（以下内容从东吴证券《2024年报及2025Q1业绩预告点评：Q1扣非预告中值同增120%，内生 外延释放业绩弹性》研报附件原文摘录）
祥源文旅(600576)
投资要点
事件：2025年4月17日，祥源文旅发布2024年年报及2025一季报预告，2024年全年公司实现营收8.64亿元，yoy 20%，归母净利润1.47亿元，yoy-3%，扣非归母净利润1.44亿元，yoy 4%。
25Q1扣非归母预告中值同比 120%：2024Q4营收为2.41亿元，yoy 62%，归母净利润0.36亿元，yoy 84%，扣非归母净利润0.36亿元，yoy 59%。公司预计2025Q1归母净利润为0.30~0.33亿元，yoy 149%~174%，扣非归母0.27~0.30亿元，yoy 109%~132%，业绩符合我们此前预期。
24年旅游景区收入同比 40%：分业务看，24年旅游景区/旅游服务/动漫及动画影视/茶叶销售/旅游度假业务收入为5.45/1.07/0.61/0.72/0.57亿元，yoy 40%/ 768%/-62%/-8%/ 50%，毛利率为63%/9%/22%/55%/15%，yoy-1.3/-35.8/-4.1/ 1.0/-21.3pct。景区业务增长主要系收购莽山、丹霞山等资产，酒店由于行业承压毛利率下滑。分景区看，百龙天梯/黄龙洞/凤凰祥盛/碧峰峡/莽山收入分别为2.57/0.46/0.44/1.14/1.16亿元，yoy 9%/ 3%/-4%/-9%/ 9%。
内生 外延支撑业绩释放：2025年公司将着重筛选具备长期发展潜力的优质项目；产品迭代创新，推进度假区配套升级，丹霞山/齐云山/碧峰峡分别新增620/200/800间房量，在丹霞山和黄龙洞利用光影科技打造文旅融合**项目。2025年清明假期公司接待游客21.77万人次，yoy 110%，营收1340万元，yoy 96%；预计五一假期出游继续高景气，支撑Q2业绩。
盈利预测与投资评级：祥源文旅是****的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化IP 旅游 科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性。微调2025、2026和新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.9/4.6/5.3亿元（2025/2026年前值为4.0/4.6亿元），对应PE为27/23/20倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目落地进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险。
