（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：主粮业务强劲增长，**市场快速扩张》研报附件原文摘录）
中宠股份(002891)
主粮业务强劲增长，**市场快速扩张，维持“买入”评级
公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司营收/归母净利润44.65/3.94亿元，同比 19.15%/ 68.89%，其中2024Q4营收/归母净利润12.76/1.12亿元，同比 23.31%/ 98.20%。2025Q1营收/归母净利润11.01/0.91亿元，同比 25.41%/ 62.13%，业绩高增主要系主粮产品强劲增长。考虑公司主粮业务增长超预期，我们上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润4.73/5.61/6.55亿元（2025-2026年原值4.14/5.11亿元），EPS分别为1.60/1.90/2.22元，当前股价对应PE为30.3/25.6/21.9倍，维持“买入”评级。
自主品牌宣传力度加强，盈利水平稳步上行
（1）盈利能力稳步上行。2024年公司销售毛利率/销售净利率28.16%/9.33%，同比 1.88pct/ 1.54pct，2025Q1销售毛利率/销售净利率31.87%/9.30%，同比 4.03pct/ 1.89pct。（2）销售及管理费用增加致期间费用率上行。2025Q1境内外自主品牌宣传投入增加，销售费用同比增长34.45%至1.23亿元，驱动销售费用率同比增加1.01pct至11.38%。2025Q1职工薪酬及员工持股计划费用增加，管理费用同比增长51.00%至6763万元，驱动管理费用率同比增加1.04pct至6.14%。
主粮规模增长迅速，毛利率显著提升
2024年公司宠物食品及用品销量12.77万吨，同比 28.24%，主要系主粮产量大增。2024年公司零食/罐头/主粮营收24.71/6.62/11.07亿元，同比 5.10%/ 4.23%/ 91.85%，毛利率24.93%/37.38%/34.59%，同比-0.46pct/ 4.76pct/ 5.53pct。**品牌专注主粮领域，2024年烘焙粮增长迅速，数字化营销成果显著。
**市场快速扩张，国外客户合作稳定
2024年公司境内/境外营收14.14/30.51亿元，同比 30.26%/ 14.62%，毛利率35.18%/24.90%，同比 4.00pct/ 0.62pct。公司与美国品谱、英国Armitages、德国Fressnapf等全球优质客户建立了长期稳定合作关系，产品出口至五大洲85个**。2025年4月8日，**品牌与CCTV签署合作协议，成为**宠物食品行业**获得**战略合作的品牌。
风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。
