（以下内容从中航证券《非银行业周报（2025年第十一期）：券商一季度业绩预增长，受益自营财富业务》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2025.4.17-2025.4.11）非银（申万）指数-5.19%，行业排18/31，券商Ⅱ指数-5.37%，保险Ⅱ指数-4.70%；
上证综指-3.11%，深证成指-5.13%，创业板指-6.73%。
个股涨跌幅排名前五位：中油资本（ 4.39%）拉卡拉（ 2.30%）、湘财股份（-0.12%）、国泰海通（-2.22%）、中金公司（-2.43%）；
个股涨跌幅排名后五位：瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）、海南华铁（-11.26%）、渤海租赁（-10.54%）、华金资本（-10.44%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场层面，本周，证券板块下跌5.37%，跑输沪深300指数2.50pct，跑输上证综指数2.27pct。当前券商板块PB估值为1.33倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位。
本周， 以中信证券、华泰证券国泰海通为代表的券商陆续发布2025年一季度业绩预增公告，净利润显著增长。中信预计一季度实现归属于母公司股东的净利润约65.45亿元，同比增长32%左右，中信表示，业绩预增主要受益于公司锚定打造**投资银行和投资机构的发展目标，财富管理、投资交易等业务收入同比增长较多。国泰海通预计一季度实现归属于母公司所有者净利润112.01亿元至124.45亿元，同比增长350%至400%。净利润增长的主要原因为吸收合并海通证券产生负商誉。除头部券商外，中小券商业绩表现也同样值得期待。本周兴业证券披露了2025年一季度业绩快报，公司2025年一季度实现营业收入27.92亿元，同比增长17.48%，实现归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长57.32%。增长的主要原因是是财富管理、信用交易、投资交易等业务发展良好。目前，上市券商24年业绩还未**披露完毕，根据中证协数据，2024年，券商行业实现营业收入4511.7亿元，净利润1672.6亿元，分别同比增长11.2%和21.3%。其中，全行业实现自营业务收入1740.7亿元，同比增长43%，占整体收入比例38.6%，保持**大收入来源地位。
综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周，保险板块下跌4.70%，跑输沪深300指数1.83pct，跑输上证综指数1.59pct。
本周，**太保发公告称，公司已于4月7日增持了宽基交易型开放式指数基金（ETF）等产品，未来将进一步发挥保险资金长期投资优势，加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展，继续增持代表**未**济发展方向的优质资产。面对当前资本市场短期震荡，头部险企均表示，看好看好**资本市场发展前景，持续遵循“长期投资、价值投资、稳健投资”理念，加大中长期资金入市力度，为资本市场发展发挥重要作用。近日，**金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》提出，上调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。此次调整进一步拓宽了保险资金的权益投资空间，有助于保险资金发挥长期资金优势，减少短期市场波动干扰，促进资本市场稳定，强化保险资金作为市场“压舱石”的稳定功能。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如**平安、**人寿。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
