（以下内容从信达证券《2024年报点评：票价拖累客运业务增利，货运业务实现高增》研报附件原文摘录）
南方航空(600029)
事件：南方航空发布2024年报。2024年，公司实现营业收入1742亿元，同比 8.9%；实现归母净利-16.96亿元，同比减亏59.7%。
点评：
营收增长，归母净利大幅减亏。2024年公司实现营收1742亿元，同比 8.9%，归母净利-16.96亿元，同比减亏59.7%，减亏25.1亿元；其中Q1~4单季度归母净利分别7.6/-19.8/31.9/-36.6亿元，同比分别 140%/-103%/-24%/ 34%。业务分类看，公司实现客运/货运收入分别1497/187亿元，同比 7.4%/ 22.4%，货运业务收入实现高增，重要子公司南航物流实现净利润41.9亿元，同比多增17.6亿元。
**线运力同比微增，客座率及利用率基本恢复到19年水平。
1）运力：24年南航总ASK同比 14.7%，其**内线ASK同比 2.4%，**及地区线ASK恢复到19年82.4%。
2）周转量：24年总RPK同比 23.9%，其**内线RPK同比 11.3%，**及地区线RPK恢复到19年83.3%。
3）客座率：综合/**/**及地区客座率分别84.4%/84.7%/83.3%，同比 6.3/ 6.8/ 4.6pct，较19年分别 1.6/ 1.7/ 0.9pct。
4）机队及利用率：24年末公司机队规模达到917架（含18架货机），全年净增长9架飞机，机队利用率回升至9.62小时，同比 0.69小时，较19年-0.34小时。
票价跌幅较大，成本持续改善。
1）票价：2024年行业平均票价同比-12.1%，较19年-3.8%。南航全年单位RPK客收0.48元，同比-12.7%，较19年基本持平；其**内/**/地区单位客收同比分别-11.1%/-20.7%/-18.0%。单位ASK座收0.41元，同比-6.3%，较19年 2.6%。
2）成本：2024年航油均价同比-7%。南航全年单位ASK成本0.44元，同比-5.7%；其中单位燃油成本0.152元，同比-7.9%，与油价降幅大体一致；单位非油成本0.288元，同比-4.5%。
3）费用：2024年人民币兑美元中间价汇率 1.5%，公司录得汇兑损失9.12亿元，同比增加2.25亿损失。
供给受限下，看好出行需求增长带来的票价利润高弹性。3月前三周行业平均票价同比-14%/-10%/-5%，至3.26过去七天均价同比-3.0%，跌幅收窄；看好二三季度票价趋势，或能实现同比转正。25年行业供给或仍受限，公司客座率及利用率均已接近19年水平；随出行需求增长，票价有望得到支撑，同时油汇因素向好，航司有望实现票价利润高弹性。建议**关注航空板块阶段性底部机会。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现归母净利42.23、64.60、80.15亿元，同比分别 349.0%、 53.0%、 24.1%，对应每股收益分别为0.23、0.36、0.44元，3月27日收盘价对应PE分别为25.83、16.89、13.61倍。当前公司供需恢复平衡，票价低位，未来供给增长有限，随出行需求增长票价有望回升，公司业绩弹性可期。看好公司未来盈利持续改善，维持公司“增持”评级。
风险因素：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。
