（以下内容从华福证券《公用事业：新一代煤电升级启幕，衔接“三改联动”&助力新型电力系统发展》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：2025年4月14日，**发展改革委**能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025-2027年）》的通知。
建立健全煤电技术指标体系，适应新型电力系统发展需要：2024年7月印发的《加快构建新型电力系统行动方案（2024―2027年）》，提出要推动新一代煤电标准建设。近日印发的《实施方案》在充分衔接“三改联动”基础上，为适应新型电力系统发展需要，以“深调峰、快调节、强支撑、宽负荷、高韧性、低排放”为主线，从煤电清洁降碳、安全可靠、**调节、智能运行四个方面分别对现役机组、新建机组、新一代煤电试点示范机组提出新一代煤电技术指标。1）清洁降碳：针对三类机组提出差异化碳减排实施标准，其中新一代煤电试点示范机组降碳后应较24年同类**10%-20%；《煤电低碳化改造建设行动方案》也指出煤电低碳化改造项目较23年同类**20%左右。2）安全可靠：**考虑保供期申报出力达标率、保供期非计划停运次数2项评价指标。3）**调节：扩展为供电煤耗、低负荷煤耗攀升幅度、深度调峰**出力、负荷变化速率、一次调频、启停调峰等6项指标要求。除深度调峰**出力和供电煤耗外，其他4项均为**在产业政策中予以明确。**调节指标对灵活性改造提出了更高的要求，也对改造后的机组提出了更严格的标准。2024年我国煤电11.9亿kw，截至3Q24，**灵活调节煤电规模超过6亿kw。考虑到2027年煤电应改尽改的任务要求，预计25-27年需年均改造约1.97亿kw。4）智能运行：**聚焦智能控制、智能运维、智能决策等3个评价指标，是新一代煤电升级的重要支撑。试点示范主要围绕清洁降碳和**调节两类指标分别开展。
鼓励现役机组改造升级，升级新建机组指标水平：为推动一批现役机组改造升级，力争**提升新建机组指标水平，《实施方案》提出分省制定煤电升级专项行动工作方案，原则上实施改造升级的现役机组主机设备剩余寿命应在10年以上；对照现役机组改造升级指标要求，鼓励**对已经实施“三改联动”的现役机组进行改造升级；鼓励具备条件的现役机组实施低碳化改造；新建机组设计应满足《大中型火力发电厂设计标准》（GB50660）。2021年以来，煤电“三改联动”取得了丰富成效，此次新一代煤电升级专项行动将持续建立健全煤电技术指标体系。其次，为有序开展新一代煤电试点示范，《实施方案》积极推动具备条件的现役机组和新建机组探索针对清洁降碳、**调节两类指标分别开展示范，鼓励开展同时满足上述两类指标的新一代煤电试点示范。此次**调节在传统意义上的机组能效水平和深度调峰能力，扩展为供电煤耗、低负荷煤耗攀升幅度、深度调峰**出力、负荷变化速率、一次调频、启停调峰等6项指标要求，并且清洁降碳也为新一代煤电升级的重要方向。同时，在先进创新技术应用方面，《实施方案》要求因地制宜采用零碳低碳燃料掺烧、碳捕集利用与封存、煤电与新能源耦合等技术，提升机组清洁降碳技术水平；积极集成应用5G、人工智能等技术。其中智能决策可以通过提升机组在市场化运行中的科学决策能力来降本增效，煤电与新能源耦合技术有望助力解决新能源消纳问题。到2027年，通过改造和新建一批具有深度调峰能力的煤电机组，将进一步缓解新能源发电的间歇性和波动性问题，减少弃风、弃光现象；也有望为地方水电站在丰水期和枯水期的灵活调度提供了更有利的条件。
升级技术装备研发制造体系，促进产学研用全链条协同联动：《实施方案》要求通过发挥发电企业创新主体作用、升级技术装备研发制造体系、加强理论创新与技术研发和统筹衔接完善标准体系以促进产学研用全链条协同联动。通过整合各方资源，能够加速煤电升级的技术研发和应用，提升行业整体创新能力。发电企业作为创新主体，能够结合实际需求推动技术应用，而高校和研究机构则提供理论和技术支持，装备制造企业负责技术装备的研发制造，分工明确的合作模式有助于提高创新效率。
加强完善支持政策，助力新一代煤电升级专项行动实施：《实施方案》指出支持符合条件的煤电项目发行REITs，此前印发的《煤电低碳化改造建设行动方案》也指出鼓励符合条件的项目发行REITs，**支持煤电领域节能降碳改造。《实施方案》提出新建的新一代煤电试点示范项目优先安排，加强新一代煤电规划建设支持力度。此外，还提出要科学合理用好各类调节资源，统筹优化机组运行调度；以及合理体现煤电机组**调节价值和环境价值，进一步发挥市场机制作用。我们认为通过合理体现煤电机组价值，可以倒逼煤电机组灵活性改造和低碳化改造。在新能源项目方面，《实施方案》提出支持现役煤电改造升级机组、新建机组和新一代煤电试点示范机组与新能源实施联营，鼓励联营的新能源项目优先并网。相关煤电机组与新能源联营的规划有望促进新能源项目的建设和占比提升。
投资建议：为适应新型电力系统发展需要，《实施方案》建立健全煤电技术指标体系，推动现役煤电机组灵活性、低碳化改造；指导新建机组的建设运行指标；谋划新一代煤电战略布局，推动煤电在新型电力系统中更好发挥兜底保障和支撑调节作用，开启煤电新征程。此外，《实施方案》要求因地制宜采用煤电与新能源耦合技术有望助力解决新能源消纳问题；煤电机组与新能源联营的规划有望促进新能源项目的建设和占比提升；到2027年，通过改造和新建一批具有深度调峰能力的煤电机组，也有望为地方水电站在丰水期和枯水期的灵活调度提供了更有利的条件。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电**。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股;绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。
风险提示：电价波动风险；政策落地不及预期；地方财政压力。
