（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：调味品业务恢复正增长，改革进程持续推进》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
2024年年报披露，收入略低预期，利润符合预期
公司披露2024年年报。2024年公司营收/归母净利润55.2/8.9亿元（同比 7.4%/-47.4%），2024Q4营收/归母净利润15.7/3.2亿元（同比 32.6%/-89.3%），利润大幅减少主要系2023年工业联合案件撤诉冲回预计提负债影响。2024年美味鲜营收/净利润50.8/7.8亿元（同比 2.9%/ 29.5%），收入略低预期，利润基本符合预期。考虑到公司改革效果及成本费用情况，我们新增2027年预测，并小幅调整2025-2026年归母净利润（原值8.6/11.0亿元），预计2025-2027归母净利润9.5/10.2/11.6亿元，当前股价对应PE17.6/16.3/14.4倍，维持“买入”评级。
调味品业务扭转下滑态势，经销商团队逐步扩充
2024年美味鲜营收实现微增，分产品看，食用油营收同比 27.0%（销量同比 35.2%，主要系餐饮渠道开拓进展较好），酱油/鸡精鸡粉/其他产品营收均出现不同程度下滑（分别同比-1.5%/-0.2%/-11.9%）。2024年公司对经销队伍优化扩充，截至2024年底经销商数量2554名（净增加570名）。分区域，东部/南部地区营收同比增长6.0%/0.02%，中西部及北部地区营收同比下滑6.7%/1.0%。
成本下降叠加生产效率提升，调味品盈利能力明显改善
美味鲜2024年净利率同比 3.1pct至15.3%，我们认为净利率提升主要系黄豆等原材料及部分包材价格下行带动毛利率同比 4.3pct至37.0%，同时公司生产效率提升，积极推进精细化管理。费用端，2024年美味鲜销售/管理/研发/财务费用率分别为同比 0.8/0.2/-0.4/ 0.2pct，销售费用主要是进行渠道改造、加大费用投入力度，促销推广费用增加；管理费用主要是确认股权激励等待期费用影响。
改革稳步推进，内生 外延有望共同支撑长期发展
公司改革持续推进，改革决心坚定，期望通过内生增长 外延并购共同支撑公司稳健发展。在品牌端，公司邀请谢霆锋代言人有望提升品牌形象。此外，公司积极重视产业并购机会，期望补齐产品空白及短板。
风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。
