（以下内容从中航证券《2024年年报点评：优化业务布局，提高技术水平和创新能力，保障业绩稳健增长》研报附件原文摘录）
钢研纳克(300797)
事件
公司4月17日公告，2024年实现营收（10.98亿元， 15.60%），归母净利润（1.45亿元， 15.37%），毛利率（46.84%，-0.02pcts），净利率（11.05%， 0.42pcts）。24Q4实现营收（3.76亿元，同比 15.39%，环比 41.88%），归母净利润（0.58亿元，同比 33.06%，环比 51.88%），毛利率（48.54%，同比 4.63pcts，环比 0.72pcts），净利率（14.25%，同比 2.44pcts，环比 1.97pcts）。
背靠钢研集团，深耕金属材料检测
公司由原钢研院（钢研集团）出资设立，专业从事金属材料检测技术研究，是我国金属材料检测领域的先行者，是该领域业务门类最齐全、综合实力**的测试研究机构之一，当前，公司业务主要集中在以高温合金为主的高性能金属材料领域，检测高温合金等高端金属材料业务约占公司整个金属检测业务的70%。公司拥有多个**级检测**和**级科技创新平台，产品和服务主要应用于钢铁、冶金、航空航天、核电、新材料等领域，在多个**重大工程、**项目中承担材料检测等攻坚任务，形成了以北京总部为基地，青岛、昆山、成都、沈阳等实验室辐射华北、华东、西北、西南、东北、华中区域的布局。
优化检测服务板块区域布局，业绩保持稳定增长
公司2024年营业收入（10.98亿元、 15.60%）及归母净利润（1.45亿元， 15.37%）均稳定增长，主要得益于公司所处的金属材料检测领域整体态势良好，公司不断提升主营服务及产品技术水平，保持技术**性与创新性，同时，公司持续推进检测板块**布局，扩大服务半径。毛利率（46.84%，-0.02pcts）和净利率（11.05%， 0.42pcts）平稳波动。
从公司各实验室建设进展来看，2024年，公司在青岛、沈阳、德阳、西安、株洲、涿州等区域新布局检测项目均已获取CMA相关资质并投入运营或试运营。其中，沈阳实验室于2024年8月起**承接黎明公司的检测业务，青岛实验室及添州实验室于2024年完成整体验收。
单看2024年四季度，公司收入（3.76亿元， 15.39%）保持增长，归母净利润（0.58亿元， 33.06%）大幅增加，毛利率（48.54%， 4.63pcts）创近五年同期新高。
激发创新动力，研发投入持续增加
公司2024年三费费率（25.77%，-1.27pcts）有所下降，其中销售费用率（12.26%，-0.74pcts）和管理费用率（12.99%，-0.71pcts）均小幅下降，财务费用率（0.52%， 0.18pcts）增加主要系利息收入减少以及汇兑损失增加所致。
公司持续强化科技创新，提高研发投入，研发费用（1.30亿元， 26.97%）和研发费用率（11.87%， 1.06pcts）均保持提高，同时，公司内部有设有研究院，拥有研发人员一百余人，为公司技术先进性提供保障。
加强存货管理，仪器库存大幅下降
从资产负债端来看，公司2024年应收账款2.94亿元，较2023年末增加43.58%，我们认为主要受到行业回款周期拉长所影响。公司实施精益化管理，优化存货结构，仪器交货期整体压缩了25.8%，存货大幅下降14.4%。从现金流量端来看，公司2024年经营活动产生的现金流量净额（1.42亿元， 47.86%）增加较多，主要系科研项目到款增加；投资活动产生的现金流量净额（-1.56亿元， 5.81%）有所增加，主要系处置固定资产增加。
金属材料检测应用广泛，市场空间较大
检测行业已经渗透到生产生活的各个环节，金属材料检测应用领域广泛，随着产业结构调整不断深入，传统产业逐渐完成转型升级，除了钢铁、冶金、有色、机械等战略性基础资源行业，航空航天、船舶、轨道交通等新兴行业的发展催生了新材料、新结构和新工艺的涌现，必然需要建立新材料标准体系、新材料测试评价及检测技术，为金属材料检测行业提供了新的发展契机环境、食品、石化等其他产业的持续拓展还将进一步扩大行业需求。除此之外，航空母舰、大吨位驱逐舰、航天大吨位火箭、民航飞机、核电站等**重大工程项目的发展也需要更高水平、更**率的金属材料评价服务，检测行业总体市场规模不断扩大。
投资建议
我们认为：
1）公司在金属材料检测行业内拥有较高地位，形成了以检测技术为平台、各检测相关业务相辅相成协同发展的业务模式，可满足客户多种检测需求，在保持技术**优势的同时，帮助客户节约成本，有利于与客户形成稳定合作关系，为业绩的稳定提供保障；
2）公司在**布局的实验室已投入运营或试运营，有效扩大公司业务覆盖范围，提高检测服务与仪器生产能力，助力公司抢占市场；
3）公司布局业务和运营数字化转型，将有助于公司提质增效。
基于以上观点，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为13.38亿元、16.44亿元、20.32亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.26亿元、2.98亿元，EPS分别为0.46元、0.59元、0.78元，维持“买入”评级，目标价20元，对应2025-2027年PE分别为43倍、34倍、26倍。
风险提示
公司品牌受损风险、核心人员流失风险、产品技术创新能力下降风险等。
