市场价格处于低位；2023 年度及 2024 年度毛
利率有所下降，主要由于电动机、风力发电机的销售价格下降较多，且铜价呈现
快速上涨趋势、成本上涨压力传导至公司所致。
     综上，公司报告期内电机业务收入下滑主要受市场环境及行业竞争加剧影响，
电机产品特别是风力发电机产品的销售单价有所下滑；毛利率下滑主要由于产品
销售价格下降及主要原材料铜的市场价格上涨所致，与行业下游产品价格变化趋
势以及原材料价格变化趋势一致，下滑原因具备合理性。
     在公司募集说明书选择的可比公司中，卧龙电驱、佳电股份以及中电电机主
要为电机业务的可比公司，**动力为特种产品及备件业务的可比公司。
     为更聚焦，更**地比较电机行业的整体变化趋势，此处对电机业务同行业
可比公司分析中特增加神力股份、通达动力两家公司，其主要从事电机制造业务，
主要产品包括交直流电机、高压电机、风力发电机等，与公司亦具有较强的可比
性。
     报告期内，公司电机业务收入、毛利率与上述同行业可比上市公司对比情况
如下表所示：
                                                                    单位：万元、%
  项目      证券代码           证券名称      2024 年度           2023 年度        2022 年度
电机业务收
入
                平均值                  397,022.64       405,281.95     387,080.96
                    公司               249,407.07       246,379.04     311,548.39
电机业务毛
利率
                平均值                         16.58          18.54          20.74
                    公司                      14.78          20.04          24.55
  报告期内，可比公司电机业务收入、毛利率变动趋势与公司基本一致，均总
体呈下降趋势。其中，卧龙电驱报告期收入呈小幅上涨趋势、毛利率相对稳定，
佳电股份呈现 2023 年收入和毛利率增长、2024 年又大幅下降的趋势。
  根据**息披露，卧龙电驱广泛布局工业电机、日用电机，其业务范围更
广、销售规模更大，且海外销售占比较高，产品议价能力较强。卧龙电驱 2023
年年报披露“在**下游资本开支需求较弱的背景下，得益于海外子公司整合效
果的体现，电机和控制业务的营业收入取得了稳定增长，盈利能力有**的提升”。
公司产品打开海外市场，海外业务收入占比较高，议价能力较强。此外，卧龙电
驱未涉足风电行业，因此风电价格下降未对其收入、利润产生不利影响。因此卧
龙电驱报告期收入、利润变化趋势与公司及行业其他公司存在**差异，差异原
因具备合理性。
  佳电股份 2023 年电机业务收入、利润较 2022 年上涨，主要由于其 2023 年
完成了对哈尔滨电气动力装备有限公司的收购，该子公司逐步调整销售策略，大
型交流电机的产销量增加较多，带动收入增加，其 2023 年收购的子公司哈尔滨
电气动力装备有限公司将生产**向公司具备较强竞争优势的中大型交流电机
转化，进一步提高中大型交流电机产品产销量，其以前年度部分计提了预计负债
的亏损合同交付，转回预计负债冲减了部分成本，导致其毛利率有所提升。此外，
佳电股份亦较少涉及风电行业，风电价格下降未对其收入、利润产生不利影响。
    （二）区分产品类型，结合市场供需情况、竞争格局、产品售价、原材料
价格、产销情况等，分析公司电机业务收入、毛利率是否持续下滑，相关风险
揭示是否充分
    公司电机产品主要分为电动机（大型电机、中型电机）、风力发电机。以下
从市场供需情况、竞争格局、产品售价、原材料价格、产销情况等对公司电机业
务收入、毛利率变动趋势进行分析。
    （1）电动机行业
    从细分市场方面来看，交流工业电机占有重要市场地位，是全球工业电机行
业中主要的电机产品类型。2023 年度，我国交流电机产量达到 36,812.47 万千瓦，
资料来源：****
    交流电机作为电能和机械能转换的关键设备，在制造业中广泛应用于采矿、
冶金、油气、石化等行业，增长也和制造业景气程度高度相关。2023 年度，中
国**生产总值达 126 万亿元，同比增长 5.2%；工业经济总体也呈回升态势，
全年投资总额约 16.2 万亿元，同比增长 9%；规模以上工业企业营业收入 133.4
万亿元，同比增长 1.1%。**经济的持续稳定发展也将带动电机市场下游主要
应用领域保持稳定增长，下游市场的稳定发展保证了电机市场的需求。
    除交流电机外，根据前瞻产业研究院预测 2023-2028 年，**工业电机行业
将保持稳定增长，年均复合增长率预计达 5.2%，行业规模持续扩大。
    综上，随着我国国民经济持续保持向好势头，电机下游应用市场持续扩大，
电机产品未来长时间内将存在广泛的市场需求。
    （2）风力发电机行业
    公司风力发电机包括双馈异步风力发电机、半直驱风力发电机以及直驱风力
发电机，主要对外销售给下游风电整机厂商，其市场需求与风电装机规模正相关。
截至 2024 年末全球风电市场累计装机容量达 1,132.84 GW，自 2015 年以来复合
增长率达到 11.79%。2016-2024 年全球风电每年新增装机容量见下图：
                                                                         单位：GW
资料来源：GWEC
    从近几年全球风电新增装机容量的分布来看，主要集中在**、美国、德国
等几个**。全球风电累计装机容量的分布也大体一致。无论是新增或累计装机
容量，我国都已成为全球规模**的风电市场。2023 年我国新增装机容量占全
球比重为 65%，累计陆上装机容量占全球比重为 43%，累计海上装机容量占全
球比重为 50%。
    根据普华永道发布的《能源新**系列：风电行业趋势洞察篇》报告：“全
球风能市场正迈入快速扩张阶段，2023 至 2028 年间，全球新增风电装机容量预
计将以 9%的年复合增长率（CAGR）增长。其中，陆上风电依旧占据主导地位，
预计**将在 2023 至 2028 年贡献全球新增陆上风电装机的近 60%，继续领跑全
球市场。
  综上，依托风电新增装机的持续提升，预计风力发电机的市场需求仍将长期
存在。
  （1）电动机行业
  目前，**电机市场总体呈现出企业数量众多、竞争较为激烈的特征，具体
竞争格局上，包括国有大型企业、中小型民营企业、外资企业在大中小型电机、
特种电机等领域具有各自的竞争优势。
  国有企业是我国电机的主要生产厂家，占据着**大中型电机市场的主要份
额，上述电机广泛应用于电力、冶金、石化、防爆等领域，对国民经济的关键领
域起到重要支撑作用，产品已基本覆盖所有基础类电机产品，质量已接近国外品
牌，且有价格优势，在火力发电、风力发电、水力发电、高速铁路、核电、冶金
石化等领域的技术水平已经达到****，但在部分高端电机领域如永磁同步电
机、无框电机等与国外电机厂商相比，仍有差距。
  中小型民营企业由于其经营规模较小、生产效率较高，主要生产一些中小型
电机，该类产品市场竞争较为激烈，同质化严重，但近年来随着新能源汽车、工
业自动化、工业机器人等行业的发展，民营企业在新能源汽车电机、伺服电机等
领域发展迅速，占据重要的市场地位。
  外资企业资金雄厚、技术先进，品牌知名度高，占据着**高端领域，包括
西门子、ABB、东芝等，基于成本和市场空间优势，大都在**设立了生产基地。
  公司在大中型交直流电动机领域占据重要地位，是我国大型电机制造骨干企
业之一，产品涉及电力、冶金、水利、石化、防爆等领域，此外，公司还将电机
相关技术扩展到特种产品、轨道交通、航空飞行器等领域，无论是技术水平还是
市场占有率，均处于**前列。
     （2）风力发电机行业
     风力发电机行业内主要企业包括江苏中车电机有限公司、中车永济电机有限
公司、西安辰安电气有限公司、中电电机等。近年来随着风电行业的技术进步和
激烈的市场竞争，风电整机厂家不断提升产品技术指标并**单位装机成本，使
得风机规模向机组大型化方向发展，技术路线向更具成本优势的双馈技术路线演
进。
     公司是我国最早从事风力发电机及风电整机制造的企业，剥离风电整机业务
后，公司专注于风力发电机的研发和制造，已先后自主研发了 2.XMW 至 16.XMW
直驱型、半直驱型、双馈型风力发电机系列产品，在行业内具有**的先发优势、
技术优势及规模化生产优势。
     综上，风电行业市场竞争日趋激烈，风电整机朝大型化、双馈技术路线发展，
公司的风力发电机产品在上述领域均已有布局，客户广泛覆盖主要风电整机企业，
具有**的竞争优势。
     报告期内，公司电动机及风力发电机的销售价格如下表所示：
       产品类别        2024 年度           2023 年度      2022 年度
电动机（万元/台）                     3.19         3.04         4.32
风力发电机（元/千瓦）                  67.46        87.25       131.88
     由上表可见，报告期内公司电动机销售价格保持相对稳定，公司风力发电机
的销售价格下降较为明显。风力发电机销售价格下降，主要由于风电行业受补贴
退坡、行业竞争加剧的影响，风电整机厂商通过低价竞标抢占市场份额，价格下
行压力通过产业链逐级传导至上游风力发电机制造商；此外，行业技术进步使得
风电机组逐渐朝大型化方向发展，也带来了风力发电机单千瓦销售价格的下降。
     （1）随着报告期内新产品的持续拓展，电动机产品的售价保持基本稳定，
未来还有回升的空间
     为应对电动机和风力发电机价格下行对公司收入利润的不利影响，公司不断
开发新产品，向技术壁垒更高、利润率更高的创新领域拓展，报告期内，公司大
力推进永磁直驱电机、防爆电机、高速及超高速永磁电机、伺服直驱电机等新型
电机产品开发，并配合分布式调相机、空气压缩储能、飞轮储能等相关配套产品，
形成**解决方案，持续拓展新能源、冶金、水利、石化防爆、矿山、轨道交通
等行业，上述新产品的技术附加值较高、议价能力较强、利润率水平较高，保证
了在激烈的市场竞争中公司电动机产品销量和价格的基本稳定，并随着新产品的
进一步拓展和扩大销售，未来公司电动机产品的售价和盈利还有进一步提升的空
间。
     此外，公司还通过本次募投布局航空永磁高速电机、磁悬浮轴承高速电机等
新产品和新领域，上述产品技术附加值高、市场空间广阔、符合**战略导向，
随着募投项目的建成及收入占比的逐渐提高，预计将带动公司产品售价的进一步
提升，盈利能力的进一步增强。
的平均销售价格 3.19 万元/台保持回升态势。
     （2）报告期内公司风力发电机的售价持续下降，目前风电全行业价格已企
稳，未来预计能保持稳定甚至回升的态势
     如前所述，风电行业具有长期向好的趋势。此外，2024 年 10 月北京**风
能展上** 12 家风电整机商签订《**风电行业维护市场公平竞争环境自律公
约》，明确**解决低价恶性竞争、恶意诋毁对手、有失公平合同条款等问题；
近期市场招标数据显示，如国电投分别于 2024 年 5 月和 12 月发布的风机集中招
标公告，其中 7MW 以下机型第二次价格相较**次提升 16%，7MW 以上机型
价格相较**次提升 6%。
     整机招标价格回暖是行业触底反弹的“风向标”，事实上，由于风电整机及
风力发电机等行业价格持续下降，利润率水平逐年下滑甚至至个位数水平，市场
已开始逐渐出清，市场内主要厂商亦联合抵制恶意价格竞争，将有望带动风电全
行业价格企稳回升，因此公司风力发电机的售价未来预计能保持稳定甚至有回升
的态势。
年全年平均销售价格 67.46 元/KW 基本处于同一价格区间；随着整机招标价格回
暖，预计风力发电机售价未来能保持稳定甚至回升的态势。
    公司电机业务的原材料主要包括钢板、硅钢片、电磁线（亚胺薄膜线、云母
线及风电线等铜线）、轴承、转轴、电子元器件及零配件。2024 年度公司主要原
材料铜线采购价格上涨较多，主要由于其上游原材料电解铜价格同比上涨。
                   **市场铜现货，SMM 1#电解铜价，元/吨
制造企业；进入三季度以来，电解铜价格总体呈下降趋势。铜价的未来走势将受
到供需关系、宏观经济环境、技术进步、**贸易形势等多重因素的影响，价格
走势具有**不确定性，公司将密切关注市场动态，灵活调整采购策略以应对可
能的价格波动。
    公司持续优化采购管理体系，通过构建专业化招标**、搭建集中采购平台
等举措，有效强化供应链协同效应。在采购策略上推行竞争性比价采购与战略性
规模采购相结合的模式，并计划逐步推广产品标准化设计及模块化生产流程，争
取进一步弱化原材料市场价格波动对生产成本的影响。
    报告期内，公司电机产品的产销情况如下表所示：
            产品名称             2024 年度             2023 年度       2022 年度
             产量（台）                   57,808.00     52,793.00     42,381.00
电动机          销量（台）                   58,132.00     52,047.00     43,429.00
             产销率                     100.56%         98.59%      102.47%
风力发电机        产量（万千瓦）                   934.03        988.00        910.13
        产品名称         2024 年度           2023 年度      2022 年度
         销量（万千瓦）              947.81     1,008.44       938.90
         产销率                 101.48%     102.07%      103.16%
     报告期内，公司电机产品的产销率持续维持较高水平，产量、销量具有匹配
性。
     （1）电动机
     公司电动机的产销量自 2022 年以来持续上升，一方面由于近年来电机的市
场需求量在逐渐提升；另一方面系公司不断开发新的产品，逐渐打开水利、石化、
防爆等新业务领域，树立市场品牌，电机产销量随之增加。公司的产品优势、市
场优势、技术优势及品牌优势助力公司产品持续拓展，具体而言：
     ①产品优势
     公司是我国电工行业的大型骨干企业和**院确立的**重大装备国产化
研制基地，是我国电工行业综合技术实力和产品配套能力都具有较强竞争力的企
业之一，公司部署有大型电机、中型电机、风力发电机试验站等专业试验平台，
在大中型**电机上具有****的研发和科技成果转化实力。近年来公司大力
推进永磁直驱电机、防爆电机、高速及超高速永磁电机、伺服直驱电机等新型产
品开发，公司开发的 YE5 系列交流异步电机顺利通过**节能产品认证，研制
的 YX2KK-10kV 系列电机达到了**能效，超**超高功率密度、YE5 **能
效电机等逐步实现批产应用。
     ②市场优势
     发行人市场优势明显，营销网络覆盖**各地，在** 30 个省区、直辖市
设有营销机构，以良好的服务意识和品牌形象赢得了**外客户的广泛认同，拥
有一批稳定的客户和合作伙伴。近年来，为推动产品创新和营销体系建设，发行
人实施“三大三新”（大行业、大客户、大项目，新市场、新客户、新产品）市
场发展战略，着力推动营销模式由项目驱动型向战略营销型转变，技贸结合，创
新营销激励机制。经过多年的发展和锤炼，公司拥有一支专业素质高、技术基础
扎实、纪律严明的“双师型”营销队伍，按照产业布局，大力开拓电磁能、电机、
电控“三电”主业市场，持续拓展新产品、新市场、新领域，在巩固传统市场的
前提下，在冶金、水利、石化防爆、矿山、风电等行业取得了新突破。
  ③技术优势
  公司实施创新驱动的战略，不断孵化和培育新兴产业。公司通过保持与科研
院所、高校及其核心团队紧密合作，具有**水平的生产制造平台、电控系统智
能化生产线等项目已建成达效，智能制造能力大幅提升。公司强力推进传统电机
单机向分系统、子系统转型升级，**节能电机推广多年来位于行业前列。此外，
公司机电一体化重大装备研制开发能力和系统集成能力处于同行业先进水平，合
计研制开发了我国**台（套）重大新产品千余项。
  公司自设立以来，曾先后荣获**科技进步特等奖 6 项、一等奖 10 项、二
等奖 13 项以及其他部委、省级科技奖 50 余项。
  ④品牌优势
  发行人拥有八十多年的发展历史，是我国电工行业的大型骨干企业和**院
确立的**重大装备国产化研制基地，被誉为“**电工产品摇篮”、“**民
族工业脊梁”，“湘电”为****商标。公司是**机电行业**价值的品牌
之一，先后荣获“全球 100 强新能源企业”、“**新能源企业 30 强”、“中
国制造企业 500 强”等称号。
  （2）风力发电机
        产品名称          2024 年度         2023 年度      2022 年度
         产量（万千瓦）             934.03      988.00       910.13
风力发电机    销量（万千瓦）             947.81     1,008.44      938.90
         产销率                101.48%     102.07%      103.16%
  公司风力发电机的产销量在 2022 年至 2023 年间保持增长，主要由于风电行
业向好，新增并网装机容量上升。2024 年，由于行业竞争加剧，风电整机价格
下行，并通过产业链传导至上游风力发电机，公司适度**了风力发电机的产销
数量，并积极开发其他电机产品。
  近年公司积极推进“三大三新”营销战略，拓展分布式调相机、压缩空气储
能电机、磁悬浮轴承高速电机、民用航空电机等新产品、新领域，具体而言：
   （1）分布式调相机
   分布式调相机是一种用于调节电网无功和改善电压质量的电力系统设备，主
要应用于新能源发电端升压站和电网用电端变电站，能解决**率的动态电压和
惯量支撑问题。
   公司分布式调相机已经过长期的研发和试验，技术成熟、产品运行稳定，已
与多个新能源发电项目签署销售协议，包括上海睿景能源科技有限公司/远景能
源河北丰宁“风电 储能 制氢”一体化示范项目、克什克腾旗朗诚瑞风电力发展
有限公司/朗诚上头地风电场 1*20Mvar 调相机项目、西藏巨龙铜业有限公司/紫
金矿业西藏巨龙铜业调相机成套项目等，上述合同金额达数亿元。
   （2）压缩空气储能电机
   压缩空气储能是通过压缩空气热能与势能的解耦和再耦合实现零碳化的大
规模储能技术，与电化学储能相比具有安全性高、使用寿命长、环境友好等优势，
是一种重要的储能技术路线，可为电网提供调峰、调频、黑启动、无功补偿等辅
助服务，随着电力负荷峰谷比越来越大，可再生能源特别是风、光发电占比的迅
速增加，压缩空气储能电站建设需求与日俱增。近年来各发电集团均在加快压缩
空气建设步伐与布局，装机规模增速明显。
   压缩空气储能电机是压缩空气储能系统的核心能量转换装置，公司是**最
早研发压缩空气储能电机并形成产业化的电机企业之一，目前已承接的压缩空气
储能示范项目――华能金坛 350MW 压缩空气储能已经进入装配阶段，即将于
   公司为该项目提供了成熟可靠的发电机技术方案，包括轴系分析和疲劳考量、
合理和优化的风路流场、双层隔振机座以及各部件降噪抑振措施、可靠的整体
VPI 真空压力浸漆工艺和精益求精的装配技术，可确保该项目机组的可靠运行，
并实现优异的性能指标。
   （3）磁悬浮轴承高速电机
   为公司本次募集资金投资项目，可广泛应用于公司现有产品覆盖领域如火力
发电、水利水务、矿山装备、石油化工、工程机械、冶金、水泥建材等领域。同
时，依托磁悬浮轴承高速电机优异的性能，可进一步开拓生物医药、半导体制造、
航空航天等新的市场领域，为公司培育新的业绩增长点。
  目前，公司已经成功研制出磁悬浮轴承高速电机产品，并在此基础上完成磁
悬浮鼓风机工程样机试制，且该工程样机已通过客户验证阶段，相关指标满足客
户需求。
  公司已经根据细分市场空间、竞争情况等对项目未来收益进行预测，项目完
全达产后，预计可实现年营业收入 50,483 万元（不含税）。
  （4）军用及民用航空永磁高速电机
  为公司本次募集资金投资项目，主要聚焦于国防航空领域，为航空装备提供
**的电气化系统，同时向民用航空领域拓展，在消费级无人机、工业无人机、
电动垂直起降飞行器（eVTOL）的电机电控系统领域实现商业化应用。
  目前，公司已承接国防航空领域某**工程。在民用航空领域，公司已拓展
了宗申航空、中科院宁波材料所、某国产大飞机制造龙头企业等客户，多款产品
已完成样机试制及验证工作，技术指标良好。
  公司已经根据细分市场空间、竞争情况等对项目未来收益进行预测，项目完
全达产后，预计可实现年营业收入 98,761 万元（不含税）。
  上述新产品依托于公司多年累积的技术研发实力、产品开发经验以及成熟的
制造工艺，并可借助现有电机产品的销售渠道及客户积累，实现快速市场导入。
上述产品目前为蓝海市场，公司的产品布局具有先发优势，新产品市场竞争较小、
公司具有较高的议价能力，预计将持续扩大公司的销售规模、提高整体毛利率水
平。综上，公司未来电机业务收入、毛利率持续下滑的风险较小，相关风险已在
募集说明书/“重大事项提示/二、特别风险提示/（六）经营业绩波动及毛利率变
动风险”部分披露。
  二、公司报告期内特种产品及备件收入、毛利率变动的原因及合理性，相
关收入确认方法是否符合行业惯例
  （一）特种产品及备件收入、毛利率变动的原因及合理性
                                                  单位：万元
    项目        2024 年度          2023 年度         2022 年度
主营业务收入           196,245.08       194,581.05      119,521.53
      项目          2024 年度                2023 年度             2022 年度
主营业务成本               152,066.96             150,561.34          94,418.18
毛利率                     22.51%                 22.62%             21.00%
  公司特种产品及备件主要包括以综合推进、特种发射两大技术为核心的电气
动力装备、大型机车及民品备件。报告期内，特种产品及备件占主营业务收入比
例分别为 26.48%、43.18%及 42.18%，总体呈上升趋势，其中 2023 年度及 2024
年度特种产品及备件销售收入增幅较大，主要由于公司战略聚焦、布局的多项战
略性军工产品销售规模扩大所致。
  毛利率方面，公司依托综合推进和特种发射，树立了电磁能产业优先发展的
战略导向，**拓展军工产品谱系和应用范围，**并主导打造新一代电磁电气
技术产业链，相关产品进入批量订货阶段，此外还有部分民品备件销售。报告期
内公司特种产品及备件毛利率较为平稳，变动主要由于交付的产品结构有所变化，
特种产品的类别、型号和规格存在差异，导致毛利率水平存在小幅波动。
  （二）相关收入确认方法符合行业惯例
  报告期内，公司特种产品及备件收入按照时点法、时段法确认收入的具体金
额如下表所示：
                                                                单位：万元
  产品类别     收入确认方法        2024 年度             2023 年度          2022 年度
           时点法              132,637.31         108,350.72       90,909.25
特种产品及备件
           时段法               63,607.77           86,230.33      28,612.28
  报告期内，公司以时段法确认收入的主要为特种产品及备件项下的部分收入，
其占报告期内公司**收入的比例为 12.89%。
  根据《企业会计准则第 14 号――收入》第十一条规定：“满足下列条件之
一的属于在某一时段内履行履约义务；否则，属于在某一时点履行履约义务：
                                 （一）
客户在企业履约的同时即取得并消耗企业履约所带来的经济利益；（二）客户能
够控制企业履约过程中在建的商品；（三）企业履约过程中所产出的商品具有不
可替代用途，且该企业在整个合同期间内有权就累计至今已完成的履约部分收取
款项。”公司满足上述（二）、（三）两个条件，具体分析如下：
  （二）客户能够控制企业履约过程中在建的商品：客户派军方代表入驻公司，
对公司生产的军工产品进行了全过程控制，具体体现为：对生产该产品的厂区设
置了警戒；不允许无关人员靠近，并对研发楼及厂区进行了信号屏蔽措施；发货
需要军方的同意，未经许可，生产的产品不允许离开厂区。无论未来该合同因何
种原因中止履行，由于保密原因，已执行生产的部分，公司无法自行处理。
  （三）企业履约过程中所产出的商品具有不可替代用途，且该企业在整个合
同期间内有权就累计至今已完成的履约部分收取款项：公司按照时段法确认收入
的产品为大型军品业务，主要为金额较大、定制化程度高、制造及交付周期较长
的特种设备及配套产品。公司的综合推进、特种发射技术应用于国防领域，采购
对象为总装单位等，公司是****一家掌握该核心技术并实际投入生产的企业，
产品具有特定的目的，具备不可替代用途。
  可比公司方面，与公司同样从事大型船舶及相关配套装备生产的上市公司包
括**动力、**船舶等。
  根据**动力披露的 2024 年度审计报告，
                       “本公司海工、核应急设施业务产
品销售合同条款规定的履约义务若满足“某一时段内履行”条件，按照履约进度
确认收入，履约进度不能合理确定的除外。本公司按照投入法，根据累计已发生
的合同成本占合同目标成本的比例确定合同履约进度。若履约进度不能合理确定，
但是已经发生的成本预计能够得到补偿的，本公司按照已经发生的成本金额确认
收入，直到履约进度能够合理确定为止。除上述外的其他产品销售合同，通常仅
包括转让商品的履约义务。**产品销售通常在客户签收商品时（柴油机及船舶
配套相关产品，还需取得船级社（或 J 方）检验合格证）确认收入；境外产品销
售在公司已根据合同约定将产品报关取得报关单时确认收入。”
  根据**船舶披露的 2024 年度审计报告，
                       “**船舶大部分收入来自于为客
户提供船舶及海工装备建造、船舶维修及改装、船舶配套及机电设备销售等合同
收入。根据《企业会计准则第 14 号――收入（2017 年修订）》的有关规定，中
国船舶管理层（以下简称“管理层”）对各业务类型的合同按照“五步法”等要
求进行了分析。对于经评估后满足“某一时段内履行履约义务”条件的船舶及海
工装备造修合同，按照履约进度确认收入；对于经评估后不满足“在某一时段内
履行的履约义务”条件的船舶及海工装备造修、船舶配套及机电设备销售等合同，
**船舶在综合考虑各项因素的基础上，以相关产品控制权转移时点确认收入。
于 2024 年度，**船舶营业收入为 7,858,440.65 万元，其中于某一时段内按照
履约进度确认营业收入 1,877,509.19 万元。”
    综上，公司报告期内特种产品及备件业务中的部分大型军品业务按照时段法
确认收入，其余特种产品及备件业务按照时点法确认收入符合企业会计准则要求
及行业惯例。
    三、结合具体科目变动情况，说明最近一期经营活动净现金流量净额与净
利润差异较大的原因及合理性，与同行业可比公司是否存在较大差异
    （一）最近一期经营活动净现金流量净额与净利润差异较大的原因及合理
性
                                         单位：万元
               项目                   2024 年度
经营活动产生的现金流量净额                             28,391.82
净利润                                       24,411.07
经营活动净现金流与净利润的差距                               3,980.75
                                         单位：万元
                    项目                        金额
净利润                                       24,411.07
加：资产减值准备                                      -218.34
信用减值损失                                        4,122.38
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧                   15,394.75
使用权资产摊销                                       2,819.27
无形资产摊销                                        8,224.31
长期待摊费用摊销                                          7.51
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“－”号填列）          -1,278.87
固定资产报废损失（收益以“－”号填列）                            140.82
                    项目                      金额
公允价值变动损失（收益以“－”号填列）                            -9.17
财务费用（收益以“－”号填列）                            5,661.33
投资损失（收益以“－”号填列）                             -478.47
递延所得税资产减少（增加以“－”号填列）                       -1,526.97
递延所得税负债增加（减少以“－”号填列）                        -364.42
存货的减少（增加以“－”号填列）                          -33,580.07
经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列）                     -38,933.76
经营性应付项目的增加（减少以“－”号填列）                     36,209.78
其他                                         7,790.67
经营活动产生的现金流量净额                             28,391.82
原因主要是“存货项目的增加”、“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物
资产折旧”、“使用权资产摊销”、“无形资产摊销”、“经营性应收项目的增
加”、“经营性应付项目的增加”金额较大所致。其中：
期增加 33,580.07 万元造成现金流出增加，主要原因是随着公司业务的快速发展，
公司结合公司未来销售预测、行业发展前景等，于 2024 年下半年加大备货力度，
以应对第四季度及来年的销售需要，从而使得当期存货采购规模较大。
用权资产摊销”“无形资产摊销”“长期待摊费用摊销”的合计金额为 26,445.84
万元，主要系公司厂房、固定资产产线、租赁房屋、土地等折旧摊销所致，上述
费用为非付现费用，影响净利润但不影响现金流量，是导致净利润和经营活动产
生的现金流量净额存在差异的主要原因之一。
别为 38,933.76 万元、36,209.78 万元，增加主要原因是销售规模的扩大导致的应
收账款的增加，同时公司预付部分 J 品相关供应商款项导致预付账款增加显著。
同时公司开具较多的银行承兑汇票延期支付了采购款项，导致经营性应付项目同
比增加。
  （二）与同行业可比公司不存在较大差异
所示：
                                   单位：万元
 公司名称             项目          2024 年度
        经营活动产生的现金流量净额             153,764.93
卧龙电驱    净利润                        83,225.53
        经营活动净现金流与净利润的差距            70,539.40
        经营活动产生的现金流量净额              45,909.42
佳电股份    净利润                        33,261.00
        经营活动净现金流与净利润的差距            12,648.42
        经营活动产生的现金流量净额            1,440,160.52
**动力    净利润                       255,270.30
        经营活动净现金流与净利润的差距          1,184,890.22
        经营活动产生的现金流量净额                2,830.19
中电电机    净利润                         -1,032.69
        经营活动净现金流与净利润的差距              3,862.88
平均值     经营活动净现金流与净利润的差距           317,985.23
且公司与可比公司经营活动净现金流量净额与净利润的差异方向**一致。
  四、核查程序
  保荐机构、申报会计师的核查程序主要包括：
  （1）查阅发行人报告期内的销售成本明细表，了解发行人主要客户的销售
收入及变动原因；
  （2）取得发行人报告期内电机业务和特种产品及备件收入成本明细表，分
析毛利率变动情况及原因；
  （3）对发行人报告期内的应收账款余额及其交易额进行函证；
  （4）查阅发行人近期新签订的销售合同，了解合同售价并与同期进行比较；
  （5）取得发行人报告期内的成本构成明细表，分析发行人各期主要原材料
的构成情况；
     （6）获取主要原材料铜现货市场价格，并与发行人的采购价格进行比较；
     （7）检查发行人特种产品及备件收入主要的销售合同，了解主要合同条款
或条件，评价收入确认方法是否适当；
     （8）了解同行业可比公司类似业务收入及毛利率水平，分析收入及毛利率
变动的合理性。
     （9）查阅同行业可比公司特种产品及备件的收入确认方法，并与发行人进
行比较；
     （10）查阅发行人所属行业研究报告，了解行业发展趋势、行业市场空间及
竞争格局；
     （11）复核发行人最近一期的经营活动现金净流量与净利润变动关系，分析
差异较大的原因。
     （12）获取同行业最近一期的经营活动现金净流量与净利润的差异情况，并
与发行人进行比较。
     五、核查意见
     经核查，保荐机构、申报会计师认为：
     （1）发行人报告期内电机业务收入下滑主要由于受市场环境及同行业公司
竞争加剧影响，为抢占市场、扩大销售规模，发行人近年电机产品的销售单价有
所下滑；毛利率下滑主要由于销售价格下降及原材料采购价格上升所致，具备合
理性；变动趋势与同行业可比公司不存在较大差异；
     （2）发行人已区分产品类型，结合市场供需情况、竞争格局、产品售价、
原材料价格、产销情况等说明了发行人电机业务收入、毛利率未来变动趋势，发
行人电机业务收入、毛利率持续下滑的风险较小，相关风险已在募集说明书/“重
大事项提示/二、特别风险提示/（六）经营业绩波动及毛利率变动风险”部分披
露；
     （3）发行人报告期内特种产品及备件收入增幅较大，主要由于发行人战略
聚焦、布局的多项战略性军工产品销售规模扩大所致；报告期内特种产品及备件
毛利率较为平稳，变动主要由于交付的产品结构有所变化，特种产品的类别、型
号和规格存在差异，导致毛利率水平存在小幅波动。相关收入确认方法符合企业
会计准则要求及行业惯例。
   （4）发行人已结合具体科目变动情况，说明了最近一期经营活动净现金流
量净额与净利润的差异原因，主要由“存货项目的增加”“固定资产折旧、油气
资产折耗、生产性生物资产折旧”“使用权资产摊销”“无形资产摊销”“经营
性应收项目的增加”“经营性应付项目的增加”的变动导致，差异原因具备合理
性，与同行业可比公司不存在较大差异。
风电应收账款余额为 84,983.26 万元；2)公司预付账款分别为 25,084.29 万元、
货账面价值分别为 218,119.00 万元、214,923.78 万元、228,750.57 万元及 234,424.19
万元。
   请公司说明：(1)公司报告期内应收账款增长的原因，应收关联方款项的形
成背景及变动原因，公司应收账款周转率低于同行业可比公司的合理性；公司对
兴蓝风电的款项回收情况、质押及留置资产的**公允价值情况及变现能力，结
合应收账款账龄、期后回款坏账计提政策等，说明公司坏账计提是否充分；(2)
公司报告期内预付账款规模增长的原因，长账龄预付账款的形成背景，最近一年
一期新增关联预付账款的合理性，以及公司预付账款的期后结转情况是否符合行
业惯例及相关产品特点；(3)公司报告期内货币资金存放及使用情况、余额变动
原因，分析公司资金规模与利息收入的匹配性；(4)公司存货中在产品和库存商
品占比较高的原因、存在长库龄存货的原因及合理性，是否符合行业特点；结合
库龄、各存货项目可变现净值中预计售价、成本费用等参数计算依据、期后结转
情况等说明存货跌价准备计提的充分性，与同行业可比公司存在差异是否合理。
   请保荐机构及申报会计师对问题 4.1、4.2 进行核查并发表核查意见。
   回复：
   一、公司报告期内应收账款增长的原因，应收关联方款项的形成背景及变
动原因，公司应收账款周转率低于同行业可比公司的合理性；公司对兴蓝风电
的款项回收情况、质押及留置资产的**公允价值情况及变现能力，结合应收
账款账龄、期后回款坏账计提政策等，说明公司坏账计提是否充分
   （一）公司报告期内应收账款增长的原因，应收关联方款项的形成背景及
变动原因，公司应收账款周转率低于同行业可比公司的合理性
   报告期各期末，公司应收账款分别为 403,650.56 万元、339,775.02 万元及
   报告期内，公司 2023 年末应收账款较 2022 年末下降幅度较大，主要由于
下降较多。
务收入增加，带来应收账款金额的增加。公司特种产品及备件主要包括以综合推
进、特种发射两大技术为核心的电气动力装备、大型机车及民品备件，2023 年
度及 2024 年度特种产品及备件销售收入增幅较大，主要由于公司战略聚焦、布
局的多项战略性国防产品销售规模扩大所致，部分特种产品按照时段法确认收入，
严格复杂，相关部门的审批流程以及军品审价流程均较长，因此涉及到的应收账
款回款周期较长，致使公司的应收账款规模增加。
   报告期各期末，公司对关联方的应收款项余额情况如下：
                                                        单位：万元
       关联方       2024.12.31       2023.12.31       2022.12.31
兴蓝风电及控股子公司           91,990.41        98,390.86        146,044.83
湘电集团                 14,145.66        14,721.62          16,338.12
湘电重装                 12,201.38        10,124.48           9,433.62
湖南湘投新能源有限公司及
控股子公司
通达电磁能                   192.06           125.19            146.82
湖南海诺电梯有限公司               92.94            86.29            106.17
湖南湘电长沙水泵有限公司                  -           66.61             66.61
湖南湘电长泵铸造有限公司             39.80            39.80             39.80
湖南电气职业技术学院                    -                -            25.26
湖南瑞和建筑工程有限公司            110.69           110.69            110.69
        合计          121,176.07       126,634.65        173,348.71
注：上表应收关联方款项包含应收账款及合同资产余额。
  公司上述主要的应收关联方款项的形成背景及变动原因如下：
  （1）对兴蓝风电及控股子公司
  报告期内，发行人对兴蓝风电应收账款余额较大，主要系发行人向兴蓝风电
销售风力发电机所致。2020 年 7 月前，兴蓝风电为发行人的全资子公司，2020
年 7 月发行人出售其 100%股权后，因发行人主要生产风力发电机，兴蓝风电系
风电整机生产商，风力发电机作为风电整机的核心零部件，兴蓝风电向发行人采
购风力发电机后，连同其他零部件共同制备成风电整机，销售至下游风力发电厂。
根据**风能协会公布的数据，2020 年-2022 年，兴蓝风电分别完成风力发电装
机规模 68 万千瓦、68 万千瓦及 23 万千瓦，排名**第 13、第 11 及第 12 名，
兴蓝风电具有切实的风力发电机采购需求，公司向其销售风力发电机具有合理的
商业逻辑。
  截至 2024 年末，发行人对兴蓝风电的应收款项余额为 91,990.41 万元，均为
前述关联交易产生的应收款项。报告期内对兴蓝风电及控股子公司的应收账款总
体呈下降趋势，主要由于兴蓝风电向公司采购风力发电机逐年减少、以前每年年
度应收账款陆续回款所致。
  （2）湘电集团
   公司部分**国防产品在 2017 年之前存在由湘电集团签署协议，并委托给
公司子公司湘电动力配套生产和交付的情形，上述合同签订于 2017 年前，合同
签订后需进行产品制造、交付、测试、验收、军品审价等一系列流程，因此存续
周期较长。上述**客户目前尚有部分款项未回，湘电集团在收到客户回款后将
支付给湘电动力。
   截至 2024 年末，公司对湘电集团的应收款项余额为 14,145.66 万元，均为前
述关联交易产生的应收款项。报告期内公司对湘电集团的应收款项总体呈下降趋
势，主要由于每年陆续收到以前年度军品业务回款所致。
   （3）湘电重装
   湘电重装为湘电集团控股子公司，主营矿山装备、特种车辆制造业务，主要
产品包括矿用自卸车、矿用机车、轨道车辆、特种车辆等。
   公司向湘电重装销售兆瓦充电桩、车载充电柜、动力电池系统、变频控制柜、
电动轮、牵引电机等电机、结构件、电控类产品，用于湘电重装矿用车辆、重型
电传动车辆、特种装备车辆等大型车辆的生产、运营，同时为湘电重装的备品、
散件、货物提供运输服务。报告期内向湘电重装的销售额为 3,339.67 万元、
   截至 2024 年末，公司对湘电重装的应收款项余额为 12,201.38 万元，报告期
各期应收账款回款金额分别为 2,318.11 万元、2,015.57 万元及 1,996.97 万元，因
公司对湘电重装每年均有新产品销售、应收账款存在**的回款周期，故应收账
款余额呈上升趋势。
   （4）湖南湘投新能源有限公司及控股子公司
   湖南湘投新能源有限公司（以下简称“湘投新能源”）及控股子公司主营业
务为风力发电厂的投资、建设和运营，公司子公司机电工程每年对湘投新能源下
属的百花山、乌鸡岭等风力发电厂在运营的风电整机、风力发电机等提供维修、
测试、运输、装卸等服务，并收取相关维保费用，上述关联销售形成关联方应收
账款。
   截至 2024 年末，公司对湘投新能源的应收款项余额为 2,403.13 万元，报告
期内的应收款项余额变动，是由于每年提供的维保收入新形成应收账款及应收账
款陆续回款所致。
  报告期内，公司应收账款周转率低于同行业可比公司平均水平，具体对比情
况如下：
  公司名称         2024.12.31                2023.12.31          2022.12.31
卧龙电驱                        2.82                      3.33                3.49
佳电股份                        2.93                      4.48                4.18
**动力                        3.32                      3.58                3.64
中电电机                        2.00                      2.29                2.51
中位数                         2.88                      3.46                3.56
平均数                         2.77                      3.42                3.45
湘电股份                        1.13                      1.05                1.00
注：数据来源为 Wind、可比上市公司定期报告。
  报告期内，公司应收账款周转率低于同行业可比公司主要系公司产品结构、
细分行业特点等与同行业可比公司存在**差异，具体分析如下：
   （1）公司电机产品中有较**例的风力发电机，其应收账款规模较大、周
转较慢
  公司电机包含交/直流电机、风力发电机，报告期内风力发电机收入占电机
产品收入的比例分别为 39.75%、35.71%及 25.64%，占比较高，风力发电机的下
游为风电整机厂（代表型客户包括明阳智能以及运达股份等，亦为公司风力发电
机的主要销售客户），风电整机厂的下游客户为风力发电厂。
  由于风力发电厂的部分电费收入来源于清洁能源补贴，清洁能源补贴回款周
期较慢；且风电整机普遍存在周期较长的质保维修期，质保金需待质保维修期满
后才能收取，因此风电行业产业链上各个环节的企业都存在着应收账款规模较大、
回款较慢的问题。
  以头部的风电整机企业明阳智能和运达股份为例，其应收账款周转率如下：
  公司名称         2024.12.31                2023.12.31          2022.12.31
明阳智能                        1.80                      2.10                3.47
  公司名称       2024.12.31                 2023.12.31            2022.12.31
运达股份                      2.59                       2.47                  2.42
     风力发电机为风电整机的上游部件，受风电整机厂整体回款较慢的影响，公
司的风力发电机业务板块存在着应收账款规模较大、回款较慢、周转率较低的问
题。
     可比公司中，卧龙电驱、佳电股份未披露其具有风力发电机业务，中电电机
报告期内风力发电机占其电机业务收入的比例分别为 45.09%、40.76%及 33.76%，
与公司收入占比接近，中电电机的应收账款周转率在可比公司中与公司也最为接
近。
     （2）特种产品及备件产品生产周期长、应收账款周转率低
     此外，公司特种产品及备件业务中的国防产品，也存在着交付、验收流程较
长、需通过客户审价后方可**回款的问题，因此回款周期也相对较长；此外，
部分产品采用时段法确认收入，以投入金额作为履约进度确认依据，上述产品生
产周期较长，在下游客户未付款前应收账款余额将随着生产的投入而持续增加，
而同行业可比公司中，卧龙电驱、佳电股份和中电电机不存在军品业务或军品业
务占比极低。因此，公司应收账款周转率低于同行业可比公司具备合理性。
     经检索，A 股上市公司中从事海洋防务装备的上市公司包括：**海防（主
要从事电子防务、特装电子产品等，产品广泛应用于海军现役和在建潜艇、水面
舰艇等）、**动力等，其应收账款周转率如下：
  公司名称        2024 年末                      2023 年末             2022 年末
**海防                             0.78                  1.17                1.80
**动力                             3.32                  3.58                3.64
平均数                              2.05                  2.38                2.72
湘电股份                             1.13                  1.05                1.00
     **海防及**动力均主营海洋防务、船舶制造等军工产品，下游客户与公
司特种产品及备件业务中的军品业务客户较为类似，其应收账款周转率也均较低。
     综上，公司应收账款周转率低于同行业可比公司具备合理性。
   （二）公司对兴蓝风电的款项回收情况、质押及留置资产的**公允价值
情况及变现能力，结合应收账款账龄、期后回款坏账计提政策等，说明公司坏
账计提是否充分；
   报告期各期，公司对兴蓝风电的款项回收情况如下表所示：
                                                          单位：万元
        项目
                        /2024 年度         /2023 年度       /2022 年度
应收账款账面余额                     81,639.95      84,154.10     131,788.73
合同资产账面余额                     10,350.46      14,236.76      14,256.10
应收账款和合同资产合计                  91,990.41      98,390.86     146,044.83
归属于对应年度的回收金额                 10,011.14      48,568.97       9,780.51
   报告期内兴蓝风电分别向公司回款 9,780.51 万元、48,568.97 万元及 10,011.14
万元，整体回款速度较慢，主要是由于风电行业整体回款较慢，兴蓝风电作为风
电整机制造商，对下游风电场拥有金额较大的应收账款导致的。
   兴蓝风电已于 2024 年 3 月 19 日与公司签署了《哈电风能欠湘电股份货款还
款计划》
   （以下简称“《还款计划》”），承诺公司对其**应收账款于五年内还清，
其中 2024 年归还 1 亿元，2025 年归还 1.3 亿元，2026 年归还 1.7 亿元，剩余金
额在 2027-2028 年两年还清，还款方式包括但不限于现金、银行承兑汇票，并为
公司提供了《留置资产处置协议》以及《应收账款质押协议》，将兴蓝风电的固
定资产及存货等资产留置予发行人、将其对下游风电场客户的应收账款质押给发
行人，以作为还款计划的担保增信措施。
   兴蓝风电向公司归还的应归属于 2024 年度的回款共 10,011.14 万元，
                                          完成《还
款计划》的约定。
   （1）留置资产
留置资产的留置权人，拥有留置资产处置所得价款的优先受偿权，若兴蓝风电未
按《还款计划》的约定按期还款，公司可另行处置留置财产。
    ①资产内容
    留置资产包括发电机、主轴承等库存零部件共计 451 类，合计估算价值
万元；发电机、轴承等在产品共计 12 类，合计估算价值 2,817.88 万元，上述资
产相加，留置资产于 2024 年 3 月末的估算价值为 21,598.27 万元，经双方协商后
减按 16,913.00 万元作为留置资产的确认价值。留置资产明细请详见附件一：留
置资产明细。
    ②资产盘点与估算情况
    公司对上述留置资产进行了盘点，上述留置资产存放在公司厂区的仓储**
西坪、40t 堆场、东门堆场等位置，资产均具备明确标识、并被妥善保存，结合
留置合同约定，公司合法占有上述留置资产，并享有兴蓝风电处置留置资产所得
的优先受偿权。
    公司指派法务部门和财务部门专门负责上述留置资产的保存、价值估算以及
处置，上述部门已对留置资产的**公允价值进行了估算，因上述留置资产均为
风力发电机组零部件、拆损件、在产品等，属于机械设备大类，按照物价指数调
整法来确定其重置价值，并考虑综合贬值率后确定其评估净值。
    以留置资产-库存零部件中单价**的资产第 12 项 XE131-2200 张北样机为
例，其截至 2024 年 12 月 31 日的具体估算过程如下：
    库存时长：60 个月
    状态：可使用
    重置全价的确定
    存货购置价的确定
    由于该类型存货均为订制产品，不具备公开市场行情，采用物价指数调整法
来确定其重置价值。经查询《湖南省统计年鉴》（2022 年），确定近 10 年工业
生产者出厂价格指数如下表：
         年度            指数               环比变化
         年度                     指数                   环比变化
    工业生产者出厂价格指数平均年增长率为 0.76%，该规格存货重置成本=历
史成本*（1 出厂价格指数平均年增长率）^采购时长（库存时长）
    估算原值的确定
    估算原值=历史成本*（1 出厂价格指数平均年增长率）^采购时长（库存时
长）=2,637,903.54*100.76%^5*1.13= 3,095,837.44 元/台(取整,含增值税)
    综合贬值率的确定
    一般风力发电机组运行寿命为 20 年，以此确定其主要零部件耐用年限为 20
年，截至评估基准日已库存为 5 年（60 个月），采用年限法折旧。
    综合贬值率=25%
    评估净值的确定
    评 估 净 值 = 重 置 全 价 × （ 1- 综 合 贬 值 率 ） =3,095,837.44 × （ 1-25% ） =
    按照上述资产估算方法，对上述留置资产进行资产估算，截至 2024 年 12 月
底，上述资产的估算金额合计为 20,808.11 万元。
    ③变现能力
    上述留置资产的变现可行性分析如下：
    序
         类别                               变现可行性
    号
                 有较大使用价值，发电机是风电整机的必备零部件，可以用于直接对外销售
                 部件对原发电机进行替换从而收取运维费。
                 有较大使用价值，变流器是发电机的必备零部件，可以在公司生产发电机时
                 予以使用，也可以在运维业务中对原变流器进行替换。
                 有较大使用价值，轴承是发电机的必备零部件，可以在公司生产发电机时予
                 以使用，也可以在运维业务中对原轴承进行替换。
         电缆、轮    有**使用价值，可用于一般性机电产品的制造使用，以及机电工程的安装
         毂等      业务
         螺母螺     有**使用价值，可用于一般性机电产品的制造使用、风场运维的工程安装、
         柱       零部件替换，以及公司发电机的生产、维修等
        综上，上述留置资产具有**的使用价值和变现能力。
        以 2024 年公司对其中部分留置资产的处理为例：2024 年 6-12 月，公司陆续
    接到中广核湖南桂阳风力发电有限公司、湖南华电永州风电有限公司、郴州湘水
    天塘山风力发电有限公司、云南丰晟电力有限公司等风电运营公司的运维订单，
    需对其已运行的风机更换发电机及零配件。
        公司将部分留置资产用于与下游风电场客户的运维业务中，用于更换发电机
    及零配件等。具体情况如下：
                                          留置资产涉    运维业务合同         是 否 已 实 现销
序                      数   留置资产价
        规格型号      用途                      及运维业务    中约定的销售         售 、 确 认 收入
号                      量    值(元)
                                          的风电场     价格(元)          及回款情况
                                          中广核新能
                                          源湖南青兰
                                                                  已确认收入、除
    TFYD2000-7                            风电场、湖南
    YZ 发电机                                华电永州蓝
                                                                  已回款
                                          山四海坪风
                                          电场
                                          湖南高创新
    TFYD2000-6                                                    已确认收入、除
                                          能源工程运
                                          营管理有限
    机                                                             已回款
                 已用于                      公司风电场
                 运维服                      郴州湘水天
                 务                        塘山风力发
                                          电有限公司
    TFYD2000-6                                                    已确认收入、除
                                          子顶山风电
                                          场、云南丰晟
    机                                                             已回款
                                          电力有限公
                                          司云南五台
                                          山风电场
    主轴承、偏航                                与上述发电
                                                   未单独定价，收入及回款包含在
                                                   上述运维合同中
    双头螺柱                                  用于运维业
                                           留置资产涉   运维业务合同   是 否 已 实 现销
序                      数    留置资产价
     规格型号        用途                        及运维业务   中约定的销售   售 、 确 认 收入
号                      量     值(元)
                                           的风电场    价格(元)    及回款情况
                                           务
        合计                 21,706,790.67
       上表中已用于运维业务的留置资产合计金额为 2,170.68 万元，公司通过运维
    业务的销售，已实现收入 2,285.84 万元，除部分质保金等尾款外，下游客户均已
    按照合同约定的节点进行了付款，大部分销售金额已经收回，合计收回款项
       从上述留置资产的销售过程可以看出，上述留置资产主要系与公司风力发电
    机制造、风电场运维等业务相关的资产，具有**的销售价值和变现能力，部分
    资产销售的价格高于留置资产价值，公司从上述资产处置中获得了**的收益，
    上述留置资产具有**的变现能力，资产留置行为能够有效保护上市公司的利益。
       （2）质押应收账款
    其数笔应收账款质押予公司，公司有权收取上述应收账款及与其有关而应收的所
    有款项，以上述款项清偿兴蓝风电所欠公司债务。
       ①资产内容
       上述质押的应收账款为兴蓝风电在过往经营中向下游风电场客户销售风电
    整机后，剩余应收取的质保金、风电尾款等，合计应收金额 80,448.66 万元，占
    其对应风电整机销售合同总金额的 7.49%。质押应收账款明细请详见附件二：质
    押应收账款明细。
       兴蓝风电上述较大规模应收账款的形成，主要系风电行业特点所致，在下游
    风电场并网运行后，根据行业惯例，风电整机厂仍需为风电场的风机及相关零部
    件提供定期巡检、部件维修、通信调试等服务，直至质保期结束，因此在风电整
    机销售款项中会预留**比例的应收质保金以及风机尾款，一般为风电整机销售
    金额的 5-10%。
       虽然一般合同约定风电整机的质保期为 5 年左右，质保期满后客户应支付剩
    余尾款，但在实际执行过程中，由于风机运行的复杂性，往往存在个别零部件因
小瑕疵无法达到预定使用要求，或因各种原因使得风机运行无法达到最理想技术
指标，使得质保期大幅延长成为行业普遍现象，因此上述质押应收账款的账龄普
遍长于约定的质保期。
  ②变现能力
  上述质押的应收账款主要为对中电投、华润新能源、中广核等大型国有风电
场销售风电整机形成的应收款，上述应收款虽然周期较长、预计回款较慢，但上
述客户资质较好。同时，兴蓝风电的**大股东兴湘集团亦为监管兴蓝风电的上
述回款，开设了专门的回款账户，专项用于对湘电股份的偿债。
  综上，上述质押的应收账款具有**的变现能力和收款保障。
  （1）具体增信措施
电集团以其持有的湖南湘投新能源有限公司（以下简称“湘投新能源”）27%股
权，为兴蓝风电及其子公司应付公司的所有欠款提供股权质押担保，《股权质押
合同》主要条款如下：
  “1.1 乙方（湘电集团，出质人，下同）所担保的主债权为兴蓝风电及其子
公司对甲方（公司，质权人，下同）的所有欠款扣除甲方已经计提坏账后的余额。
截至本合同签署之日，甲方对兴蓝风电及其子公司（简称“债务人”）的应收款
项账面余额为 89,377.98 万元，已计提坏账的金额为 9,704.21 万元，经核减，被
担保的主债权金额为 79,673.77 万元。
股权（简称“质押财产”或“质押股权”）为上述第 1 条债权设定质押。
财产和权利。
  发生下列情形之一的，甲方（公司）有权依法处置抵押物，并在抵押物折价
或拍卖、变卖的价款内优先受偿：
年度内未足额清偿本合同 1.1 项下所列示的**债务，甲方有权立即行使质押权，
以质押财产折价优先清偿债权。
  根据上述增信协议，控股股东湘电集团已将其持有的湘投新能源 27%股权质
押予公司，为兴蓝风电及其子公司应付公司的所有欠款提供股权质押担保，若兴
蓝风电 2025 年内未按《还款计划》约定足额清偿当期债务，或 2026 年度内未足
额清偿**债务，公司有权立即行使质押权，取得上述股权的所有权。协议双方
已按照协议约定办理了股权质押的工商变更手续。
  （2）增信资产的基本情况
  湘投新能源系 2010 年由湘电集团为控股股东发起设立的，历经股权变更，
于 2022 年整体并入湖南能源集团有限公司，湖南能源集团有限公司系湖南省属
清洁能源投资、运营的平台，湘投新能源主要从事湖南省内外优质风力发电厂的
投资、建设和运营，是湖南省国资委及湖南能源集团有限公司下属的优质资产。
  目前湖南能源集团有限公司持有湘投新能源 57.26%股权，为湘投新能源的
控股股东，湖南省国资委为湘投新能源的实际控制人。截至本回复出具之日，湘
投新能源的股权结构如下：
      股东名称               出资额（万元）           持股比例
   湖南能源集团有限公司                  96,200.00      57.26%
      湘电集团                     58,800.00      35.00%
  湘江产业投资有限责任公司                 10,000.00      5.95%
 上海勘测设计研究院有限公司                  3,000.00      1.79%
                合计                            100.00
有限公司、湖南高新新能源创业投资企业（有限合伙）将其合计持有湘投新能源
的 57.26%股权转让给湖南能源集团有限公司，上述股权转让以北京卓信大华资
产评估有限公司出具的卓信大华评报字(2022)第 8915 号资产评估报告进行定价，
彼时湘投新能源经评估的 100%股东权益价值为 18.98 亿元，对应上述股份转让
的对价为 12.39 亿元。
  截至本回复出具之日，湘投新能源共拥有 16 座风电场，总权益装机容量为
  根据中威正信（北京）资产评估有限公司出具的《湘潭电机股份有限公司拟
进行股权质押涉及的湖南湘投新能源有限公司股东**权益价值资产评估报告》
（中威正信评报字(2025)第 9021 号），以 2024 年 12 月 31 日为评估基准日，对
湘投新能源**股东权益价值进行评估，评估金额为 235,005.99 万元，较账面净
资产评估增值 16.71%，对应 27%股权的评估价值为 63,451.62 万元。
  湘电集团以其持有的湘投新能源 27%股权为兴蓝风电应收账款提供担保，是
公司控股股东针对上市公司应收账款风险提供的有利增信措施，根据增信协议约
定，若兴蓝风电应收账款至 2026 年底前无法**收回，则湘投新能源 27%股权
将过户至公司，该增信资产评估价值较高、盈利能力较好，且与上市公司具有较
好的业务协同性。截至目前，公司对兴蓝风电的应收账款及合同资产扣除计提减
值后账面金额为 79,673.77 万元，本次增信资产的评估值为 63,451.62 万元，可以
覆盖应收账款账面金额的 79.64%。
  综上，前述留置资产合计确认价值 16,913.00 万元，质押的应收账款合计金
额 80,448.66 万元，上述两项资产均具有**的可变现能力；此外，本次由控股
股东向公司补充的增信资产评估值为 63,451.62 万元，上述资产留置、质押以及
增信措施，可以有效控制兴蓝风电应收账款给公司造成的信用减值损失。
  报告期各期末，公司对兴蓝风电的应收账款/合同资产账龄分布情况如下表
所示：
                                                                    单位：万元
  项目                                                                 合计
应收账款账面
余额
合同资产账面
                 -    319.52      871.13     3,589.75    5,570.06   10,350.46
余额
应收账款及合
同资产合计
坏账准备合计        6.66      85.24     1,252.57     5,772.71    2,872.98     9,990.16
  项目                                                                    合计
应收账款账面
余额
合同资产账面
余额
应收账款及合
同资产合计
坏账准备合计      96.63     1,419.82    6,585.32     4,009.50           -    12,111.27
  项目                                                                    合计
应收账款账面
余额
合同资产账面
余额
应收账款及合
同资产合计
坏账准备合计    2,758.51    2,520.97    3,219.95            -           -     8,499.43
注：2022 年公司对兴蓝风电担保内应收款项不计提坏账准备，对担保外应收款项按合并范围外关联方组合
计提坏账。
  报告期内，公司对应收账款的坏账计提政策如下：
  在合并范围外关联方组合计提方面，公司首先按照关联方应收账款余额及其
账龄对应的**基准利率与平均占用时间来确定关联方预期信用损失，按预期损
失占应收账款余额的比例综合考虑前瞻信息的影响因素确定预期信用损失率。其
次，根据公司历史信用损失经验并结合其履约担保能力，兴蓝风电应收款项担保
内部分的违约风险较低，公司未对其计提坏账准备。
  在单项计提方面，根据金融工具的性质，公司以单项金融资产或金融资产组
合为基础评估信用风险是否显著增加。只有在客户有确凿证据表明应收账款无法
全额收回如进入破产程序或进行债务重组时，才考虑单项计提坏账准备。
  对于担保外的合并范围外关联方应收账款，公司按照关联方应收账款余额及
其账龄对应的**基准利率与平均资金借出年限来确定关联方预期信用损失，按
预期损失占应收账款余额的比例综合考虑前瞻信息的影响因素确定预期信用损
失率。具体测算过程如下：
     ①将应收关联公司余额根据挂账年限划分为不同账龄，各账龄段应收余额
视同对发行人的资金借款，确定各账龄段对应的资金借出年限。
     账龄         1 年以内          1-2 年          2-3 年      3-4 年      4-5 年           5 年以上
资金借出年限             0.50          1.50           2.50       3.50         4.50              5.50
     ②考虑关联公司回款的风险较之第三方公司应收款项小，因此以银行**
基准利率(LPR)及资金借出年限计算各账龄段资金借出损失率再计算各账龄段资
金借出损失额。
      账龄          1 年以内          1-2 年          2-3 年     3-4 年        4-5 年        5 年以上
资金借出年限                  0.50           1.50       2.50      3.50           4.50           5.50
银行**基准利率                           3.1%          3.1%       3.1%        3.1%             3.6%
注：上表数据为计算 2024 年末的资金借出损失额时所采用的 LPR。
     资金借出损失额=各账龄段应收关联公司余额*(银行**基准利率*各账龄
段对应资金借出年限)
     ③计算关联方资金借出损失率，即：资金借出损失率=资金借出损失额/应收
关联公司余额
     ④应收关联公司坏账准备计提比例，即预期信用损失率=资金借出损失率
*(1 5%)
     报告期内，发行人对合并范围外关联方的预期信用损失率如下表所示：
           项目                      2024.12.31             2023.12.31              2022.12.31
合并范围外关联方预期信用损失率                               10.86%              12.31%                6.42%
     综上，公司按照合并范围外关联方组合（不含担保款项）计提坏账准备，预
期信用损失率的估计合理、谨慎。报告期内，兴蓝风电有序还款，并为公司提供
了留置资产、质押应收账款及股权增信资产，公司对兴蓝风电的坏账准备计提充
分。
    二、公司报告期内预付账款规模增长的原因，长账龄预付账款的形成背景，
最近一年一期新增关联预付账款的合理性，以及公司预付账款的期后结转情况
是否符合行业惯例及相关产品特点
    （一）公司报告期内预付账款规模增长的原因
    报告期各期末，公司预付账款余额分别为 28,981.83 万元、58,487.63 万元及
                                                                         单位：万元
 项目
          金额          占比           金额           占比           金额           占比
 合计      89,113.45    100.00%      58,487.63    100.00%      28,981.83    100.00%
    公司预付账款主要核算子公司湘电动力开展特种产品及备件业务时，其中部
分业务所涉及的设备及少量材料的采购款，2023 年末及 2024 年末余额增幅较大。
主要提供电磁能和电传动装备，其中的部分设备及少量原材料需向外采购。
    公司对外采购的设备和原材料主要包括电控系统、特种钢板、励磁调节器、
断路器等，上述设备和原材料的技术门槛较高、单位价值较大，且需具备特定科
研承制资质的单位方可承接相关订单，因此供应商数量相对有限、对付款条件要
求较高，实际业务开展过程中，公司需严格按照有关部门的要求，在收到货款后
按照相应比例支付给上游配套厂商，以确保项目进度及产品质量，而上述预付款
在项目整体完工并验收完成后方可结转，因此在项目建设过程中形成了**的预
付账款，报告期内随着特种产品业务规模的增长，相应预付账款也随之增长。
    （二）长账龄预付账款的形成背景
    公司预付账款账龄主要在 1 年以内，其中对部分供应商的预付账款账龄较长，
主要系子公司湘电动力开展特种产品业务，支付给上游配套厂商的预付账款。
    截至报告期末，公司账龄为 3 年以上的主要预付账款（余额为 100 万元及以
        上）及其形成背景如下表所示：
                                                     单位：万元
供应商名      账面余                                                主要交
                     供应商主营业务                形成背景
 称         额                                                 易内容
                               根据用户要求采购项目配套的制动器，军工产品相关预
                               付账款通过背靠背方式支付，公司在与下游客户签订合      采 购 机
                     机电耦合系统、
供应商 J      847.60              同后会收到**比例的预收账款，按照承制进度及采购      械 制 动
                     液压动力机械等
                               进度，在合理比例范围内向上游供应商支付预付账款，      器
                               因军品的验收流程较长，故该笔预付账款暂未结转。
                               对该供应商此部分预付账款账龄较长，主要是公司向湖
                               南稀土新能源材料有限责任公司预付采购 42H 磁钢用
                     稀土功能材料销   以生产永磁风力发电机，并计划将永磁风力发电机销售
湖南稀土
                     售；稀有稀土金   给风电整机厂商。后因下游风电机组客户需求变化，公
新能源材                                                         采 购 磁
料有限责                                                         钢
                     料生产；磁性材   稀土新能源材料有限责任公司供应的 42H 磁钢需求随
任公司
                     料销售等      之下降。截至目前，公司已与湖南稀土新能源材料有限
                               责任公司协商一致，湖南稀土新能源材料有限责任公司
                               已退回该笔预付款项。
                               对该供应商此部分预付账款账龄相对较长，主要由于该
                               笔预付账款涉及**产品业务，在某项目产品要求下需
                                                             采 购 控
                     计算机应用及设   采购配套的控制维护分系统、控制器等。根据**产品
                                                             制 维 护
                     备、信息系统集   采购相关支付要求，预付账款通过背靠背方式支付，公
供应商 F      327.60                                            分系统、
                     成、机电仪器生   司在与下游客户签订合同后会收到**比例的预收账
                                                             控 制 器
                     产及加工      款，按照承制进度及采购进度，在合理比例范围内向上
                                                             等
                               游供应商支付预付账款，因军品的验收流程较长，故该
                               笔预付账款暂未结转。
                               对该供应商此部分预付账款账龄相对较长，主要由于该
                               笔预付账款涉及**产品业务，在某项目产品要求下需
                     船用艉轴、密封   采购配套的缸筒、支撑筒等。根据**产品采购相关支
                                                             采 购 缸
                     件、深孔加工、   付要求，预付账款通过背靠背方式支付，公司在与下游
供应商 K      114.00                                            筒、支撑
                     钢制管模、玻璃   客户签订合同后会收到**比例的预收账款，按照承制
                                                             筒
                     钢管道模具     进度及采购进度，在合理比例范围内向上游供应商支付
                               预付账款，因军品的验收流程较长，故该笔预付账款暂
                               未结转。
          公司特种产品业务严格按照有关部门的要求，在收到货款后按照相应比例支
        付给上游配套厂商，以确保项目进度及产品质量。由于特种产品的制造、验收周
        期较长，导致项目结算验收周期较长，上述设备采购均需经有关部门**验收合
        格后，公司才可结转相关预付账款。公**账龄预付账款具备合理性。
          （三）最近一年一期新增关联预付账款的合理性
          截至 2023 年末及 2024 年末，公司对通达电磁能的预付账款余额分别为
        主要原因为子公司湘电动力承接了部分特种产品订单，其中的电控系统部分需外
采，公司通过履行招标程序后确定通达电磁能为供应商。
  通达电磁能为公司控股股东湘电集团施加重大影响的企业，其主要从事特种
产品的电控业务，以及部分民用船舶的电控系统开发，由于其股东背景和业务资
质，可以满足国防项目特殊性、保密性及较高的技术要求。根据有关部门的要求，
公司在收到货款后按照相应比例支付给通达电磁能，以确保项目进度及产品质量。
  截至 2024 年末，通达电磁能供应的货物已部分发货至现场组装，由于特种
产品交付的特殊性，需有关部门通过试验合格后，方可确认验收。有关部门验收
通过后，公司冲减预付账款。
  根据公司与通达电磁能签订的采购合同，约定的付款及产品验收条款为：
批复后、且设备价格批复或双方协商确定后，签署合同更改书，对本期价款加付
或直接扣除批复价与暂定价的差额。乙方开具本合同全额发票，支付合同金额的
义务，支付合同质保金 5%。
  上述各阶段付款条件需甲方收到**付款后再向乙方支付。
  综上，公司最近一年新增关联预付账款具备合理性，付款条件符合公司业务
实际情况。
  （四）公司预付账款的期后结转情况是否符合行业惯例及相关产品特点
  报告期各期末，公司主要预付账款及其截至 2025 年 3 月 31 日的期后结转情
况如下表所示：
                                                                      单位：万元
             序             预付账款                    期后结
  时间              供应商名称                归属业务类别                    尚未**结转的原因
             号              余额                     转情况
                 通达电磁能股
                 份有限公司
                 通达电磁能股
                 湖南稀土新能
                                                              期后次年未结转，已于 2025 年 1
                                                              月**结转
                 任公司
                                                              期后次年未结转，已于 2024 年内
                                                              **结转
                 湖南稀土新能
                                                              期后次年未结转，已于 2025 年 1
                                                              月**结转
                 任公司
                 湖南华菱湘潭
                 钢铁有限公司
             由上表可见，公司预付账款主要与特种产品业务采购相关，结转周期较长。
             经检索，军工行业上市公司披露的国防业务相关预付账款的结转方式与公司
         类似，具体如下：
      公司名称        披露文件名称                          信息披露内容
                            发行人与军贸公司签署订单后，按照合同约定向军贸公司申请预付
                  《湖南省兵器
                            款，总装单位在完成生产后将产品发运至指定地点由军贸公司负责
                  工业集团股份
                            交接验收，在取得其出具的产品交接清单后，由总装企业向军贸公
     湖南兵器         有限公司招股
                            司申请剩余款项支付。总装单位在收到军贸公司支付的预付款或余
                  说明书-上会
                            款后，也会在**期间内向上游军品配件供应商支付对应比例的预
                  稿》
                            付款或产品余款。
                  《华强科技首
                  次公开发行股
                            为保障下半年的军品生产，公司在收到军方预付款后，按照同比例
     华强科技         票并在科创板
                            向供应商支付预付款
                  上市招股说明
                  书》
          此外，与公司业务、产品较为类似的从事海洋装备的军工行业上市公司的预
       付账款占流动资产比例如下表所示：
                                                                                    单位：万元
       公司名称             项目                    2024.12.31       2023.12.31        2022.12.31
               预付账款                            557,265.22        647,422.59        423,270.33
       **动力    流动资产                           8,261,790.45      7,330,699.22     6,075,876.76
               预付账款占流动资产比例                          6.75%             8.83%            6.97%
               预付账款                             11,351.98         16,871.75         12,900.62
       **海防    流动资产                            939,998.81        953,704.09        861,496.66
               预付账款占流动资产比例                          1.21%             1.77%            1.50%
               预付账款                           2,247,213.59      1,641,970.01     1,516,085.81
       **船舶    流动资产                       13,792,791.85        13,340,323.60    11,856,171.39
               预付账款占流动资产比例                        16.29%             12.31%           12.79%
       平均值     预付账款占流动资产比例                          8.08%             7.64%            7.09%
       公司      预付账款占流动资产比例                          8.32%             5.86%            2.83%
          由上表可见，与公司业务、产品较为类似的军工行业上市公司的预付账款占
       流动资产比例与公司类似。
          公司与上述可比公司的预付账款账龄对比情况如下表所示：
                                                                                    单位：万元
公司名称      账龄
                   金额            占比                 金额             占比             金额            占比
**动力   2-3 年        6,509.11         1.17%        18,064.42          2.79%       12,240.43          2.89%
          合计     557,265.22          100.00      647,422.59        100.00%      423,270.33      100.00%
**海防   2-3 年         731.33          6.44%           935.46          5.54%          178.76          1.39%
          合计      11,351.98      100.00%          16,871.75        100.00%       12,900.62      100.00%
**船舶
公司名称      账龄
                   金额            占比                 金额           占比              金额            占比
          合计    2,247,213.59     100.00%      1,641,970.01       100.00%      1,516,085.81     100.00%
平均值    2-3 年               /         3.21%                 /         4.13%               /         3.71%
          合计               /     100.00%                   /     100.00%                 /     100.00%
 公司    2-3 年        3,480.18         3.91%          2,108.09         3.60%        8,505.69         29.35%
          合计      89,113.45      100.00%        58,487.63        100.00%        28,981.83      100.00%
          由上表可见，上述可比公司预付账款账龄 1 年以上的占比平均值为 21.02%、
       随公司 2023、2024 年度军品业务收入逐年增加，比例更为接近。
          综上所述，公司预付账款的期后结转情况符合军工行业特点，预付账款的付
       款方式、预付账款占流动资产比例、预付账款 1 年以上账龄占比均与可比公司类
       似或逐渐接近，公司预付账款期后结转情况符合行业惯例及相关产品特点。
          三、公司报告期内货币资金存放及使用情况、余额变动原因，分析公司资
       金规模与利息收入的匹配性
          （一）公司关于货币资金存放及使用的内部制度及其执行情况
          公司制定了多项与货币资金存放及使用相关的内部控制制度，通过严格执行
       相关内控制度，有效地规范了公司的货币资金存放及使用情况。
          在银行账户管理方面，公司制定了《资金收付管理办法（修订版）》，严格按
       照规定办理开立、变更、注销账户手续，办理存款、取款和结算业务，不得违反
       规定擅自开立和使用银行账户。财务管理部每年对银行账户的开立及使用情况进
       行检查，每半年对低效、无效银行账户进行清理，已无明确用途的账户及时销户，
发现问题以书面形式报财务管理部领导及财务总监审批后按相关程序及时做出
处理。
     在资金使用方面，公司制定了《生产资金支付管理办法》，不得签发、取得
和转让没有实际交易的票据。各部门每月月初会编制资金流入支出计划表，报财
务管理部及财务总监、总经理审批后，按照批准计划实施。计划类现金支付需按
照有关审批权限办理付款业务，对于超过计划外追加的资金支付，填报资金调整
计划审批单或计划外资金追加申请表，经逐级审批后方可执行。在资金收支管理
权限方面，现金出纳和银行出纳及纸质商业汇票管理人员不得兼任稽核、会计档
案保管和收入、支出、费用、债权债务账目的登记工作。公司企业网银设置 2 把
密钥，分别由出纳、资金复核人员负责保管；出纳对经审核的付款单办理网上付
款录入，资金复核人员复核后授权支付。
     （二）公司货币资金的存放管理情况
     报告期各期末，公司货币资金余额如下：
                                                                       单位：万元
             项目           2024.12.31         2023.12.31            2022.12.31
银行存款                          171,262.09         166,959.29            194,979.00
其他货币资金                         81,709.22          86,651.71             42,748.95
             合计               252,971.31         253,611.00            237,727.95
     公司银行存款及其他货币资金存放各金融机构的情况如下：
                                                                       单位：万元
      时间             银行类型                    银行存款余额                  余额占比
                  股份制商业银行                           121,354.48            47.97%
                  城市商业银行                             42,475.28            16.79%
                  国有银行                               75,424.81            29.82%
                  境外银行                                    463.46           0.18%
                  农村商业银行                                   81.04           0.03%
                         合计                         252,971.30           100.00%
                  股份制商业银行                           125,108.68            49.33%
                  城市商业银行                             32,332.42            12.75%
      时间        银行类型                     银行存款余额            余额占比
             政策性银行                               29.44           0.01%
             境外银行                               467.34           0.18%
             农村商业银行                                 3.29         0.00%
                    合计                      253,611.01        100.00%
             股份制商业银行                        138,134.69          58.11%
             国有银行                            77,758.49          32.71%
             城市商业银行                          20,604.49           8.67%
             境外银行                               690.22           0.29%
             农村商业银行                             452.85           0.19%
                    合计                      237,727.95        100.00%
     报告期各期末，公司货币资金由银行存款与其他货币资金构成，货币资金均
存放于公司及下属子公司开设的大型国有银行、**性股份制商业银行和主要经
营地的城市商业银行等。其他货币资金主要系公司开具承兑汇票作质押的银行存
款及用作担保保证金的银行存款。
     （三）公司货币资金的使用情况
     报告期内，公司资金使用情况如下：
                                                             单位：万元
       资金支出项目            2024 年度          2023 年度          2022 年度
经营活动现金支出                    447,757.62      402,671.80       281,650.07
投资活动现金支出                     29,681.41       27,766.64       130,739.08
筹资活动现金支出                    214,815.04      311,988.94       548,876.17
     由上表可见，报告期内公司货币资金主要由于购置原材料、设备等日常经营
采购款，及偿还银行借款导致的资金流出等。
     （四）货币资金余额变动原因
     报告期各期末，公司银行存款余额如下：
                                                                          单位：万元
    项目           2024.12.31                2023.12.31                2022.12.31
银行存款                  171,262.09                166,959.29                194,979.00
   报告期各期末，公司银行存款余额分别为 194,979.00 万元、166,959.29 万元
及 171,262.09 万元。2022 年末银行存款余额较高，主要由于 2022 年 10 月公司
非公开发行股票募集资金到账所致；2024 年末银行存款规模上升，主要由于部
分应收账款回款导致的经营活动现金流入，及新增部分短期、长期借款所致。
   报告期各期末，公司其他货币资金余额如下：
                                                                          单位：万元
       项目             2024.12.31                2023.12.31            2022.12.31
履约保证金                           3,063.23                 6,086.46                  -
票据保证金                           9,490.52                11,256.25          42,748.95
定期存款                           69,155.47                69,309.00                  -
       合计                      81,709.22                86,651.71          42,748.95
   报告期各期末，公司其他货币资金余额分别为 42,748.95 万元、86,651.71 万
元及 81,709.22 万元。自 2023 年开始公司其他货币资金余额大幅上升，主要由于
定期存款增加及票据保证金减少所致。定期存款系公司为提高资金使用效率及利
息收入，利用暂时闲置资金购买的保本定期存款；票据保证金下降较多，是由于
同时，2023 年内公司开具保函及票据业务时，在授信额度范围内无需逐笔质押
资金，实现了“零保证金”办理，基于上述业务操作模式的转变，公司的票据保
证金自 2023 年起显著减少。
   （五）公司资金规模与利息收入的匹配性
   报告期各期，公司资金规模与利息收入的匹配性如下表所示：
                                                                          单位：万元
            项目                2024 年度             2023 年度              2022 年度
利息收入                                 4,332.74             2,215.05          2,646.62
货币资金年加权平均余额                        201,275.06           201,368.18        157,335.94
平均利率                                   2.15%                1.10%             1.68%
注：货币资金年加权平均余额=Σ(月初余额 月末余额)/2/12；
  报告期内，公司货币资金存款类型一般是活期存款、协定存款和定期存款，
利息收入年化利率水平分别为 1.68%、1.10%及 2.15%，其中 2024 年度平均利率
较高，主要由于公司 2023 年购买的部分定期存单产品于 2024 年到期，到期后一
次性结算利息，公司在 2024 年确认相关利息收入。
  报告期内公司存款平均利率高于一般活期存款利率，系公司与主要的资金存
放银行签订了协定存款协议，具体利率是各存款银行参照**人民银行公告的基
准协定存款利率、结合公司的资金体量、业务模式等综合确定的，与**人民银
行公布的协定存款利率处于同一区间水平。**人民银行公告且现行有效的基准
协定存款利率如下表所示：
   项目      活期存款       协定存款               六个月定期存款                  一年定期存款
存款基准利率       0.35%           1.15%                    1.30%             1.50%
  综上，公司银行存款一般是活期存款、协定存款和定期存款，公司测算年平
均利率基本处于**人民银行公布的各类存款基准利率区间，符合公司的货币资
金结构特征，利率水平合理，相关利息收入与货币资金规模具备匹配性。
  四、公司存货中在产品和库存商品占比较高的原因、存在长库龄存货的原
因及合理性，是否符合行业特点；结合库龄、各存货项目可变现净值中预计售
价、成本费用等参数计算依据、期后结转情况等说明存货跌价准备计提的充分
性，与同行业可比公司存在差异是否合理。
  （一）公司存货中在产品和库存商品占比较高的原因
  报告期各期末，公司存货构成如下表所示：
                                                                    单位：万元
      项目
              账面余额               占比              跌价准备              账面价值
原材料             27,971.22            10.46%           1,048.38       26,922.83
在产品            160,030.07            59.82%                   -     160,030.07
库存商品            79,522.22            29.72%           4,056.76       75,465.46
低值易耗品                12.83             0.00%                  -         12.83
      合计       267,536.34        100.00%              5,105.14      262,431.20
      项目                                 2023.12.31
                账面余额                  占比             跌价准备                 账面价值
 原材料               27,792.17           11.90%              1,098.14           26,694.03
 在产品              132,239.55           56.60%                      -         132,239.55
 库存商品              73,607.98           31.50%              3,790.98           69,817.00
       合计         233,639.69          100.00%              4,889.12          228,750.57
       项目
                账面余额                  占比             跌价准备                 账面价值
 原材料               22,788.81           10.39%               640.28            22,148.53
 在产品              120,287.11           54.85%                      -         120,287.11
 库存商品              76,141.79           34.72%              3,742.85           72,398.94
 低值易耗品                   89.20             0.04%                   -                89.20
       合计         219,306.91          100.00%              4,383.13          214,923.78
     在产品主要核算已开始原材料领用、尚未**完工的存货；库存商品主要核
 算已完成**生产工序、验收入库，尚待销售发货的存货。
     报告期各期末，公司存货中在产品及库存商品占比较高，主要由于公司电机
 产品、特种产品及备件的生产周期较长所致。公司电机产品以大中型电机为主，
 制造周期一般为 3-6 月；特种产品及备件中的特种产品，具有特殊用途，有关部
 门对产品的技术指标、应用环境等有特殊要求，常为定制化产品，公司作为配套
 供应商需根据有关部门的要求进行设计、定制化生产及持续的工艺调整，因此制
 造周期较长。
     报告期各期末，可比公司在产品和库存商品余额及占比如下：
                                                                             单位：万元
公司              2024.12.31                     2023.12.31                 2022.12.31
       项目
名称           金额              占比              金额            占比           金额            占比
     在产品     62,355.37       33.88%         49,031.83     27.42%        19,342.16    16.83%
佳电
     库存商品    76,795.14       41.73%         80,967.09     45.27%        53,045.77    46.16%
股份
     存货余额   184,031.81       75.61%        178,839.10     72.69%       114,906.05    63.00%
     在产品     12,287.31       39.75%          5,808.11     19.48%        16,871.54    44.68%
中电
     库存商品    11,837.20       38.30%         17,904.07     60.04%        12,066.75    31.96%
电机
     存货余额    30,908.78       78.05%         29,819.02     79.52%        37,758.45    76.64%
卧龙   在产品     93,967.23       24.98%         89,598.57     25.47%        95,093.40    28.37%
电驱   库存商品   163,760.17       43.54%        131,453.29     37.37%       118,064.36    35.22%
公司                2024.12.31                     2023.12.31                      2022.12.31
       项目
名称             金额              占比              金额               占比           金额            占比
     存货余额    376,135.97        68.52%        351,796.50        62.84%      335,210.25     63.59%
     在产品    1,126,485.27       62.10%       1,104,691.20       59.75%      866,590.19     53.93%
**
     库存商品    281,610.78        15.52%        348,749.20        18.86%      329,305.83     20.49%
动力
     存货余额   1,814,072.39       77.62%       1,848,760.82       78.62%    1,606,913.35     74.42%
     由上表可见，可比公司在产品及库存商品余额占存货余额的比例均在
     （二）存在长库龄存货的原因及合理性，是否符合行业特点
     报告期各期末，公司不同类别的存货构成及库龄情况如下表所示：
                                                                                   单位：万元
     项目                                              库龄情况
            账面余额
 原材料          27,971.22        23,415.14         3,008.03               609.64          938.40
 在产品         160,030.07    117,366.15           25,169.74         12,176.56          5,317.62
 库存商品         79,522.22        20,596.89         8,906.81         14,089.91         35,928.61
 低值易耗品            12.83             12.83                  -                 -                -
     合计      267,536.34    161,391.01           37,084.59         26,876.11         42,184.63
     项目                                              库龄情况
            账面余额
 原材料          27,792.17        22,507.40         3,447.45               461.32       1,376.00
 在产品         132,239.55        85,537.64        19,661.15         19,390.40          7,650.36
 库存商品         73,607.98        12,416.59         9,865.68         10,768.67         40,557.04
     合计      233,639.69    120,461.63           32,974.28         30,620.39         49,583.40
     项目                                              库龄情况
            账面余额
 原材料          22,788.81        17,526.26         2,353.49               781.86       2,127.20
 在产品         120,287.11        70,276.36        30,366.15         17,441.19          2,203.40
 库存商品         76,141.79        14,433.67        28,828.14          5,151.50         27,728.47
低值易耗品            89.20        89.20            -           -           -
   合计        219,306.91   102,325.49   61,547.79   23,374.56   32,059.07
   报告期各期末，公司库龄 1 年以上的存货占比分别为 53.34%、48.44%及
   在产品主要核算已开始原材料领用、尚未**完工的存货。截至 2024 年末，
在产品库龄为 1 年以内的占比 73.34%、1-2 年的占比 15.73%、2-3 年的占比 7.61%、
品，该类产品有特殊用途，有关部门对产品的技术指标、应用环境等有特殊要求，
常为定制化产品，公司作为配套供应商需根据有关部门的要求进行设计、定制化
生产及持续的工艺调整，因此制造周期较长。
   库存商品主要核算已完成**生产工序、验收入库，尚待销售发货的存货。
截至 2024 年末，库存商品库龄为 1 年以内的占比 25.90%、1-2 年的占比 11.20%、
括：子公司湘电动力的特种产品、历史从事贸易业务所采购的贸易商品。其中，
特种产品的结算流程繁杂，涉及审批、验收等一系列流程，周期较长。此外，公
司历史从事贸易业务所采购的贸易商品如电解镍、纸浆、镍基合金、钛板等，合
计金额为 16,836.61 万元，针对该部分存货，公司按照账面余额与预计可收回存
货金额的差额相应计提了预计负债，合计已计提预计负债 17,872.61 万元。
   综上，公司在产品及库存商品存在部分长库龄存货，包括历史贸易业务形成
的长库龄存货以及特种产品，符合行业特点和业务实际。
   （三）结合库龄、各存货项目可变现净值中预计售价、成本费用等参数计
算依据、期后结转情况等说明存货跌价准备计提的充分性，与同行业可比公司
存在差异是否合理。
   （1）库龄及期后结转情况
   报告期各期末，公司不同类别的存货构成、库龄情况及期后出库/销售情况
如下表所示：
                                                                           单位：万元
  项目                                    库龄情况
         账面余额                                                            期后出库/销售
原材料       27,971.22    23,415.14    3,008.03      609.64        938.4       13,873.79
在产品      160,030.07   117,366.15   25,169.74    12,176.56     5,317.62      47,608.34
库存商品      79,522.22    20,596.89    8,906.81    14,089.91    35,928.61      12,379.63
低值易耗品        12.83        12.83             -            -           -         12.83
  合计     267,536.34   161,391.01   37,084.59    26,876.11    42,184.63      73,874.59
  项目                                    库龄情况
         账面余额                                                            期后出库/销售
原材料       27,792.17    22,507.40    3,447.45      461.32      1,376.00      21,353.82
在产品      132,239.55    85,537.64   19,661.15    19,390.40     7,650.36      90,957.98
库存商品      73,607.98    12,416.59    9,865.68    10,768.67    40,557.04      19,865.26
  合计     233,639.69   120,461.63   32,974.28    30,620.39    49,583.40     132,177.07
  项目                                    库龄情况
         账面余额                                                            期后出库/销售
原材料       22,788.81    17,526.26    2,353.49      781.86      2,127.20      18,804.20
在产品      120,287.11    70,276.36   30,366.15    17,441.19     2,203.40      77,503.72
库存商品      76,141.79    14,433.67   28,828.14     5,151.50    27,728.47      17,565.44
低值易耗品        89.20        89.20             -            -           -           89.2
  合计     219,306.91   102,325.49   61,547.79    23,374.56    32,059.07     113,962.57
注：2022 年末、2023 年末的期后出库情况统计至次年年末；2024 年年末的期后出库情况统计至 2025 年 3
月 31 日。
   报告期各期末，公司存在部分长库龄存货，主要为在产品及库存商品，长库
龄原因请详见本题（二）部分回复。公司存货的期后出库/销售情况良好，期末
存货均有订单支持。
   （2）可变现净值中预计售价、成本费用等参数计算依据
   ①公司存货跌价准备计提方法如下：
   于资产负债表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量，存货成本高于其可
变现净值的，应当计提存货跌价准备，计入当期损益。可变现净值，是指在日常
   活动中，存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以
   及相关税费后的金额。
        各类存货可变现净值的确定依据如下：
        A 产成品、商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品存货，在正常生产
   经营过程中，以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额，确
   定其可变现净值。
        B 需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过程中，以所生产的产成品的
   估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金
   额，确定其可变现净值。
        C 资产负债表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合
   同价格的，应当分别确定其可变现净值，并与其相对应的成本进行比较，分别确
   定存货跌价准备的计提或转回的金额。
        存货跌价准备按单个存货项目(或存货类别)计提，与在同一地区生产和销售
   的产品系列相关、具有相同或类似**用途或目的，且难以与其他项目分开计量
   的存货，合并计提存货跌价准备。
        ②公司存货跌价准备计提具体情况
        报告期各期末，公司各存货项目的跌价准备计提过程如下：
        A 库存商品
        公司将库存商品按照民品、特种产品以及历史贸易相关进行分类，分别分析
   其跌价准备计提情况，具体如下：
                                                                           单位：万元
                         账面余         预计销          估计销      相关       可变现净        存货跌价
  时点          库存商品类别
                          额          售收入          售费用      税费        值           准备
             民品相关       34,223.87   31,248.35     909.94   251.23   30,087.19   4,056.76
             历史贸易业务相关   16,262.82             /        /        /           /          /
             特种产品相关     29,035.53             /        /        /           /          /
                合计      79,522.22             /        /        /           /   4,056.76
             民品相关       27,968.50   22,649.50     807.86   199.81   21,641.84   3,790.98
             历史贸易业务相关   16,262.82             /        /        /           /          /
                         账面余         预计销          估计销      相关       可变现净        存货跌价
  时点          库存商品类别
                          额          售收入          售费用      税费        值           准备
             特种产品相关     29,376.66             /        /        /           /          /
                合计      73,607.97             /        /        /           /   3,790.98
             民品相关       28,911.40   31,497.03     976.51   293.72   30,226.80   3,742.85
             历史贸易业务相关   16,262.82             /        /        /           /          /
             特种产品相关     30,967.57             /        /        /           /          /
                合计      76,141.78             /        /        /           /   3,742.85
   注：
   准备；
   售情况进行估计。估计销售费用根据销售费用率进行估计；估计相关税费根据预计未来销售将发生的城建
   税、教育费附加等进行估计。
        其中，历史贸易相关库存商品核算子公司湘电国贸于 2020 年之前从事的贸
   易业务所涉存货，湘电国贸从上海煦霖**贸易有限公司（以下简称“上海煦霖”）
   采购纸浆并存放于第三方仓库上海�蚁栉锪饔邢薰�司（以下简称“上海�蚁琛保�，
   下游客户上海弘升纸业有限公司（以下简称“上海弘升”）付款后，直接从上海
   �蚁枞』酢�2019 年上半年，上海弘升发生付款逾期，湘电国贸为保证能按期支
   付银行信用证，拟将货品变现时，发现上海�蚁韫芾砣嗽笔�去联系，无法完成货
   物变现，随即报案，湘电国贸申请保全并取得了纸浆等货物。上述存货 16,262.82
   万元因涉及到贸易**，在 2019 年末的预计可收回金额为 241.10 万元，预计转
   出的进项税额 1,850.88 万元；按照存货账面价值减去预计可收回金额、加上转出
   进项税额后，合计计提预计负债 17,872.61 万元。
        特种产品系公司基于综合电力和特种发射两大核心技术，向用户交付的具有
   较高定制化、较强**性的配套产品，为国防装备所必需的核心配套产品。根据
   相关规定，该类产品定价机制主要采取成本加成方式，在参考材料采购成本、产
   品研制支出、生产成本等因素，在保证**利润水平的基础上确定此类产品的销
   售价格，故存货的**销售价格可覆盖成本。公司特种产品业务的经营历史中未
   出现销售价格无法覆盖成本的情况，因此该类存货不存在减值的情形。
        B 在产品
        在产品主要为处于各生产环节的产品，报告期各期末，在产品跌价准备计提
   过程如下：
                                                                                                    单位：万元
                                      至完工时
                                                     预计销售收            估计销售          估计相        可变现净         存货跌价
          时点             账面余额         将要发生
                                                       入               费用           关税费          值           准备
                                       的成本
           注：至完工将要发生的成本有订单的根据预计成本和实际已发生成本进行估计，没有订单的根据完成某项
           可出售的产品将要发生的成本进行估计；估计销售费用根据销售费用率进行估计；估计相关税费根据预计
           未来销售将发生的城建税、教育费附加等进行估计；预计销售收入有订单支持的根据订单确认，没有订单
           的根据类似产品的平均销售情况进行估计。
                  报告期各期末，公司在产品跌价测试系根据期末账面余额与可变现净值比较
           得出，账面余额低于可变现净值不计提存货跌价准备，账面余额高于可变现净值，
           则按高出部分计提存货跌价准备。
                  C 原材料
                  公司的原材料主要包括钢板、硅钢片、电磁线（亚胺薄膜线、云母线及风电
           线等铜线）、轴承、转轴、电子元器件及零配件，公司的原材料数量及规格型号
           繁多，且主要为标准化产品，通用性及周转率高，此类原材料公司能够加工为产
           成品，其跌价准备的风险较小，故发行人未对其单独进行减值测试，亦未计提存
           货跌价准备。针对明显存在跌价迹象的呆滞及无法后续使用的原材料，公司已全
           额计提存货跌价准备。
                  报告期内，电机行业可比公司存货跌价准备计提情况如下表所示：
                                                                                                    单位：万元
公司                                   计提比                                      计提比                                       计提比
     账面余额             跌价准备                     账面余额             跌价准备                          账面余额          跌价准备
                                      例                                        例                                         例
佳电                                                                                                                       12.90
股份                                                                                                                          %
中电
电机
卧龙
电驱
**
动力
公司                                   1.91%                                        2.09%                                 2.00%
                  公司存货跌价准备计提比例与可比公司卧龙电驱、**动力处于同一水平。
       可比公司佳电股份、中电电机存货跌价准备计提比例较高。
            其中佳电股份存货跌价准备计提比例较高，由于其子公司哈电动装与部分客
       户签订了不可撤销的普通电机及防爆电机产品销售合同，因原材料价格上涨导致
       履行该合同的预计成本超过预计收入而产生预计亏损，哈电动装于报告期各期末
       就尚未履行完毕的销售合同，计提了相关存货跌价准备；此外，哈电动装电机产
       品主要为核电产品等前沿且具有战略意义产品，部分系其**承接类似项目，相
       关任务在研发、生产、加工过程中，技术难度较大、成本预估较难、产品生产周
       期长、市场需求变化及原材料价格波动对单一销售合同业绩影响较大。
            中电电机存货跌价准备计提比例较高，主要由于其 2023 年末的存货跌价计
       提比例升高。中电电机的存货余额由 2022 年末的 37,758.45 万元下降至 2023 年
       末的 29,819.02 万元，但存货跌价准备余额由 3,009.18 万元上升至 3,328.61 万元，
       综合导致了存货跌价准备计提比例上升较多。
            佳电股份和中电电机主营民品电机业务，而公司除大中型交直流电机、风力
       电机外，特种产品及备件的收入占比超过 40%，特种产品按照有关部门的要求实
       施定制化开发、签订合同后才开始生产、有足够的在手合同作为支撑，且历史上
       从未出现销售价格无法覆盖成本的情形，因此存货跌价计提比例相对较低。与公
       司同样从事海洋装备的军工行业上市公司的存货跌价准备计提情况如下表所示：
                                                                                          单位：万元
公司                                                             跌价准        计提                      跌价准        计提
      账面余额             跌价准备           计提比例      账面余额                               账面余额
                                                                备         比例                       备         比例
**海
防
**动
力
平均值              /                /    1.53%                              1.78%                              2.13%
公司                                     1.91%                              2.09%                              2.00%
            由上表可见，军工行业可比公司的存货跌价准备计提比例低于公司，符合行
       业特点。
            公司过往经营历史上存货跌价准备计提比例曾相对较高，主要由于 2018、
剥离风电整机业务后，主要聚焦“电磁能 电机 电控”三大主业板块，上述业务
经营状况良好，产品制造成本及市场价格相对稳定，在手订单充足。综合判断报
告期内公司存货跌价准备计提准确、充分。
  五、核查程序
  保荐机构、申报会计师的核查程序主要包括：
  （1）询问发行人管理层应收账款增长的原因，分析其增长的合理性；
  （2）获取同行业应收账款周转率，并与发行人进行比较；
  （3）获取发行人与关联方的主要关联交易相关合同、销售明细等文件，了
解发行人应收关联方的形成背景及变动原因；
  （4）对发行人报告期内的应收账款余额及其交易额进行函证；
  （5）获取发行人对兴蓝风电的应收款项回款情况，对比核查实际回款进度
是否与偿还计划相符；
  （6）获取发行人与兴蓝风电签订的《留置资产处置协议》，了解兴蓝风电留
置资产处置变现的执行情况，分析其公允价值的合理性；
  （7）获取发行人与兴蓝风电签订的《应收账款质押协议》，查阅兴蓝风电应
收账款质押登记明细，了解其质押的应收账款客户情况；
  （8）访谈发行人**管理人员，并取得湘投新能源的股权质押协议；
  （9）了解发行人合并范围外关联方组合划分情况，查阅企业会计准则，分
析发行人合并范围外关联方组合划分是否符合企业会计准则要求。查阅其他上市
公司年度报告、审计报告，了解应收账款坏账计提组合划分情况并与发行人进行
比较。
  （10）获取发行人预付账款明细表及相关合同、采购明细，核查预付账款的
相关业务内容、账龄情况；结合相关合同，核实双方之间的交易是否具有真实的
商业实质；
  （11）访谈发行人采购负责人，了解预付账款增长较快的原因及双方之间是
否具备真实的商业实质、是否符合商业惯例；是否存在应确认而未确认成本费用
的情况、预付款的收款企业是否对发行人提供服务或产品；
  （12）检查发行**额预付账款期后结转情况，核实其结转的真实性；
  （13）对发行人报告期各期末的预付款项余额及交易额进行函证。
  （14）获取发行人关于货币资金的存放及使用管理制度；
  （15）获取发行人已开立账户清单，获取报告期各期银行账户对账单，与发
行人财务账面金额进行核对；
  （16）对发行人所有银行账户进行函证，函证内容包括各期末银行存款账户
名称、账号、余额、币种、利率、是否存在使用限制、是否存在资金归集、银行
**情况、抵押担保情况、银行账户注销等，核查银行存款的真实性、准确性、
受限性;
  （17）获取发行人银行存款日记账、定期存款单据和协定存款协议等资料，
根据银行存款利率测算报告期内利息收入，与账面记录金额进行核对；
  （18）对发行人存货执行分析性程序，包括报告期各期末存货余额的构成情
况，分析存货变动的原因及合理性；分析报告期期末存货库龄；
  （19）访谈发行人财务负责人，了解存货跌价准备的计提方法，并对报告期
期末存货跌价准备执行重新计算程序，与发行人测算的存货跌价准备进行比较，
确认是否存在重大差异；
  （20）获取同行业可比公司存货跌价计提情况，与发行人进行比较，分析是
否存在重大差异。
  六、核查意见
  经核查，保荐机构、申报会计师认为：
  （1）发行人报告期内应收账款增长的原因主要由于发行人特种产品及备件
业务收入增加所致；已说明应收关联方款项的形成背景及变动原因；报告期内，
发行人应收账款周转率低于同行业可比公司主要系发行人产品结构、业务模式与
同行业可比公司存在**差异，具备合理性；
  （2）报告期各期，兴蓝风电分别向发行人回款 9,780.51 万元、48,568.97 万
元及 10,011.14 万元，整体回款速度较慢，主要是由于风电行业整体回款较慢，
兴蓝风电作为风电整机制造商，对下游风电场拥有金额较大的应收账款导致；相
关留置及质押资产具有**的价格公允性和变现能力；控股股东湘电集团已将其
持有的湘投新能源有限公司 27%的股权质押予发行人，为兴蓝风电及其子公司应
付发行人的所有欠款提供股权质押担保，若湘投新能源 2025 年内未按《还款计
划》约定足额清偿当期债务，或 2026 年内未足额清偿**债务，发行人有权立
即行使质押权。上述措施为发行人提供了应收账款还款的较强担保，发行人按照
合并范围外关联方组合（不含担保款项）计提坏账准备，预期信用损失率的估计
合理、谨慎。目前发行人对兴蓝风电的坏账准备计提充分；
  （3）发行人已说明报告期内预付账款规模增长的原因，主要由于 2023 年下
半年，公司开始承接特定装备的承制任务，其中的部分设备及少量原材料需向外
采购；长账龄预付账款具备合理理由；最近一年一期新增关联预付账款具备合理
性；发行人预付账款的期后结转情况符合行业惯例及相关产品特点；
  （4）发行人已说明报告期内货币资金存放及使用情况及余额变动原因，资
金规模与利息收入匹配；
  （5）发行人存货中在产品和库存商品占比较高主要由于发行人电机产品、
特种产品及备件的生产周期较长所致；长库龄存货包括历史贸易业务形成的长库
龄存货，此外由于特种产品验收、结算周期较长，导致部分在产品及库存商品库
龄较长，符合行业特点；发行人已结合库龄、各存货项目可变现净值中预计售价、
成本费用等参数计算依据、期后结转情况等说明了存货跌价准备计提的充分性，
与同行业可比公司存在差异合理。
  根据申报材料，截至目前，控股股东湘电集团已累计质押 17,700 万股股份，
占其持有公司股份数量的 97.80%。
  请发行人说明：
        （1）控股股东股份质押的融资情况及具体用途，质押合同约
定的质权实现情形；
        （2）结合上述质押涉及的平仓线、警戒线以及公司股价波动
情况等，进一步说明是否存在较大平仓风险，是否已实施稳定控制权措施。
  请保荐机构及发行人律师结合《监管规则适用指引―发行类第 6 号》第 11
条进行核查并发表明确意见。
     回复：
     一、控股股东股份质押的融资情况及具体用途，质押合同约定的质权实现
情形
     （一）控股股东股份质押的融资情况及具体用途
  截至本回复出具之日，湘电集团共持有公司 18,099.01 万股股份，占公司总
股本的 13.66%，已累计质押 17,700.00 万股股份，占其持有公司股份数量的
质押外，湘电集团对外部各银行质押股数为 7,700.00 万股，占其持有公司股份数
量的 42.54%，占公司总股本的 5.81%。
  公司控股股东湘电集团的股票质押情况具体如下表所示：
           权利（或主债权） 质押股数（万           质押融资金额
  质权人                                              质押融资资金用途
             到期日      股）              （万元）
国开发展基金                                             特种产品研发、制造
 有限公司                                              项目
**工商银行
股份有限公司      2029.12.31    3,500.00     20,000.00   补充流动资金
湘潭岳塘支行
**建设银行
股份有限公司      2030.3.30     1,200.00     19,200.00   补充流动资金
 湘潭市分行
                                                   团借款补充流动资
                                                   金；
 兴湘集团       2026.11.12   10,000.00    192,154.49
                                                   银行借款，对兴湘集
                                                   团担保的反担保
  由上表，湘电集团股份质押所融资金主要用于生产经营、补充流动资金等用
途，属于其生产经营活动中的正常融资行为，其进行股份质押的原因具有合理性，
股份质押融资均用于合法用途。
  （二）质押合同约定的质权实现情形
  根据质押合同，每项质权约定的质权实现情况主要如下所示：
 质权人                     质权实现情形
        第六条 质权的实现如果发生主合同项下的违约事件，或出质人发生本合同
        项下的违约事件，或发生质权人认为可能导致债务人或出质人无法**履行
        还款或担保责任的情形时，质权人有权采取拍卖、变卖、折价等方式处分出
        质标的及其项下所有财产和财产权利，并以所得价款受偿。所得价款超出本
        合同担保债权的数额，归出质人所有。
        经质权人事先书面同意，出质人转让本合同项下出质股权的，转让所得价款
        应向质权人提前清偿所担保的债权或向与质权人约定的第三人提存。
        第七条 违约责任
        出质人发生下列违约事件时，质权人有权要求出质人将其因出质标的被处分
国开发展基   等获得的款项进行提存或用于提前偿还主合同项下的债务或者宣布主合同
金有限公司   项下债权到期，按照第六条约定实现债权：
        销、被吊销营业执照或被解散的；2、出质人被提起或可能被提起标的金额
        为 50,000 万元（含）以上的诉讼或仲裁的；3、由于出质人的行为，造成出
        质标的价值减少的；4、出质人隐瞒出质标的存在共有、争议、被查封、被
        冻结或已设定过质押等情况的；5、出质人在本合同第四条中的**陈述和
        保证被证明是不正确的或是具有误导性的；6、出质人违反本合同第五条规
        定的有关义务的；7、因出质人的原因导致未按本合同第九条规定及时办理
        质押登记，或者登记手续存在瑕疵的；8、出质人违反本合同的其他约定或
        义务的行为。
        第 3.7 条 因不能归责于甲方的事由可能使质物毁损或者价值明显减少，足
        以危害甲方权利的，甲方有权要求乙方提供相应的担保。
        第 3.8 条 根据质物价值与第 1.1 条所述之**余额的比率，本合同项下质物
        设定下列警戒线和处置线：
        警戒线=质物价值/第 1.1 条所述之**余额=135%
        处置线=质物价值/第 1.1 条所述之**余额=120%
        当质物价值下降到警戒线时，乙方应当在甲方要求的期限内追加担保以补足
**工商银
        因质物价值下降造成的质押价值缺口；当质物价值下降到处置线时，甲方有
行股份有限
        权处置质物并以所得价款优先受偿。
公司湘潭岳
        第 7.1 条 发生下列情形之一，甲方有权实现债权：
 塘支行
        A、主债权到期（包括提前到期）债务人未予清偿的；
        B、发生本合同项下第 3.7 条所述情形，乙方未另行提供相应担保的；
        C、质物价值下降到第 3.8 条约定的警戒线，乙方未按甲方要求追加担保，
        或质物价值下降到第 3.8 条约定的处置线的；
        D、乙方或债务人被申请破产或歇业、解散、清算、停业整顿、被吊销营业
        执照、被撤销；
        E、法律法规规定甲方可实现质权的其他情形。
**建设银   第七条 质权的实现
行股份有限   一、债务人不履行主合同项下到期债务或不履行被宣布提前到期的债务，或
 质权人                    质权实现情形
公司湘潭市    违反主合同的其他约定，或者发生主合同项下危及乙方债权的情形导致乙方
 分行      行使担保权利的，乙方有权处分质押权利，包括但不限于将质押权利自行拍
         卖、变卖并就所得的价款优先受偿。
         二、本合同《质押权利清单》记载的或双方另行约定的质押权利的价值(下
         称暂定价值)，均不表明质押权利的**价值，其**价值为乙方处分质押
         权利所得价款在扣除各项税费后的净额。
         若以质押权利抵偿乙方债权的，上述暂定价值并不作为质押权利抵偿乙方债
         权的依据，届时质押权利的价值应由甲乙双方协商一致或依法公平评估确
         定。
         三、乙方实现质押权利所得价款，在支付变卖或拍卖过程中的费用（包括但
         不限于保管费、评估费、拍卖费、过户费、税费等）后，优先用于清偿主合
         同项下的债务，剩余价款退还甲方。
         第五条 质押物的处置
         以抵偿债务，或者以处置质押物价款优先偿债。
兴湘集团     （1）质押人在本质押合同中所作声明和保证不真实或不履行；
         （2）质押人不履行主合同约定的条款，未如期偿还借款本金、利息、罚息
         等费用；
         （3）质押人有其他违反本质押合同或主合同规定事项的行为。
  截至本回复出具之日，发行人控股股东持有的上市公司股权未发生被质权人
行使质权的情况。
  二、结合上述质押涉及的平仓线、警戒线以及公司股价波动情况等，进一
步说明是否存在较大平仓风险，是否已实施稳定控制权措施
  （一）结合上述质押涉及的平仓线、警戒线以及公司股价波动情况等，进
一步说明是否存在较大平仓风险
  湘电集团股权质押合同约定的平仓线、警戒线情况如下表所示：
   质权人         协议有关警戒线的约定        协议有关平仓线的约定
国开发展基金有限公司          /                /
**工商银行股份有限    警戒线=质物价值/**余额   处置线=质物价值/**余额
 公司湘潭岳塘支行     =135%           =120%
**建设银行股份有限
                    /                /
  公司湘潭市分行
   兴湘集团             /                /
  湘电集团与国开发展基金有限公司、**建设银行股份有限公司湘潭市分行
和兴湘集团签订的股权质押合同约定了质权实现情况，其中对于湘电集团债务违
约、破产以及质押资产处置等进行了约定，但并未对股票价格波动带来的风险，
以及平仓线、警戒线进行约定。
     根据湘电集团与**工商银行股份有限公司湘潭岳塘支行签订的《**额质
押合同》，其中警戒线为质押融资**余额 20,000 万元的 135%，对应每股金额
为 7.71 元/股；平仓线为质押融资**余额 20,000 万元的 120%，对应每股金额
为 6.86 元/股。
示：
股，**收盘价为 8.97 元/股，截至 2025 年 4 月 28 日，公司股票的收盘价格为
价均显著高于警戒线水平，具备足够的担保能力，被平仓风险较小。
     综上，按照发行人目前的股价水平，控股股东上述股票质押平仓风险较小。
除上述质押合同外，湘电集团与其他质权人的质押合同未设置处置线、警戒线条
款，股价的波动不构成因触发平仓线而导致质押股份被处置的风险。
  （二）维持控制权稳定的措施
  截至本回复出具之日，湘电集团持有公司 18,099.01 万股，占上市公司总股
本的 13.66%，系公司控股股东。
与一致行动协议》，约定兴湘集团、兴湘并购基金将其持有公司股份所对应的表
决权、提名和提案权、参会权、监督建议权等相关权利委托给湘电集团行使，约
定兴湘集团、兴湘并购基金在公司股东大会和/或董事会就**事项进行表决时
与湘电集团采取一致行动并保持投票的一致性，兴湘集团、兴湘并购基金与湘电
集团构成一致行动关系，协议于 2023 年 6 月 23 日到期终止。
议》，兴湘集团将持有湘电股份 22,592.92 万股股份的表决权委托湘电集团行使，
兴湘集团与湘电集团构成一致行动关系。原一致行动人兴湘并购基金不再续签协
议，兴湘并购基金不再是湘电集团的一致行动人。
  截至本回复出具之日，公司控股股东湘电集团及一致行动人兴湘集团合计持
有公司 40,691.93 万股，持股比例为 30.70%。湘电集团、兴湘集团均受湖南省国
资委控制，因此，公司实际控制人为湖南省国资委，此外，公司第三大股东兴湘
并购基金，其基金管理人湖南省国企并购重组基金管理有限公司为兴湘集团的全
资子公司，兴湘并购基金亦受湖南省国资委控制。
  湖南省国资委、湘电集团、兴湘集团、兴湘并购基金之间的股权控制关系如
下图所示：
注：1、为更清晰展示湖南省国资委、湘电集团、兴湘集团、兴湘并购基金之间的股权控制关系，上图已省
略部分国资体系内部交叉持股关系；
购基金 10%以上出资份额的合伙人包括湖南迪策投资有限公司（出资比例 44.44%）和兴湘集团（35.11%），
均由湖南省国资委实际控制。
   湘电集团系国有控股集团公司，整体资信情况良好。根据**人民银行征信
** 2025 年 4 月 3 日出具的《企业信用报告》，湘电集团未结清信贷及授信中未
发生不良类负债；湘电集团亦不存在被列入失信被执行人名单的情况。湘电集团
还款资金来源主要包括生产经营收入、投资收益和自筹资金等，可通过银行借款、
资产处置变现等多种方式进行资金筹措，具备资金偿还能力，质押股权被行使质
权的风险较小。
   此外，湘电集团已安排专人进行日常密切关注股价，提前进行风险预警。同
时，湘电集团根据股权质押业务情况，结合市场及股价波动，制定了整体的资金
筹措及调度计划。如后续出现平仓风险，湘电集团将采取包括但不限于提前购回、
追加保证金等应对措施应对平仓风险，维持控制权的稳定性。
   截至 2025 年 3 月 31 日，发行人控股股东湘电集团、**大股东兴湘集团以
及第三大股东兴湘并购基金均受湖南省国资委控制，且湘电集团、兴湘集团之间
具有直接持股关系；发行人第四大股东济南汇正投资合伙企业（有限合伙）、第
五大股东申万宏源证券有限公司持股比例分别为 1.66%和 1.42%，湖南省国资委
控制的发行人股权比例远高于其他股东。因此，即使出现湘电集团质押股份**
被强制平仓的极端情形，发行人实际控制人仍保持不变，湖南省国资委对发行人
的控制权具有稳定性。
   三、请保荐机构及发行人律师结合《监管规则适用指引―发行类第 6 号》第
   经核查，发行人的控股股东股份质押主要用于生产经营、补充流动资金、偿
还银行借款本息等用途，属于其生产经营活动中的正常融资行为，其进行股份质
押的原因具有合理性。发行人控股股东财务状况、信用状况良好，可通过银行借
款、资产处置变现等多种方式进行资金筹措，具备资金偿还能力。发行人股价波
动情况较为平稳，控股股东质押股票的平仓风险较低。发行人控股股东及其一致
行动人、实际控制人合计持有的发行人股份比例较高，且已制定了维持控制权稳
定的相关措施。截至本回复出具之日，发行人不存在控制权变更的风险，符合《监
管规则适用指引――发行类第 6 号》第 11 条的相关核查要求。
  发行人已在募集说明书“**节 发行人基本情况”之“一、发行人股权结
构、控股股东及实际控制人情况”之“（三）控股股东及实际控制人情况”之“4、
湘电集团及其一致行动人持有股份的质押情况”部分对上述事项进行披露。
  四、核查程序
  保荐机构、发行人律师的核查程序主要包括：
背景及质押的具体情况；
相关资料；
人民共和国银行业监督管理法》等**相关法律、法规及银行业管理办法及规则；
                  《企业信用报告》等资料，并通过企查
查等第三方搜索引擎进行了信用信息查询；
  五、核查意见
  经核查，保荐机构、发行人律师认为：
司总股本的 13.66%，已累计质押 17,700.00 万股股份。湘电集团股份质押所融资
金主要用于生产经营、补充流动资金等用途，属于其生产经营活动中的正常融资
行为，其进行股份质押的原因具有合理性，股份质押融资均用于合法用途。湘电
集团与质权人签署的股份质押合同合法、有效，质权的实现情形以及平仓线、质
押率相关条款约定清晰、完整，相关股权质押已完成质押登记和信息披露；
戒线水平，且湘电集团可通过银行借款、资产处置变现等多种方式进行资金筹措，
具备资金偿还能力，湘电集团质押股票的平仓风险较低。发行人控股股东及其一
致行动人、实际控制人合计持有的发行人股份比例较高，且已制定了维持控制权
稳定的相关措施，公司的控制权稳定。截至本回复出具之日，发行人不存在控制
权变更的风险。
和拟投入的财务性投资情况，是否从本次募集资金总额中扣除，结合相关投资情
况分析公司是否满足最近一期末不存在金额较大财务性投资的要求。
  请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18 号》第 1 条进
行核查并发表明确意见。
  回复：
  一、本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入的和拟投入的财
务性投资情况，是否从本次募集资金总额中扣除，结合相关投资情况分析公司
是否满足最近一期末不存在金额较大财务性投资的要求
  （一）自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，发行人不存在实施
或拟实施的财务性投资及类金融投资的情况
  本次发行相关董事会决议日为 2024 年 11 月 25 日，自董事会决议日前六个
月至本回复出具日，公司不存在已实施或拟实施的财务性投资或类金融业务的情
形，符合《证券期货法律适用意见第 18 号》**条的规定，具体说明如下：
  本次发行相关董事会决议日前 6 个月起至本回复出具日，公司未新增投资类
金融业务，不存在已实施或拟实施类金融业务的情形。
  本次发行相关董事会决议日前 6 个月起至本回复出具日，公司不存在已实施
或拟实施投资金融业务的情形。
  本次发行相关董事会决议日前 6 个月起至本回复出具日，公司不存在已实施
或拟实施与公司主营业务无关的股权投资的情形。
  本次发行相关董事会决议日前 6 个月起至本回复出具日，公司不存在已实施
或拟实施投资产业基金或并购基金的情形。
  本次发行相关董事会决议日前 6 个月起至本回复出具日，公司不存在新增对
外拆借资金的情形，亦无拟对外实施资金拆借的计划。
  本次发行相关董事会决议日前 6 个月起至本回复出具日，公司不存在委托贷
款的情形。
  本次发行相关董事会决议日前 6 个月起至本回复出具日，公司不存在购买收
益波动大且风险较高的金融产品的情形。
  （二）是否须相应调减本次募集资金金额
  根据《证券期货法律适用意见第 18 号》，本次发行董事会决议日前六个月至
本次发行前新投入和拟投入的财务性投资金额应当从本次募集资金总额中扣除。
投入是指支付投资资金、披露投资意向或者签订投资协议等。
  本次发行相关董事会决议日为 2024 年 11 月 25 日，自董事会决议日前六个
月至本回复出具日，公司不存在新投入和拟投入的财务性投资金额，无须相应调
减本次募集资金金额。
  （三）发行人最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资
产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形
  截至 2024 年 12 月 31 日，发行人资产情况如下：
                                                 单位：万元
   项目         金额                      构成说明   是否属于财务性投资
                            由银行存款、现金、保函
货币资金           252,971.31                        否
                            /信用证保证金等构成
                            由银行理财构成，金额较
交易性金融资产            17.23                         否
                            小
应收票据            29,269.94   由商业承兑汇票构成            否
应收账款           375,163.94   由向客户销售商品、提供          否
      项目         金额                       构成说明   是否属于财务性投资
                                劳务形成
应收款项融资             32,003.42    由银行承兑汇票构成            否
                                向供应商提前预付采购
预付款项               89,113.45                         否
                                商品、劳务的款项构成
                                由应收利息、保证金、备
其他应收款                3,360.75   用金、员工借款、往来款          否
                                等构成
                                由库存商品、发出商品、
存货                262,431.20                         否
                                在产品、原材料等构成
                                由向客户销售商品提供
合同资产               12,020.84                         否
                                劳务形成
一年内到期的非流                        由分期收款销售商品业
动资产                             务构成
                                由预缴所得税、待抵扣增
其他流动资产             14,028.39                         否
                                值进项税等构成
                                由分期收款销售商品业
长期应收款                 152.72                         否
                                务构成
                                各公司主营业务详见（1）
长期股权投资               1,620.32                        否
                                分析
                                各公司主营业务详见（2）
其他权益工具投资              596.57                         否
                                分析
                                由对外出租的房产等构
投资性房地产             20,272.96                         否
                                成
                                由房屋及建筑物、办公设
固定资产              164,427.76    备、机器设备、运输工具          否
                                等构成
在建工程                 5,967.88   在建厂房及项目等             否
使用权资产                2,723.69   租赁物业产生               否
                                发行人自建或外购形成
无形资产              158,136.24                         否
                                的无形资产
开发支出               72,221.80    产品、技术等的研发投入          否
                                由固定资产改良、装修费
长期待摊费用                 12.45                         否
                                等构成
                                由资产减值准备、内部交
递延所得税资产              7,259.19   易未实现利润、可抵扣亏          否
                                损、政府补助等构成
                                由预付款项及合同资产
其他非流动资产            24,781.59                         否
                                一年以上的部分构成
     资产总计        1,528,706.25   /                            /
     截至 2024 年 12 月 31 日，发行人长期股权投资账面价值为 1,620.32 万元，
由联营企业构成，具体如下：
                                                             单位：万元
                                                               是否属
序                                       账面
       公司名称         出资时间     持股比例                     主营业务     于财务
号                                       价值
                                                               性投资
                                                  电动船舶运输途中
    湖南绿电交通科技
    有限公司
                                                  设施制造
    辽宁金索聚材料科                                      钢材制品等金属材
    技有限公司                                         料的加工及销售
               合计                      1,620.32   /              /
      发行人上述投资均为围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产
    业投资，符合公司主营业务及战略发展方向，不属于财务性投资。截至 2024 年
      截至 2024 年 12 月 31 日，公司其他权益工具投资账面价值为 596.57 万元，
    核算持有的湖南稀土新能源材料有限责任公司 4.71%股权，纳入其他权益工具投
    资核算。湖南稀土新能源材料有限责任公司生产的稀土永磁材料是风力发电机的
    重要生产原材料，与公司的业务具有相关性与协同性，公司持有稀土新能源股权
    的目的是为公司的风力发电机提供稳定的原材料来源。
      发行人上述投资均为围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产
    业投资，符合公司主营业务及战略发展方向，不属于财务性投资。
      综上所述，截至 2024 年 12 月 31 日，发行人不存在持有金额较大、期限较
    长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性
    投资的情形，不涉及从本次募集资金总额中扣除的情形。发行人满足最近一期末
    不存在金额较大财务性投资的要求。
      二、核查程序
      保荐机构、申报会计师的核查程序主要包括：
        《监管规则适用指引――发行类第 7 号》等相关规定，了解财务性投资的
    认定标准和相关要求等；
      月起至本回复意见出具之日，发行人是否存在已实施或拟实施财务性投资的计划，
      了解发行人长期股权投资、其他权益工具投资具体构成及内容；
      结合发行人业务性质分析其是否存在财务性投资的情况；
      日前六个月起至本回复意见出具之日，是否存在已实施或拟实施财务性投资的计
      划。
           三、核查意见
           经核查，保荐机构、申报会计师认为：
           发行人最近一期末不存在财务性投资（包括类金融业务）；自本次发行相关
      董事会决议日前六个月至今，发行人不存在实施财务性投资的情况，符合《证券
      期货法律适用意见第 18 号》**条的相关规定。
           请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。
           回复：
           一、未决诉讼的具体进展
           截至本回复出具之日，发行人及其全资、控股子公司存在 5 项尚未了结、标
      的金额在 1,000 万元以上的诉讼案件，具体情况如下：
序                                                               判决、裁决结
    原告           被告   标的金额   案由             诉讼/仲裁请求
号                                                               果及案件进展
                               取货物并支付货款 1,085.6 万元；2、判
    湘电 上海玖行能源 1,104.07 万 买卖合同 决被申请人向申请人支付逾期付款损失
    股份 科技有限公司      元       纠纷  18.47 万元（暂算至 2024.4.30）并按 LPR
                               加收 50%计算至实际还清之日；3、判决
                               被申请人承担本案**诉讼费用。
    广西 哈电风能、湘电                 1、判决哈电风能向原告支付迟延交货违               一审判决驳回
    钦州 股份、兴湘集                  约 金 2,659.3352 万 元 、 保 证 金 额 为   对湘电股份的
                   元       纠纷
    新能 业管理有限责                  电风能根据相关约定继续提供备品备件                西钦州华电新
    风力   任公司                   及售后维保服务，并支付原告代垫的购                能风力发电有
序                                                         判决、裁决结
    原告    被告     标的金额     案由             诉讼/仲裁请求
号                                                         果及案件进展
    发电                           买设备备件及维保费用 63.4246 万元；3、 限公司、兴蓝
    有限                           湘电股份、湖南兴湘资产经营管理集团 风电、湖南兴
    公司                           有限公司、湖南兴能企业管理有限责任 能企业管理有
                                 公司为哈电风能**股东期间，不能证 限公司提起上
                                 明哈电风能财产独立于股东财产的，上 诉，二审已开
                                 述被告应对哈电风能的债务承担连带责 庭，待判决
                                 任。
                                 约金共计 4,706.9996 万元、保证金额为
    广西
    南宁
       哈电风能、湘电                   风能相关约定继续提供备品备件及售后
    华电
       股份、兴湘集                    维保服务，并支付原告的购买备品备件
    新能           4,759.06 万 买卖合同                          一审开庭，未
    风力               元       纠纷                             判决
       业管理有限责                    兴湘集团、湖南兴能企业管理有限责任
    发电
         任公司                     公司为哈电风能**股东期间，不能证
    有限
                                 明哈电风能财产独立于股东财产的，上
    公司
                                 述被告应对哈电风能的债务向原告承担
                                 连带责任。
                                 约金共计 5,918.9986 万元、保证金额为
    华电
                                 哈电风能根据相关约定继续提供备品备 对湘电股 份 的
    福新 哈电风能、湘电
                                 件及售后维保服务，并支付原告代垫的 诉讼请求 。 兴
    柳州 股份、兴湘集
                     元       纠纷  元；3、湘电股份、湖南兴湘资产经营管 兴能企业 管 理
    源有 业管理有限责
                                 理集团有限公司、湖南兴能企业管理有 有限公司 提 起
    限公   任公司
                                 限责任公司为哈电风能**股东期间， 上诉，二 审 已
    司
                                 不能证明哈电风能财产独立于股东财产 开庭，待判决
                                 的，上述被告应对哈电风能的债务向原
                                 告承担连带责任。
    深圳
    前海
                               元；2.判令上海湘电支付原告占用货款期
    申贸
                               间的利息损失 1,892,444.84 元及自 2020
    通供 上海国贸、湘电 3,193.13 万 买卖合同
    应链   国贸        元       纠纷
                               一年期 LPR 的 1.5 倍计算的利息；3.判令
    管理
                               湘电国贸对 上述债务承 担连带清偿 责
    有限
                               任。
    公司
         截至本回复出具之日，发行人不存在其它涉诉金额在 1,000 万元以上的未决
     诉讼、仲裁事项，或涉诉金额不足 1,000 万元但对公司影响较大的未决诉讼、仲
     裁事项。
         二、发行人预计负债计提充分
         根据《企业会计准则第 13 号――或有事项》的规定，或有事项相关义务确
认为预计负债应当同时满足以下条件：
                （一）该义务是企业承担的现时义务；
                                （二）
履行该义务很可能导致经济利益流出企业；
                  （三）该义务的金额能够可靠地计量。
  截至本回复出具之日，前述大额未决诉讼均处于尚未判决或虽已判决、但对
发行人的诉讼申请被驳回的状态，未导致公司承担现时义务，公司无需承担损失
或未来需要承担的损失金额无法估计，不满足预计负债的确认条件，故未确认预
计负债。
  综上所述，公司未对相关未决诉讼计提预计负债，依据合理、充分，符合《企
业会计准则》的规定，不存在预计负债计提不充分的情况，不会对公司生产经营
造成重大不利影响。
  三、核查程序
  保荐机构、申报会计师的核查程序主要包括：
展情况、预计负债计提情况、该诉讼对公司经营业绩的影响；
文书；查阅发行人披露的诉讼相关公告。
  四、核查意见
  经核查，保荐机构、申报会计师认为：
  发行人已在募集说明书中对未决诉讼的具体进展进行了明确披露。发行**
额未决诉讼未计提预计负债的依据合理、充分，符合《企业会计准则》的规定；
相关诉讼对发行人经营业绩的影响较小，不存在重大不利影响。
               （1）公司高管的兼职、领薪等情况是否符合相关规则要
求；（2）公司及控股公司是否涉及房地产业务，以及具体开展情况。
     请保荐机构及发行人律师进行核查并发表明确意见。
     回复：
     一、公司高管的兼职、领薪等情况是否符合相关规则要求
     （一）高管兼职情况
     截至本回复出具之日，发行人现任**管理人员在发行人、发行人控股子公
司以及其他单位主要任职情况如下：
                                      在控股股东及其控股子
 姓名          在公司任职       在公司控股子公司任职
                                         公司任职
王大志        党委委员、董事、总经理   无            湘电集团党委委员
李俊         副总经理          无            无
李怡文        副总经理、董事会秘书    湘电动力董事长      无
彭艳萍        财务总监          无            无
李正康        副总经理          无            无
贺玉民        副总经理          牵引电气设备董事长    无
金斌         副总经理          智慧能源董事长      无
     除上述任职情况外，发行人现任**管理人员不存在在其他单位兼职的情形。
     （二）高管领薪情况
情况如下：
                                                                                                           单位：万元
                                             报告期内                                                是否从发行人关联方领
                                                           从发行人处领取薪酬情况
                                             担任高管                                                      薪
 姓名      职务        任期起始         任期终止
                                             职务时是      2022 年度       2023 年度       2024 年度       2022 2023 2024
                                              否兼职      聘任期间          聘任期间          聘任期间          年度   年度   年度
张越雷      总经理     2021 年 11 月   2024 年 9 月     是           28.30         27.60         34.50      否     否     是
        副总经理     2021 年 11 月   2022 年 12 月
王大志                                           是           34.84                -       6.69      否     -     是
         总经理      2024 年 9 月      至今
刘合鸣     副总经理      2020 年 8 月   2022 年 4 月     是           18.09                -             -   否     -      -
贺玉民     副总经理      2022 年 5 月      至今          是           29.42         54.00         40.35      否     否     否
 熊斌     财务总监      2018 年 4 月   2023 年 4 月     /           39.24         14.08                -   否     是      -
彭艳萍     财务总监      2024 年 7 月      至今          /                  -             -      29.36       -    -     否
李正康     副总经理     2021 年 11 月      至今          /           39.56         44.44         40.43      否     否     否
        副总经理     2022 年 12 月
李怡文                               至今          是           42.54         43.40         40.88      否     否     否
       董事会秘书      2018 年 4 月
廖劲高     副总经理     2021 年 11 月   2024 年 12 月    /           44.13         48.20         44.95      否     否     否
 李俊     副总经理     2024 年 12 月      至今          /                  -             -      22.55       -    -     否
注 1、2024 年张越雷在关联方领薪，系延期发放的担任湘电集团党委委员期间的任期激励，届时尚未担任发行人高管；
  （三）高管的兼职、领薪符合相关规则要求
  《上市公司治理准则》第六十九条规定，“上市公司人员应当独立于控股股
东。上市公司的**管理人员在控股股东不得担任除董事、监事以外的其他行政
职务。控股股东**管理人员兼任上市公司董事的，应当保证有足够的时间和精
力承担上市公司的工作。”
委员的情形。该兼职职务为党内职务，未承担行政职责，不存在利益冲突或影响
上市公司独立性的情形。
  发行人**管理人员未在控股股东担任除董事、监事以外的其他行政职务，
不存在发行人控股股东及其控制的其他企业中违规兼职的情形。
单位兼职的通知》的规定
  根据《关于上市公司总经理及高层管理人员不得在控股股东单位兼职的通知》
（证监公司字〔1999〕22 号）规定，
                   “上市公司的总经理必须专职，总经理在集
团等控股股东单位不得担任除董事以外的其他行政职务。总经理及高层管理人员
（副总经理、财务主管和董事会秘书）必须在上市公司领薪，不得由控股股东代
发薪水。”发行人**管理人员任职期间均在发行人领取报酬，不存在在控股股
东及其控制的其他企业中违规领薪的情形。
  综上，报告期内发行人**管理人员兼任控股股东党委委员职务及领取在发
行人任职前或从发行人离职后的薪酬，符合《公**》《上市公司治理准则》和
《关于上市公司总经理及高层管理人员不得在控股股东单位兼职的通知》（证监
公司字199922 号）等相关规定及发行人《公司章程》的规定。
  二、公司及控股子公司是否涉及房地产业务，以及具体开展情况
  （一）发行人存在投资性房地产业务
  根据湘潭仲裁委员会于 2020 年 1 月 9 日作出的裁决书（2019）潭仲裁字第
限公司（后更名为“上海爱木供应链管理有限公司”，以下简称“上海爱木”）和
上海宏贯实业有限公司（以下简称“宏贯实业”）分别偿还湘电国贸 9,587 万元
和 9,052 万元（合计约 1.86 亿元）。2022 年 1 月 24 日，湘电国贸与上海点淼科
技有限公司（以下称“上海点淼”）签订《资产重组协议》，约定：上海点淼在
中路 21 号的****大厦 1-4 层商业楼资产，后以该资产作为收购湘电国贸对
上海爱木和宏贯实业享有的债权。2022 年 3 月 29 日，长沙市白沙置业有限责任
公司与湘电国贸签订《资产转让协议》，约定将上述资产过户至湘电国贸或湘电
国贸指定的第三方名下。2023 年 12 月，长沙市白沙置业有限责任公司根据湘电
国贸的指定将上述资产过户至发行人。根据中达信房地产土地资产评估有限责任
公司于 2021 年 12 月 21 日出具的《资产评估报告》中达信评报字（2021）第 1001
号，上述房产的评估价值为 1.95 亿元，根据上会会计师事务所出具《审计报告》
上会师报字（2024）第 2892 号，公司按照评估值及契税等合计金额 20,272.96
万元入账投资性房地产。发行人将上述房产对外出租，并采用公允价值模式进行
后续计量。
     公司系因通过债务重组方式收回应收账款取得上述投资性房地产，并非公司
开发建造取得。上述债务重组方式换入房产为偶发事项，房产出租并非公司主营
业务。
     发行人对外出租的房产情况如下：
序号      不动产权证号         权利人          不动产坐落    产权面积（平方米）
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532391 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0531483 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0531486 号
     湘 2023 长沙市不动产权            长沙市芙蓉区车站
         第 0531487 号           中路 21 号鸿运**
     湘 2023 长沙市不动产权                 **
         第 0531491 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532493 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0531495 号
序号      不动产权证号         权利人          不动产坐落   产权面积（平方米）
        第 0531496 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0531499 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0531501 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0531502 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532474 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532461 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532413 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532404 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532455 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532481 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532790 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532758 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532687 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532685 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0531460 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532677 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532673 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 053606 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532501 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532798 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0532488 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0536453 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0536443 号
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0536436 号
序号        不动产权证号       权利人          不动产坐落        产权面积（平方米）
     湘 2023 长沙市不动产权
         第 0536450 号
     发行人存在上述投资性房地产业务，将上述未投入生产运营的房产对外出租，
目的在于提高经济效益。
     （二）公司及控股子公司不具备房地产开发资质
     发行人及控股子公司不具备房地产开发资质，具体经营范围情况如下表所示：
                                            经营范
                                                  是否具    是否实
                                            围是否
序                                                 有房地    际从事
     名称         营业执照记载的经营范围                 涉及房
号                                                 产开发    房地产
                                            地产业
                                                  资质     业务
                                             务
          一般项目：电机及其控制系统研发；电机制造；
          电动机制造；发电机及发电机组制造；通用设备
          制造（不含特种设备制造）；微特电机及组件制
          造；机械电气设备制造；新能源原动设备制造；
          电工机械专用设备制造；模具制造；金属结构制
          造；变压器、整流器和电感器制造；汽车零部件
          及配件制造；发电机及发电机组销售；微特电机
          及组件销售；电气设备销售；风力发电机组及零
          部件销售；陆上风力发电机组销售；机械电气设
          备销售；电工仪器仪表销售；海上风力发电机组
          销售；模具销售；新能源汽车电附件销售；轨道
          交通专用设备、关键系统及部件销售；金属结构
     湘电   销售；智能输配电及控制设备销售；通用设备修
     股份   理；电气设备修理；货物进出口；进出口代理；
          住房租赁；非居住房地产租赁；再生资源回收（除
          生产性废旧金属）；再生资源加工；再生资源销
          售；风力发电技术服务；太阳能发电技术服务；
          技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技
          术转让、技术推广；安全技术防范系统设计施工
          服务。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照
          依法自主开展经营活动）许可项目：建设工程设
          计；建设工程施工；自来水生产与供应；发电业
          务、输电业务、供（配）电业务；燃气经营。（依
          法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展
          经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或
          许可证件为准）
          许可项目：特种设备制造；发电业务、输电业务、
          供（配）电业务；检验检测服务。（依法须经批
          准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
     湘电   动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证
     动力   件为准）一般项目：电机及其控制系统研发；电
          机制造；发电机及发电机组制造；发电机及发电
          机组销售；机械电气设备制造；机械电气设备销
          售；机械设备销售；通用设备制造（不含特种设
                                  经营范
                                        是否具   是否实
                                  围是否
序                                       有房地   际从事
    名称       营业执照记载的经营范围          涉及房
号                                       产开发   房地产
                                  地产业
                                        资质    业务
                                   务
         备制造）；特种设备销售；新能源原动设备制造；
         电气设备修理；电器辅件制造；电力设施器材制
         造；电力电子元器件制造；船用配套设备制造；
         电池制造；电池销售；余热余压余气利用技术研
         发；余热发电关键技术研发；发电技术服务；新
         兴能源技术研发；能量回收系统研发；合同能源
         管理；储能技术服务；节能管理服务；技术服务、
         技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技
         术推广。（除依法须经批准的项目外，凭营业执
         照依法自主开展经营活动）
         一般项目：通用设备制造（不含特种设备制造）,
         轨道交通专用设备、关键系统及部件销售,能量
         回收系统研发,储能技术服务,节能管理服务,资
         源再生利用技术研发,合同能源管理,电力行业高
         效节能技术研发,智能输配电及控制设备销售,发
         电机及发电机组销售,电机制造,电机及其控制系
         统研发,电力电子元器件销售,电力电子元器件制
         造,电子测量仪器销售,配电开关控制设备销售,
    湖北
         机械电气设备制造,机械电气设备销售,信息系统
         集成服务,软件开发,技术服务、技术开发、技术
    力
         咨询、技术交流、技术转让、技术推广。（除许
         可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限
         制的项目）许可项目：建设工程设计,建设工程
         施工,输电、供电、受电电力设施的安装、维修
         和试验,发电业务、输电业务、供（配）电业务。
         （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
         开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文
         件或许可证件为准）
         许可项目：船舶设计；船舶制造；船舶修理；船
         舶改装；船舶拆除；金属船舶制造；非金属船舶
         制造；水路普通货物运输；**船舶管理业务。
         （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
         开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文
         件或许可证件为准）一般项目：技术服务、技术
    湘电   开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推
    船舶   广；船舶销售；船舶自动化、检测、监控系统制
         造；船舶租赁；**货物运输代理；物料搬运装
         备销售；电机及其控制系统研发；机械电气设备
         销售；新兴能源技术研发；船用配套设备制造；
         水上运输设备零配件销售；水上运输设备销售；
         电池制造；**船舶代理。（除依法须经批准的
         项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）
         风电、太阳能等新能源电站及水电站的运行、维
    机电   护；电站电气设备的安装、维修、试验；电机、
    工程   电气产品的修理、改造、安装；非标电机的制造
         销售；电机、电气备品备件的销售；水、电、气
                                    经营范
                                          是否具   是否实
                                    围是否
序                                         有房地   际从事
    名称        营业执照记载的经营范围           涉及房
号                                         产开发   房地产
                                    地产业
                                          资质    业务
                                     务
         管网等动力能源设备设施的设计、安装、制作、
         维修；机电设备安装；电气机械及器材、电子设
         备、通用设备的制造销售，安防系统的设计、施
         工；城市及道路照明工程、水利水电工程、电力
         工程、通信工程、机电工程、市政公用工程、环
         保工程、输变电工程、光伏发电和风能发电建设
         工程的施工；建筑劳务分包（不含劳务派遣）；
         电排站一体化运行、维护、技改；新能源电厂、
         水厂、电排站的技术咨询和服务；机械设备和电
         力设备的销售、维修；风力发电机组大部件检修、
         更换；叶片检修、技改。  （依法须经批准的项目，
         经相关部门批准后方可开展经营活动）
         道路货物运输（不含危险货物）；道路旅客运输
         经营；铁路运输辅助活动；**货物运输代理；
         **货物运输代理；**船舶代理，普通货物仓
         储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；
         危险废物经营；装卸搬运；包装服务；汽车租赁；
         非居住房地产租赁；土地使用权租赁服务；再生
         资源加工；再生资源销售；废弃电器电子产品处
         理；劳动保护用品销售；消防器材销售；办公用
    湘电
    物流
         石油制品销售（不含危险化学品）；成品油批发
         （不含危险化学品）；润滑油销售；涂料销售（不
         含危险化学品）；金属制品销售；针纺织品销售；
         建筑物拆除作业（**作业除外）；汽车拖车、
         求援、清障服务；土石方工程施工；机械零件、
         零部件加工；有色金属铸造；特种设备安装改造
         修理；固体废物治理。（依法须经批准的项目，
         经相关部门批准后方可开展经营活动）
         电气技术、电气成套、机电设备、电机的研发；
         电气设备的研发、生产；电气成套的生产；智能
         装备、机电设备、电机的制造；实验室成套设备
         生产、加工；电气机械设备、电气成套、机电设
         备、智能装备、电机销售；软件开发；电子电气
         设备测试实验；科研成果的研发、孵化及转化；
         信息电子技术服务；科技成果鉴定服务；能源技
    湘电   术研究、技术开发服务；新能源技术推广；引进
    电气   新技术、新品种，开展技术培训、技术交流和咨
         询服务；自营和代理各类商品及技术的进出口，
         但**限定公司经营或禁止进出口的商品和技
         术除外；房屋租赁。（依法须经批准的项目，经
         相关部门批准后方可开展经营活动，未经批准不
         得从事 P2P 网贷、股权**、互联网保险、资管
         及跨界从事金融、第三方支付、虚拟货币交易、
         ICO、非法外汇等互联网金融业务）
                                   经营范
                                         是否具   是否实
                                   围是否
序                                        有房地   际从事
     名称       营业执照记载的经营范围          涉及房
号                                        产开发   房地产
                                   地产业
                                         资质    业务
                                    务
          电机、电控、电气设备、新能源设备、交通运输
     牵引   设备的技术开发、技术咨询、技术培训、技术评
     设备   划及技术标准。（以上经营范围凡涉及行政许可
          的凭许可证经营）
          发电机、电动机、微电机、变电器、工矿电机车、
          自卸车、电工专用设备、电气成套设备、电气控
     上海   制设备、金属材料、五金交电、矿产品、汽车配
     湘电   件的批发零售及机电设备租赁，商务咨询。（依
          法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展
          经营活动）
          一般项目：合同能源管理；节能管理服务；储能
          技术服务；余热发电关键技术研发；配电开关控
          制设备研发；技术服务、技术开发、技术咨询、
          技术交流、技术转让、技术推广；配电开关控制
          设备销售；新能源原动设备销售；发电机及发电
          机组销售；机械电气设备销售；矿山机械销售；
          泵及真空设备销售；智能输配电及控制设备销
          售；太阳能热利用装备销售；电机及其控制系统
     智慧
     能源
          设备销售；普通机械设备安装服务；电气设备修
          理；货物进出口；技术进出口；进出口代理。（除
          依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开
          展经营活动）许可项目：电气安装服务；发电业
          务、输电业务、供（配）电业务。（依法须经批
          准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
          动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证
          件为准）
          机电设备、电子设备、工矿产品及备件、仪器仪
          表、机械设备、五金交电、汽车配件、通信设备、
          金属材料及制品、化工原料及制品、煤炭、稀贵
          金属、建筑装潢材料、消防器材、日用百货、纺
     湘电
     国贸
          售；自营和代理各类商品和技术的进出口，但国
          家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除
          外。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后
          方可开展经营活动）
          从事货物和技术的进出口业务，机电设备、电子
          设备、矿产品、煤炭、金属材料及制品、化工原
          料及制品（除危险化学品、监控化学品、烟花爆
     上海   竹、民用**物品、易**化学品）、石油制品、
     国贸   纸浆及纸制品、建筑装潢材料、消防器材、日用
          百货、纺织原料、针纺织品、文化办公用品、橡
          胶制品的销售，企业管理咨询，电子商务（不得
          从事增值电信、金融业务），转口贸易，区内企
                                   经营范
                                         是否具   是否实
                                   围是否
序                                        有房地   际从事
     名称       营业执照记载的经营范围          涉及房
号                                        产开发   房地产
                                   地产业
                                         资质    业务
                                    务
          业间的贸易及贸易代理。（依法须经批准的项目，
          经相关部门批准后方可开展经营活动）
          发动机、电动机、变压器、工矿电机车、自卸车、
          城市交通车辆（不含小轿车）、电工专用设备、
     广东
          电气成套设备、电气控制设备的销售和维修；机
          电产品技术咨询、技术服务；货物进出口、技术
     销售
          进出口（法律、行政法规禁止的项目除外；法律、
          行政法规限制的项目须取得许可后方可经营）。
     （三）公司及控股子公司不存在房地产开发及经营业务
     我国房地产开发业务相关的法律法规主要包括《城市房地产管理法》《房地
产开发企业资质管理规定》《城市房地产开发经营管理条例》，主要规定如下：
     （1）
       《中华人民共和国城市房地产管理法》第 30 条第 1 款规定：
                                     “房地产开
发企业是以营利为目的，从事房地产开发和经营的企业。设立房地产开发企业，
应当具备下列条件：
        （1）有自己的名称和组织机构；
                      （2）有固定的经营场所；
                                 （3）
有符合**院规定的注册资本；
             （4）有足够的专业技术人员；
                          （5）法律、行政法
规规定的其他条件。”
     （2）《房地产开发企业资质管理规定》第 3 条规定：“房地产开发企业应当
按照本规定申请核定企业资质**。未取得房地产开发资质**证书的企业，不
得从事房地产开发经营业务。”
     （3）《城市房地产开发经营管理条例》第 2 条规定：“本条例所称房地产开
发经营，是指房地产开发企业在城市规划区内国有土地上进行基础设施建设、房
屋建设，并转让房地产开发项目或者销售、出租商品房的行为。”第 5 条规定：
“设立房地产开发企业，除应当符合有关法律、行政法规规定的企业设立条件外，
还应当具备下列条件：
         （1）有 100 万元以上的注册资本；
                           （2）有 4 名以上持有资
格证书的房地产专业、建筑工程专业的专职技术人员，2 名以上持有**证书的
专职会计人员。省、自治区、直辖市人民政府可以根据本地方的实际情况，对设
立房地产开发企业的注册资本和专业技术人员的条件作出高于前款的规定。”
开发经营
  根据《中华人民共和国城市房地产管理法》
                    《房地产开发企业资质管理规定》
《城市房地产开发经营管理条例》等规定，房地产开发企业是以营利为目的，从
事房地产开发和经营的企业。房地产开发企业应当按照规定申请核定企业资质等
级，未取得房地产开发资质**证书的企业，不得从事房地产开发经营业务。房
地产开发经营，是指房地产开发企业在城市规划区内国有土地上进行基础设施建
设、房屋建设，并转让房地产开发项目或者销售、出租商品房的行为。
  经核查，公司及控股子公司的经营范围不含“房地产开发”。公司及控股子
公司未取得房地产开发资质**证书，亦不存在进行基础设施建设、房屋建设、
并转让房地产开发项目或者销售、出租商品房的行为。发行人及控股子公司不是
房地产开发企业，亦未从事房地产开发经营业务。
  综上所述，发行人仅存在自有房产租赁，公司及控股子公司未取得相应房地
产开发经营资质，也未从事房地产开发及经营业务。
  三、核查程序
  保荐机构、发行人律师的核查程序主要包括：
合规性；
湘电集团及其关联方兼职的情况；
放统计资料；
理人员不得在控股股东单位兼职的通知》
                 （证监公司字〔1999〕22 号）等规则相
关条款；
                  《董事、监事及**管理人员薪酬与业
绩考核管理办法》；
核查发行人及其控股子公司经营范围中是否包含房地产业务；
                      《房地产开发企业资质管理规
定》《城市房地产开发经营管理条例》等规定，确认从事房地产开发业务所需要
的资质；
产业务；
业务、营业收入情况。
  四、核查意见
  经核查，保荐机构、发行人律师认为：
规范性法律文件及发行人《公司章程》的规定；
经营资质，也未从事房地产开发及经营业务。
      附件：
      一、留置资产明细
      （一）库存零部件
                                                                  估算价值
序                                                  计量
                图号，名称及规格型号                               实际数     成新
号                                                  单位                   金额（元）
                                                          量      率
    |(0)|M45×410|||10.9 级,无铬锌铝涂层
    |(b)|H07RN-F5G35mm2|||机舱供电电缆 12W1
    |(0)|M36×667|||10.9 级,锌铬涂层
    |(0)|M48×425|||10.9 级,无铬锌铝涂层
    |(0)|M42×450|||10.9 级,无铬锌铝涂层
      |(a)|M56×335|||10.9 级,锌铬涂层
                                                               估算价值
序                                               计量
                图号，名称及规格型号                           实际数      成新
号                                               单位                   金额（元）
                                                      量       率
      |(0)|H07RN-F5G35mm2||||
      |(0)|M42×430|||10.9 级,无铬锌铝涂层
      车)|(0)|600kg,85m||||
      |(0)|M48×295|||10.9 级,锌铬涂层
      |(a)|H07RN-F5G35mm2||||
      DIN6914|高强度六角头螺栓
      |(0)|M48×305|||10.9 级,锌铬涂层
      ||抗扭电力电缆|||H07RN-F3×35 1G16mm2
      （0.6/1kV）||||
      |(0)|M33×265|||10.9 级,锌铬涂层
    |(a)|M48×303|||10.9 级,锌铬涂层
    |(0)|M36×450|42CrMo|10.9 级,锌铬涂层
    |(0)|M36×445|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|M56×325|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|M48×275|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|M36×610|||10.9 级,锌铬涂层
      |(a)|M36×275|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|M42×280|||10.9 级,锌铬涂层
                                                              估算价值
序                                               计量
               图号，名称及规格型号                            实际数     成新
号                                               单位                  金额（元）
                                                      量      率
    |(b)|H07RN-F1×50mm2|||机舱接地电缆
    |(0)|M30×335|||10.9 级,锌铬涂层
    |(0)|M36×230|||10.9 级,锌铬涂层
    ||动力电缆
    |||YJV22-3.6/6kV3×240mm2|||GB/T12306.2
      无铬锌铝涂层
      |(0)|H07RN-F1×50mm2||||
      |(0)|M33×275|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|M36×220|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|M42×230|||10.9 级,锌铬涂层
    |(0)|45|||HRC35-45,无铬锌铝涂层
    无铬锌铝涂层
    ||电动葫芦(不带小车)|||800kg，89m|||链条箱固
    定在顶平台
    Z-13-17-05-GJ-02 附图 2|后备电源柜槽钢
    B|(0)|||Q345E||
    |(0)|39|||HRC35-45,锌铬涂层
    无铬锌铝涂层
    |(0)|M56×745|||10.9 级,热浸锌
    |(0)|115×70×15|||HRC35-45,锌铬涂层
      |(a)|M33×745|||10.9 级,锌铬涂层
                                                              估算价值
序                                               计量
                图号，名称及规格型号                           实际数     成新
号                                               单位                  金额（元）
                                                      量      率
      |(0)|48|||HRC35-45,无铬锌铝涂层
      |(0)|M36×554|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|M36×925|||10.9 级,锌铬涂层
      |(a)|H07RN-F1×50mm2||||
      |(0)|105×62×15|||HRC35-45,锌铬涂层
      |(0)|M42×270|||10.9 级,锌镍渗层
      |(0)|30|||HRC35-45,锌铬涂层
      |(0)|42|||HRC35-45,无铬锌铝涂层
      |(0)|M42×220|||10.9 级,热浸锌
      |(0)|M36×600|||10.9 级锌铬涂层
      |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
      锌铬涂层
      无铬锌铬涂层
      锌铬涂层
      |(0)|M36×860|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|M64×350|||10.9 级,锌铬涂层
      级,锌铬涂层
      |(0)|M42×640|||10.9 级,锌铬涂层
      |(0)|VULTFLEX1×240mm2||||
                                                               估算价值
序                                                计量
                图号，名称及规格型号                            实际数     成新
号                                                单位                  金额（元）
                                                       量      率
       |(a)|56|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|66×37×30|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M36×667|||10.9 级,锌铬涂层
       |(a)|M36×425|||10.9 级,锌铬涂层
       |(a)|H07RN-F12G1.5mm2||||
       |(0)|42|||HRC35-45,无铬锌铝涂层
       |(0)|M48×295|||10.9 级,锌镍渗层
       |(0)|M36×660|||10.9 级,锌铬涂层
       |(a)|36|||HRC34-45，锌铬涂层
       |(0)|M33×887|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M36×540|||10.9 级,锌铬涂层
       |(a)|VULTFLEX1×240mm2||||
       |(0)|36|40Cr|HRC35-45,锌铬涂层
       锌铬涂层
       |(a)|M36×240|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M16×105|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M56×755|||10.9 级,热浸锌
       |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M56×755|||10.9 级,热浸锌
       |(0)|H07RN-F7G1.5mm2||||
     锌铬涂层
     |(0)|M33×305|||10.9 级,无铬锌铝涂层
                                                                   估算价值
序                                                    计量
                 图号，名称及规格型号                               实际数     成新
号                                                    单位                  金额（元）
                                                           量      率
     |(0)|M36×683|42CrMoA|10.9 级,锌铬涂层
     宁塔筒
     |(0)|42|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|56|||HRC35-45，热浸锌
       锌铬涂层
       |(0)|48|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M33×350|||10.9 级,锌铬涂层
       锌铬涂层
       |(0)|M56×715|||10.9 级,热浸锌
       |(0)|M36×265|40CrMo|10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|56|||HRC35-45，热浸锌
       |(0)|56|||HRC35-45，热浸锌
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|KVCY4×50 1G25mm2||||
       |(0)|56|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M48×245|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|M36×495|42CrMoA|10.9 级,锌铬涂层
                                                              估算价值
序                                               计量
               图号，名称及规格型号                            实际数     成新
号                                               单位                  金额（元）
                                                      量      率
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|M36×570|||10.9 级,锌铬涂层
     Z-13-2016-04-Z-009 附图 1 序 1|高强度双头螺
     柱|（0）|M36×559|||10.9 级锌铬涂层
     锌铬涂层
     根螺栓打孔）
     |(a)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|M33×265|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|48|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|48|||HRC35-45，热浸锌
     |(0)|H07RN-F7G1.5mm2||||
     |(0)|M36×697|||10.9 级,锌铬涂层
     |(0)|M42×270|||10.9 级,锌铬涂层
     |(0)|M36×690|||10.9 级锌铬涂层
     |(0)|64|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|M30×635|||10.9 级,锌铬涂层
     锌铬涂层
                                                              估算价值
序                                               计量
                 图号，名称及规格型号                          实际数     成新
号                                               单位                  金额（元）
                                                      量      率
     |(0)|56|||HRC35-45,热浸锌
     |(b)|M36×599|||东泰（XE112-2000）
     |(0)|78×45×10|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|M36×925|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|VULTFLEX1×50mm2||||
       |(a)|M48×303|||10.9 级,锌铬涂层
       锌铬涂层
       Zwasher
     |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|M36×870|||10.9 级,锌铬涂层
     |(b)|VULTFLEX1×50mm2|||基础法兰接地电缆
     |(0)|VULTFLEX1x50mm2||||
     |(0)|78×45×10|||HRC35-45,锌镍渗层
     |(0)|M48×620|||10.9 级,热浸锌
     |(0)|M20×160|||10.9 级,锌铬涂层
     |||VULTFLEX1x70mm2|||基础法兰接地电缆
                                                                估算价值
序                                                计量
                 图号，名称及规格型号                            实际数     成新
号                                                单位                   金额（元）
                                                        量      率
       |(0)|48|||HRC35-45,锌铬涂层
     锌铬涂层
     锌铬涂层
     |(0)|20|||HRC35-45,锌铬涂层
     Z-13-2015-11-Z-001 附图序 1|高强度双头螺柱
     锌铬涂层
       |(0)|33|||HRC35-45,无铬锌铝涂层
     |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|M36×550|42CrMoA|10.9 级,锌铬涂层
     锌铬涂层 192000077
     |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M39×365|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|42|||HRC35-45,锌铬涂层
                                                             估算价值
序                                              计量
                 图号，名称及规格型号                         实际数     成新
号                                              单位                  金额（元）
                                                     量      率
     信号电缆反馈
     |(a)|VULTFLEX1×50mm2||||
       |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(a)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M36×280|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M33×746|||10.9 级,锌铬涂层
       DIN6916|高强度垫圈|(0)|48|||HRC35-45,锌镍
       渗层
     |(0)|VULTFLEX1×50mm2|||基础法兰接地电缆
     |(0)|M36×540|||10.9 级,锌铬涂层
     |(0)|VULTFLEX1×50mm2|||塔基电极接地
     |(0)|VULTFLEX1×50mm2||||
     |(0)|M42|35CrMo|10 级,锌铬涂层
     |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
     缆
     |(0)|KVCY5G10mm2|||变流器 400V 供电电缆
     |(a)|VULTFLEX1×50mm2||||
                                                           估算价值
序                                             计量
                 图号，名称及规格型号                        实际数    成新
号                                             单位                 金额（元）
                                                    量     率
     级,无铬锌铝涂层
     |(0)|56|||HRC35-45,热浸锌
     |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|48|||HRC35-45,锌铬涂层
       电源电缆
       |(0)|M42×430|||10.9 级,锌铬涂层
       |(a)|48|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M33×350|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M48×275|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|KVCY5G2.5mm2||||
       |(0)|VULTFLEX1×50mm2||||
       |(a)|VULTFLEX1×50mm2|||塔筒壁接地电缆
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|M27×275|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|KVCY7G0.75mm2||||
       |(a)|VULTFLEX1×50mm2||||
                                                              估算价值
序                                               计量
                 图号，名称及规格型号                          实际数     成新
号                                               单位                  金额（元）
                                                      量      率
     |(0)|KVCY4G2.5mm2||||
     |(0)|KVCY4G2.5mm2||||
     |(0)|VULTFLEX1×50mm2||||
       |(0)|M36×529||||
     |(0)|CAN2×2×0.5mm2||||
     |(0)|VULTFLEX1×50mm2||||
       |(0)|KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|M36×240|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|KVCY8×2×0.75|||变流器急停线
       |(a)|VULTFLEX1×50mm2||||
       |(0)|VULTFLEX1×50mm2||||
       |(0)|42|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(a)|ZC-KVCY12G0.75mm2||||
     ||01.8.310.605 冷却器平台踏板
     (YDK)|||||||111000799
     |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
                                                               估算价值
序                                                计量
                图号，名称及规格型号                            实际数     成新
号                                                单位                  金额（元）
                                                       量      率
       |(a)|ZC-KVCY4G4mm2||||
       |(0)|KVCY5G2.5mm2||||
       FDA011500540 序 3|高强度垫圈
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       风扇电源电缆
       |(0)|56|||HRC35-45，热浸锌
       |(0)|56|||HRC35-45，热浸锌
       |(a)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
     Z-13-2016-11-Z-003 附图序 1|高强度螺母
     片更换变桨轴承过渡方案用
     |(a)|VULTFLEX1×50mm2||||
     |(0)|M36×590|42CrMoA|10.9 级,锌铬涂层
     |(a)|VULTFLEX1×50mm2||||
       FDA011500313 序 2|高强度衬套
       |(0)|30|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|56|||HRC35-45，热浸锌
       |(a)|ZC-KVCY5G2.5mm2||||
       |(a)|VULTFLEX1×50mm2||||
       |(a)|ZC-KVCY4×2×0.75mm2||||
       铬涂层
                                                             估算价值
序                                               计量
                图号，名称及规格型号                           实际数    成新
号                                               单位                 金额（元）
                                                      量     率
       |(0)|VULTFLEX1×50mm2|||塔筒壁接地电缆
       |(0)|ZC-KVCY7G1.5mm2||||
       |(a)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(a)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(a)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       锌铬涂层
     锌铬涂层
     |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
     FDA011500540 序 2|高强度螺母|(0)|M36|||10
     级,锌铬涂层
     |(b)|VULTFLEX1×50mm2|||水冷风扇接地电缆
     |(a)|VULTFLEX1×50mm2|||爬梯接地电缆
       |(0)|M39×445|42CrMo|10.9 级,锌铬涂层
       |(b)|||||J-13-2011-04-05 对其进行更改
       Z-13-2016-04-Z-009 附图 1 序 2|高强度垫圈|
       （0）|66×37×10|||300HV 锌铬涂层
       缆
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M36×455|||10.9 级,锌铬涂层
                                                                估算价值
序                                                  计量
                 图号，名称及规格型号                             实际数    成新
号                                                  单位                 金额（元）
                                                         量     率
       |(a)|ZC-KVCY5G2.5mm2||||
       |(0)|KVCY3G0.75mm2||||
       |(0)|KVCY3G0.75mm2||||
       |(0)|KVCY3G0.75mm2||||
       |(0)|KVCY3G0.75mm2||||
       |(0)|KVCY3G0.75mm2||||
       |(0)|KVCY3G0.75mm2||||
       |(0)|KVCY3G0.75mm2||||
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|ZC-KVCY4G2.5mm2||||
       |(0)|M36×450|||10.9 级,锌铬涂层
       |(a)|ZC-KVCY(TP)2×2×0.75mm2||||
       |(0)|66×37×10|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
       Z-13-2016-11-Z-003 附图序 2|高强度垫圈
       桨轴承过渡方案用
     B|(0)||||||
     |(0)|VULTFLEX1×50mm2||||
                                                              估算价值
序                                                计量
                 图号，名称及规格型号                           实际数    成新
号                                                单位                 金额（元）
                                                       量     率
       |(0)|48|||HRC35-45，热浸锌
       缆
       |(0)|ZC-KVCY2G0.5mm2||||
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       铬涂层
       力阀电缆
       |ZC-KVCY3G1.5mm2|||59W3 维护刹车阀电缆
       电缆
       锌铬涂层
       |(0)|92×52×10|||HRC35-45,锌铬涂层
       M12-50mm2
       |(a)|42|||HRC35-45,热浸锌
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       号电缆
       A|(0)||||||
       |(b)|||||J-13-2011-04-05 对其进行更改
       |(a)|ZC-KVCY3G0.75mm2||||
                                                             估算价值
序                                               计量
                 图号，名称及规格型号                          实际数    成新
号                                               单位                 金额（元）
                                                      量     率
       |(a)|ZC-KVCY3G0.75mm2||||
     版
     涂层
     |(0)|M64×395|||10.9 级,锌铬涂层
     M12-50mm2
     |(0)|M64×360|42CrMoA|10.9 级,锌铬涂层
     |(0)|30|||HRC35-45,锌铬涂层
     Z-13-2015-Z-001 附图序 2|高强度垫圈
     |(0)|36|45|厚度 10mm
     |(0)|M64×340|42CrMoA|10.9 级,锌铬涂层
     |(0)|M56×355|||10.9 级,锌铬涂层
     Z-13-2016-06-Z-011 附图 1 序 3|高强度垫圈
     |(0)|36|||HRC35-45，锌铬涂层
     |(0)|42|||HRC35-45,锌铬涂层
     M12-50mm2
     |(0)|M56×295|||10.9 级,锌铬涂层
       |(a)|M36×590|42CrMoA|10.9 级,锌铬涂层
                                                               估算价值
序                                                 计量
                 图号，名称及规格型号                            实际数    成新
号                                                 单位                 金额（元）
                                                        量     率
       |(0)|M48×410|||10.9 级,锌铬涂层
       |(a)|M36×2.0×645|||10.9 级,锌铬涂层
     |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(a)|M36×680|||TMT-64.5 改版
       |(0)|M39×550|42CrMoA|10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M48×265|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M36×255|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M33×790|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|33|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|M42×250|||10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|M24×180|42CrMo|10.9 级,锌铬涂层
       |(0)|27|||HRC35-45,锌铬涂层
                                                                         估算价值
序                                                     计量
                 图号，名称及规格型号                                  实际数       成新
号                                                     单位                         金额（元）
                                                              量        率
       Z-13-2016-06-Z-011 附图 2 序 2|高强度垫圈
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|72×42×10|||HRC35-45,锌铬涂层
     |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
       |(0)|36|||HRC35-45,锌铬涂层
                                  合计                                            170,614,597.72
       （二）拆损件
                                                                   评估价值
序                                                铜芯线截面
            名称               规格型号
号                                                积（平方毫           重量（kg）          金额（元）
                                                   米）
                      XE82/93/105 瓦轴/新强
                      特艾德
                      铁姆肯、IMO、新强联
                      等
       轮毂铸件（开
       裂）
       轮毂与叶片安
       装架
                      XE82/93/105 瓦轴/新强
                      罗特艾德
    变频器（已拆除
    大部分备件）
    塔筒
    件
                                                        评估价值
序                                           铜芯线截面
          名称                 规格型号
号                                           积（平方毫      重量（kg）       金额（元）
                                              米）
      塔筒
      QS-01XE931 件
      大全变频器配
      电柜
                                                 评估价值
序                                    铜芯线截面
         名称            规格型号
号                                    积（平方毫      重量（kg）       金额（元）
                                       米）
                                                  评估价值
序                                     铜芯线截面
          名称            规格型号
号                                     积（平方毫      重量（kg）       金额（元）
                                        米）
                                                    评估价值
序                                      铜芯线截面
          名称            规格型号
号                                      积（平方毫       重量（kg）     金额（元）
                                         米）
                                                 评估价值
序                                    铜芯线截面
          名称            规格型号
号                                    积（平方毫      重量（kg）     金额（元）
                                       米）
                                                 评估价值
序                                    铜芯线截面
          名称            规格型号
号                                    积（平方毫      重量（kg）     金额（元）
                                       米）
                                                              评估价值
   序                                          铜芯线截面
             名称              规格型号
   号                                          积（平方毫          重量（kg）       金额（元）
                                                米）
                                   合计                                     17,189,281.68
         （三）在产品
                                                                   评估价值
   序                                              计量
          名称                 规格型号                            实际    成新
   号                                              单位                      金额（元）
                                                             数量     率
         偏航减速
         机
         轮毂控制
         柜
         机舱控制
         柜
         变桨减速
         机
                  偏航驱动整体采购。偏航驱动
                  图号为：01.3.011.001
                                   合计                                     28,178,819.17
         二、质押应收账款明细
       应收账 应收账           应收账                                                   应收账
   应收账         应收账款
       款公司 款公司           款对应             项目                               合同金额 款占合
序号 款公司         质押金额                                     合同编号
       的实际 的企业           原业务             简称                               （万元） 同总额
    名称         （万元）
       控制人 性质             内容                                                   的比例
   华能湖
       **华
   南苏宝                   风机整
       能集团 央企子                           苏宝
       有限公 公司                            顶
   有限责                   合同
       司
   任公司
        应收账 应收账           应收账                                   应收账
    应收账         应收账款
        款公司 款公司           款对应    项目                        合同金额 款占合
序号 款公司          质押金额                        合同编号
        的实际 的企业           原业务    简称                        （万元） 同总额
     名称         （万元）
        控制人 性质             内容                                   的比例
   江西中 **电
                          风机整
   电建物 力建设 央企子                   寻乌
   资有限 集团有 公司                    项山
                          合同
   公司   限公司
        福建省
   福建中
        投资开 地方国           风机整
   闽海上                           平海
   风电有                           湾
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   上海能
   源科技
   发展有 **电
                          风机整
   限公司 力投资 央企子                   四子
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   上海能
   源科技
   发展有 **电
                          风机整
   限公司 力投资 央企子                   七琴
   (中电投 集团有 公司                   城上
                          合同
   电力工 限公司
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        核集团 央企子                  青兰
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        核集团 央企子                  青兰
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   有限公                    合同
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   盛达能                    风机整
        力投资 央企子
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   有限公                    合同
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     应收账         应收账款
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序号 款公司           质押金额                          合同编号
         的实际 的企业           原业务    简称                       （万元） 同总额
      名称         （万元）
         控制人 性质             内容                                  的比例
    盛达能 力投资 公司             机销售
    源投资 集团有                合同
    有限公 限公司
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    能源(容                   风机整
         （集 央企子                   杨村
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                           风机整
    能源(临 （集 央企子                   沂水
    沂)有限 团）有 公司                   二期
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    力风能                    风机整
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    有限公                    合同
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         的实际 的企业           原业务    简称                      （万元） 同总额
      名称         （万元）
         控制人 性质             内容                                 的比例
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    源化工 力投资 央企子
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    司
    中电投 **电                风机整
             央企子                  钓鱼
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    力有限 集团有                合同
         应收账 应收账           应收账                                   应收账
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         力投资 央企子                  笔架
         集团有 公司                   山
    电有限                    合同
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         力投资 央企子
         集团有 公司
    电有限                    合同
         限公司
    公司
    云南滇
    能智慧
    能源有
         **电
    限公司                    风机整
         力投资 央企子                  打挂
         集团有 公司                   山
    云电新                    合同
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    能源有
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    公司)
    哈尔滨
             地方国           风机整
    瑞风新 河北省
    能源有 国资委
             司             合同
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    南京中 **核
                           风机整
    核能源 工业集 央企子
    工程有 团有限 公司
                           合同
    限公司 公司
    睢宁核 **核
                           风机整
    源风力 工业集 央企子
    发电有 团有限 公司
                           合同
    限公司 公司
（本页无正文，为《关于湘潭电机股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的
审核问询函的回复》之签署页）
                           湘潭电机股份有限公司
              发行人董事长声明
  本人已认真阅读《关于湘潭电机股份有限公司向特定对象发行股票申请文件
的审核问询函的回复》的**内容，确认本审核问询函的回复不存在虚假记载、
误导性陈述或者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承
担相应法律责任。
       董事长：
               张越雷
                           湘潭电机股份有限公司
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审核问询函的回复》之签署页）
    保荐代表人：
             张   维             王   靓
                               国泰海通证券股份有限公司
           保荐机构法定代表人声明
  本人已认真阅读《关于湘潭电机股份有限公司向特定对象发行股票申请文件
的审核问询函的回复》的**内容，了解报告涉及问题的核查过程、本公司的内
核和风险控制流程，确认本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序，审核问询函的
回复不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确
性、完整性、及时性承担相应法律责任。
 法定代表人（董事长）：
               朱   健
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